探析數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)融資的影響

文/吳慧敏(常州工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院)

一、引言

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中小企業(yè)是市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，其體量?jī)?yōu)勢(shì)十分明顯，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2018年底，中國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了3000萬(wàn)家，個(gè)體工商戶數(shù)量超過(guò)7000萬(wàn)戶，占我國(guó)企業(yè)的99%以上，貢獻(xiàn)了全國(guó)50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的勞動(dòng)力就業(yè)，帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。但是我國(guó)中小企業(yè)的生命周期卻較為短暫，尤其在2020年疫情沖擊下，大量中小企業(yè)倒閉注銷(xiāo)，資金周轉(zhuǎn)困難是一個(gè)重要的影響因素。中小企業(yè)由于其規(guī)模較小、抵押品不足、管理不規(guī)范等，在獲取金融支持方面面臨著一定的困境，融資難和融資貴問(wèn)題嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大和發(fā)展。

發(fā)展普惠金融，惠及“長(zhǎng)尾人群”是我國(guó)的一大重要舉措，而隨著大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和人工智能等技術(shù)不斷發(fā)展，數(shù)字技術(shù)和金融不斷深入融合，傳統(tǒng)金融的邊界和功能不斷拓寬，普惠金融出現(xiàn)了一種新的形式，即數(shù)字金融。我國(guó)數(shù)字金融發(fā)展十分迅速，根據(jù)北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，以江蘇省為例，2011年其數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)為62.08，到2018年上升至334.02，上升了5倍左右。數(shù)字金融的數(shù)字技術(shù)手段能夠擴(kuò)大金融的覆蓋范圍，有效緩解融資雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，拓寬中小企業(yè)的融資渠道，緩解中小企業(yè)的融資困境。其次，數(shù)字金融能夠依靠現(xiàn)代技術(shù)簡(jiǎn)化審批流程，縮短審批周期，降低金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本，進(jìn)而提高融資效率，降低企業(yè)的融資成本。

二、數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)融資理論分析

（一）中小企業(yè)面臨的融資困境分析

第一，融資渠道單一，以間接融資為主。我國(guó)中小企業(yè)融資渠道狹窄，首先，許多中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善、制度不健全，并受到規(guī)模限制，無(wú)法達(dá)到資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，難以獲得直接融資。其次，許多中小企業(yè)缺乏核心技術(shù)，處于生產(chǎn)鏈的下端，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較低，獲取的內(nèi)源性資金無(wú)法滿足經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張所需。因此，中小企業(yè)一般以外部間接融資為主，銀行借款是其主要的融資方式。而銀行信貸貸款數(shù)量有限，審批制度嚴(yán)格，無(wú)法滿足中小企業(yè)融資需求。此外，中小企業(yè)由于規(guī)模較小，缺乏良好的信用機(jī)制，擔(dān)保體系不健全，同樣阻礙了企業(yè)融資。

第二、融資成本高。首先，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，其資金需求急，占用時(shí)間短，對(duì)資金的流動(dòng)性要求較高，由于信息不對(duì)稱(chēng)，會(huì)加大金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本，從而增加融資成本；其次，很多中小企業(yè)缺乏良好的抵押品，尤其對(duì)于新型科技型中小企業(yè)而言，采用輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，不但融資難度高，而且銀行往往會(huì)提高利率以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而增加融資成本，造成中小企業(yè)融資貴的現(xiàn)象。

（二）數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)融資影響理論分析

一般認(rèn)為數(shù)字普惠金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)融資、支付、投資和其他新型金融業(yè)務(wù)模式，其標(biāo)志性產(chǎn)品為支付寶（2013年）。在普惠金融發(fā)展的基礎(chǔ)上，利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)設(shè)備、社交媒體等手段，拓寬金融服務(wù)的邊界性，降低金融服務(wù)的門(mén)檻，為弱勢(shì)人群、中小微型企業(yè)提供了一種普惠性質(zhì)的金融服務(wù)。因此，可以認(rèn)為，數(shù)字普惠金融可以通過(guò)擴(kuò)大服務(wù)范圍、降低融資成本、提高融資效率等途徑緩解中小企業(yè)融資困境。

第一，突破地理限制，擴(kuò)大服務(wù)范圍。首先，隨著區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的大力發(fā)展，依靠移動(dòng)設(shè)備，數(shù)字普惠金融應(yīng)用場(chǎng)景不斷增加，突破了地理的限制，覆蓋率不斷提高，使得融資門(mén)檻不斷降低，中小企業(yè)有更多的機(jī)會(huì)獲取外部資金。其次，技術(shù)的發(fā)展有效地緩解了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，提高中小企業(yè)信息透明度，使得投資者能夠精確識(shí)別企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，挖掘具有潛力的公司，促進(jìn)企業(yè)融資水平提升。再次，數(shù)字普惠金融的融資形式多樣化，中小企業(yè)融資可選項(xiàng)不斷增多，從而避免缺乏抵押品無(wú)法融資的狀況，緩解了眾多輕資產(chǎn)中小企業(yè)的融資困境。

