那些“金融科技”旗號下的勾當

陳嘉禾

在李光耀先生的著述中，對科技給人類社會帶來的改變，曾經給予了非常高的評價。如果不是科技的發明和應用，在工業革命以后徹底改變了人類社會，那么今天我們的生活，與一千年前并不會有太大的區別。

科技雖然給各行各業帶來了巨大的變化，但是在金融領域，卻帶來了喜憂參半的結果。張化橋先生的《金融科技亂象》就對金融科技帶來的行業混亂，做了直接而清晰的剖析。

一直以來，張化橋先生是我非常敬重的作者，這種敬重從他第一本書開始延續至今。彼時，我正在一家證券公司作證券分析師，對行業里的種種亂象，常感到迷茫和困惑：是這些現象錯了，還是我不能接受它們的態度是錯的？

所幸，那時候看到了早年就在瑞銀證券做中國研究部主管的張化橋所著的《一個證券分析師的醒悟》。書中對證券分析行業的種種亂象，進行了透徹的分析和批駁。這本書猶如明燈一般，驅散了我對職業生涯的疑惑。

而當金融科技泛濫于金融行業的時候，《金融科技亂象》再次告訴人們，并不是所有聽起來高深莫測的金融科技，都會給金融這個古老的行業帶來益處。當披著科技外衣的金融伎倆充斥行業時，再多的金融科技，也只會給行業和社會帶來混亂。

科技不是改變金融行業的靈丹妙藥

為什么在絕大多數工業和消費領域，科技都可以讓人們的生活變得更好？因為在這些領域，人類是在自然物質條件上做加法，科技會讓這些加法做得更大。比如說，更優秀的探礦技術會讓礦工的工作條件更好，更好的造船技術能讓遠洋航行更加快捷，這是毋庸置疑的事情。

但是，在金融業，科技并不是越發達越好，這是由金融業的特殊性導致的。從本質上來說，金融業并不創造價值，它只會分配價值：不管是用于生產還是消費。在這種情況下，如果金融科技是用于提升分配效率，那么這種科技對社會是有益的。

但是，如果金融科技只是用來改變分配方式，用時髦的話說，用來在社會成員之間“內卷”，那么當這些分配方式出問題時，金融科技帶來的就是災難。

在古代社會，財富的保存用貴金屬實現，現代則用電子系統實現。在這一金融科技的普及中，社會用于看守、運輸金融財富的成本大為降低，人們再也不用雇傭武藝高強的鏢師看家護院或者押運金銀，要轉賬給千里之外的朋友，只要在手機上輕輕點一下就行。對于這個金融科技的改變，我們的社會是受益的。

可是，當一家互聯網公司用大數據分析對用戶“精準畫像”，找出那些可以承受更高貸款利率、同時還不會違約的人群時，這一金融科技手段，對社會來說就毫無裨益。顯然，當這家公司這么做的時候，它從社會的金融蛋糕中切到了更大的一塊。它的同行們當然不會甘心，當所有公司都利用科技手段對用戶畫像時，全社會的收益增量就是負數。

用一個電影院的故事，可以理解金融科技這種屬性。在一個電影院里，人們都坐著看電影。這時候，一個人為了看得更真切，就站起來看，他的行為影響了身邊的人、后面的人，于是身邊的人也站起來看。最后，整個電影院的人都站著看電影，這個行為沒有讓大家的觀影體驗有所改善，甚至是降低了。

這種改變，和打開電影院的空調讓所有人都受益的改變，是完全不同的。而現在，許多金融科技企業做的事情或者宣稱要做的事情，都是這種促使人“站起來”的改變。

有一家銀行，它的信用卡平均貸款成本是7%、壞賬率是1.5%，現在有一家金融科技企業，聲稱可以用大數據畫像，提升銀行的利潤率，把貸款利率做到20%，同時壞賬率降到1.2%，銀行會有什么理由拒絕使用大數據畫像這種科技手段呢？

