金融機(jī)構(gòu)籌謀“跨境理財(cái)通”

文/本刊記者 榮蓉 白琳

作為粵港澳大灣區(qū)金融互聯(lián)互通的一項(xiàng)創(chuàng)新舉措，“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。大灣區(qū)日益增長(zhǎng)的理財(cái)需求無(wú)疑將為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇，而“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的相關(guān)跨境問題和監(jiān)管安排也對(duì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新提出了更高的要求。就此，《中國(guó)外匯》采訪了中國(guó)銀行個(gè)人數(shù)字金融部副總經(jīng)理何穎、渣打中國(guó)投資產(chǎn)品及投資顧問總監(jiān)閔成、普華永道中國(guó)管理咨詢業(yè)務(wù)主管合伙人張立鈞，探討“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的關(guān)注重點(diǎn)與發(fā)展前景。

《中國(guó)外匯》：如何評(píng)價(jià)近期發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》和各項(xiàng)制度安排？對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)注重點(diǎn)是什么？

何穎：監(jiān)管公布的試點(diǎn)細(xì)則內(nèi)容具體詳實(shí)，相關(guān)制度安排具有創(chuàng)新意義，通過資金閉環(huán)匯劃和封閉管理保障業(yè)務(wù)試點(diǎn)穩(wěn)妥推進(jìn)，并針對(duì)跨境客戶的特殊性制訂了專門的投資者保護(hù)要求，中行正在加緊研究，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持密切溝通，做好業(yè)務(wù)開辦前各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

閔成：此次征求意見稿是粵港澳三地監(jiān)管部門在充分考量各方意見后推出的，展現(xiàn)了在中國(guó)金融對(duì)外開放的大環(huán)境下，大灣區(qū)區(qū)內(nèi)金融創(chuàng)新的活力。跨境投資最重要的是如何有效控制境外投資風(fēng)險(xiǎn)，其中對(duì)投資項(xiàng)目/產(chǎn)品的盡調(diào)尤為重要。此次的征求意見稿，也充分考慮到了這一點(diǎn)。“跨境理財(cái)通”開展初期，只包含風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)在3級(jí)或以下的公募基金和銀行理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，而國(guó)內(nèi)這類型產(chǎn)品主要是以貨幣市場(chǎng)工具和債券為主，也可以配置一定的股票倉(cāng)位，但產(chǎn)品凈值的波動(dòng)相對(duì)較小。同時(shí)，對(duì)于三地參與跨境理財(cái)通的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品的遴選、盡調(diào)和存續(xù)管理上也有嚴(yán)格的要求。這都是有效控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。

此次跨境理財(cái)通采用額度控制的方式，設(shè)定總額度上限，但提高了個(gè)人使用額度的上限。這既參照了過去QDII業(yè)務(wù)一些成熟的做法，同時(shí)也有所突破。通過額度控制，結(jié)合制定參與跨境理財(cái)通的投資者條件，將有序推動(dòng)大灣區(qū)內(nèi)地居民的投資多元化和資產(chǎn)配置全球化。

在細(xì)則中，我們已經(jīng)看到內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)可以協(xié)助港澳金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行見證開戶，我們也期待理財(cái)通為兩地客戶開立賬戶和享受投資顧問服務(wù)提供更多便利。在疫情尚未完全消除的情況下，發(fā)揮內(nèi)地在數(shù)字化和金融科技方面的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造更加人性化的客戶體驗(yàn)，也會(huì)令跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)更加快速有效地融入大灣區(qū)居民的金融生活。

由于跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)涉及不同市場(chǎng)，因而會(huì)面臨不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及投資者適應(yīng)度的問題。三地銀行如何在各地監(jiān)管要求下協(xié)同、協(xié)作；如何協(xié)調(diào)各自客戶和彼此市場(chǎng)的融合與了解，為客戶擴(kuò)展投資視野，都需要三地財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門通過深入討論與多方合作來(lái)整合不同市場(chǎng)的金融政策和制度安排。而在這個(gè)過程中，投資者教育是必不可少的環(huán)節(jié)。

張立鈞：我們認(rèn)為，本次試點(diǎn)細(xì)則征求意見稿的發(fā)布，有以下幾點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。一是銀行資質(zhì)。試點(diǎn)細(xì)則中對(duì)銀行資質(zhì)做出了較為明確的規(guī)定，銀行需完成報(bào)備后方可正式開展跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)。目前，具體報(bào)備流程尚未確定，相關(guān)操作指引仍未發(fā)布，擬開展跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)需要密切關(guān)注操作指引的發(fā)布情況。

