平衡計分卡在跨國并購中的應用與啟示

陳湘州 林昊

【摘? 要】論文運用平衡計分卡的績效評價思維，結合半導體行業跨國并購的典型案例，對通富微電并購AMD兩大廠的績效進行研究，并提出相應的建議。

【Abstract】Based on the performance evaluation thinking of balanced scorecard， combined with typical cases of transnational merger and acquisition in semiconductor industry， this paper studies the performance of Nantong Fujitsu Microelectronics Company Limited's merger and acquisition of AMD and puts forward corresponding suggestions.

【關鍵詞】平衡計分卡;并購績效;半導體

【Keywords】balanced scorecard; merger and acquisition performance; semiconductor

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）06-0132-03

1 引言

近年來，隨著各國對人工智能、芯片制造、5G網絡等產業的不斷重視，半導體行業的國際競爭態勢不斷加劇。自2010年起，我國半導體企業開始涉及小額的跨國并購，自2013年起逐漸增多。由于半導體行業的特殊地位，國家為扶持行業的發展，于2014年成立了半導體產業投資基金（以下簡稱“產業基金”）。但目前我國半導體行業在技術和管理理念上與發達國家還存在較大差距，跨國并購可以在短時間內幫助我國半導體企業縮短差距，提升各方面實力，具有良好的研究價值。

目前，學術界多是基于財務角度來分析企業并購績效，通過分析并購前后企業財務指標的好壞來判斷企業并購績效。但由于并購后企業規模的擴大、成本費用的增長以及并購整合的磨合期，并購往往難以在短時間內為企業帶來預期的盈利相關，相反可能會降低利潤率，股東和管理者可能會因此質疑并購的效果。平衡計分卡將財務指標與非財務指標相結合，分別從財務、客戶、內部流程、學習與成長4個維度對企業績效進行全面評價，將其與并購績效評價相結合，能夠更好地幫助管理者了解企業真實情況，作出合理的決策。

2 理論依據

本文依據平衡計分卡理論評價案例的并購績效，平衡計分卡理論是由美國著名學者羅伯特·卡普蘭和戴維·諾頓提出的一種戰略管理工具，發展至今已非常成熟。平衡計分卡突破了財務指標作為唯一衡量指標的業績評價主流方法，實現了財務指標與非財務指標的平衡，內部控制與外部環境的平衡，能夠完整反映企業的經營管理狀況，有利于企業的長遠發展。

與傳統業績評價體系相比，平衡計分卡具有以下特點：

第一，提高企業管理效率。隨著經濟全球化進程的發展，市場競爭日益加劇，僅僅通過財務指標進行績效評價將無法滿足企業長遠發展的需求，戰略管理對企業的長遠發展越發重要。平衡計分卡的四維評價體系內容，都與企業戰略目標緊密契合，平衡計分卡可以為企業戰略管理提供良好的指引，從而提高企業的管理效率。

第二，提高企業激勵動力。傳統業績評價體系中，管理層更注重的是對企業員工行為結果的評價與考核。平衡計分卡更注重鼓勵員工主動地完成目標，強調激勵動力。同時，企業中的業績評價往往由企業財務人員實施，由于專業受限，財務人員往往不具備戰略管理、生產經營、技術創新等專業知識，其評價過程也以經營業績等財務指標為主，無法對企業經營狀況進行科學全面的評價。平衡計分卡實現了財務指標與非財務指標的平衡，能更科學全面地評價企業業績，從而提高了對企業非財務員工的激勵動力。

第三，降低企業信息負擔。在信息大爆炸時代，企業管理者往往會因為信息負擔太大而影響決策的效率和質量。如何從雜亂的信息指標中選取有效指標，從而作出有效的決策，是企業管理者需要重點解決的問題。平衡計分卡的引入可以使管理者關注到數量較少而又對企業績效影響關鍵的指標，降低信息負擔的同時，也能滿足管理者決策的需要。

本文希望借助平衡計分卡的績效評價思維來全面地、充分地研究通富微電的并購績效。研究并購績效能夠判斷通富微電的并購活動能否達到預期的效果，能否產生良好的并購協同效應，并根據公司的實際情況提出針對性的發展建議，同時豐富平衡計分卡應用于并購績效評價的理論體系，為我國半導體企業的并購活動提供借鑒。

3 案例背景

3.1 并購雙方介紹

本案例的并購方通富微電子股份有限公司（以下簡稱“通富微電”）成立于2002年，其主營業務包括研究開發、生產集成電路等半導體產品以及集成電路的封裝測試業務。被并購方為美國超威半導體公司（AMD）在中國江蘇蘇州與馬來西亞檳城設立的兩家集成電路封裝測試工廠，主要為AMD產品提供封測服務。

3.2 事件概述

2015年10月，通富微電發布公告擬3.7億美元收購著名微處理器公司AMD旗下兩家子公司85%股權，增強封測主業。其中，公司將引入產業基金等作為戰略投資者共同收購。通富微電在出資1億美元，產業基金出資2.7億美元，于2016年4月完成收購AMD蘇州與AMD檳城各85%股權的交割工作，合資成立通富超威蘇州與通富超威檳城，并通過發行股份購買產業基金股權的方式實現產業基金的退出。

3.3 并購動因

3.3.1 獲得先進技術

對于中國半導體行業而言，自主可控的高端集成電路封裝測試技術一直被發達國家壟斷，難以實現自主生產。通過此次合作，通富微電將獲得AMD集成電路封測技術、專利的使用權，有助于實現國產CPU、高端芯片處理器等產品的自主研發，提升了公司的技術水平與研發能力。

