破解金融衍生業務信息系統建設難題

文/陳志軍 王洋 編輯/王亞亞

國資委下發的《關于切實加強金融衍生業務管理有關事項的通知》（國資發財評規〔2020〕8號，下稱“8號文”）和《關于進一步加強金融衍生業務管理有關事項的通知》（國資廳發財評〔2021〕17號，下稱《通知》）對央企金融衍生業務提出了系統性的監管要求，其中《通知》還明確提出加快信息系統建設的任務。

金融衍生業務風險管理信息系統相當復雜，要搭建符合企業實際業務操作方式并滿足監管要求的信息系統，難以一蹴而就，需要央企對接多方資源，克服沒有標準化產品的困難，與系統開發商深度合作，方可建立一套相對成熟的信息系統。

金融衍生業務信息系統建設以目標為導向

按照政策要求，當前參與金融衍生業務的央企可分為兩類：一類是大宗商品企業，一般同時涉及價格風險與匯率風險；另一類是與大宗商品無關的其他企業，僅涉及匯率風險。價格風險與匯率風險都屬于市場風險范疇，所以金融衍生業務風險管理信息系統在概念上近似于企業市場風險管理信息系統，以下簡稱為信息系統。

當前國資委對信息系統的基本要求可歸納為以下七點：

（1）主要針對價格風險管理和匯率風險管理；

（2）覆蓋業務全流程，嵌入內控制度要求，實現“期現一體”管理，具備套保策略審批、交易信息記錄、風險指標監測、超限額或違規交易預警等功能；

（3）運用定性、定量方法識別、評估、處置風險；

（4）準確記錄、傳遞各類交易信息，固化制度要求，規范操作流程，阻斷違規操作；

（5）建立健全風險指標體系，實現在線監測和預警；

（6）以實貨業務規模為基準對衍生品交易規模進行控制，以時點凈敞口為基準對時點衍生品凈持倉進行控制；

（7）信息系統架構滿足專業化集中管理和統一平臺集中操作的要求。

從業務角度理解，國資委強調統一平臺集中操作，意味著在一個信息系統中包含多個子公司主體的業務，既能統一管理又可以獨立核算，即在一個信息系統中包含多個業務領域，一個領域對應一個子公司的業務操作范圍。

從系統功能角度理解，信息系統包含三層功能需求：第一層是運用金融衍生品管理市場風險，第二層是管理衍生品交易伴生的信用風險、操作風險、資金流風險；第三層是對第一、二層執行內部控制、決策管理與合規檢查。第一、二層合起來為風險管理，第三層為綜合管控。

依據國資委的要求，結合國有企業管理體制特點，借鑒國內外產品樣本和企業案例，按照前述三層功能架構，筆者整理出如下必備功能（見附圖）：

注：圖中所有功能模塊可由一個系統全部實現，灰色底色模塊可使用獨立子系統來實現。金融衍生業務風險管理信息系統整體流程圖

A.實貨、衍生品市場數據接入與分析

B.實貨業務風險敞口管理

C.風險評估模型

D.套期方案的生成、決策與執行

E.情景分析與壓力測試——以期現合并損益、資金流為目標的分析、測試功能

F.衍生品交易控制——操作風險管理的主要環節

G.套期會計

a)套期關系與套期有效性

b)盯市價值、盯市損益

c)套期會計核算數據

H.關鍵風險指標——實現線上動態監控

I.業務報表——日報表與會計期間（月度、季度、年度）報表

J.決策管理、內部控制、合規檢查

信息系統產品供給與相關規范標準現狀

目前，國內市場風險管理領域的技術產品主要有以下幾種：

CTRM系統，即大宗商品交易與風險管理系統（Comodity Trading and Risk Management）。另外業內還有ETRM系統，其中E表示“能源”，即“能源產品交易與風險管理”系統。國內習慣于把CTRM系統、ETRM系統一并稱為CTRM系統。一個獨立部署的CTRM系統應該包含所有必備功能，即附圖中展示的所有功能模塊。CTRM系統也可以作為核心子系統，與市場數據、交易控制、決策內控合規等子系統共同構成一個強化版的風險管理系統，業內常稱之為“CTRM+”系統。

MDP系統，即市場數據平臺（Market Data Platform）。市場數據包括大宗商品價格、衍生品報價，以及必要的大宗商品定價要素、基本面指標和貿易指標。風險管理功能高度依賴市場數據，用于風險評估、策略測試、資金測算和套期損益核算。

DTC系統，即衍生品交易控制系統（Derivatives Trading Control）。該系統對多個業務主體、多個衍生品交易賬戶、多個交易小組的復雜結構，進行統一管控和分層次、分條線的資金調度與財務核算。

GRC系統，即治理、風險與合規系統（Governance、Risk and Compliance）。這是國際上流行的一種企業綜合管控系統。目前國內部分風險管理咨詢機構、技術公司利用GRC管控體系的框架來實現“內控、風險、合規”或“決策、內控、合規”的管控體系。業界用GRC統一代指這類管控體系和技術化管控系統。國企重視審批，而審批的實質性功能是決策。把審批流程置入風險管理信息系統，與內部控制、合規檢查功能整合為一個“決策、內控與合規”子系統，適合國企需求。這個子系統可以包括合規事項清單、內控事項清單，并實現各個事項的流程化管理功能。

信息系統建設必須執行一些強制性的規范標準，還要參考借鑒一些指引性的規范標準。比較重要的規范標準列舉如下：

（1）有關衍生品工具的應用，可參考Global Derivatives Study Group組織于1993年發布的《Derivatives-Practice and Principles》（衍生品實務與原則）。這是CTRM系統功能框架的早期藍本。