二是合格投資人。盡管試點(diǎn)細(xì)則中對(duì)合格投資人的認(rèn)定有具體的規(guī)定，但在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，對(duì)落實(shí)相關(guān)規(guī)定，機(jī)構(gòu)之間的做法通常各異。對(duì)此，從業(yè)機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)與監(jiān)管的溝通，以確保業(yè)務(wù)合法合規(guī)開展。

三是資金結(jié)算系統(tǒng)。跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)實(shí)行單戶及總額管理，同時(shí)對(duì)資金的跨境劃轉(zhuǎn)有嚴(yán)格的閉環(huán)匯劃和封閉管理要求。合作銀行需要在資金結(jié)算系統(tǒng)上做好充分的準(zhǔn)備，以滿足監(jiān)管的管理要求。

《中國(guó)外匯》：從金融機(jī)構(gòu)的角度，圍繞“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)進(jìn)行了哪些業(yè)務(wù)準(zhǔn)備？還將進(jìn)行哪些配套安排？

何穎：中行高度重視跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)的籌備工作，總行牽頭成立了跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)小組，總行相關(guān)部門、粵港澳大灣區(qū)各分支機(jī)構(gòu)及中銀理財(cái)子公司等，均參與其中，共同推進(jìn)系統(tǒng)開發(fā)、流程梳理以及產(chǎn)品準(zhǔn)備等工作。

在服務(wù)流程方面，中行以便利投資者為目標(biāo)，建立了跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)客戶服務(wù)機(jī)制，計(jì)劃向客戶提供線上簽約、電子渠道跨境匯款和投資類產(chǎn)品申購(gòu)贖回等服務(wù)。

在產(chǎn)品提供方面，中行有著較為豐富、完整的產(chǎn)品體系，將為“北向通”客戶著重精選中低風(fēng)險(xiǎn)的差異化產(chǎn)品。“南向通”方面，中銀香港及中國(guó)銀行澳門分行將向客戶提供符合監(jiān)管要求的投資類產(chǎn)品，同樣以中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主。

在投資者權(quán)益保護(hù)方面，考慮到客戶辦理全流程業(yè)務(wù)涉及境內(nèi)外機(jī)構(gòu)，中行將按照業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)生地原則，通過境內(nèi)外機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息互通和聯(lián)動(dòng)協(xié)作，共同做好投資者權(quán)益保護(hù)。

閔成：前期，我們已經(jīng)根據(jù)監(jiān)管的要求，進(jìn)行了理財(cái)通產(chǎn)品的準(zhǔn)備和系統(tǒng)的搭建，并與渣打香港的系統(tǒng)互聯(lián)。在試點(diǎn)細(xì)則征求意見稿出臺(tái)后，我們也參照征求意見稿進(jìn)行比對(duì)，確保理財(cái)通相關(guān)的準(zhǔn)備工作有序推進(jìn)。后續(xù)渣打還將在此基礎(chǔ)上，根據(jù)最新政策進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化客戶體驗(yàn)，同時(shí)開展更多的兩地投資者的教育工作。

張立鈞：銀行的主要職責(zé)是為投資者開立和操作理財(cái)通的投資、匯款專戶，而理財(cái)公司、基金管理公司對(duì)開發(fā)和提供適當(dāng)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品負(fù)有關(guān)鍵責(zé)任。銀行、理財(cái)公司和基金管理公司有必要盡快著手準(zhǔn)備，以充分利用理財(cái)通帶來(lái)的機(jī)遇，并確保順暢地為投資者提供理財(cái)通服務(wù)。相關(guān)準(zhǔn)備工作包括制定內(nèi)部控制、產(chǎn)品盡職調(diào)查、監(jiān)管合規(guī)、培訓(xùn)員工、評(píng)估現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施、加強(qiáng)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)以及制定其他措施等。

目前并沒有與理財(cái)通相關(guān)的具體稅收政策。但我們預(yù)測(cè)理財(cái)通會(huì)采用與內(nèi)地香港基金互認(rèn)安排相類似的稅務(wù)優(yōu)惠政策（例如，投資者轉(zhuǎn)讓基金份額所得收益暫時(shí)免征個(gè)人所得稅），具體有待正式的稅收政策發(fā)布。對(duì)于銀行及其員工而言，香港特區(qū)和中國(guó)內(nèi)地可能存在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這取決于是否在沒有特定稅收政策的情況下兩地同時(shí)提供服務(wù)。