3.3.2 提高國際競爭力

并購前，AMD蘇州和AMD檳城主要為AMD生產的CPU、GPU、高端芯片等產品提供封裝測試服務，主要應用于筆記本電腦、高端游戲服務器等高端領域產品，通富微電通過此次并購活動成功切入了高端芯片封測市場，成為全球集成電路封測公司前六位，技術水平躋身世界一流行列。

4 基于平衡計分卡的并購績效評價

4.1 財務維度

本文選用通富微電并購AMD兩大廠前3年、當年以及后3年的財務數據，從盈利能力、償債能力、營運能力3個方面分析通富微電并購的財務績效。

通富微電的凈資產收益率在2013-2014年間由2.72%大幅增長至5.23%后保持穩定，在并購后的2017-2019年呈現下降趨勢。銷售毛利率的變化趨勢也呈現先增長、再穩定、后下降的變化趨勢。由于并購后通富微電加大研發投入力度、進軍高端芯片市場，成本和費用增長導致自身盈利能力下降。同時2018-2019年全球半導體行業不景氣也是導致盈利能力下降的原因之一。

從償債能力指標來看。2013-2019年通富微電資產負債率從38.8%逐年上升至56.79%，流動比率除2015年上升至1.88%外，呈逐年下降的趨勢。兩者均反映了通富微電在并購前后償債能力下降。但整體來看，除2016年流動比率下降幅度較大之外，其余年份下降幅度較小，且資產負債率漲幅仍在可以接受的范圍之內，說明公司不會面臨較大的財務風險。

總資產周轉率反映了通富微電的資金利用效率，在2015年達到低點0.44后逐年上升，并穩定在0.55左右，說明并購前后通富微電營運能力指標沒有受到較大影響。

從財務指標看，并購前后通富微電的盈利能力、償債能力等指標在短期內均受到了一定的影響，并購并沒有給通富微電帶來預期的收益。

4.2 客戶維度

在客戶維度方面，通富微電主動融入全球半導體產業鏈，近年也順應半導體行業發展趨勢積極開拓中國大陸及中國臺灣的市場。通過并購進一步增強了公司在客戶群體上的優勢。并購后，公司綁定了AMD這個優質大客戶，至2019年，AMD超過80%的產品在通富超威蘇州及通富超威檳城工廠進行封測，貢獻了約94%的收入。同時，公司利用通富超威蘇州和通富超威檳城這2個大規模量產平臺，積極承接國內外高端客戶的封測需求。由表2可知，通富微電在全球封測行業的市場占有率逐年升高，在并購活動完成后的2年里尤為突出。

4.3 內部流程維度

從近年銷售費用和管理費用的情況來看，通富微電在并購活動完成的2015-2016年間，由于公司規模擴大，業務量劇增，銷售費用和管理費用也相應地大量增長，反映了公司外部銷售和內部管理的需求。2017-2019年公司業務趨向穩定，通富微電開始加強費用管理，縮減費用開支以降低成本提高盈利水平，銷售費用和管理費用開支均得到了有效的控制。這說明通富微電的并購活動在短期來看會增加公司的費用壓力，但隨著公司業務趨向穩定以及有效的費用管理，并購活動可以對公司的收入成本結構起到優化作用。

4.4 學習與成長維度

從研發支出來看，除了2016年并購使得營業收入大幅增長導致研發支出占比出現斷層式的下跌，在營業收入逐年增長的情況下，通富微電的研發支出占比仍在逐年增加。除2013年未披露信息外，通富微電研發人員數量一直穩定增長，其占比也一直保持穩定。從員工學歷情況來看，通富微電在并購前后本科及以上學歷員工人數不斷增長，其占比也一直保持穩定增長趨勢。

通富微電對于自身研發和創新能力非常重視，而并購也正是看中了AMD的研發能力。通過并購，通富微電獲得了大量AMD技術、專利的使用權，增強了自身的研發能力與技術水平，研發投入也不斷增加。同時，2016年AMD蘇州及AMD檳城團隊的加入使高學歷人數大幅增加，為通富微電注入了具有國際化技術和管理經驗的新鮮血液。

5 結論與啟示

本文運用平衡計分卡思維對通富微電并購績效進行分析評價。從短期來看，本次并購對通富微電的盈利能力、償債能力等指標均受到了一定影響，但其企業規模、營業收入仍保持良好增長，總體來說沒有給通富微電帶來較大的風險。從長遠來看，本次并購符合通富微電的發展戰略。AMD蘇州和檳城工廠在業務上與通富微電一致，并購整合的難度較低，同時彌補了技術水平上的不足。借助AMD帶來的技術和市場優勢，通富微電完善了其進軍全球高端封測市場戰略布局，提高了全球封測市場的占有率，成為世界一流封測企業。因此，如果只看財務指標，此次并購在短期內顯然沒有為通富微電帶來良好的財務效益，但通過平衡計分卡4個維度綜合分析，此次并購對通富微電的長遠發展意義重大。引入平衡計分卡有助于管理者全面、真實地了解企業經營狀況，為企業戰略管理提供良好的指引。

總體而言，通富微電并購AMD兩大廠達到了并購目標，為通富微電的未來發展起到了積極效果。但需要注意的是，合并后的通富超威蘇州和通富超威檳城主要的客戶仍是AMD，通富微電的營收很大一定程度上仍取決于AMD的需求，很可能對自身未來發展帶來隱患。因此，建議通富微電應在穩定與核心客戶AMD關系的同時，迅速拓展國內半導體市場，挖掘新客戶，降低對AMD的依賴性，提升公司的盈利水平。同時，應進一步優化內部流程，改善收入成本結構，提高利潤率。

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