當銀行都用大數據畫像時（數據分析在今天并不是什么難事），誰在真正獲益呢？

高息貸款等于飲鴆止渴

實際上，對于絕大多數以20%左右的超高利率借錢的人來說，貸款并不是救命稻草，恰恰是壓垮他們的千鈞重擔。

查理·芒格曾經說過一句話，“許多信用卡的利率高達18%，而你很難從18%的高額復利債務中逃脫。”要知道，對于20%的利率來說，如果債務滾上5年，那么1.2的5次方就會變成2.48，也就是債務總額會變成原始借款額的2.48倍，而10年則會變成6.19倍。

在《金融科技亂象》中，張化橋一針見血地指出，小額貸款很少真正被借款者拿去做十萬火急的事情，有不少是被用于滿足消費欲望了，當這種負債消費因金融科技變得非常便利時，借款者的生活壓力不是變小了，而是變得巨大。

對那些借錢給小微企業的公司來說，他們宣稱在幫助小微企業發展，但是卻忘記了一個事實：一堆小微企業加起來，很難變得比一個同等體量的大企業更有競爭力（否則經濟中的規模效應就無從談起），更糟糕的是，無論他們如何對這些小微企業精準畫像，始終無法提升這些客戶的還款能力，反而導致他們的財務狀況雪上加霜。

那么，在高息貸款這個領域，金融科技到底是讓社會更加美好了，還是讓一些企業和個人的金融負擔更重了？

與科技無關的劣幣驅逐良幣

談到金融科技公司，不得不說起流行于2011年到2020年之間的P2P公司（點對點線上貸款）。

從原理上來說，P2P公司作為一個貸款中介平臺，不應該有什么風險。當貸款人A通過P2P平臺，把錢借給借款人B以后，B是否還錢和P2P平臺并沒有關系，如果P2P公司真的恪守信息中介的職責。

但是，中國絕大多數的P2P公司，都選擇了對投資人保本保息，而不是單純的只做信息中介。在后來的P2P暴雷潮中，無數P2P公司因此消失，而這個行業也在2021年以所有P2P公司關門的形式，徹底退出歷史舞臺。在這一場風波中，無數投資者深受其害。

那么，為什么原本只做中介的P2P公司，會紛紛選擇對借款方承諾保本保息，走上一條“類銀行”的道路呢？這里，就存在一個“劣幣驅逐良幣”的商業過程。

假設這個市場有兩家P2P公司，X和Y。當X公司恪守信息中介的職責，讓借款人風險自擔，另一家Y公司卻向借款人承諾保本保息（哪怕因此產生的費用來自挪用新借款人的出資），人們會蜂擁涌向哪家公司？很顯然，Y公司依靠一種龐氏騙局般的商業模式，能夠吸引到這個市場上絕大多數用戶：哪怕它在幾年以后會垮臺。這正應了法國國王路易十五的那句話：“我死之后，哪管洪水滔天。”

現在，對于恪守風險控制底線的X公司來說，它只有兩個選擇：關門大吉，或者學習Y公司的打法，放棄自己的風險控制底線。在這種“劣幣驅逐良幣”的商業氛圍下，絕大多數P2P公司由此淪陷。極少數恪守風險控制底線的P2P公司，它們的商業體量在整個行業中也變得無足輕重。

P2P這類“披著金融科技外衣，實際是驅逐良幣的劣幣”的金融亂象，其實在金融行業中經常發生。

由于壞賬、虧損等風險的滯后性，那些不顧風險控制的企業，往往能在幾年的短時間里，大舉戰勝那些對風險控制有要求的公司。不顧壞賬風險、以超低利率對所有人放貸款的銀行，也會搶到巨大的市場份額。以高價追入泡沫股票的基金公司，其業績在牛市中會秒殺對估值保持謹慎態度的基金公司，前者的規模也會因此膨脹到后者的許多倍。

當“劣幣驅逐良幣”的亂象發生，如果沒有監管機構干預、單純依憑市場的力量，幾乎可以說，任何一個金融行業都會出問題。這與金融行業是否采取最新的金融科技無關，古老的市場規律仍在決定一切，而這也是為什么金融業是這個世界上監管最嚴格的行業之一。

投資者為什么會被坑

在2019年的3·15晚會上，中央電視臺曝光了一種外號叫“714高炮”的互聯網高息貸款模式，這個模式的殘酷性震驚了全國。

“714高炮”指的是一種高息的超短期貸款，周期一般是7天或者14天，貸款利息高得嚇人，一般是先收取本金的20%到30%作為手續費，然后在7天或者14天的貸款到期后，只要本金沒能歸還，那么就要每日再課以巨額罰息。這種罰息之高，甚至達到每天10%。

