上半年上市公司業績恢復強勁

2021-08-09 02:23:56許亞嵐

經濟 2021年8期

關鍵詞：業績

許亞嵐

2021年上半年正式收官，上市公司的中報預告也相繼出爐。截至2021年7月16日，滬深兩市有1700多家公司披露2021年中報業績預告或快報，披露率為38.8%，業績預喜率近七成?？梢钥吹剑谖覈黜椊鹑谥С终叩膶嵤┮约百Y本市場改革開放舉措的不斷落地下，一大批A股上市公司業績恢復強勁。

上市公司中報多行業預喜

從當前的A股中報預告披露來看，披露率前三的行業分別為鋼鐵、休閑服務和化工，大多數企業都在市場穩定后迎來了業績爆發。其中，主板預喜率為68.4%，創業板、科創板預喜率分別為78.3%、63.9%。

“雖然相較基數效應顯著的一季報預喜率有所下行，但相較去年同期各板塊的預喜比率均出現顯著提升，顯示出在后疫情時期，全A盈利仍具有較強的修復動能?！敝秀y策略首席分析師王君對《經濟》雜志、經濟網記者說。

王君表示，橫向比較，傳統周期行業二季度盈利增速改善最為顯著。行業角度來看，披露率較高的行業分別是鋼鐵、休閑服務、化工、電子、采掘、有色，其中鋼鐵、休閑服務、化工、電子行業的披露率超過50%。披露率較高的幾個行業內，鋼鐵、有色、化工等順周期行業預喜率較高，農林牧漁、休閑服務、計算機行業預喜率墊底。以預告中值計算的可比口徑行業增速來看，二季報上游行業包括有色、化工、鋼鐵等盈利增速同比改善幅度最大，其他增速較高的行業包括紡服、輕工、電子等，增速較低的行業有地產、農林牧漁、休閑服務、商貿、公用事業等。

縱向比較，周期行業二季報業績提升幅度普遍居前。由于基于中報預告計算的增速偏差較大，對比去年同期，王君發現，除農林牧漁外，多數行業的預喜率情況均顯著優于去年同期水平，而交運、采掘、有色、鋼鐵為代表的順周期行業預喜率提升幅度位居前列，這些行業的預喜率情況相較一季報也均基本保持持平狀態;相較之下，農林牧漁、醫藥、家電等消費類行業相較一季報業績動能邊際減弱。

“煤炭及有色金屬行業包括銅、鋁、鋼鐵等多家龍頭企業大幅預喜?！弊聊ソ鹑谘芯吭涸洪L姚楊也對《經濟》雜志、經濟網記者稱。此外，以新能源產業為代表的制造業總體預增幅度較大。受益于行業高景氣度、新項目投產等，汽車、電子元器件等產業鏈企業也實現“量價齊驅”?！安浑y看出，這些行業景氣度較好，相關板塊上半年的市場走勢也較為吸睛?！?/p>

“同時，受益于5G建設加速、消費電子及汽車電子需求增長等因素影響，集成電路市場需求持續旺盛，相關上市公司中報喜人。而跨境運輸、航空、旅游、電影等行業上市公司去年同期遭受疫情沖擊較大，今年隨著生產生活基本恢復，上市公司業績也實現較為明顯的反彈。”姚楊表示。

值得關注的是，除了上市公司中報業績預告之外，國內經濟的上半年相關指標也陸續公布。數據顯示，上半年我國經濟活躍度持續增強，接近潛在增長水平。統計局和海關總署公布上半年工業產出、消費、投資和出口經濟指標均超市場預期。另外，“國內就業市場穩定，民眾外出消費信心持續增強，帶動餐飲、旅游等服務類和非必選消費支出明顯增長”。姚楊如是說。

