人民幣能否成為全球第一結(jié)算貨幣

文/劉英

（作者劉英系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員、合作研究部主任）

劉英

新冠肺炎疫情給全球帶來(lái)大封鎖，歐美等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)全面下滑，中國(guó)是全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)唯一正增長(zhǎng)的國(guó)家，歐美陷入負(fù)利率和零利率困境。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施無(wú)限量量化寬松疊加無(wú)限量美元互換，美元跌跌不休，面對(duì)重啟經(jīng)濟(jì)，美元特里芬兩難問(wèn)題凸顯，用美元、歐元還是人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，對(duì)跨國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)選擇。與此相伴的問(wèn)題是，人民幣能否以及何時(shí)取代美元成為第一大結(jié)算貨幣？

新冠肺炎疫情給全球帶來(lái)大封鎖，歐美等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)全面下滑，中國(guó)是全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)唯一正增長(zhǎng)的國(guó)家，歐美陷入負(fù)利率和零利率困境。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施無(wú)限量量化寬松疊加無(wú)限量美元互換，美元跌跌不休，面對(duì)重啟經(jīng)濟(jì)，美元特里芬兩難問(wèn)題凸顯，用美元、歐元還是人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，對(duì)跨國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)選擇。與此相伴的問(wèn)題是，人民幣能否以及何時(shí)取代美元成為第一大結(jié)算貨幣？

從成效來(lái)看，人民幣首次超過(guò)美元，成為粵港澳大灣區(qū)的第一大跨境結(jié)算貨幣，而粵港澳的經(jīng)濟(jì)規(guī)模占中國(guó)內(nèi)地GDP 總量超過(guò)12.5%，粵港澳的貿(mào)易額占中國(guó)內(nèi)地、香港和澳門(mén)貿(mào)易總額超過(guò)39.2%。這是一件具有標(biāo)志性和里程碑式的事件，對(duì)人民幣跨境結(jié)算起到引領(lǐng)帶動(dòng)作用，不僅有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，而且有助于完善國(guó)際貨幣體系，也給企業(yè)國(guó)際貿(mào)易防范風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)更多選擇。

從2009 年我國(guó)開(kāi)啟人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣正式開(kāi)啟國(guó)際化步伐，11 年來(lái)春風(fēng)化雨，從貿(mào)易結(jié)算到金融投資再到儲(chǔ)備貨幣，人民幣連續(xù)8 年成為全球第二大結(jié)算貨幣，并已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣，全球有超過(guò)70 個(gè)國(guó)家將人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣。盡管人民幣國(guó)際化曲折向前，但是成效顯著。

從原因來(lái)看，為了推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算便利化，從局部試點(diǎn)到全國(guó)推廣，幾乎每年都會(huì)出臺(tái)人民幣結(jié)算便利化措施，2021 年初，央行、銀保監(jiān)會(huì)等六部委聯(lián)合發(fā)文進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策，支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資。涵蓋圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求推動(dòng)更高水平貿(mào)易投資人民幣結(jié)算便利化、簡(jiǎn)化跨境人民幣結(jié)算流程、優(yōu)化跨境人民幣投融資管理、便利個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下人民幣跨境收付、便利境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶使用等。除便利化舉措外，更多使用人民幣而非美元主要有四點(diǎn)原因。

一是商業(yè)考量人民幣結(jié)算紅利多。跨境人民幣結(jié)算不僅包括貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易結(jié)算，而且包括全口徑跨境融資，跨境人民幣債券發(fā)行，甚至是有助于跨境人民幣雙向資金池構(gòu)建。這能節(jié)約匯兌成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)資金成本，提高資金使用效率，助力企業(yè)“走出去”。

二是穩(wěn)健增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力成為人民幣匯率穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)支撐，2020 年，中國(guó)GDP 邁上了101 萬(wàn)億元的臺(tái)階，GDP 增長(zhǎng)2.3%，成為包括歐美在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家。

三是作為全球貨物貿(mào)易第一大國(guó)，中國(guó)是全球130多個(gè)國(guó)家的第一大貿(mào)易合作伙伴，直接用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算方便、快捷、成本低，用人民幣結(jié)算本身就是貿(mào)易和投資便利化的結(jié)果，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，特別是防范美元貶值。

四是中國(guó)金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放空前加速，伴隨中國(guó)全面推進(jìn)注冊(cè)制，多層次資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，持有人民幣資產(chǎn)有更多的可投資渠道，而且還可以降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣跨境結(jié)算也有了高速公路，已經(jīng)鋪設(shè)好了暢通的渠道。除了SWIFT 之外，建有CIPS 供人民幣來(lái)跨境流動(dòng)。不僅如此，人民幣在全球五大洲都有清、結(jié)算中心，全球已經(jīng)在香港、新加坡、倫敦等多地形成人民幣離岸中心。

從總量看，2019年人民幣跨境收付金額19.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24%，凈流入3606 億元，超過(guò)2018 年凈流入的兩倍多。人民幣跨境收付占同期本外幣跨境收付總金額的38%，創(chuàng)歷史新高。與以往主要由貨物貿(mào)易帶動(dòng)人民幣跨境收付增長(zhǎng)不同，2019年增長(zhǎng)主要由資本項(xiàng)目下的人民幣跨境收付增加所帶動(dòng)。

從區(qū)域看，2019 年，東盟國(guó)家人民幣跨境收付占同期本外幣跨境收付的金額為37.4%，創(chuàng)歷史新高，較上年提高了8 個(gè)百分點(diǎn)。東盟十國(guó)人民幣跨境資金流動(dòng)合計(jì)2.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.7%，其中流入和流出分別增長(zhǎng)37%和32%。

金融改革與開(kāi)放加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程。由于人民幣所具有的增值潛力，伴隨渠道暢通，需求增加，特別是邁過(guò)而立之年的中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，不僅結(jié)算使用人民幣，更多人也愿意持有人民幣并投資，以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和改革開(kāi)放紅利。有作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)與穩(wěn)定器的中國(guó)經(jīng)濟(jì)為錨，人民幣運(yùn)行平穩(wěn)，更多國(guó)家愿意將其作為官方儲(chǔ)備貨幣。

從潛力看，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)和高水平對(duì)外開(kāi)放，人民幣國(guó)際化也步入高質(zhì)量發(fā)展階段，但與此同時(shí)，還需要多方合力，為人民幣跨境結(jié)算甚至投資給予便捷通道。在人民幣跨境結(jié)算使用上，一是要繼續(xù)增加雙邊貨幣互換及其使用規(guī)模，二是鼓勵(lì)市場(chǎng)主體用人民幣結(jié)算，三是便利人民幣的跨境使用還需要打“組合拳”，用工筆畫(huà)解決“最后一公里”的問(wèn)題，解除因簽證等限制措施。

從收益看，對(duì)比10 年期國(guó)債收益，特別是2020 年以來(lái)我國(guó)10 年期國(guó)債的收益率不僅遠(yuǎn)超了世界主要經(jīng)濟(jì)體而且有拉大趨勢(shì)。在美元跌跌不休，歐日深陷負(fù)利率的背景下，看好人民幣的投資者越來(lái)越多，伴隨RCEP簽署落地、中歐投資協(xié)定談判達(dá)成，人民幣國(guó)際化正步入新征程。盡管美元短期難以取代，但假以時(shí)日，人民幣取代美元成為世界第一大結(jié)算貨幣將是大勢(shì)所趨，只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。