“碳達峰、碳中和”背景下新能源產(chǎn)業(yè)的并購機會及金融支持策略

面對全球經(jīng)濟和人口增長的能源需求，發(fā)展清潔可再生的新能源成為可持續(xù)發(fā)展之路，新能源產(chǎn)業(yè)也有望成為引領(lǐng)全球經(jīng)濟新一輪增長的引擎。在 “碳達峰、碳中和”背景下，全球新能源產(chǎn)業(yè)將迎來前所未有的歷史發(fā)展機遇，也將帶來更多的投資并購機會。

“碳達峰、碳中和”對新能源產(chǎn)業(yè)的影響

新能源發(fā)電領(lǐng)域投資動力強勁

根據(jù)《2020全球可再生能源投資趨勢報告》的研究，2010—2019年的10年間，全球在可再生能源領(lǐng)域投入了2.7萬億美元，為實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的溫升控制目標，未來10年至少將投入1萬億美元。相對于火力發(fā)電而言，新能源發(fā)電可減少二氧化碳的排放，而且其成本在不斷下降，2009年以來太陽能發(fā)電的成本下降了81%，企業(yè)有動力在新能源領(lǐng)域增加投資。在全球多個國家，無論是風(fēng)能還是太陽能都是最便宜的發(fā)電選擇。因此，新能源發(fā)電行業(yè)將持續(xù)受到資本方的追捧，越來越多企業(yè)從節(jié)能環(huán)保、經(jīng)濟效益等角度出發(fā)，加大對這一領(lǐng)域的投資。

電網(wǎng)安全穩(wěn)定接納新能源成為重要問題

新能源發(fā)電的“有效轉(zhuǎn)動慣量”與常規(guī)機組相比較小，導(dǎo)致電網(wǎng)抗擾動能力下降，使得大規(guī)模新能源發(fā)電并網(wǎng)會給電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行帶來一定沖擊。以英國為例，由于高比例消納新能源發(fā)電使電網(wǎng)運營變得不穩(wěn)定，2019年8月英格蘭與威爾士地區(qū)海上風(fēng)電、大量分布式電源接連跳閘脫網(wǎng)，電網(wǎng)頻率快速下降至正常范圍之外，導(dǎo)致大量負荷被切除，從而發(fā)生大停電事故。要想在提高新能源發(fā)電和儲能容量的同時提供可靠的電網(wǎng)服務(wù)，需要做到既確保電力生產(chǎn)和電力需求的平衡，又要維持整個電網(wǎng)的電壓和頻率。

氫能與燃料電池迎來發(fā)展機遇期

根據(jù)氫云鏈的數(shù)據(jù)，全球2019年純氫產(chǎn)量7000萬噸，含氫氣體的氫消費量4500萬噸，氫能方面的投資增長很快。我國也提高了對氫能的重視程度，將氫燃料電池納入《政府工作報告》。但在氫能與燃料電池領(lǐng)域，我國與國外的差距不容忽視，“卡脖子”技術(shù)分布在產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)，燃料電池核心技術(shù)、儲運技術(shù)存在短板。未來一段時期，制氫設(shè)施、氫能儲存與輸送設(shè)施、氫能產(chǎn)業(yè)裝備制造、燃料電池關(guān)鍵部件等領(lǐng)域有可能得到資本的青睞，成為繼新能源汽車后又一吸引并購?fù)顿Y的新領(lǐng)域。

新能源儲能受到國際資本的追捧

儲能是解決新能源消納的終極手段，成為業(yè)界廣泛共識。聯(lián)合參與電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場、跟蹤計劃出力、減少棄電等，是新能源配置儲能可能的獲利點。雖然儲能成本和收益暫未實現(xiàn)平衡，但卻不影響國際資本對這一領(lǐng)域的追捧。如，2019年1月殼牌新能源與英國清潔能源項目的開發(fā)商Anesco合作開發(fā)了電網(wǎng)級電池儲能系統(tǒng)，在全球儲能市場中獲得廣泛關(guān)注，成為傳統(tǒng)能源企業(yè)向新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的典范。國際資本紛紛進入儲能行業(yè)，為新能源儲能技術(shù)的突破創(chuàng)新提供了資金支持，同時也讓這一行業(yè)成為最具有投資價值的領(lǐng)域。

“碳達峰、碳中和”背景下新能源領(lǐng)域的并購機會

中國已經(jīng)成為世界第二大能源消費國，并且在3～5年內(nèi)將超越美國成為世界最大能源消費國。而作為世界上最大的二氧化碳排放國，中國也將面臨碳減排壓力。后續(xù)隨著“碳達峰、碳中和”的持續(xù)推進，將有更多中國企業(yè)開展新能源產(chǎn)業(yè)并購。