需求復蘇致業績超預期上漲

持續一年半的新冠肺炎疫情深刻影響了全球經濟的基本格局，世界主要經濟體采取的貨幣寬松政策更是助推全球性經濟通脹，因此作為世界工廠的中國企業也迎來歷史性機遇。

“外向型產業一些訂單爆滿，基礎原材料產業也隨著大宗商品周期起舞。同時，在國內產業政策引導下，新能源、5G、生物制藥、化工、機械、造紙等行業表現優異?！卑簿糍Y產董事長劉巖告訴《經濟》雜志、經濟網記者。

上市公司的上半年業績同比大幅增長的主要原因有兩點。前海開源基金執行總經理、首席經濟學家楊德龍也告訴《經濟》雜志、經濟網記者，一是經濟持續復蘇，帶動了相關上市公司的業績回升;二是受疫情期間低基數影響。去年上半年大多上市公司的盈利不佳或出現大幅下滑，特別是去年一季度我國采取“休克療法”，通過停工停產來控制疫情，取得了良好的成效，因此今年上市公司業績預期較好。

“而大宗商品價格出現大漲，主要原因是美聯儲放水，加上經濟復蘇的帶動，其中有色金屬行業同比增長最多;另外，消費增長也較快，比如食品飲料包括一些白酒行業，也出現了比較好的同比增長。”楊德龍如是說。

長城國瑞證券投資經理趙一俐則對《經濟》雜志、經濟網記者表示，有色金屬在淡季的超預期上漲，受到大宗商品漲價影響，另外新能源終端的持續放量也利好有色金屬。

上半年特別是二季度以來，國內投資復蘇步伐明顯加快，尤其是制造業部門改善明顯。姚楊稱，這也得益于國內各相關部門陸續出臺多項有針對性的政策組合拳，相關政策效果持續釋放。

此外，在我國自身各項指標相對穩定的情況下，姚楊認為，外因變量對經濟發展及上市公司表現帶來的影響也需要加以關注?！安浑y發現，海外需求持續回暖，歐美等主要經濟體重新開放經濟和空前規模的內需刺激政策支持，在2021年上半年明顯利好我國外貿表現，出口數據表現不俗。”

恢復強勁彰顯資本市場活力

資本市場改革的進一步深化，有力推動了上市公司實現高質量發展。而上市公司的業績，也從一個側面反映出我國經濟發展的整體狀況，同時，上市公司業績恢復強勁對推動中國特色資本市場高質量發展來說，也是重大利好。

“從上市公司預披露來看，業績預增呈現‘百花齊放局面，眾多行業的龍頭公司在較大體量的基礎上依舊保持增長態勢，而且新興產業如新材料、新能源等也在資本助力下高速發展?！壁w一俐稱，上市公司業績強勁意味著盈利能力的提高，監管機構應積極敦促公司按照規定嚴格執行分紅政策，規范分紅行為，保護投資者利益最大化。

趙一俐還表示，上市公司業績強勁一定程度上彰顯了當前經濟活力十足，側面印證了擴大資本市場開放，對于打通我國金融體系的堵點，推動資本市場高質量發展有重要意義?！傲硗庑枰⒁獾氖?，仍然存在部分上市公司中報表現不理想，板塊間、板塊內存在明顯的業績分化格局，經營風險需持續關注，防止分化格局進一步加大，影響中國資本市場的高質量發展。”

在楊德龍看來，我國上市公司業績整體恢復比較強勁，不僅有利于推動資本市場高質量發展，也有利于提高市場整體的估值水平?！霸诋斍八{籌股普遍下跌的情況下，上市公司中報業績較好也是一個支撐，可以防止股價進一步下挫?！?/p>

“最大的利好是可以通過業績兌現來推動價值投資、抑制投機?！钡谌窖芯繖C構透鏡公司研究創始人況玉清向《經濟》雜志、經濟網記者表示，價值投資是構建高質量資本市場的必要條件。

“中國作為世界第二大經濟體，股票市場長期處于低位，這里面因素很多，其中上市公司質量參差不齊也是重要一環?！币虼耍S著注冊制的不斷深入，疊加近幾年來上市公司業績普遍表現優異，劉巖認為，中國資本市場正在逐步形成強者恒強、優勝劣汰的良性循環，這為中國股市不斷邁向新高夯實了基礎。

