中國神華：長協價格上調配置價值提升

股市動態分析

本期股市動態30指數收于1535點，較上期上漲2.73%，同期上證指數上漲2.87%，創業板指數下跌0.06%。成分股中，中國能建、中信證券和華能水電等個股漲幅靠前。國電南瑞、中科三環和春秋航空漲幅靠后。

個股點評：

中國神華（601088）：12月3日全國煤炭交易會公布了2022年煤炭長期合同簽訂履約方案征求意見稿，其中明確了2022年煤炭長協的價格，依然是“基準價+浮動價”的定價機制，只是與今年相比，此次煤炭長協價格多了三點不同：第一是基準價提升，從535元/噸提升到700元/噸;第二是規定了上下限，原來政策沒有這一點，是今年新加上去的條款，規定了下限為550元/噸，上限為850元/噸;第三是價格參考指數由3個變更為4個，原來參與長協定價的價格指數分別是環渤海動力煤綜合價格指數、CCTD秦皇島動力煤綜合交易價格指數、中國沿海電煤采購價格綜合指數，今年新增全國煤炭交易中心綜合價格指數，與現價指數相比，這一做法有助于減少煤炭價格波動，確保年度長協價格穩定。

從實際來看，2017年-2021年國內下水煤長協基準價格都是定在535元，而今年由于煤炭價格大幅上揚，最終導致長協價格定格在700元的高水位，相比往年提升了31%。而2021年至今，秦皇島5500大卡動力煤市場均價約為1000元/噸，最近期貨價格已經跌至700元以下，此次煤炭長協價格波動區間被錨定，預計明年火電企業的煤炭成本將明顯改善。

同時，根據今年10月國務院常委會發布的電價改革信息，市場交易電價上下浮動范圍調整為均不超過20%，對于高耗能行業可由市場交易形成價格，不受上浮20%的限制。從后面各地市場化交易電價情況來看，基本上頂格上浮，電價上浮對于明年火電企業收入端會有較大修復。

神華是國內最大的煤炭生產企業，具有煤電運營一體化經營模式，具備優秀的抵御風險能力，在電價市場化以及煤炭價格錨定背景下，這一經營模式更有利于價格向終端傳導，神華有望受益。

公司自上市以來堅持分紅，并且在2020年3月公告將每年分紅比例提升至不少于50%，而實際上2020年股息支付率達到了91.81%，目前公司資產負債率僅有25.6%，前三季度賬面現金高達1458億元，全年有望維持高分紅態勢。

中國能建（601868）：公司近期公告，為搶抓氫能行業發展機遇，擬出資50億元設立全資子公司中能建氫能源發展有限公司，主營為氫能產銷和投建營等業務。公司設立氫能子公司，主要系為統籌引領公司氫能業務發展，打造公司氫能全產業鏈和一體化發展平臺，充分發揮投資帶動和產業牽引作用，做強做大公司氫能產業。

據中國煤炭工業協會數據，2016年我國氫能產量由0.19億噸提升至2020年的0.25億噸，復合增速為8%，若按當前40元/公斤的價格來算，氫能市場空間為1萬億。而我國的氫氣需求每年都在攀升，據國家能源集團預計，到2030年國內氫氣需求量約為0.37億噸，即便未來氫氣價格打對折為20元/公斤，每年也有大幾千億的市場規模，空間足夠大。

能建并非首次踏入氫能領域，旗下的浙江院此前一直致力于氫能全產業鏈相關研究工作，已經參與完成國內首個國產化綠氫工廠和7座加氫站的建設。此次設立全資子公司有利于公司加快拓展氫能業務，形成新的業績增長點。

公司還公告了重大訂單簽訂情況，近期與業主廣東能源青洲海上風電有限公司簽訂了2份海上風電廠總承包合同，將為其新建1000MW海上風電場的設計、采購、施工和調試等。兩份合同總造價約152億，截止前三季度，公司已簽訂多個新能源投資戰略協議，累計新簽合同額5924億元，同比增長44.6%，增速位居八大建筑央企之首。充足的訂單將為公司未來業績持續增長提供保障。

