豆粕振蕩下行概率較大

經過去年下半年大幅上漲后，今年前7個月豆粕期貨整體表現為寬幅振蕩走勢，說明當前全球豆類供應與需求處于均衡狀態。豆粕后市將如何？

大豆庫存充裕

美豆庫存有望增加：雖然今年美豆播種面積大幅低于市場平均預期，但是由于種植效益提升，今年美豆的播種面積和去年相比還是有明顯增加。美國農業部在7月月度供需報告中將2021/2022年度的期末庫存調高到1.55億蒲式耳，庫存消費比也大幅上升，供需狀況略顯寬松。

南美大豆繼續增產：因種植效益較好，2020/2021年度巴西大豆產量較上年度增加較多，巴西大豆出口擴大，較好地彌補了去年美國大豆減產造成的國際大豆供應缺口。

國內豆粕供應充裕：當前，我國大豆進口繼續穩步增加，沿海地區油廠大豆庫存持續上升。在較好的壓榨利潤刺激下，油廠開工較為積極，豆粕庫存持續上升，部分油廠甚至因為豆粕脹庫而停機。豆粕現貨供應壓力較大，油廠很多時候報價出現極為罕見的負基差局面，而且這種情況短時間內很難根本扭轉。另一方面，國內需求不容樂觀。由于生豬存欄量強勁復蘇，市場對飼料需求增加寄予厚望。但是，因前期養殖利潤偏低，除生豬飼料增加外，其他飼料種類的產量降幅較大，使得飼料總產量恢復不如預期。因玉米價格大幅上漲，多家飼料廠大幅度減少了玉米使用量，而采用性價比較高的小麥、稻谷等能量飼料替代，由于小麥、稻谷的蛋白含量高于玉米，這可以減少豆粕這一高蛋白飼料的使用，從而節省更多的生產成本，一定程度上也減少了豆粕使用量。

后市油強粕弱延續

因同為大豆壓榨的下游產品，豆粕和豆油價格很多時候有一定的蹺蹺板效應。和豆油相比，近期豆粕價格明顯偏弱，后期油強粕弱格局有望延續。國際油脂市場供應主要由棕櫚油、豆油和菜油等組成。今年世界棕櫚油和菜油生產形勢不容樂觀。受疫情影響，馬來西亞人員流動受到限制，棕櫚種植園常常因勞工不足，棕櫚果采摘受到嚴重影響，棕櫚油生產恢復遠低于預期，馬來西亞棕櫚油累庫較慢。

今年世界菜油生產形勢更差。加拿大是世界菜油第一生產大國，但目前主產省薩斯喀徹溫、曼尼托巴和阿爾伯塔均出現嚴重干旱，市場人士預估該國油菜籽產量僅為1600萬～1700萬噸，大幅低于去年1870萬噸以及美國農業部預計的2050萬噸的水平。

同時，為提倡清潔能源，各國堅持對生物柴油生產給予較大幅度補貼，或者加大生物柴油摻兌比例，提高生物柴油產量，這將增加植物油的消費量，從而刺激植物油價格繼續維持高位。

綜上所述，美豆播種面積增加，生長優良率尚可，下年度期末庫存有望上調；南美大豆播種面積有望繼續增加。全球大豆供應相對充足。但國內豆粕需求堪憂，加之豆油走勢偏強，豆粕期貨在經過去年下半年上漲后，已經處于歷史相對高位，繼續走高難度較大，振蕩下行也許更加符合目前和今后的供需狀況。（據中華糧網）