關注業績增長的可持續性

上市公司業績增長強勁，會增加對國內外機構資金的吸引力，推動我國資本市場機構化和專業化的進程。“但是單純依靠業績預期選股，盲目跟風熱門板塊，也可能會帶來風險?！弊試H投資分析師李朔對《經濟》雜志、經濟網記者表示，下半年可能會圍繞業績和估值展開結構性震蕩行情，因為市場從基本面和資金面來看，不太具備大漲大跌的基礎。

王君則認為，全A盈利維持高位韌性，剔除基數效應的兩年復合增速仍處于緩慢上升階段;而與此前不同的是，上半年資源品價格上行帶來傳統周期行業盈利的大幅改善，有色、鋼鐵、采掘、化工為代表的順周期板塊無論從預喜率還是盈利增速均出現明顯改善跡象。“在這樣的背景下，此前市場抱團的必需消費板塊盈利彈性劣勢有所顯現，而今年以來獲得增量資金的部分新興成長板塊雖然仍處于高景氣水平，但盈利持續超預期的動能有所衰減?！?/p>

當前市場對于周期股中報業績高增的持續性存在較大質疑，王君認為商品價格的高位韌性和溫和的流動性環境將成為周期股下半年超額收益的重要來源?！跋掳肽旰Ｍ庑枨蟮男迯蛯橘Y源品價格帶來動力，商品價格高位延續，溫和的流動性環境與商品價格的持續上行將成為年內周期股重估的重要條件。”

“隨著央行釋放的一系列信號，大致可以估計出，在三四季度低基數消失之后，GDP的增速會有所回落，國內經濟面臨下行壓力?！壁w一俐稱，根據周期理論，與宏觀經濟關聯度高的行業，業績增速會出現下滑，而與經濟增速不高的成長板塊將可能繼續成為下半年的主線。

趙一俐認為，市場應關注業績增長的可持續性，“今年的中報行情除了關注業績高速增長的行業，還要注意板塊的細分領域，注意公司高低估值的切換”。

“從業績持續性的角度來看，中報或三季報大概率是全年的高點，因此在中報信息披露后，市場對業績的樂觀情緒或逐步降溫。特別是對資源品行業來說，市場在衰退的模糊共識下傾向其業績超預期的持續性相對較差。”趙一俐建議，隨著中報業績預告逐漸披露完畢，后續需要警惕買預期、賣事實的情況出現。

注意高位震蕩、短線回調風險

“隨著全球疫苗的進一步推廣，海外特別是美國本土生產生活的逐步恢復，我們亦觀察到美國已呈現出的經濟復蘇勢頭超出部分預期?！币畋硎?，不出意外，美國因疫情斷檔的產出與供給能力會逐步恢復甚至超過原有水平?！岸@種情況的發生，將可能導致我國因疫情對海外影響更深遠、更持久、范圍更廣而形成的‘補位式出口空間與經濟動能面臨滑落風險?！?/p>

因此，姚楊認為，我們不可過度低估美國經濟復蘇的力度，也不可低估美國通脹的上行風險，美國PPI、CPI和PMI這三大數據均創出多年新高，這必將對全球的資產價格產生進一步的影響，也將對我國的經濟走勢及貨幣政策帶來新的外部壓力和挑戰?！昂蜕习肽晗啾龋斘磥砦覀冇懻撓掳肽杲洕鷶祿r，有可能看到出口增速的回落。毫無疑問，這也將會對相關板塊的上市公司業績產生一定的潛在影響?！?/p>

“下半年隨著全球疫情的不斷緩解，一些行業可能會面臨市場競爭者恢復生產，供給增加或者需求減緩的趨勢;同時，也會有一些行業或企業，有機會借助疫情機會，乘勢擴大自己在全球市場的占有率?！眲r稱，這些變化，投資者都應該認真研究，梳理出安全邊際更高的優質企業?！跋掳肽晷星榇蟾怕蔬€會有增長，但很多主流賽道估值已經有些高企。雖然市場資金規模有望進一步擴大，但部分板塊高位震蕩幾率也很大。”