《中國(guó)外匯》：粵港澳大灣區(qū)居民對(duì)于“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)的需求潛力如何？對(duì)于正式開通后的業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)有何預(yù)判？

何穎：跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)能夠便利大灣區(qū)居民進(jìn)行跨境投資理財(cái)，打開雙向投資渠道。內(nèi)地居民可以通過港澳參與全球資產(chǎn)配置，而港澳居民也能享受到境內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的紅利。因此，業(yè)務(wù)正式開通后預(yù)計(jì)會(huì)有較好的市場(chǎng)前景。

跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)豐富了人民幣跨境投資的渠道，將是個(gè)人資本項(xiàng)目雙向開放的重要試點(diǎn)。期待業(yè)務(wù)順利推出并逐步發(fā)展成熟，一方面能夠培育一批成熟的跨市場(chǎng)個(gè)人投資者，提升居民對(duì)跨境投資市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和理解；另一方面，希望在時(shí)機(jī)成熟時(shí)能夠探討進(jìn)一步擴(kuò)大跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)覆蓋地域的可能性，例如將部分境內(nèi)自貿(mào)區(qū)納入試點(diǎn)范圍，以惠及更多具有跨境資產(chǎn)配置需求的個(gè)人投資者。

閔成：目前市場(chǎng)上討論較多的還是南向通，這也反映了當(dāng)前內(nèi)地居民在財(cái)富日益增長(zhǎng)的背景下，對(duì)投資多元化及全球資產(chǎn)配置的需求。但是我們也不可忽視港澳居民對(duì)內(nèi)地資產(chǎn)配置的需求。從近年來(lái)北向資金涌入內(nèi)地債券和股票市場(chǎng)就能看出這樣的趨勢(shì)。今年以來(lái)，北向資金流入A股市場(chǎng)已達(dá) 2073.65億元人民幣（截至2021年6月2日）。盡管目前大多為機(jī)構(gòu)投資者行為，但其背后也有不少是面向海外個(gè)人投資者的產(chǎn)品持倉(cāng)組成。

我們也看到，近年來(lái)不少國(guó)家和地區(qū)的投資者選擇了投向中國(guó)資本市場(chǎng)的基金產(chǎn)品。個(gè)人認(rèn)為，這其中的原因有三：一是人民幣利率和投資回報(bào)增加了人民幣資產(chǎn)的吸引力；二是中國(guó)資本市場(chǎng)巨大的體量以及與海外市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度較低，可以滿足境外投資者分散投資的配置需求；三是隨著國(guó)內(nèi)監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，法律法規(guī)不斷完善，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的信心更為堅(jiān)定。對(duì)于港澳投資者而言，可以重點(diǎn)關(guān)注在“十四五”規(guī)劃下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型過程中所帶來(lái)的投資紅利，比如和新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新消費(fèi)、新基建、新制造和新科技，其中有大量企業(yè)在A股上市。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，跨境理財(cái)通有機(jī)會(huì)呈現(xiàn)南、北向相對(duì)平衡的流入和流出。

張立鈞：從業(yè)務(wù)要素層面看，跨境理財(cái)通對(duì)合格投資人100萬(wàn)元金融凈資產(chǎn)和200萬(wàn)元金融總資產(chǎn)的要求不算低，投資范圍限定在低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品及公募基金，額度控制在100萬(wàn)元以內(nèi)。因此，跨境理財(cái)通將主要滿足中等富裕人群資產(chǎn)配置的需求。從理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)情況來(lái)看，中國(guó)香港、中國(guó)澳門的投資產(chǎn)品類型豐富，選擇更加多元化，內(nèi)地的投資產(chǎn)品收益率相對(duì)較高。因此，對(duì)于粵港澳大灣區(qū)居民來(lái)說，跨境理財(cái)通是一個(gè)豐富的投資組合，是優(yōu)化資產(chǎn)配置的不錯(cuò)選擇。結(jié)合QFII/QDII、基金互認(rèn)、股票通、債券通的實(shí)際發(fā)展情況，跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮螅赡苄枰欢屋^長(zhǎng)時(shí)間的培育期。

《中國(guó)外匯》：“跨境理財(cái)通”正式開通后會(huì)給粵港澳大灣區(qū)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)帶來(lái)哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

何穎：跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)能夠拓寬內(nèi)地和港澳投資者的投資產(chǎn)品范圍，豐富跨境投資渠道，將帶動(dòng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的跨境投資客戶規(guī)模和資金的增長(zhǎng)，并促使財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在篩選產(chǎn)品時(shí)深入考慮跨境客戶的需求，促進(jìn)投資類產(chǎn)品進(jìn)一步多元化。