新能源發(fā)電領(lǐng)域的投資并購機會增多

新冠肺炎疫情造成全球經(jīng)濟低迷的同時，快速拉低了全球資產(chǎn)價格，給電力企業(yè)實施海外并購帶來了抄底契機。在“碳達峰、碳中和”政策的影響下，一些行業(yè)領(lǐng)先者紛紛涉足新能源行業(yè)，使得該領(lǐng)域成為并購熱點。例如，瑞典家居企業(yè)宜家在收購新能源項目公司的同時獲得綠色電力證書，完成100%使用新能源發(fā)電的目標。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年中國企業(yè)在“一帶一路”沿線的61個國家新簽對外承包工程項目合同額1414.6億美元，完成營業(yè)額911.2億美元，涵蓋火電、水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電、核電、輸配電等工程領(lǐng)域。“碳達峰、碳中和”的提出，使得電力企業(yè)“走出去”的同時也攜手海外電力開發(fā)商“走進來”，國家能源投資集團和法國電力集團合資創(chuàng)立了海上風(fēng)電開發(fā)公司，來自歐洲的投資開發(fā)商們也紛紛在中國投資建設(shè)海上風(fēng)電項目。隨著中國電力改革走入深水區(qū)，新能源發(fā)電領(lǐng)域還將有更多并購機會。

新能源企業(yè)上市或私有化的動力強勁

“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略實施需要強大的金融服務(wù)支持。新能源企業(yè)在不同發(fā)展時期，對資金的需求亦不相同，與此相匹配的融資產(chǎn)品也不同。一般來說，在初創(chuàng)期的新能源企業(yè)主要選擇風(fēng)險資本、私募股權(quán)基金等股權(quán)融資，待發(fā)展穩(wěn)定后對財務(wù)杠桿的應(yīng)用逐漸增多，融資方式變更為以銀行貸款為主，符合上市條件后便轉(zhuǎn)向依靠資本市場進行融資。中國三峽新能源（集團）股份有限公司于2021年6月10日正式登陸資本市場，通過資本市場募集資金發(fā)展海上風(fēng)電。同時，新能源上市公司之間的并購重組也更加頻繁。例如，東方能源收購國家電投控股的控制權(quán)，將國家電投旗下金融板塊資產(chǎn)注入上市公司，提升金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)國家電投主業(yè)的能力和水平。再如，京能集團的控股子公司京能清潔能源公司于2020年7月推進港股私有化交易，有意通過私有化退市提升可持續(xù)發(fā)展能力。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化將出現(xiàn)“以大吃小”

隨著國內(nèi)光伏電價的不斷下降，市場逐步進入存量市場時代，借鑒美國、日本的經(jīng)驗，并購活動會變得更加活躍。從國內(nèi)市場來看，前十大光伏電站運營企業(yè)裝機占比30.28%，與火電行業(yè)五大發(fā)電集團裝機占比51.36%相比，光伏發(fā)電市場集中度有待進一步提升。另參考日本的經(jīng)驗，在光伏補貼價格下降到最高峰的40%左右時，市場將從增量向交易轉(zhuǎn)變。近兩年我國光伏標桿電價較最高峰下調(diào)了30%～40%，達到臨界值附近，未來行業(yè)內(nèi)的企業(yè)將更多依靠并購方式獲得裝機容量的提升。光伏項目規(guī)模通常較大，從項目申請、建設(shè)開工、申請補貼到后續(xù)運營退出，生命周期跨度大，考慮到政府補貼獲取周期長的現(xiàn)實條件，能力弱的企業(yè)在項目現(xiàn)金流上將面臨壓力，有可能通過出售資產(chǎn)的方式實現(xiàn)退出。未來，新能源領(lǐng)域可能會出現(xiàn)大量大中型企業(yè)收購小光伏電站的情況，并購需求也將進一步增加。

“一帶一路”的新能源投資機會進一步凸顯

我國新能源企業(yè)“走出去”的時機已經(jīng)成熟，尤其是“一帶一路”倡議的推進，為我國參與國際能源合作提供絕佳機會。“一帶一路”沿線多為發(fā)展中國家，普遍存在能源普及率低、人均能源消耗量少的問題，但同時擁有豐富的新能源資源，開發(fā)潛力巨大。而我國新能源技術(shù)具有很強競爭力，比較適合“走出去”。根據(jù)商務(wù)部、外匯局統(tǒng)計，2020年1—5月我國企業(yè)在“一帶一路”沿線對54個國家非金融類直接投資458.4億元人民幣，同比增長20.4%，占同期總額的15.5%。相比傳統(tǒng)電力項目，中國企業(yè)在新能源領(lǐng)域的投資也增長迅速，以中廣核、三峽為代表的風(fēng)能投資集團加快風(fēng)能海外布局。以三峽公司為例，其先后獲取了吉拉姆河上的卡洛特、科哈拉、瑪爾三座水電站的開發(fā)權(quán)，總裝機約250萬千瓦，總投資超過60億美元。