今年中報行情應該說，市場主流行業中多數企業表現都很優異，因此投資者對企業業績要求期望值也水漲船高，“鑒于部分行業前期走勢已經創出新高，即使中報行情表現優異，也依然有可能遭遇短線回調風險”，劉巖特別提醒投資者。

我們仍需注意的是，上半年的上市企業大幅增長的內在因素主要是經濟的復蘇力度較大和全球大宗商品價格的上漲，但去年下半年經濟已經開始復蘇，基礎的因素影響在減少。楊德龍表示，下半年的行情可能仍會出現恢復性上漲，但相關行業的業績增長速度應該會有所下降?！岸鴮ν顿Y者來說，當前需要關注的風險就是這些上半年業績大幅增長的有色金屬等行業，下半年大宗商品如果出現沖高回落，可能會對這些行業的業績增長有比較大的負面沖擊?！?h3>未來或是資本市場的黃金十年

“十四五”時期，我國將在多個領域實施高水平雙向開放，資本市場亦是如此。業內專業人士認為，未來中國有較大概率依然是全球經濟增速最高的主要經濟體。

在楊德龍看來，“十四五”期間，資本市場將呈現分化走勢，也就是說20%的優質上市公司的股價將繼續創新高，而80%的公司可能會出現比較大的下跌?！胺只且粋€重要特征，其背后其實是A股市場走向成熟的表現，資金也越來越關注上市公司本身的質量?！?/p>

此外，“資本市場尤其是A股市場將迎來越來越多的上市公司，信息技術、醫療、新能源、新材料等朝陽行業比重將不斷加大，持續聚焦優質核心資產和賽道?！壁w一俐稱，科技、新能源、資源等安全領域也值得中長期布局，在較長的景氣周期中，股價一定會出現較大的波動，或是因為外部事件，或是因為估值問題，或是因為流動性等，“而一旦這樣的利空消散，好的行業將會立刻重振旗鼓，因此，長牛、慢牛將會是未來資本市場的主旋律”。

與此同時，劉巖表示，未來外資流入占比，以及海外金融機構進入中國市場比例也將不斷提高;中國資本市場將更加機構化、國際化，市場規模會擴大到與中國經濟地位相匹配的位置;隨著我國實體經濟不斷夯實基礎，以及行業集中度越來越高，中國產業與世界主要經濟體匹配度越來越深入，“相信未來十年中國資本市場有望出現一大批世界級企業，而中國股市也將像美國股市一樣迎來黃金時代”。

“毫不夸張地說，未來十年是中國資本市場的黃金十年。”趙一俐表示，中國有國際上比較一流的營商環境，擴大資本市場開放的步伐不斷加快，資本市場生態越來越好，注冊制已經取得基本成功，上市主體越來越多，股票和基金將在未來成為居民存款的主要蓄水池。

楊德龍在2019年就提出未來十年是我國資本市場發展的黃金十年，他告訴記者，一是我國樓市的黃金十年接近尾聲，大量的居民儲蓄從過去流入樓市逐漸轉向流入股市，股市的表現將會更好;二是我國逐步進入資本化時代，好的公司基本上都已上市，因此通過資本市場來配置好公司的股權，或通過買入基金來間接持有好公司的股權是最好的投資策略。

去年年初，銀保監會發出通知，要求銀行、保險公司多渠道引導居民儲蓄進入資本市場，做價值投資、長期投資?！皬恼龑У慕嵌葋砜矗矔性絹碓蕉嗟木用駜π钸M入到資本市場，這些都有利于資本市場長期發展。因此，未來十年，我國資本市場會迎來黃金十年，也會是價值投資的黃金十年，是優質公司的黃金十年?！睏畹慢埍硎?。

當然，在“十四五”期間，李朔還預計，我國資本市場向國外投資者加大開放的同時，我國居民也將有更多途徑投資海外市場。