加強企業債券融資管理的實務探索
——基于A港口集團的實踐

李祖洪

（廣西北部灣國際港務集團有限公司，廣西 南寧 530200）

一、港口集團加強債券融資管理的背景

A 港口集團是廣西推進北部灣國際門戶港、西部陸海新通道、西江黃金水道和“一帶一路”建設的主力軍。2018 年9 月，廣西壯族自治區黨委、政府對A 港口集團和廣西另外一家直屬國有企業集團實施戰略性重組，A 港口集團以戰略重組為契機，突破了以完整年度審計報告為基礎開展主體信用評級工作的常規做法，于2019 年1月30 日，上海新世紀評級機構將A 港口集團主體信用等級由AA+上調為AAA。在此之前，A 港口集團2018 年主體信用評級為AA+，一年發行債券僅6筆，金額34.50億元，整體上債券融資占比非常低，發行規模小，當時債券融資管理的迫切性和效益性并不高。隨著A 港口集團的主體信用等級提升，通過擴大債券融資降低成本，成為A 港口集團的一個重要選擇。近年來，隨著北部灣國際門戶港、西部陸海新通道、西江黃金水道等國家和自治區重大戰略任務的深入推進，A 港口集團的融資需求進一步增加，如何全面拓寬債券融資渠道，進一步加強債券融資管理，成為A 港口集團面臨的一個重要問題。

二、港口集團加強債券融資管理的主要做法

（一）優化機制，建章立制，提高融資工作效率。

1.專設資金管理中心內部組織機構，專業開展籌融資管理工作，統籌集團整體融資管理工作，增強籌融資管理的專業性，提高籌融資的規劃性、規范性。

2.優化籌融資工作機制，提高工作效率。A 港口集團董事會通過審議年度融資計劃，并在年度融資總額范圍內使用授權機制，在“三重一大”決策范圍內采取傳簽方式履行董事會職責并出具決議文件，明確融資管理規則和辦法，保障融資工作有序運行。優選合作金融機構，建立金融市場信息共享機制，抓住時機，快速開展啟動債券項目申報發行及銀行貸款等融資工作。

（二）引入競爭機制，優選中介機構合作。

1.高度重視評級機構的選擇與維護。每年均正常開展評級機構招標工作，以此保證評級機構的服務積極性，并為評級維護留有空間。在評級維護上，每個年度財務報表出來后都與評級機構主動溝通，高度重視評級維護管理工作。

2.引入中債估值進行評分，優化債券承銷商的選擇。多維度收集掌握債券承銷商信息，每年發統計表給銀行機構進行統計和分析，企業內部通過制定評分、打分系統對銀行機構進行全面評價。每年根據業務需求，對每個項目指標的占比權重進行微調，突出重點，適應市場變化。創新引入中債估值進行評分，將各家銀行主承銷商在廣西區內所承銷發行債券的票面利率與首次中債估值利差進行掛鉤，評判債券主承銷商的承銷能力，賦予一定的權重分。同時，精細化管理銀行機構的債券授信額度，統計區分各家銀行機構中長期債券與短期債券的持倉情況，靈活采取中長期債券與短期債券合理搭配的策略，盤活銀行債券的授信、用信額度。

（三）提前規劃，梯度儲備債券額度。

對債券額度采取三個梯級進行管理，即發行一批、儲備一批、謀劃一批。提前半年做好債券融資謀劃，上報股東廣西壯族自治區國有資產監督管理委員會進行批復債券額度，為后續進行債券融資奠定基礎；科學合理錯開各個債券融資品種批文的到期時間，儲備一批債券額度，可隨時滿足融資需求，在2018 ～2021 年新注冊獲批債券項目共25 個，獲批債券額度共637 億元；自主靈活地選擇債券發行窗口及債券發行品種，兼顧降低融資成本和優化債務結構，并主動管理債券到期兌付。

（四）加強市場分析，把握債券市場發行窗口。

每周從債市回顧、后市展望、上周廣西主要債券發行情況、上周企業重大訴訟及行政處罰事項、本周債市主要關注等方面進行分析，把握市場動向，提高政策把控能力。堅持以需求為導向，合理選擇債券發行品種，借助中債估值定價工具，合理確定債券發行區間，促進債券成功發行。

