懸崖邊上的精銳

李惠琳

“為了做好教育真心傾家蕩產了，卻是這樣的結果，好遺憾好后悔?！?/p>

國慶長假的最后一天，一張署名精銳教育張熙的朋友圈截圖流出，文字悲觀，言語間滿是懊悔：“好想重頭再來，愿有來生，再不創業。”

10月8日，精銳教育澄清，網傳截圖為假，不是張熙的朋友圈。張熙公開立下flag，“要做率先轉型成功的教育企業”。

無論自曝截圖真假與否，精銳教育處于危機邊緣卻是事實。這家主打高端K12一對一的教育公司，兩年多來急轉直下，走到懸崖邊緣。

10月13日，精銳教育宣布暫停營業，救贖的時間窗口在縮小。

學霸創業

精銳本是一段 “學霸辦教育”的創業佳話。

張熙曾是福建省高考狀元，先后入北京大學、哈佛商學院深造，畢業后，進入英孚教育任中國區總經理，其間看到蓬勃的需求，開啟了以教育培訓為主的創業之路。

2007年，精銳教育成立，比新東方晚了14年，為避開行業巨頭的鋒芒，張熙將根據地選在上海，在徐匯區開出第一家店，聚焦本地市場深耕，站穩腳跟。

張熙早年接受《21CBR》記者采訪時表示，創立伊始，精銳的定位“高端教育連鎖”，但戰略執行過程中出現動搖，一度主攻“小升初”的輔導班，主打30人班組的大班課。

籌劃異地擴張時，大班課模式妨礙了公司的快速擴張。

“一旦變成課外輔導，就必然要與當地的教學大綱相匹配，各地大綱不盡相同，同一個產品在上海做得好，到了廣州未必能行。”張熙解釋說。

于是，他將精力放在“一對一”授課上，主張“因材施教”，規避教學大綱不同帶來的擴張風險，實現產品產業化經營。

創業初期，張熙的擴張步伐走得非常謹慎。2009年異地擴張走進廣州，2010年才將觸角伸向北京，之后，便按照平均一年新增約20家的速度擴張。

2015年之后，精銳教育的擴張節奏明顯加快，到2017年，學習中心增至225家，保持每年30-50家的開店速度。

2018年3月，張熙迎來高光時刻，精銳教育在美國紐交所上市，募集約1.7億美元資金，首日收盤市值為17.6億美元，最高時市值沖上26億美元。

當時，精銳在招股書中自稱，已是中國最大的高端K12課后輔導服務商，在上海地區同領域中占據26.3%的市場份額。

創業十載，一切順風順水。

上市之后，張熙格外樂觀，一改創業期的謹小慎微，出手闊綽，加速全國擴張，他已不滿于線下拓店，而是不斷以投資、并購等方式，擴充版圖。

激進擴張

2018年8月，張熙先買下了天津華英教育100%股權，借此鞏固班課業務，開拓北方市場;兩個月后，又以7億元的價格，參與收購培訓機構“巨人教育”，以便快速輻射全國。

據不完全統計，2018年至2019年，張熙對外投資了9個教育相關項目，布局K12教培、早幼教、STEAM素質教育、在線教育、國際教育等多個細分賽道，甚至不惜以銀行貸款支付并購費用。

精銳教育規模快速膨脹，2019財年，公司營收達39.94億元，同比增長39.51%。

張熙尤其看重巨人教育，多次為其站臺，謀劃發展方向。

2019年4月，他公開宣稱，到2023年，巨人教育將建立500家校區，完成50萬學生在讀指標，預計達到50億元收入，“未來3-4年內實現上市”。

未想，巨人教育長期未能盈利，成了張熙沉重的包袱。據統計，精銳以貸款形式，前后向巨人輸血約9億元人民幣，極大耗損了其寶貴的現金。

2020年12月，精銳教育宣布，將巨人教育、天津華英、巨人網校等合并重組為 “新巨人教育”，重組后的公司獨立發展，精銳教育僅保留公司的股東身份和董事會席位，不再參與實際運營。

“雙減”政策一落地，巨人教育經營壓力驟增，張熙停止對其投入資金止損。8月31日，巨人教育資金鏈斷裂，宣告倒閉。

張熙并非見死不救，實則自顧不暇。

精銳教育的授課模式以線下為主，超過70%的收入來自精銳個性化業務（K12一對一、一對三學科輔導），2015年至2019年，一直保持盈利狀態。

2020年初，疫情一來，線下教學受限，業務迅速由盈轉虧，一年巨虧7.25億元，2021財年上半年雖有復蘇，仍虧損3.32億元。

沒有疫情和政策黑天鵝，張熙或許不會這么快遭遇危機。截圖所稱“投資擴張太過激進，疏于投資及財務管理”，也是實情，大規模的無效并購，掏空了精銳的家底，降低了其抗風險的能力。

精銳教育2016-2020年凈利潤

2018年開始，精銳教育凈利潤出現負增長，負債率也節節攀升，由73.94%增至如今的97.94%，總負債達68.51億元。

今年8月，紐交所開出退市警示函，若精銳教育連續30個交易日內普通股最低交易價低于每股1美元，則面臨退市風險。

其后，精銳的股價一路下滑，截至10月8日美股收盤，已跌至0.394美元/股，市值僅剩6358萬美元，相比上市時跌去96%。

轉型難繼

為挽回頹勢，張熙謀劃過多次戰略轉型。

疫情期間，精銳教育實施“線上+線下”的OMO轉型，以“精銳在線”為基礎整合在線業務，對線下服務形成補充。

在這個在線教育爆發的窗口期，頭部機構均加大投入，精銳在線聲量有限，表現平平，至2021財年Q2（截至2月底），線上業務占總營收比重僅為3.5%。

張熙在線下也加大高端輔導的投入，2020年升級“一對一VIP”產品，價格是常規產品價格的1.8倍。

按照規劃，2023年高端VIP產品將占到個性化業務收入6成，開設150-200個旗艦中心，客單價翻一番。

財報數據顯示，2020年9月-11月，精銳“一對一”輔導業務，平均每個學生的新購買單價為4.4萬元。

高單價通常對應高獲客成本。

“從商業價值上看，一對一的客單價更高，獲客難度更大，且一對一強調個性化教學，師資要求更高，會增加獲客和師資成本。”互聯網教育公司伴魚CMO翟磊告訴《21CBR》記者。

2021財年Q2，精銳核心的個性化業務凈收入達7.4億元，同比增長7.4%，環比增長51.0%，無奈銷售及市場推廣費用2.888億元，同比大增46.8%，單季再虧1.72億元。

一位業內人士告訴《21CBR》記者， 一對一高端培訓憑借靈活、難以監管的性質，相比其他教培賽道，“雙減”政策的沖擊相對較小，只受制于極高的獲客成本與較低的利潤率，唯有增加銷量，才能有利可圖。

面對行業變局，張熙的現行策略是，在原有一對一教學基礎上，以原有的家庭教育、心理輔導、作業輔導、生涯規劃四大板塊作為補充，定位為個性化家庭教育及托管中心。

鑒于一個季度仍有逼近10億元的營收基本盤，張熙若能穩定運營、優化管理、及時止損后，仍有機會維持現金流，保住核心的“一對一”業務，作為一家教育細分賽道的頭部公司存活下去。

可惜，張熙也許沒有資金，更沒有時間了。停業后，大量家長退費無門，員工四散，精銳已難逃“墜崖”厄運。

張熙大肆并購之時，教育賽道正大熱，一片唱多。無奈，愿望很理想，現實卻滿是變數。