第二，降低融資成本。首先，利用移動(dòng)設(shè)備，金融服務(wù)交易雙方的結(jié)算效率提高，交易成本能夠有效降低。其次，利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，數(shù)字普惠金融可以有效甄別企業(yè)信用數(shù)據(jù)，并對(duì)企業(yè)的融資需求作出判斷，相較于傳統(tǒng)金融，大大降低了外部融資費(fèi)用。

第三，提高融資效率。隨著數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用和普及，融資行為逐漸轉(zhuǎn)移到線上，線上融資能夠縮短繁雜的審批流程，簡(jiǎn)化審批手續(xù)，有效提高中小企業(yè)的融資效率。

三、數(shù)字普惠金融影響中小企業(yè)融資的實(shí)證分析

（一）研究假設(shè)

根據(jù)文章的理論分析部分，提出如下假設(shè)：

數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠緩解中小企業(yè)的融資困境，提升融資水平。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

由于本文研究對(duì)象為中小企業(yè)，因此選取了2012年至2018年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，并參照了其他學(xué)者的做法，進(jìn)行了篩選：（1）剔除了2012以后上市的公司；（2）剔除了關(guān)鍵指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的公司；（3）剔除了ST、*ST等公司；（4）剔除了金融類(lèi)上市公司；（5）由于新疆、西藏等地區(qū)具有一定的特殊性，予以剔除。最后，篩選后的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量為344個(gè)，形成了2012年至2108年2408個(gè)面板數(shù)據(jù)。

本文的企業(yè)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，有部分缺失數(shù)據(jù)，手工查閱報(bào)告進(jìn)行補(bǔ)充，普惠金融指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》報(bào)告。

（三）變量設(shè)置

1.被解釋變量

融資水平。為了衡量企業(yè)的融資水平，文章設(shè)置了兩個(gè)指標(biāo)，分別是融資現(xiàn)金持有水平Cash、資產(chǎn)負(fù)債率Ley。

融資現(xiàn)金持有水平Cash。采用各個(gè)企業(yè)每年融資收到的現(xiàn)金等物總金額的對(duì)數(shù)。

資產(chǎn)負(fù)債率Ley。采用企業(yè)的總負(fù)債除以總資產(chǎn)。

2.解釋變量

數(shù)字普惠金融總指數(shù)Index。文章采用了北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心開(kāi)發(fā)的數(shù)字普惠金融指數(shù)，以螞蟻金服提供的海量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了數(shù)字金融覆蓋廣度、深度以及數(shù)字化程度三個(gè)方面的33個(gè)指標(biāo)體系，目前其統(tǒng)計(jì)范圍已經(jīng)涵括我國(guó)31個(gè)省市（不包括港澳臺(tái)）、337個(gè)地級(jí)市，以及部分縣級(jí)市。本文實(shí)證部分使用的數(shù)據(jù)為地級(jí)市口徑的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)。

3.控制變量

股權(quán)集中度Herf。采用第一大股東股權(quán)比例。

固定資產(chǎn)比率Far。采用固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。

總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率Roa。采用凈利潤(rùn)除以總資產(chǎn)。

管理費(fèi)用率Mfee。采用管理費(fèi)用占收入的比率。

（四）模型設(shè)定

由本文的假設(shè)可知，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠緩解中小企業(yè)的融資困境，提升融資水平。文章從融資現(xiàn)金持有量和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)融資水平，利用數(shù)字普惠金融總指數(shù)來(lái)衡量數(shù)字普惠金融的發(fā)展。因此建立以下模型：

（五）實(shí)證結(jié)果與分析

1.模型（1）回歸結(jié)果

為了驗(yàn)證本文的假設(shè)，對(duì)模型（1）和模型（2）進(jìn)行回歸分析。利用stata軟件對(duì)2012年至2018年的數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)面板回歸，得到的回歸結(jié)果如表1所示。根據(jù)模型（1）的回歸結(jié)果，模型的F值通過(guò)了檢驗(yàn)，說(shuō)明模型的解釋力度較強(qiáng)，具有顯著性，回歸系數(shù)為0.0187（T值=8.01），在1%的水平上均顯著為正。該回歸結(jié)果說(shuō)明了數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)的融資水平有著顯著的促進(jìn)作用，在數(shù)字普惠金融發(fā)展較好的地區(qū)和年份，中小企業(yè)通過(guò)融資獲取的現(xiàn)金水平更高。因此，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠有效緩解中小企業(yè)的融資困境。文章的假設(shè)成立。

