國有工程公司融資模式研究

楊杰

摘要：融資是一個企業生存與發展的必要手段，有效的融資渠道和高效的融資管理水平是企業提升市場競爭力的重要途經。面對建筑行業越發激烈的市場環境，企業必須重視對融資模式的創新以及融資渠道的拓展，為項目的落地提供充足的資金保障。本文在總結國有工程公司在新市場環境中現狀的基礎上，分析了目前常見的幾種項目融資和傳統公司融資的模式和區別，以便豐富融資手段，提高融資管理水平。

關鍵詞：國有工程公司;傳統公司融資模式;項目融資模式;

近年來，根據基建規模的擴張和市場經濟的深化，融資建設模式越發是企業轉型發展的強心劑，例如“PPP”模式，是社會資本與政府通過特許經營、購買服務、股權合作等方式建立的長期合作關系，社會資本獲取施工利潤及項目運營、投資收益?？梢钥闯?，在市場“新常態”下，對國有工程公司而言，融資渠道的開拓及針對項目特點進行融資模式的設定就變得至關重要。

一、傳統公司融資的概念和模式

常見的傳統非上市公司融資方式有以下幾種：

1、銀行借款

銀行借款即企業向銀行或其他非銀行金額機構借入的、需要還本付息的款項。銀行借款手續比較簡單、資本成本較低、籌資彈性較大，企業可以在較短的時間內取得資金。但是銀行借款籌資數額有限，限制性條款較多，使企業資產負債率增加，權益乘數增大，會加大企業財務風險。

2、發行債券

債券融資也是企業融資較為常見的一種方式，即以債券形式籌措資金。國有企業的債券發行主要在一些合規機構和交易市場中進行。發行債券的資金成本不高，附加限制少，資金來源較廣，并且債券有“稅盾”作用，通過債券融資可以提升企業價值。但債券發行手續復雜，企業需要在制定時間內償還本金和利息，我國債券市場缺乏風險管理的有效金融工具，導致發行長期債券面臨較大的利率風險。

3、票據融資

票據融資是指票據持有人將商業匯票轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業務。票據貼現融資分為銀行承兌貼現和商業承兌匯票貼現，前者是以承兌銀行的信用為基礎的融資，是客戶較為容易取得的融資方式，操作上一般比較靈活簡便。后者是以企業信用為基礎的融資，重點關注承兌企業的資信是否良好。票據貼現融資的特點主要是辦理門檻較低，手續簡便，可以降低企業的融資成本。

4、保理

保理業務是指保理商根據賣方的資金需求，在形成應收賬款后，對賣方提供融資，幫助賣方解決資金短缺問題。通過保理業務，保理商承擔了信貸風險，并且保理融資可以滲透到企業的業務和財務運作等方面。保理業務可以盤活流動資產，可能提升企業價值。

二、項目融資的概念和模式

項目融資是指所有為了建設一個新項目，或者收購一個已經存在的項目所發生的融資行為。其特點是依賴于項目本身的資產和項目預期的收益，通常投資主體會專門為項目注冊成立一家公司，貸款者主要看重項目本身預期的收益，而并非依靠投資主體的信用狀況來提供融資。

1、ABS模式

ABS即資產證券化，指發起人在未來產生可預測且穩定現金流的資產基礎之上，經過一定的匯集組合，通過信用評級手段，以資產所產生的預期現金流為支持，向投資人發行證卷、籌集資金，日后利用穩定的現金流給投資人以償還，從而實現發起者籌到資金、投資人取得回報的目的。

ABS模式的主要特點是（1）資本市場流動性強，資產匯報較高，資金來源多樣化，能夠大規模地籌集資金。（2）清償債務的資金僅與項目本身資產的未來現金流有關，資產支持證卷對原始權益人沒有追索權，因此資產的風險主要由投資者和擔保機構承擔。（3）ABS模式擺脫了信用評級的限制，得以成功運作的關鍵是組建一個合法的高資信等級的特定目的中介作為證卷化融資的主體（SPV），應用SPV來進行信用增級的措施，從而進入高檔投資級證卷市場，發行那些易于轉讓的債券。其間涉及的環節較少，減少了中介費用，降低了融資成本。

ABS模式主要適用于投資規模大、資金回收期長的城市基金設施項目。在電信、電力、供水、排污、環保、大型工業項目、資源開發型項目中得到廣泛的應用。

2、融資租賃模式

融資租賃是指出租人根據承租人對租賃物的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購物租賃物，然后以收取租金為條件提供給承租人使用的一種交易。融資租賃主要分為直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種基本類型。

融租租賃模式的主要特點：（1）籌資速度較快，限制性條件較少，可以在短時間內解決項目中設備所需的資金。（2）與傳統公司融資方式相比，融資租賃模式資金成本較高，但與其他項目融資方式相比，融資成本會相對較低。因為出租人通?？梢垣@得投資稅務抵免、加速折舊等稅收優惠，若租賃的設備為新技術新設備，符合政府產業政策的要求，還可以享受到設備的融資優惠和信用保險。而承租人稅收負擔減輕，租金支出可以在稅前扣除。（3）對于承租人來說，減輕財務風險，分期負擔租金，不用到期歸還大量資金。但由于租金支付期限和金額的固定，使得籌資彈性較小，增加企業資金調度難度。（4）應用場景多樣化，融資租賃的對象主要是銀行融資存在一定難度的民營企業、國有企業以及受監管的政府平臺公司等，主要滿足企業在設備材料采購、生產經營、工程建設等方面的融資需求。

融租租賃模式主要適用于設備采購金額較大的項目。在光伏、風電等新能源發電項目領域得到了廣泛的應用。

3、PPP模式

PPP模式是指公共部門采用與私人部門建立伙伴關系的這種形式來提供公共產品或服務的一種方式，在PPP模式下，項目所在地政府或所屬機構與項目投資者和經營者之前相互協調及其在項目建設中發揮巨大作用。公共部門和私人公司合作參與到公共基礎設施的建設和運營當中去，可以更好地為社會和公眾提供服務。

PPP模式模式的核心內涵在于：公私合營、債務隔離。這涉及政府的職能轉變，由社會產品的提供者和管理者，轉變為社會資本的合作者以及項目監督者，將政府和企業作為平等主體，發揮各自優勢，推動項目建設。

三、總結

通過以上融資模式的介紹和比較，傳統的公司融資貸款者重視的是借款者的“過去”，即企業歷史信貸償還情況。而項目融資貸款者重視的則是借款者的“未來”，即項目本身的未來收益以及風險情況。在融資管理過程中，按照實際情況進行融資模式的組合和創新運用，提高融資可行性，促進融資落地實施。