由于粵港澳境內(nèi)外金融市場(chǎng)提供的產(chǎn)品存在差異，跨境客戶對(duì)市場(chǎng)以及交易規(guī)則的了解程度不及本土客戶，從業(yè)機(jī)構(gòu)將面對(duì)跨境投資者教育和保護(hù)的挑戰(zhàn)。

閔成：跨境理財(cái)通開通后，粵港澳三地的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)能夠?yàn)楦髯缘目蛻籼峁└迂S富、多元的投資選擇，幫助投資者在投資理財(cái)中真正實(shí)現(xiàn)不同資產(chǎn)類別、不同市場(chǎng)投資品種的多元化資產(chǎn)配置，進(jìn)而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)健收益的目的。同時(shí)，跨境理財(cái)通也為大灣區(qū)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提供了互相交流、學(xué)習(xí)的平臺(tái)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)的機(jī)遇。在資管新規(guī)的大背景下，產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，對(duì)銀行在資產(chǎn)管理方面的專業(yè)度和投研平臺(tái)都提出了新的要求。對(duì)于內(nèi)地的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言，學(xué)習(xí)、借鑒海外財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品、服務(wù)上的成熟經(jīng)驗(yàn)，有助于加快自身的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度；而境外的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，也有了直接為內(nèi)地投資者提供服務(wù)的機(jī)會(huì)，有助于其擴(kuò)展服務(wù)半徑，更好地了解內(nèi)地投資者的投資需求，最終提升其業(yè)務(wù)體量。

張立鈞：我們認(rèn)為，跨境理財(cái)通正式開通后，灣區(qū)銀行將獲得重要的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也面臨一定的挑戰(zhàn)。機(jī)遇方面，賬戶的排他性及高轉(zhuǎn)換成本，給銀行帶來(lái)爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)客戶的重要機(jī)遇。無(wú)論是內(nèi)地投資者還是港澳投資者，均只能選擇唯一的銷售（代銷）銀行及合作銀行，且賬戶開立完成后，需要清理原有全部投資才能更換賬戶，轉(zhuǎn)換成本較高。因此，提前布局，以最快的速度爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)客戶是銀行面臨的一次重要機(jī)遇。高粘性的客戶有利于銀行持續(xù)地提供服務(wù)，并從中獲利。同時(shí)，線上化營(yíng)銷打破了地域限制，提升了數(shù)字化運(yùn)營(yíng)效用。無(wú)論是內(nèi)地代銷銀行還是港澳銷售銀行，均需要通過線上化手段進(jìn)行銷售。線上化使得銀行業(yè)務(wù)打破了地域限制（但仍需控制在粵港澳大灣區(qū)范圍），并能夠充分發(fā)揮數(shù)字化的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)千人千面的智能化服務(wù)。

挑戰(zhàn)方面，一是系統(tǒng)接入能力的挑戰(zhàn)。跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)，銀行一方面扮演了結(jié)算銀行的角色，為客戶提供跨境資金匯兌和結(jié)算服務(wù)；另一方面，又扮演了銷售（代銷）銀行的角色，為客戶提供豐富的理財(cái)產(chǎn)品選擇。賬戶的開立、資金的匯兌和跨境結(jié)算、投資產(chǎn)品的銷售、后續(xù)的跟蹤服務(wù)，均需要強(qiáng)大的系統(tǒng)支撐，因此，穩(wěn)定高效的系統(tǒng)接入能力成為保障業(yè)務(wù)開展的基石。二是產(chǎn)品管理能力的挑戰(zhàn)。境內(nèi)代銷銀行作為連接內(nèi)地理財(cái)公司、基金管理公司的核心環(huán)節(jié)，其產(chǎn)品管理能力（包括銷售產(chǎn)品的盡職調(diào)查能力、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力等）將在較大程度上決定其服務(wù)客戶的能力。三是營(yíng)銷獲客能力的挑戰(zhàn)。賬戶的排他性及高轉(zhuǎn)換成本，給銀行帶來(lái)爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)客戶的重要機(jī)遇，但同時(shí)也是重大挑戰(zhàn)。高質(zhì)、高效地獲得客戶，并始終堅(jiān)持依法合規(guī)，將成為銀行需要研究的重要課題。在合格投資人的認(rèn)定、自有資金審查、賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)等運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，需要銀行投入大量人力物力進(jìn)行優(yōu)化提升。