表1 模型（1）—（2）回歸結(jié)果

2.模型（2）回歸結(jié)果

根據(jù)模型（2）的回歸結(jié)果，首先，模型的F值通過(guò)了檢驗(yàn)，整體解釋力度較強(qiáng)。其次，模型的回歸系數(shù)為0.0011（T值=23），通過(guò)了T檢驗(yàn)，在1%的水平上均顯著為正，說(shuō)明數(shù)字普惠金融指數(shù)越高，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高。數(shù)字普惠金融指數(shù)從數(shù)字金融的使用廣度、深度以及數(shù)字化程度三個(gè)方面反映用戶對(duì)信貸、信用、保險(xiǎn)、投資等方面的使用情況。當(dāng)數(shù)字普惠指數(shù)越高時(shí)，說(shuō)明中小企業(yè)越容易獲得信貸融資，其負(fù)債融資能力越強(qiáng)，因而資產(chǎn)負(fù)債率越高。

根據(jù)上述分析，可以發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)的融資能力有著顯著的提升作用，能夠有效提高企業(yè)的融資現(xiàn)金水平。此外，數(shù)字普惠金融主要通過(guò)提高信貸融資的可獲得性來(lái)緩解中小企業(yè)的融資困境。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保障實(shí)證結(jié)果的可靠性，更準(zhǔn)確描述數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)融資的影響，本文將數(shù)字普惠金融指數(shù)指標(biāo)更換為數(shù)字普惠金融覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度等指標(biāo)，進(jìn)行穩(wěn)健性回歸。根據(jù)回歸結(jié)果顯示，穩(wěn)健性模型F值均通過(guò)了檢驗(yàn)，從T值來(lái)看，三個(gè)穩(wěn)健性指標(biāo)均對(duì)融資現(xiàn)金持有水平（T值分別為：8.67、6.42、7.49）和資產(chǎn)負(fù)債率（T值分別為：24.08、19.62、20.64）有顯著的正向影響，與前面的模型保持一致，進(jìn)一步證實(shí)了文章的實(shí)證結(jié)論，說(shuō)明數(shù)字普惠金融能夠有效緩解中小企業(yè)的融資困境。

四、結(jié)論與對(duì)策

通過(guò)理論分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融主要通過(guò)擴(kuò)大服務(wù)范圍、降低融資成本以及提升融資效率等幾個(gè)方面緩解中小企業(yè)的融資困境。以中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，對(duì)其2012年至2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融能夠有效緩解中小企業(yè)的融資困境，緩解方式以信貸融資為主。

在此基礎(chǔ)上，針對(duì)政府和企業(yè)不同主體提出以下對(duì)策：

（一）政府

第一，縮短各個(gè)地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展差距，促進(jìn)其良性發(fā)展。數(shù)字普惠金融對(duì)于緩解中小企業(yè)的資金壓力，提高其創(chuàng)新投入有著重要的正向作用，應(yīng)積極推動(dòng)其良性發(fā)展。首先，應(yīng)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大數(shù)字普惠金融的覆蓋范圍和使用深度，強(qiáng)化發(fā)達(dá)地區(qū)的金融輻射功能，注重農(nóng)村地區(qū)和西部地區(qū)的穩(wěn)步提升；其次，利用數(shù)字化技術(shù)，進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效用，解決中小企業(yè)融資難、融資貴和信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題。

第二，積極推進(jìn)數(shù)字技術(shù)發(fā)展，賦能金融更好服務(wù)中小企業(yè)，緩解融資壓力促進(jìn)其創(chuàng)新。首先，應(yīng)利用數(shù)字技術(shù)有效緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，解決中小企業(yè)融資難、融資貴難題，促進(jìn)其創(chuàng)新。其次，數(shù)字普惠金融的迅速發(fā)展得益于技術(shù)進(jìn)步，在此基礎(chǔ)上還需反哺技術(shù)發(fā)展，大力推動(dòng)大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)發(fā)展，為金融服務(wù)提供強(qiáng)有力支持，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第三，加強(qiáng)監(jiān)管。在數(shù)字金融發(fā)展過(guò)程中，金融監(jiān)管的作用十分關(guān)鍵。一方面，加強(qiáng)監(jiān)管有助于守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線，提升運(yùn)行效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，數(shù)字金融技術(shù)創(chuàng)新的復(fù)雜性、內(nèi)生性、易變性特征，放大了當(dāng)前監(jiān)管的不足，在金融監(jiān)管改革滯后的情況下，不恰當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管也可能會(huì)束縛數(shù)字金融和金融科技的發(fā)展范圍和效能釋放，阻礙企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。因此，政府應(yīng)當(dāng)適應(yīng)新技術(shù)發(fā)展，創(chuàng)新監(jiān)管方式，保障數(shù)字普惠金融良好發(fā)展。

（二）中小企業(yè)

第一，加快實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方法逐漸淘汰，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重信息的采集和共享，打破自身的“信息孤島”困境，普及智慧化管理，有利于緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，搭建與金融機(jī)構(gòu)之間的橋梁，使得企業(yè)的融資困境能夠得到有效緩解。

第二，合理使用融資款，降低風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)文章結(jié)論，中小企業(yè)獲取的融資以信貸為主，信貸融資易導(dǎo)致高財(cái)務(wù)杠桿，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在獲取資金后應(yīng)合理評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，保障資金使用的安全性，從而降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。