很顯然，這種被稱為“714高炮”的短期貸款，其貸款利率之高，以及相應的違約率之高，是一般做金融的人難以想象的。在短短一個月的時間里，借款者就可能要歸還本金2倍甚至3倍的款額。而在如此高利率的高利貸無法償還以后（也是一個必然的結局），與之伴生的暴力催繳等社會問題更是層出不窮。

而在另一邊，在2019年到2020年的P2P暴雷潮中，無數通過P2P平臺進行投資的投資者，又倒在了追求“穩定高額利息回報”的路上。

那么，無論是互聯網短期高息貸款“714高炮”也好，P2P理財計劃也罷，這些以金融科技創新為名的高息貸款，為什么會坑到投資者呢？在傳統金融工作者看來，這些貸款一則利息高得可疑，二則缺乏嚴格的政府監管和第三方資金監督，非常不可信，可還是有很多人會掉到陷阱里。

掉到這些陷阱里的人，一般來說有三類。

第一類是一些在金融市場邊緣化的人群，他們收入不高，又對短期財富獲取有超高興趣，同時理財知識匱乏，對自己的信用記錄也不甚在乎。第二類則是一些抱有“人多的地方沒事兒”的投資者，以為一些金融科技公司既然能在大電視臺打廣告，就不會有風險。就算有了風險，全國那么多人參與，也斷然不會出事。至于到底有沒有風險，則懶得自己去了解。第三類則是一些存有僥幸心理的投資者，覺得就算有風險，自己只要能在金融風險暴露之前跑掉，也就無所謂。

在這三種投機心態的幫助下，這些蘊含巨大風險的金融計劃，身披金融科技的外衣，出現在了市場上、生活中。

金融科技自有用處

其實，在金融行業中，科技自有其用。只要不是用在收割缺乏金融學知識的民眾身上，或者是用在制造新時代的龐氏騙局上，金融科技的應用仍然大有裨益。

比如，中國的銀行業現在開始對貨幣的冠字號進行智能識別。在過去，一個儲戶在銀行取走的貨幣是無法留痕的，每張貨幣長得都一樣，而依靠人工記錄每張貨幣的冠字號，工作量又未免太大了。

而隨著智能識別手段的應用，現在的銀行已經可以記錄每一張貨幣的冠字號。在一些反詐騙、反腐敗、犯罪防范領域，冠字號記錄已經成為重要的金融科技工具。

同時，隨著貨幣電子化的逐步推進，金融科技在反腐敗領域的應用也越來越多。對于電子化的貨幣，在大數據之下，任何一筆資金的流動都可以在理論上無限制進行追蹤。而對于無法追蹤的紙幣，任何大額交易都可能成為反腐工作的重點稽查對象。

在征信系統方面，新的征信系統也讓社會的信用體系變得更加完善。當人們意識到自己每一筆失信的行為，都會被記錄在案，影響以后的經濟活動時，整個社會的信用狀態必然變得更加完善。而當社會中大多數人都遵守信用時，這個社會的運行效率就會提高很多。

但是，假借金融科技之名、行新時代金融騙局之實的行為，仍然大有人在。在這之中，虛擬貨幣就是一個典型的例子。號稱應用了最新區塊鏈科技，達到去中心化的虛擬貨幣，實際上是一個毫無實際價值，也完全無法對現有金融體系提供幫助的產物。對于這樣的金融科技，稱之為“亂象”并不為過。

從人類使用貝殼作為貨幣以來，金融在這個星球上已經出現了幾千年的時間。作為人類社會分配財富和資源，而非直接創造財富的手段，金融業的興衰，決定了社會生產活動的秩序。

步入二十一世紀，古老的金融在最新的網絡、計算機科技手段幫助下，變幻出了千變萬化的金融科技新形態。這些形態有的讓我們的社會變得更加高效和有序，但不少也在“金融科技”的旗號之下，干著最古老的高利貸、龐氏騙局之類的勾當。

（摘自6月28日《經濟觀察報》。作者為九圜青泉科技首席投資官）