華僑城A（000069）：公司前三季度實現收入為494億元，同比增長48%，歸母凈利潤34億元，同比下降35%，盈利下滑的主因是結算利潤率和權益比例下滑所致，前三季度稅后毛利率為22.3%，同比顯著下滑10.6%，少數股東權益占凈利潤比重提升至37%，而去年同期是3%，導致凈利潤同比負增長。

從經營數據和其他財務指標看，有息負債規模為1370億元，相比年初下降45億元，凈負債率、現金短債和剔出預收款后的資產負債率分別為75%，2.64倍和69%，處于“三道紅線”中的綠檔位置。前三季度銷售面積同比增長24%，銷售金額同比增長9%，新增土地儲備373萬平米，拿地成本為265億元，為同期銷售金額40%。各項數據表現尚可。

公司的主業以房地產和文化旅游為主，公司近期接受機構調研時表示，文化旅游業務是公司最主要的業務，也是核心競爭力所在。公司初步確立了“十四五”期間“建設具有全球競爭力的世界一流的文旅企業”的發展目標，將以旅游業務為重心，優化發展模式，致力通過產品力構建、產業鏈布局、大數據賦能、精細化運營等體系化舉措推動公司業務的高質量發展和高效益增長。言下之意，雖然目前公司房地產業務占比還是比較大，但未來文化旅游方向才是重點，公司估值有望向文旅行業靠攏。

麗珠集團（000513）：12月3日醫保局發布新版醫保目錄，麗珠集團的重點產品注射用艾普拉唑鈉通過談判續約，繼續納入《醫保目錄》。根據今年醫保談判的結果，最終該產品的續約醫保支付標準為71元（10mg/支），相比之前支付價格降幅54%。艾普針主要用于消化性潰瘍出血，此次談判還取消原報銷范圍中“禁食醫囑或吞咽苦難”的限制，使得適應性更廣，因此，此次雖然價格大幅下滑，但是未來量可能會更大。

公司目前生物制藥領域有7個在研項目，其中重磅產品注射用重組人絨促性素已于今年4月獲批，重點推進的品種IL-6R正在進行上市申報，有望爭奪國內第一位置。另外，復雜制劑方面，多個微球項目加速推進，其中曲普瑞林三期臨床完成，正在申報生產，預計明年下半年可以拿到批件。上述項目均是確定性進入收獲期的重磅產品，后續公司持續增長動能強勁。

公司12月6日公告H股回購結果，共計回購H股265.55萬股，占目前已發行H股股份總數0.85%，約占股份總數的0.28%。最高價為26.65港元/股，最低價為24.70港元/股，支付資金總額為港幣6725萬元。港股近期跌幅較大，公司此次回購有助于穩定投資者情緒，彰顯公司對未來發展的信心。

股市動態30指數成分股本期表現

招商銀行（600036）：自12月以來，公司持續獲外資凈買入，增持3600多萬股，持股比例增加了0.18%。增持或與招銀理財引入戰投有關。

12月3日公司發布公告，摩根資產管理將出資26.67億元認購招銀理財10%的股權，增資后招銀理財將由50億元增加至55.56億元，此次交易中招銀理財總價值為266.7億元，對應2020年的PE為11.2倍，PB為3.6倍。

理財業務發展對招行推進大財富戰略具有重要意義：一方面能在渠道上形成差異化優勢;另一方面，能強化業務協同，提升招行產品組織能力。而此次引入的摩根資管的產品線全面且均衡，2020年流動性、固定收益、權益、多元資產與另類投資產品占AUM比重分別為23%、25%、22%、24%和6%，因此引入戰投有利于招銀理財構建全產品供應能力，提升權益類資產和另類資產投研能力。