（2）COSO框架——《企業風險管理——與戰略和運營整合（2017版）》。它是全面風險管理規范，對市場風險管理和衍生品工具應用的針對性相對較弱。目前該著作尚無中文版，需要有經驗的專家進行解讀。

（3）國際財務報告標準的一個部分——《IFRS 9-金融工具（2014—2021版本）》。

（4）財政部發布的《企業會計準則第24號——套期會計》及相關的金融工具會計準則（這是唯一強制執行的標準）。

（5）《Risk Enabled Enterprises》——企業風險管理成熟度模型。

基于對上述技術產品以及相關行業規范標準的介紹，企業可根據自身業務特點和風險管理需求進行系統搭建、技術標準確立。對于業務較為單純的企業，如只涉及一個業務主體、一個產業鏈商品種類，且套期操作筆數較少，企業可部署一個CTRM系統；若業務較為復雜，涉及多個子公司，交易量大，企業則往往需要通過整合CTRM子系統、MDP子系統、DTC子系統、GRC子系統以構成功能強大、滿足復雜業務需求的信息系統。

信息系統建設的基本方針與重點內容

信息系統是企業市場風險管理體系的重要組成部分。企業風險管理體系，由專業團隊、制度規則、業務流程、規范標準、方法技術、決策機制、信息系統、資源配置、專業服務等要件組成。風險管理體系建立的基礎是知識體系，而知識體系又以量化風險管理技術為核心，重點如下：

（1）價格風險敞口、匯率風險敞口的數據結構與數據處理方法；

（2）風險成分分析方法與最優套期比率計算方法；

（3）市場風險評估模型——在險值模型；

（4）套期會計準則與核算實務；

（5）關鍵風險指標設計；

（6）風險敞口與衍生品全局組合分析。

企業建立信息系統，首先需構建企業風險管理知識體系，然后構建風險管理運作體系，最后才是建立風險管理信息系統。如果企業在知識體系和運作體系尚未成熟的情況下，試圖通過直接部署信息系統達到目的，往往事與愿違。

企業在構建風險信息管理知識體系中有幾個需要注意的方面：

一是風險敞口的數據處理。風險敞口數據處理包括數據項（數據表字段）定義，數據項之間的邏輯關系以及數據記錄之間的關聯關系的處理。風險敞口數據結構是信息系統的關鍵要素，會對整體架構產生重要影響。以匯率風險敞口為例，包括貨幣對、敞口類別、敞口金額、風險方向、起始日期、終止日期6個基本數據項。敞口類別按套期會計準則規定的“被套期項目”類別進行大類劃分，分為預期交易、確定承諾、資產負債、境外經營凈投資4大類；又可細分為預期收款、合同應收款、外幣資產（會計系統列記的外匯應收款項/外匯存款/持有外匯票據等）、預期付款、合同應付款、外幣負債（會計系統列記的外匯應付款項/外匯借款/簽出外匯票據等）、境外經營凈投資外匯敞口。風險方向指外幣對人民幣貶值或升值，或其它貨幣對之間的貶值或升值。數據項之間的關聯關系，主要指預期交易與確定承諾、資產負債之間的轉換關系，在轉換之中也會涉及拆分、合并的操作。

二是一般量化風險管理模型的設計與應用。基礎模型有在險值、最優套期比率等，高級模型有時間序列分析、組合風險收益分析等。在險值，是風險敞口在一定的市場波動幅度之下持續一定時間，在指定的置信度下估計可能產生的風險損失。最優套期比率，就是1個數量單位的風險敞口需要多少個數量單位的期貨合約進行套期。在商品價格風險套期保值實務中，非標準品現貨業務的風險敞口，就需要使用該模型計算最合理的套期比率。時間序列模型，可以用于動態計算商品價格、匯率的行情波動參數，也可以用于預測、模擬價格、匯率未來一段時間的行情數據。時間序列模型的輸出結果，用于風險分析和決策支持。

三是組合分析模型的設計與應用。組合分析模型起源于Markowitz（馬柯維茨）的投資組合理論。該理論包括均值-方差分析方法和投資組合有效邊界模型。用于市場風險管理的組合分析模型與馬柯維茨的原始模型不同。市場風險組合分析模型要處理的組合，包含兩個風險方向的風險敞口和多空兩個交易方向的衍生品工具倉位，可稱為市場風險全局組合。針對企業在某一時間點的全局組合，分析模型要給出整個組合的風險、收益參數值，并具體計算一定情景下的預期收益和在險值。

四是對于不確定性決策方法的理解和運用。風險管理決策，屬于不確定性決策的范疇，一般是以量化的數據、指標支持主觀、定性的決策。企業風險管理團隊人員不僅要理解數據、指標的含義，還應當理解量化模型與分析方法本身，知其然并知其所以然，以盡量減少模型風險的影響。信息系統還應當嵌入風險管理決策機制。決策機制一般分為決策輸入、決策程序、決策輸出三部分。針對每個決策事項，決策輸入包括決策目標、決策依據數據、決策要素，決策程序包括決策權限、決策流程、決策方法，決策輸出包括決策結果、決策執行數據、決策執行約束。

為了有效識別和管理與金融衍生品業務相關的風險，企業必須擁有專業的風險管理團隊和先進的信息系統，實現對衍生品業務的在線監測、及時預警和果斷應對，達到動態風險管理的效果。央企金融衍生業務風險管理信息系統的建設，既有賴于規范標準的完善、成熟，也有賴于外部專業技術服務的有效供給，但最根本的條件是基于企業自身知識體系和風險管理體系、期現一體經營模式以及定量與定性相結合的決策機制而形成的一套高度完備的“人機結合”系統。對此，企業只有夯實基礎體系，加強技術手段的研發應用，方能有效提升衍生品業務風險的管理水平并將相應措施落地于實操。