（五）堅持創新，不斷嘗試發行債券新品種。

A 港口集團不斷創新融資方式，2019年以來發行落地多只創新債券品種：一是發行全國港口行業首單疫情防控公司債，助力疫情防控；二是發行全國港口行業首單優質企業債，助力北部灣國際門戶港建設；三是發行全國港口行業首單暨廣西交通行業首單公募短期公司債，服務企業改革發展；四是發行廣西區內首單鄉村振興中期票據，積極貫徹中央“一號文件”精神，推進鄉村振興；五是發行廣西首支用于革命老區核心區百色的革命老區中期票據，助力新時代廣西左右江革命老區振興發展；六是發行廣西區內首單綠色ABS 產品，助力企業綠色發展；七是發行廣西首單在上海證券交易所的私募扶貧專項公司債券，助力脫貧攻堅。

（六）全面拓寬直接融資渠道，推行全市場“儲架式”債券融資模式。

通過實施“三步走”策略，推進A 港口集團成為廣西首家、全國港口行業首家同時獲批國家發改委“優質企業債”、中國證監會“儲架公司債”和中國銀行間市場交易商協會“非金融企業債務融資工具（DFI）”的優質債券發行主體企業，并得到《廣西日報》《中國港口協會》《中國港口》等報道，在全國港口同行業中起到了示范和標桿作用，提升了企業的市場聲譽和影響力。

在全市場“儲架式”債券融資模式成功先行的基礎上，A 港口集團充分發揮多渠道、多融資工具的優勢，做到債券業務“四個主動”管理，即債券到期主動管理、債務結構主動管理、債券融資產品主動管理和債券發行窗口主動管理，全面規劃、統籌集團項目建設資金、流動資金等各類不同期限、不同用途的資金需求，并與證券交易所等積極溝通、探討創新融資工具相關政策及申報的可行性，與市場投資人充分交流以激發投資熱情，與中介機構高效對接做好項目實施，扎實做好從債券融資方案的謀劃、申報、發行到存續期管理等全流程的各項工作。

（七）加強行業對標研究和區域經濟發展研究

不斷提升債券發行質量，對內熟悉企業各業務板塊的變化，及時更新業務情況，設計合理的固化數據收集模板，確保迅速、準確、完整地收集子公司的基礎資料和財務數據；對外熟悉企業所涉及行業的情況，掌握行業動向和區域經濟發展動向，開展對標研究分析，對比企業的競爭優勢，更好地宣傳展示企業的市場形象。

（八）加強投資者維護管理，保持溝通交流順暢。

一是每年主動拜訪各大銀行機構，開展銀企交流會，夯實債券基石投資者，主動掌握各銀行機構的授信變化及政策動向。二是加強與非銀行金融機構的溝通交流，定期或不定期開展線上、線下路演推介，擴大企業的市場受眾面和影響面。

（九）深化銀企戰略合作，提高政策把握運用水平。

A 港口集團與各金融機構通過簽訂戰略合作協議，建立了“集團領導、金融機構領導—集團財務（資金中心）總經理、金融機構業務部門總經理—集團財務（資金中心）主辦、金融機構客戶經理”從高層領導、中層干部到基層經辦的“三級聯動”溝通機制，迅速實現銀企之間政策信息全員同步共享，高效推動業務向縱深發展并順利落地。A 港口集團與金融機構通過建立“三級聯動”溝通機制，達成資源互補、信息共享的戰略合作關系，從而搶抓機遇，推進一攬子融資方案成功落地，實現充分利用政策紅利。

三、港口集團債券融資管理取得的成效

（一）全面打通直接融資渠道

豐富直接融資渠道及品種，全面打通國家發改委、中國證監會（滬深交易所）、中國銀行間市場交易商協會（銀行間）、北京金融資產交易所（北金所）等多個主管機構或市場的直接融資渠道。通過加強市場研判，提高工作專業化程度，及時關注資本市場及政策變化，合理安排直接融資計劃，擇機選擇債券發行窗口，2018 ～2021 年推進累計發行債券共92 筆，募集資金619.70 億元，為A 港口集團改革發展提供了強有力的資金支持。2021 年10 月組織報送的《“三步走”實現全國港口行業首支全市場“儲架式”債券發行》直接融資案例，經規范性評審、專業性評審及廣西壯族自治區資本市場工作領導小組專題聯席會議評審，從79 個直接融資案例及主創團隊中脫穎而出，榮獲“廣西2020年直接融資十大典型案例及主創團隊”稱號。

