北交所平穩登場結構性機會醞釀中

張俊鳴

A股市場第三家證券交易所北交所本周開市，首日10只新發行的個股集體大漲，而從新三板精選層平移的71只老股則大多高開低走，出現一定的跌幅，分化明顯。對于剛開通北交所交易資格的“新投資者”來說，二級市場這樣的走勢不算理想，但“炒新”降溫卻更有利于北交所的長期平穩發展，對滬深市場的“分流效應”也會降到最低。在平穩登場、消化獲利資金短期賣壓之后，隨著投資者群體的擴容和機構投資者關注度的上升，未來北交所有望給投資者提供更多結構性機會，而這些機會的分布可能不限于北交所本身。

重現高開低走？北交所和精選層不一樣

開市首日，除了10只新股大漲之外，其余從新三板精選層的“老股”走勢一般，大多快速沖高之后逐步走軟。這一“高開低走”的走勢，讓不少投資者聯想到去年7月27日新三板精選層首批掛牌公司的走勢，同樣是“升級”前股價提前上漲，同樣是高開低走，而當時許多精選層公司股價低迷大半年之后才重新走強。如今北交所會重現精選層的走勢嗎？筆者認為可能性不大。雖然去年的精選層和今年的北交所一樣屬于“升級”，但北交所的層級明顯比精選層要高，其“交易所”的定位已經和上交所、深交所一樣。這一層級不僅反映出高層對北交所的重視，更有利于北交所公司體現更大的“品牌價值”，更容易吸引投資者尤其是機構投資者的關注。本周和北交所開市幾乎同步的是，多家基金公司已經獲批發行專門投向北交所的公募基金，而去年精選層并未“享受”到這一待遇;同時，機構公開調研的力度，也超過去年的精選層。在機構資金關注力度更大的情況下，北交所公司的走勢有望比精選層更平穩，相關的投資機會也會更容易浮現。

除了機構投資者之外，個人投資者也正在“跑步錢進”的路上。去年精選層設立時雖然門檻有所降低，但100萬的門檻仍然是曲高和寡，將絕大部分投資者拒之門外，市場流動性較弱的情況下股價不可避免表現較為低迷。而北交所此次將投資者門檻設定在50萬，不僅大幅擴大了投資者的群體，而且這一門檻和現有的科創板一致，在科創板經過兩年多的運行之后，有相當部分投資者對科技股、成長股的認同度提升，風險承受能力較強，構成了北交所堅實的基礎。因此，無論是機構還是個人投資者，北交所的“群眾基礎”都遠比精選層要雄厚，波動幅度有望更小。

適度回調有利長線布局

北交所“首秀”相對平穩，實際上對A股整體市場是最有利的。這種“新老分化”的表現，一方面有利于未來北交所IPO的進行;另一方面也將滬深股市可能面臨的資金分流效應降到最低。特別是精選層平移過來的老股出現回調，在一定程度上降低了北交所的整體估值，對于尚未入市的投資者來說，未來面對心儀的公司可以用更合適的價格長線參與。相比兩年前上市的首批科創板公司，北交所首批公司的整體漲幅和估值更低，在提前布局的套利資金慢慢兌現收益之后，在較低的點位迎來長線資金的參與顯然對市場整體發展更有利。

當然，對于上市首日追高買入的投資者來說，沖動進場的代價是套牢，賬面上的損失不可避免。但目前北交所規模較小，且尚未納入融資融券標的，這樣沖高回落的走勢對部分投資者帶來的損失尚屬可控，并不會造成太大的市場風險。而這樣用市場真實走勢進行的投資者教育，也讓更多人認識到北交所波動較大的特點，如何參與、比重多大都值得仔細拿捏。對這些風險偏好較高的投資者而言，用短期的賬面損失來“交學費”，避免未來可能更大的投資風險，未嘗不是一件好事。

“后備隊”和參股公司或更具潛力

對沒有達到投資門檻、無法直接參與北交所的投資者來說，公募基金是一個重要的“借道”途徑，未來在北交所指數編制之后，預計與之掛鉤的ETF基金也會很快上路，為投資者提供長期穩健參與北交所的產品。除了基金提供的機會之外，筆者認為有兩類機會值得關注。一是北交所的“后備隊”，也就是目前在新三板精選層掛牌，具備未來向北交所進軍的潛力公司。本周鋼寶股份宣布力爭在北交所上市之后，股價應聲大漲，類似有進軍北交所可能的創新層公司，也具備提前布局的機會。筆者建議，投資者可從行業、市值、業績、估值四大指標入手，選擇創新層中市值較大、業績持續成長、估值較滬深股市同類公司低、處于新興行業的公司作為觀察對象，選擇合適的機會低吸參與。筆者重點觀察的品種有中建信息、海頤軟件、麟龍股份、晨矽微電等。

而受限于150萬的創新層投資門檻，大部分投資者無法直接參與，關注一些持有相關公司比例較高的上市公司，也不失為另辟蹊徑的布局方式。在北交所開市之后，已經陸續有一些上市公司宣布將推動旗下子公司到新三板掛牌，以期未來升級到北交所的機會，投資者不妨參看公司的公告來關注這些子公司的潛力，進而鎖定相關個股的投資機會。此外，一些參股已經在北交所和新三板創新層掛牌的公司，漲幅較小未被市場充分挖掘，未來也可能存在后來居上的機會。筆者重點觀察的品種有創元科技、精華制藥、華邦健康、東方電子等。