美股進入“疲弱月”鮑威爾講話受關注

李興然

美東時間周四，美股三大指數均小幅收漲，納指、標普500指數續創歷史新高。此前，美股被認為交易進入了“全年表現最疲軟”的9月。美國自動數據處理公司當天公布的8月私人部門新增就業遠不及預期，令股市承壓。投資者紛紛買入防御性更強的大型科技股，受此影響，道指連續第三個交易日收跌，標普500指數與納指略微收漲。

近期最吸引各方關注的無疑就是美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經濟政策論壇上的講話。鮑威爾在傳遞對于就業、通脹的總體看法和縮減購債計劃前瞻指引的同時，話里話外還有塑造市場預期、避免市場過于擔憂緊縮風險的意圖。其背后有著平衡市場預期的意圖。

美股進入“全年表現最疲軟月”

美東時間周四，美股三大指數均小幅收漲，納指、標普500指數續創歷史新高。截止收盤，道瓊斯指數漲131.29點，漲幅0.37%，報35443.82點;納斯達克指數漲21.80點，漲幅0.14%，報15331.18點;標普500指數漲12.86點，漲幅0.28%，報4536.95點。

美股大型科技股漲跌互現，蘋果漲0.75%，亞馬遜跌0.46%，奈飛漲1.11%，谷歌跌1.33%，Facebook跌1.77%，微軟跌0.23%。

此前一日，即當地時間周三，美股交易進入了被市場認為是“全年表現最疲軟”的9月。

美國自動數據處理公司當天公布的8月私人部門新增就業遠不及預期，令股市承壓。經濟數據方面，美國自動數據處理公司周三公布的數據顯示，由于疫情反彈、企業招聘下滑，美國8月私人部門就業人數環比增加37.40萬人，遠低于預期的新增60萬人。數據表明，美國就業市場恢復的速度遠低于前幾個月，疫情反彈正在阻礙美國就業復蘇。

美國供應管理協會周三公布的數據顯示，美國8月制造業指數為59.90，略高于7月的59.50，仍處于榮枯線50的上方。不過指數的細分項顯示，訂單積壓的現象重現，供應瓶頸仍然制約制造業的擴張。受這些數據影響，美股的能源、金融、工業和材料等板塊普遍下跌。

投資者紛紛買入防御性更強的大型科技股，受此影響，道指連續第三個交易日收跌，標普500指數與納指略微收漲。

美股被認為要進入全年最疲軟的月份，而剛剛過去的8月，東南亞市場卻出乎意料地成為了全球表現最好的股票、外匯市場之一，馬來西亞、泰國股市走得最為強勢。

這背后自然離不開資金的涌入，據彭博數據顯示，海外資金8月凈流入泰國股市，是今年以來的第一次。另外，據EPFR數據顯示，今年以來，包括東南亞在內的新興市場股市資金累計流入已超過810億美元（約合人民幣5200億元），或將創出自2010年以來長達10年的凈流入新高。

資金涌入東南亞股市，或許在押注疫情最慘烈的時刻已經過去。目前印尼、泰國、新加坡等國家疫情已經得到了控制，正逐步解封，馬來西亞的疫情峰值或許已經出現。在疫情邊際改善的時點，市場資金開始博弈后續各國的經濟刺激政策和經濟復蘇。

上一個案例是印度股市，在疫情控制后，印度股市一路狂飆，不斷刷新歷史高點，自2020年疫情爆發初期以來，印度SENSEX30指數的累計漲幅已超過123%。

美元缺乏持續上漲動能

近期最吸引各方關注的無疑就是美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經濟政策論壇上的講話。鮑威爾在演講中著重闡述了他對影響貨幣政策走向的兩個關鍵變量——就業和通脹的看法。

對于就業，鮑威爾非常樂觀。他表示，雖然受到新冠病毒德爾塔變異毒株的影響，但勞動力市場前景顯著改善。過去3個月的平均就業人數增長速度比疫情之前的任何時候都要快。當前5.4%的失業率已經是疫情后的最低水平，但仍處于高位。然而，隨著疫苗接種率的進一步提升、學校重新開學和失業救濟金的終止，阻礙短期和長期失業率下降的因素將進一步消失。總體上看，實現就業最大化的前景良好。

通脹是鮑威爾花時間最多來解釋的部分。他表示，雖然截至7月份的12個月內，美國總體通脹率和個人消費支出通脹率分別達到了4.2%和3.6%，但當前通脹的高企仍然是短期暫時現象，美聯儲將密切關注通脹高企長期化的風險和癥狀。

一是本輪通脹缺乏更廣泛的通脹壓力;二是工資增長并未出現超常規上漲;三是長期通脹預期仍在合理區間，基于美聯儲共同通脹預期指數，在排除了通脹預期各類單獨指標的噪聲后，當前長期通脹預期仍然低于2%

結合上述判斷，鮑威爾給出了他的基準預測：就業將持續向最大化邁進，同時通脹高企仍是短期暫時現象。

圖：美國三大股指今年走勢對比

來源：Choice數據、股市動態分析

與上期我們提到的東吳證券關于美元有強勁上漲可能的觀點稍有不同，中信證券認為，JacksonHole會議之后美國年內Taper大概率落地，但加息預期有所降溫，預計后續美元指數仍缺乏持續且大幅上漲的動能。中信指出，美國國內經濟數據有喜也有憂，Delta病毒對全球經濟的影響仍有較大不確定性，加劇美元指數波動。

鑒于美元指數的權重歐洲貨幣占比較大，對比歐美兩個經濟體，一方面歐美經濟修復差距收斂，Delta疫情在歐美地區的爆發和拐點出現錯位。另一方面歐元區通脹有所抬頭，8月歐元區CPI同比增速錄得3%，遠高于歐央行此前2%的目標，歐央行轉“鷹”預期有所升溫，美元指數短期內或保持寬幅震蕩。

對比上一輪加息時的美國主要經濟指標，中信證券發現2015年底開啟加息時，美國經濟基本面有以下特點：一、失業率已恢復至金融危機前水平;二、實際GDP增速進入平穩期;三、核心PCE的中樞水平較2008年金融危機發生后有所抬升，并接近危機前水平。

因此，中信認為，就目前來看，實現加息仍然任重道遠，預計后續美元指數缺乏持續上漲的動能。