這家頭部房企，擅長投資半導體

楊閏然

眼下國產芯片熱潮，一方面來自為眾人熟知的華為芯片斷供事件，另一方面也來自一個近兩年才被公眾密切關注的事實——中國已經是全球芯片最大的消費國，但卻不是主要生產國。

作為“國之重器”芯片企業，成為了國家競爭的焦點。按照中國政府的產業規劃，中國要在2025年將芯片的自給率提升到70%。至此， 更多資本開始涌向這個領域。

雖然半導體行業投資火熱，但目前整體投資規模相對于“70%”的這一目標而言還不足夠，技術領域的投資，需要更多的理性資金。在雙循環的背景下，以碧桂園創投為代表的傳統行業的產業資本走向前臺，尋找在產業鏈上以及新經濟中的創投機會。

雖然在摩爾定律放緩的大背景下，芯片制程如何向更先進方向突破成為產業關心的瓶頸問題。但清華大學集成電路學院院長吳華強認為，集成電路產業會迎來更大的發展機會。

近期，他在碧桂園創投主辦的“半導體行業沙龍”上分享了集成電路產業形勢與發展機遇。這一判斷來自兩方面：首先，中國的創新體系初顯成效，形成了全球較為完善的集成電路產業鏈，并孕育出了一批富有創新力的骨干企業。

此外，在智能汽車、人工智能、智能物聯網等新技術方面，中國擁有豐富、巨大的應用市場，而且每年都在以雙位數的百分比增長。產業鏈需求會進一步促進集成電路產業的發展，新材料、新集成、新架構會成為集成電路產業在后摩爾時代中的重要創新機遇。

這兩年，碧桂園創投以密集的投資動作涉足半導體領域讓各界都印象深刻。碧桂園創投成立于2019年1月，是碧桂園集團下屬的一級事業部，負責集團除地產投資外的股權投資業務，覆蓋早期VC及中后期PE等階段進行投資，已形成分階段、專賽道、多層次的投資組合。

值得注意的是，成立至今，碧桂園已經投出紫光展銳、壁仞科技、比亞迪半導體、盛合晶微、長鑫存儲等知名半導體龍頭企業，以及以理湃光晶、飛渡科技、宏景智駕為代表的半導體產業鏈優質創業企業，基本完成了覆蓋全產業鏈的投資布局。

談及用房地產的錢投入新興產業有什么優勢，碧桂園創投管理合伙人牛若磊表示，作為產業資本，碧桂園創投的優勢之一在于主要以自有資金進行投資，因此能夠以更長遠的眼光去評估項目價值，支持被投企業發展，能夠更好地堅持價值投資的理念。長期有耐心的資本還具備抵抗周期的能力。

有數據顯示，截至目前已有超半數的TOP30房企參與創投，想要在原本就發展成熟的創投圈立足絕非易事。那么，碧桂園憑什么在創投圈脫穎而出？碧桂園創投延續了碧桂園集團大膽創新的基因，用市場化的方式評估每一個項目的投資，然后在足夠長的時間陪伴這些被投企業成長。

具體來說，碧桂園創投偏好用產業思維看待科技領域投資。一方面，碧桂園創投會研究制約整個產業更高速發展的瓶頸，從產業鏈上最薄弱的環節入手。另一方面是全產業鏈戰略布局，產業鏈內不同板塊之間做到高效互動，協同發展，并且可以共同對抗行業風險。

通過搭建全方位投后體系，碧桂園創投為企業提供多維度、立體化投后服務。半導體行業沙龍正是促進生態成員互動交流、激活生態活力的重要平臺之一。

談及對半導體行業關注的原因，碧桂園創投管理合伙人牛若磊表示，美國、日本兩國在70年代通過科技創新和產業升級解決了經濟增長乏力的困局，這也是中國值得借鑒的經驗。

他認為，能源革命、產業升級，及其帶來的內需增長，會成為中國未來經濟持續增長的原動力。而中國的創新同海外不同，會由傳統企業和新企業共同完成。

要想在估值合理的情況下拿下理想的項目，就要做到對新生機會敏感，唯快不破。

碧桂園創投董事總經理杜浩對記者表示，“我們對團隊有一個要求，必須要比市場早半步，這是我們最優的一個狀態。”

資本市場就是這樣，往往是真正絕大多數主流來追的時候，有小部分的人已經提前布局了。比如碧桂園的第一個硬科技項目就是投資造火箭。當時市場上還沒有掀起一股民營企業造火箭的熱潮。碧桂園創投經過了半年左右的深入調研一家名為藍箭航天民營火箭企業，并在2019年幫助它完成了5億元人民幣C輪融資。

如今，藍箭航天已經發展為國內領先的航天運輸系統創建及運營的商業公司，并入選國家專精特新“小巨人”企業名單。值得一提的是，5億人民幣至今仍然是國內商業航天領域最大的單筆融資。

理湃光晶則是碧桂園創投在元宇宙AR終端核心供應鏈的首次布局，也是他們投入得比較早期的項目。2021年10月，AR光波導模組領先企業理湃光晶的數千萬元人民幣的A+輪融資方中出現了碧桂園創投的身影。

理湃光晶是業內領先的幾何光波導模組供應商，2012年成立至今一直專注于AR眼鏡光波導顯示技術的研發，是目前國內擁有完整幾何光波導模組知識產權布局的公司。在碧桂園創投看來，光波導顯示是AR眼鏡的核心模塊，技術壁壘高、價值量大，具備極佳投資價值。

