雙循環經濟下資產兼并收購中收益法評估應用研究

高延君

【摘? 要】全球經濟一體化，以及在國內經濟雙循環推動下，企業兼并收購日趨頻繁，資產價值評估必不可少，改變通常的成本法和市場法，借鑒國際上收益法，考慮資產的獲利能力、商譽、管理優勢等，科學合理的評估資產價值，是我國會計改革的一項內容，有其必要性。

【關鍵詞】企業價值;企業價值評估;收益法;折現現金流量模型

根據收益法的基礎理論，結合企業價值評估案例探討收益法的問題，收益法評估的模型主要有現金流量折現模型、EVA估價法、收益資本化法，案例收益法評估的模型采用現金流量折現模型。在詳細闡述了收益法的基礎理論和收益法在HY有限公司企業價值評估中的應用之后，進一步說明在合理預測企業未來收益額，正確確定收益法中的關鍵參數的前提下，收益法是企業價值評估的首選的科學方法，同時也提出了運用收益法評估企業價值模型，真實客觀的反映企業價值。

1.導言

1.1問題的提出

HY有限公司是專門從事煙氣脫硫裝置的研究開發、制造、安裝調試以及相關技術服務等的骨干企業，在國內煙氣脫硫領域無論技術的先進性，是一家成長性強，經營狀況良好的經營企業。

在資本市場日趨完善，全球一體化的大背景下，企業間并購成為企業做大做強、迅速發展的一種新型模式，跨國并購業務也日益增加，企業并購首要問題就是如何確定企業股權的轉讓價格，而確定企業股權價格說到底是對企業價值的定位。本文結合HY有限公司股權轉讓案例，從企業價值評估的角度，探討企業價值評估中收益法的運用，將在企業價值評估中發揮作用。

1.2論文研究的目的和意義

目前，國內應用收益法評估企業價值尚處于探索和實踐階段，但在英美等西方發達國家，由于其自身市場經濟相對完善，市場交易頻繁，產權交易愈加活躍，國內企業間并購及跨國并購業務日漸增加，企業價值評估迎來了前所未有的發展機遇，應用收益法進行企業價值評估也就應運而生了。

企業所擁有的獨特技術水準、營銷網絡、品牌優勢、人力資源、地理位置才真正體現了企業的競爭力。因此收益法取代成本法來評估企業價值是必然的趨勢，事實上目前應用收益法評估企業價值已經成為中國廣大評估專業人員和投資者的共識，收益法的理論和實踐都得到了豐富與發展。本論文就是在這種形勢下，以高成長性企業價值評估的實踐，通過案例分析，探討、研究如何借鑒西方成熟的評估方法，做好中國企業價值評估，尤其對收益法的理論和在中國企業價值評估中的應用，提出了獨到的見解。

2.企業價值評估相關理論

2.1企業價值

企業價值表現為現實獲利能力和潛在獲利機會的貨幣化，包含現實獲利能力的價值與未來潛在獲利機會的價值。

2.2企業價值評估

企業價值評估是對資產公允市場價值進行的綜合性評估，在此是把被評估企業作為一個有機整體，考慮整體獲利能力以及影響企業獲利能力的各種因素。

2.3企業價值評估方法

企業價值評估方法通常有：收益法、市場法和成本法。因此，收益法應當是企業價值評估的主要方法。

2.4收益法評估的基礎理論

收益法是指通過估算被評估資產的未來預期收益并折算成現值來確定被評估資產價值的一種資產評估方法。收益法的基礎是構建在一系列經濟學的理論之上的，正是由于有了這些較為成熟理論的支撐，收益法逐漸成為企業價值評估的首選方法。

（1）預期效用理論

效用價值理論是企業價值評估中的收益法判斷的理論基礎。

（2）資金的時間價值理論

資金的時間價值是投資者非常關注的重要因素。

（3）資本資產定價模型

3.HY有限公司經營優勢和風險分析

3.1企業的經營優勢

（1）技術優勢

公司剛成立時，脫硫技術還是由國外公司壟斷。所有的大型脫硫島總承包項目均是由國外公司承攬。為打破國外公司壟斷，公司制定了”技術先行，公司設立了全國一流的技術研發中心，成為技術引進、消化吸收與創新的主體，成為行業內的技術領先者。

培育優秀的項目施工能力。公司的客戶的行業特點決定了從事該行業不僅要有先進的技術，更要培育優秀的項目施工能力。一是項目進度要快。時間就是金錢，對電廠建設期來說尤其如此。二是工程質量要好。最重視安全的行業之一，這就決定了必須對工程質量嚴格把關，才能在開發新客戶時有說服力。公司這些戰略的實施，確立了在市場競爭中的優勢地位。

（2）人才優勢

公司成立了研發中心，吸引高級技術人才。成立至今已從各大知名設計院、各大知名高校吸引了博士生5人，碩士研究生35人，本科生25人，形成了強大的科研設計力量，研發中心現已開發出十多項科技成果，現正在申報設計專利。

（3）市場優勢

公司擁有一批市場開拓能力很強的營銷隊伍，他們在各自的市場區域中經過多年的打拼，與各大公司，建立了良好的合作關系，2021年爭取到8個脫硫項目，預計2021年將爭取到10-12個朕脫硫項目，總收入將達到20億元左右。

3.2企業面臨的主要風險

（1）同行競爭的風險

越來越多的企業正涉入該行業，成為該領域的主要競爭對手。

（2）業務市場來源單一的風險

由于公司主要從事煙氣脫硫業務，目前該業務市場領域廣闊，但是由于我國煙氣脫硫工程主要服務對象是大型企業，一旦這些企業達到環保要求，單純依賴于煙氣脫硫技術則面臨著市場來源枯竭的風險。

（3）技術風險

雖然公司已全面掌握了此項煙氣脫硫技術，但由于公司對于煙氣脫硫技術尚無獨創和自主知識產權，無法與國際上先進的煙氣脫硫技術實現同步，在技術上存在著技術落后和技術創新不夠等風險。

4.收益法評估的模型

根據被評估公司的特點，運用評估理論，設計出現金流量折現法的公式為：

參考文獻

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