中利集團資本連環局

林依達

中利集團（002309.SZ）前身是中利科技，自2009年11月上市以來，累計虧損10.84億元。而合計發行股份募資70.77億元。

顯然，募資比經營賺錢容易太多。2020年3月，中利集團再次拋出融資預案，非公開發行股票募集資金總額不超過15.75億元。不過，當年12月，中利集團宣布終止融資。

船用電纜業務潰敗

中利集團在2010年開啟買買買模式。

2010年2月，中利集團以1.50億元收購常州船用電纜有限責任公司（下稱“常州船用電纜”）100%的股權，并且在2010年對其增資3.30億元。此外，中利集團每年為其提供數億元擔保。

常州船用電纜成立于2000年3月，主要從事船用電纜的研發生產，公告顯示，常州船用電纜擁有中意日德英美法韓以及挪威等九個國家126項船級社認證。本次收購產生商譽8971.54萬元。

中利集團非常看好常州船用電纜，并表示，在未來5-15年，船舶制造行業在中國工業經濟中的地位將凸顯，船舶業發展可謂風光無限、如火如荼、好戲連臺，處在產業鏈上游的電線電纜行業，應對此有足夠的關注。

中利集團對常州船用電纜的增資款主要用于生產基地建設項目，該項目建設期2年，正常年營業收入10億元（不含稅）、利潤總額為1.41億元、凈利潤為1.06億元。

在財大氣粗的中利集團全力支持下，常州船用電纜又會在“風光無限、如火如荼、好戲連臺”的船舶業取得怎樣的成績？

2010年，常州船用電纜凈利潤為2309.06萬元，營業收入沒有披露。2011年至2014年，常州船用電纜營業收入分別為2.91億元、1.90億元、2.27億元、3.78億元，凈利潤分別為1665.29萬元、-723.37萬元、-2586.87萬元、108.15萬元，2016年、2019年營業收入分別為4.05億元、5.98億元，凈利潤分別為558.63萬元、1441.09萬元。由于常州船用電纜業績欠佳，有些年度沒有披露相關數據。2017年對其產生的商譽計提3500萬元減值損失，2018年再計提剩余的5471.54萬元，商譽全額計提減值損失。

要資金有資金，要平臺有平臺，為何在中利集團的領導下，常州船用電纜變得如此糟糕呢？中利集團解釋其主要原因為：近年船舶行業市場持續低迷，產能未能得到充分利用。

騰暉光伏變臉

2011年8月，中利集團以4.82億元現金收購江蘇中鼎房地產開發有限責任公司（下稱“江蘇中鼎“）控股子公司江蘇騰暉電力科技有限公司（下稱“騰暉電力”或“騰暉光伏”） 51%股權，正式進軍光伏市場。之后，中利集團兩次增資10.45億元。增資完成后，中利集團持股比例升至66.29%。

中利集團與江蘇中鼎的控股股東均為王柏興，王柏興及江蘇中鼎共同承諾騰暉光伏2011年至2013年凈利潤至少達到3130萬元、2.64億元、3.66億元。

騰暉光伏未能完成業績承諾。差額1.65億元，由承諾方現金補償，中利集團已收到。2014年3月，中利集團再對騰暉光伏增資12.18億元，持股上升至84.80%。同年8月13日，江蘇中鼎、王柏興分別向中利集團轉讓其持有的騰暉光伏股權，轉讓價格4.57億元。轉讓后，公司持有中利騰暉100%股權。扣除業績補償，中利集團累計耗資30.37億元，江蘇中鼎、王柏興賺得盤滿缽滿，合計進賬7.74億元。而騰暉光伏的發展遠不如預期，為何整體估值反而暴增？從2011年的9.45億元飆升至2014年的30.07億元。

2013年、2014年、2015年及2017年，騰暉光伏是中利集團凈利潤的主要貢獻者，但從2018年開始變成累贅。

與同行業上市公司相比，騰暉光伏簡直就是奇跡。東方日升（300118.SZ）、億晶光電（600537.SH）2011年分別盈利5544.93萬元、1.06億元，太陽能電池組件的毛利率分別為17.06%、16.42%。到2012年分別虧損4.81億元、6.88億元，太陽能電池組件的毛利率分別為6.3%、-0.66%。而騰暉光伏2011年盈利2871.96萬元、毛利率沒披露;2012年盈利2.06億元、太陽能電池組件的毛利率為11.71%。經歷了產能過剩、歐美雙反、全行業虧損的2012年，騰暉光伏的盈利反而大增。

2013年，東方日升、億晶光電的太陽能電池組件的毛利率分別為19.25%、18.66%，并且都扭虧為盈，盈利數千萬。而騰暉光伏的太陽能電池組件的毛利率為5.4%。

那么，為何騰暉光伏在毛利率下滑的情況下，2013年的業績比2012年的還要好呢？

騰暉光伏的盈利來自出售光伏電站，而不是江蘇中鼎、王柏興承諾的晶體硅太陽能組件銷售所獲利潤。當初收購公告這樣描述的：根據預計，騰暉電力2012年……預計銷售金額達58億元，利潤率維持在4.55%水平，實現凈利潤26381萬元……2013年……預計銷售金額63億元……利潤率預計可達5.82%水平，實現凈利潤36625萬元。

2012年、2013年，騰暉光伏實現營業收入25.94億元、41.68億元，遠低于預期。2013年為了減少業績補償，騰暉光伏通過運作獲取投資收益2.08億元，占利潤總額的65.88%。

中利電子深陷專網通信業務蹊蹺多

江蘇中利電子信息科技有限公司前身蘇州淘小米網絡技術有限公司（下稱“中利電子”），成立于2009年5月。2013年8月，陸暉娜接手尚未運營的中利電子，持股100%。當年9月，注冊資本從100萬元增加至1億元，實繳資本5000萬元，中利集團認繳2100萬元，占比21%，陸暉娜持股比例下降至5%。2013年10月，中利集團通過受讓方式，持股比例增至33.50%，此時實際出資1675萬元。2014年5月，陸暉娜退出。2016年7月，中利集團通過受讓方式，持股比例增至50.86%。