（二）長短期債券結構持續優化

A 港口集團充分發揮全市場“儲架式”債券融資模式的優勢，通過儲架公司債、公募短期公司債等多元化投融資工具的綜合運用，實現自身長短期債券融資結構的持續優化，短期債券占債券總規模的比重由2019 年末的19.25%大幅下降到2021 年末的5.16%，短期債券的償付壓力有效緩解，財務風險有效降低，財務安全得到進一步保障。

（三）債券到期更為均衡，債券集中到期風險有效降低。

通過主動管理，錯開債券到期時間，2022 ～2024 年每年的債券到期金額和時間更合理，分布更均衡，每年債券到期金額均不超過100 億元，每月到期債券均不超過2期、每月到期債券金額均不超過20 億元，有效降低債券集中到期風險，增厚債券兌付“安全墊”。

（四）債券融資產品的市場分布更為科學合理

債券融資市場的占比及分布更科學，2019 年年末，在A 港口集團存續債券構成中，銀行間市場債券余額占比達75.92%，對單一市場依賴較大，存在單一市場過度集中風險。經過嘗試公募短期公司債等多種創新融資工具，2021 年年末債券融資市場的占比及分布更為科學合理，銀行間市場、證券交易所、國家發改委、北金所市場的規模占比分別為53.83%、29.13%、8.61%、8.44%，已形成“銀行間市場為主、多市場互為補充”的多市場債券融資多點開花、齊頭并進的態勢。

（五）直接融資工具不斷出新

每一只債券成功發行后，A 港口集團均第一時間總結項目方案制作、申報準備、審核溝通、發行上市等全流程項目經驗，形成書面報告，為探索其他類型的創新融資工具提供經驗借鑒。通過大膽嘗試、不斷摸索總結，A 港口集團近年來在創新融資產品工作上取得了顯著成績，各類直接融資工具不斷出新，使用的直接融資工具品種由2019 年年末的8 種增加到2021 年年末的16 種，融資工具在品種上、規模上均得到較大幅度的提升，并樹立了A 港口集團在資本市場上開放、創新的企業形象。

（六）債券融資成本逐年下降

A 港口集團充分發揮全市場“儲架式”債券融資模式優勢，積極嘗試公募短期公司債等創新直接融資工具，在資本市場上展現了優質、開放的企業形象，企業的知名度、認可度、公信力不斷提升，獲得了更多債券投資者的青睞和資金支持。通過對市場動態的研判、對投資者需求的掌握，及時搶抓債券發行窗口，實現了2019 ～2021年債券融資成本逐年下降，節約了大量的融資成本。

四、港口集團加強債券融資管理的應用價值

（一）規劃先行，提高融資質效，可為實體企業提供經驗借鑒。

A 港口集團始終將企業發展戰略與國家發展戰略、廣西壯族自治區發展戰略深度融合，圍繞戰略實施，規劃先行，將發展規劃與融資規劃有機結合，使籌融資工作服務于企業戰略目標。同時，A 港口集團保持創新突破、先行先試的創新發展基因，建立了靈活的授權融資決策機制，在“三重一大”決策范圍內采取傳簽董事會決議方式，提高了融資效率，快速搶抓先機，從而成為全國港口行業及廣西首家同時獲得國家發改委、中國證監會和中國銀行間市場交易商協會認證為“儲架式”優質債券發行主體。A 港口集團規劃先行、建立靈活決策機制搶抓先機的做法，可為實體企業提供經驗借鑒。

（二）堅持創新，平衡管理多個融資目標，可為實體企業提供經驗借鑒。

A 港口集團堅持問題導向、目標導向，以適應資本市場變化，不斷創新融資方式，實現了直接融資渠道全方位拓展、債券融資結構不斷優化、債券融資成本逐年下降、債券融資工具不斷出新、債券融資產品市場分布更為科學合理、債券到期更為均衡等多方面的管理目標，提升了企業在債券市場的形象及風險防御能力，有效防范了債務風險，不斷促進企業實現高質量發展。A 港口集團堅持創新發展、多個融資目標平衡管理的做法，可為實體企業提供經驗借鑒和參考。

總之，債券融資是企業的一條重要融資渠道，加強債券融資管理，可以提高資金使用效益，促進企業健康發展。企業也應當堅持與時俱進，不斷總結探索經驗，尋找到一條適合自身實際的融資發展之路，促進企業實現高質量發展。