新能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資將更加活躍

當(dāng)前國際能源合作從以偏重傳統(tǒng)化石能源開采的合作開始向以低碳、清潔化為導(dǎo)向的新能源經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變，新能源的國際合作成為重點。受新冠肺炎疫情影響，全球電力與公共事業(yè)交易有明顯下滑，但長期看電力行業(yè)的并購需求仍將持續(xù)，新能源基礎(chǔ)設(shè)施的投資在疫情影響下變得更具吸引力。我國能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的并購呈顯著上升態(tài)勢，2016—2020年上半年累計完成2323宗并購交易，已披露的交易金額累計超過12210億元人民幣。2020年上半年電力與公共事業(yè)交易比2019年有明顯提升，分別上漲45%和293%，交易金額也創(chuàng)下三年來新高。其中新能源交易為129筆，占電力行業(yè)總交易金額的88%，風(fēng)電、光電、新能源汽車電源以及制氫等行業(yè)成為主要投資熱點。截至2021年6月末，國家電網(wǎng)公司已在菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞等9個地區(qū)或國家成功投資運營骨干能源網(wǎng)資產(chǎn)，所有投資項目運營平穩(wěn)、全部盈利。2020年6月，國家電網(wǎng)公司全資收購智利切昆塔集團公司成功交割，成為中國企業(yè)在智利能源及公用事業(yè)領(lǐng)域的最大投資項目。

金融支持新能源產(chǎn)業(yè)并購的策略

支持新能源企業(yè)開展戰(zhàn)略性并購

重組整合是新能源產(chǎn)業(yè)的助推力，也是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要手段。可以預(yù)見，在一定時期內(nèi)，新能源企業(yè)強強聯(lián)合、拆分重組、混合參股、內(nèi)部重組等多種方式的并購整合將持續(xù)涌現(xiàn)，更加聚焦提升企業(yè)的競爭力。銀行應(yīng)積極支持新能源企業(yè)站在實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”的角度整合全球資源，改變過去以國內(nèi)市場為主、以提高市場化運行效率為目的進行重組拆分的傳統(tǒng)觀念，從“國內(nèi)競爭為主”向“國內(nèi)外競爭并重”轉(zhuǎn)變。同時，銀行也要強化金融對實體企業(yè)的引導(dǎo)和扶持作用，充分認識到國內(nèi)企業(yè)與國際龍頭企業(yè)在體量上依舊存在差距，穩(wěn)步支持光伏、風(fēng)電、氫能、新能源汽車等領(lǐng)域的并購，促進資本更多向符合國家戰(zhàn)略的關(guān)鍵領(lǐng)域、核心技術(shù)集中，提升我國新能源企業(yè)的國際話語權(quán)和競爭力。

支持企業(yè)通過并購打造全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展優(yōu)勢

國內(nèi)新能源企業(yè)實施的并購中多以橫向并購為主，而橫向并購可以獲得目標企業(yè)的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗或者目標市場，但并購中也存在對企業(yè)上下游市場開發(fā)不足的問題。基于新能源產(chǎn)業(yè)一體化、縱深化發(fā)展的趨勢考慮，縱向并購可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模化效應(yīng)，降低企業(yè)并購交易成本，并提升并購資金的使用效率，通過對上下游相關(guān)企業(yè)的并購，實現(xiàn)對新能源資源的整合，并統(tǒng)一上游制造資源和下游銷售資源。新能源并購企業(yè)可根據(jù)企業(yè)的規(guī)模和戰(zhàn)略進行統(tǒng)籌安排。在企業(yè)實力達到一定程度時，通過縱向并購打造新能源全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。銀行在并購交易的推進中，應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)深入推進產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購力度，推動向高端價值鏈的延伸與轉(zhuǎn)型升級，努力打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。

支持利用政策紅利實現(xiàn)海外市場拓展

國內(nèi)新能源企業(yè)實施并購的目的之一是解決新能源消納問題。銀行應(yīng)積極支持國內(nèi)企業(yè)借助國家“一帶一路”戰(zhàn)略發(fā)展機遇，開拓沿線新能源市場，消化國內(nèi)過剩的產(chǎn)能。同時，應(yīng)積極參與開發(fā)沿線國家豐富的太陽能、風(fēng)能資源，擴大自身優(yōu)勢，實現(xiàn)海外市場的拓展。銀行應(yīng)結(jié)合全球新能源發(fā)展的最新趨勢，適當(dāng)加大對新能源產(chǎn)業(yè)的政策和資金方面的扶持力度，為國內(nèi)企業(yè)海外并購活動中更容易獲得技術(shù)和戰(zhàn)略資源，提升企業(yè)新技術(shù)、新能源的研發(fā)實力。另外，銀行也可以支持國內(nèi)企業(yè)對處于產(chǎn)業(yè)低潮期發(fā)達國家以及地區(qū)的企業(yè)進行海外投資，對于破產(chǎn)邊緣或升級轉(zhuǎn)型的企業(yè)進行主動并購，以并購低成本順利進入發(fā)達國家市場，通過并購獲得先進技術(shù)，并借助東道國擴展歐美市場。

（姚影為工商銀行內(nèi)蒙古包頭分行副行長。本文編輯/王曄君）