對于新的產業來說，提前布局、鎖定企業至關重要。但對于像半導體這類已經發展多年，并極具專業性的行業，拿下有前景的項目更不是一件容易的事情。

“在這個行業里，第一筆投資很重要，影響力要足夠大?！倍藕浦赋?，所以碧桂園集中精力，瞄準了業內的領先企業。2020年5月20日，紫光展銳完成股權重組，增發50億元新股、轉讓交易73.66億元老股，引入國家集成電路產業投資基金等24家新股東。重組后，碧桂園創投獲得展銳2.52%的股權。

這是碧桂園創投在半導體行業的首次亮相，被業內稱作“不鳴則已，一鳴驚人”。目前，紫光展銳是中國大陸唯一一家面向公開市場的5G芯片設計廠商。

說服知識型企業接受投資并不是一件容易的事情。牛若磊說，第一次見面，他們就給到對方一份詳盡的產業研究報告，分享自己對行業的看法和觀點，并解釋為何要做高科技投資，讓對方相信碧桂園創投“將會是一個有長線資金優勢的友好型投資人”。

對于創投而言，研判上下游相關產品、渠道、服務屬性、技術特性的專業眼光十分關鍵。截至2021年11月，碧桂園創投投資規模過百億，以科技、健康、消費、產業鏈為四大投資方向，在半導體、先進制造、碳中和、新基建、醫療器械、新消費等細分領域內都占有一席之地，打造了層次豐富而又互為呼應的投資體系。

在確定四大投資方向之外，碧桂園創投進一步提出投資階段要“抓兩頭”——更關注早期及中后期企業。這種啞鈴式布局，能在創新企業早期就進入并持續陪伴，也能不錯過中后期的成熟項目，有效保證了賽道覆蓋、速度以及最終的綜合成功率。

碧桂園創投最終形成了相對獨立和完整的投資體系。更直觀的“成績單”則是它所投出的高質量企業群體。成立至今不到三年，碧桂園創投已投資超過60家企業，其中9家成功IPO，8家已完成下一輪募資。

一直以來，投資機構之間拉開差距的條件之一，就是能否募集到長周期的錢。在很多人看來，有些產業資本可能是沖動型投資，不是系統化、市場化的投資機構。

牛若磊會向對方解釋，“碧桂園本來就是一家高科技綜合性企業。”

成為一家高科技綜合性企業，通過科技創新引領行業發展，這樣的戰略邏輯是房企未來持續發展的方向。碧桂園明確了地產、機器人、現代農業是公司未來三大重點業務。從地產延伸至農業、科技等多個領域，幾者看似關聯不大，但這套打法是緊緊圍繞其地產主業來挖掘新市場和新動能，切入科技創新產業。

現階段的房地產行業也在不斷追求行業效率的提升，管理改善，以及商業模式的變革和突破。而這些答案在自身行業很難找到，通過創投可以從其他行業尋找答案來解決這些問題。

在此背景之下，碧桂園創投可以承擔“創新瞭望塔”的角色，作為窗口去發現及鏈接外部的高科技、新經濟模式等，從而與碧桂園集團的主業互動，產生協同效應。

牛若磊也表示，“我們在做創投的時候還是要去關注真正的新興增長的行業。所以我們投資這些新興產業，支持國家支持的行業，也能幫集團去獲取未來發展的一些新思路?！?/p>

在2019年1月成立之初，碧桂園創投的很多投資都是圍繞著碧桂園的主業，地產、機器人、農業——展開的。從機器人、現代農業等具有科技特色的產業出發，延伸到整個大的社區生態場景，他們很自然地將目光投向芯片、大健康、新消費等各個產業領域。

產業用自己的錢去做投資，也倒逼著產業資本必須修煉內功，加強對行業的縱深理解，對募資能力、投后管理能力，以及人才的需求也都提出更高的要求。

在各個不同的產業方向上，碧桂園創投招募的都是具有深厚產業背景的最優秀的投資人，例如投創新醫療器械的是牛津生物醫學材料專業的博士，半導體的主力投資人則來自清華電子系。

相應地，這還要求投資團隊必須建立一套嚴謹完整的投資流程，講科學、講專業。

“碧桂園的基因就是極其重視人才”，牛若磊對記者表示，“我們看上去好像涉足了很多行業，又做醫療投資，又做半導體，還有航天航空、新能源等，我們的知識儲備是不可能達到這么寬的范圍，所以我們一定要尊重團隊的意見和專業性。所以碧桂園創投擁有開放討論的團隊專業文化，能做到對人才的尊重以及最大限度發揮他們的價值。”

此外，碧桂園創投還定期對接已投企業高管與集團相應業務條線高管交流，為已投公司分享碧桂園世界500強近30年的管理經驗，如何從初創、成長、成熟再走向卓越。企業由小到大的成長過程，碧桂園的經驗有重要的參考價值，這是管理賦能。

如今，中國經濟體系呈現精深化的趨勢，一方面是科技創新會從博大走向精深，另一方面是產品和服務的精深化，在這兩個方向中能探尋到投資中國的最佳賽道。更重要的是，這些產業與國家意志、民族利益更加緊密地聯系在了一起，理應得到更好的資金支持，碧桂園創投用實際行動表達了這種信念。