注資上下游：“寧王”的雙刃劍

陳鄧新

左“磷”右“鋰”，下的是什么棋

萬億市值的寧德時代，在剁手的道路上越走越快。

2021年2月—10月，寧德時代已投資或參與設立了8只私募股權投資基金，合計金額超28億元，而上述基金投資的方向涵蓋鋰電池、新能源汽車、芯片、儲能、消費、醫療健康、新材料等領域。

除此之外，更是頻頻出手，爭奪動力電池上游的鋰、磷等資源。

最新的動作是擬在“磷都”湖北省宜昌市投資不超過320億元，渴望鎖定磷酸鐵鋰的重要原材料磷源。

然而，買買買的背后，隱憂也逐漸浮現：一邊是市值突飛猛進，贏得資本市場不斷喝彩;一邊是投資負擔加重，遂進行巨額融資遭外界質疑。

據同花順數據顯示，截至2021年6月31日，持有寧德時代的機構家數為1972家，累計持有13.77億股，持倉環比增加71.17%;與之對應的是，持有貴州茅臺的機構家數為2269家，累計持有9.875億股，持倉環比減少0.35%。

一增一減的背后是寧德時代斬獲了“寧王”的稱號，在資本市場一舉獲得舉足輕重的地位，實打實地羨煞旁人。

登頂之外，寧德時代的大手筆投資也成為資本市場的焦點。

譬如，十·一前，寧德時代先是注資2.4億美元獲得非洲剛果（金）的鋰礦項目Manono24%的股權，該項目年產70萬噸的氧化鋰，又馬不停蹄以3.77億加元獲得加拿大鋰礦公司Millennial公司100%股權，后者在阿根廷擁有兩處世界級鋰鹽湖項目，總計約412萬噸的碳酸鋰當量。

更為關鍵的是，后一筆收購是從動力電池上游公司贛鋒鋰業手中奪來，為此寧德時代替Millennial公司支付了1000萬美元的解約費。

這意味著，寧德時代與贛鋒鋰業的關系發生了微妙的變化，從簡單的合作關系演變為復雜的競合關系。

再譬如，10月12日，寧德時代公告，擬在“磷都”湖北省宜昌市投資不超過320億元，建設具備廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅體、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等集約化、規模化的生產基地。

其中一體化電池材料配套化工材料中的磷酸、硫酸等原料建設項目擬與湖北宜化合作，后者大方地以磷礦入股。

盯上了磷礦資源的背后，是磷酸鐵鋰電池累計裝車量近三個月持續超過三元鋰電池，反超的趨勢肉眼可見，寧德時代在做未雨綢繆的打算。

如此一來，左“磷”右“鋰”布局已成。

資本市場，寧德時代與貴州茅臺比肩

高舉高打，不是一個好主意

此背景下，外界對寧德時代買買買態度迥異，看多與看空的觀點針鋒相對，互不相讓。

看多的認為，可以搶占行業高地。

據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，2021年9月我國動力電池裝車量為15.7GWh，同比上升138.6%;2021年1月—9月，我國動力電池裝車量累計為92.0GWh，同比上升169.1%。

需求旺盛，刺激寧德時代、億緯鋰能、蜂巢能源等大大小小的玩家不斷加碼。

據高工鋰電數據顯示，2021年第三季度相繼宣布投建鋰電池項目規劃產能高達385GWh，總投資金額約1650億元，而2021年前三季度鋰電產業鏈合計投資金額已達8846億元。

下游加碼，上游漲價。

2021年以來，金屬鋰的漲幅超過75%，磷酸鐵鋰的漲幅超過110%，碳酸鋰的漲幅超過230%，以碳酸鋰為例，當下的價格為18萬元/噸，而年初僅為5.3萬元/噸，去年8月不過4萬元/噸。

換而言之，寧德時代一方面需要與對手們競速，另外一方面還需要對沖上游原材料漲價。

一名互聯網觀察人士告訴電腦報：“寧德時代此舉也是迫不得已，鋰電池上游原材料價格不斷走高，沿著供應鏈傳導漲價壓力，下游承壓日益嚴重，因而有了打破當下的供應鏈格局的動力，謀求掌握主導權。”

一言以蔽之，為了謀求競爭優勢、掌握行業核心話語權，寧德時代挺進上游勢在必行，否則供應鏈若被牽制，則可能面臨被淘汰出局的風險，那么連續大手筆投資自然也是順理成章的事情。

看空者認為，風險不斷聚集。

眼下，行業正處于高景氣階段，高速擴張的風險陡增，一個不小心或栽跟頭，2018年寧德時代參與拜騰汽車B輪5億美元的融資就歷歷在目，后者幾經折騰卻無法改變倒下的命運，而寧德時代的投資自然也打了水漂。

布局鋰電池材料初見成效

據公開資料顯示，寧德時代已圍繞其上下游產業鏈對外投資超過40余起，涉及愛馳汽車、地平線、芯馳科技、哈啰換電、云快充等。

一名私募人士告訴電腦報：“鋰礦‘雙雄之一天齊鋰業，就是因為在行業景氣高峰42億美元收購智利SQM公司，踩錯了節奏從而一蹶不振，到現在才緩過來，這個教訓就擺在眼前。”

上述私募人士進一步指出，寧德時代當下頻頻出擊上游資源，與天齊鋰業當年的舉動何其相似，對其資金流是一個長遠的考驗，如今手中闊綽，不意味著今后永遠闊。