第三輪美元超級周期能維持多久？

沈建光

自上世紀70年代初，布雷頓森林體系解體，金本位制度讓渡于美元本位制度的50多年里，美元周期與全球資本流動的急劇變化關系緊密。從歷史經驗看，美元超級升值周期往往伴隨金融市場動蕩甚至危機產生。在筆者看來，這一現象并非巧合。一般而言，美元短期內大幅飆升往往面臨著資金從其他市場迅速撤離，從而成為危機的導火索。

具體看，上個世紀70年代初以來，美元經歷了三輪超級升值周期：第一輪美元超級周期（1980年-1985年）：為擺脫史無前例的“大滯脹”，1979年保羅·沃爾克就任美聯儲主席，強力提升利率，將美國推向了強勢美元時代。1985年3月，美元指數一度突破160大關，相比1980年低點上漲幅度超過90%。然而，同期全球金融市場卻動蕩不斷，最有名的是拉美債務危機。

第二輪美元超級周期（1995年-2001年）：美國互聯網經濟的全面爆發使美元1995年開始進入上漲周期。2001年7月，美元指數一度升破120。當時以美國為首的信息科技革命吸引大量資金重新流回美國，參與直接投資和證券買賣。同期，大量國際資金流回美國也加劇了其他市場資本流出，最著名的是1997年-1998年亞洲金融危機。

2009年開始美元進入新一輪上漲周期，前期漲勢平緩，今年演變為超級周期：市場有觀點認為此次美元上漲周期應從2014年美聯儲加息預期出現后美元強勢反彈開始，但我們傾向于把本輪周期的起點從2009年美元最低點算起。原因在于當時國內拋售美元資產之聲日盛，其后伴隨著金融危機蔓延至其他國家，美元有所反彈，直至美聯儲三輪量化放松，美元才有所走弱，但仍未跌破前期低點。2014年-2016年，美元伴隨加息預期大幅上行，再度引發非美元匯率大幅貶值。2022年，多重因素影響下美元大幅上行，本輪美元上漲周期最終演變為第三輪超級周期。

一旦美元步入超級周期，將對全球經濟產生深遠影響。第一輪美元超級周期造成拉丁美洲陷入債務危機，第二輪美元超級周期引發亞洲金融危機，第三輪美元超級周期正在深度沖擊歐洲。疊加俄烏沖突影響，歐元和英鎊匯率持續貶值。9月下旬以來，歐元兌美元持續運行在平價線之下，創20年來新低；9月底，英鎊兌美元一度逼近平價線，創歷史最低水平。一方面，美元升值使得以美元計價的能源、食品價格更高；另一方面，歐元和英鎊的大幅貶值進一步加劇歐洲通脹壓力。9月歐元區CPI同比已達到兩位數，高通脹影響下歐洲經濟動能顯著走弱，未來由“滯脹”滑向衰退已不可避免。與此同時，歐洲制度層面的深層次矛盾以及政治格局的不穩定，進一步弱化了未來經濟前景。因此，本輪美元超級周期將加劇歐洲困難局面。此外，美聯儲持續加息引發全球加息浪潮。

展望來看，美聯儲激進加息、美歐經濟反差以及避險需求增加三大因素依然存在，美元強勢不改。短期而言，俄烏戰局以及能源危機形勢會影響美元兌歐元匯率；中期而言，美國經濟動能及其通脹壓力要到2023年下半年才有可能扭轉。

學術觀點

機器人應用對企業的影響

山東大學 綦建紅 張志彤

“機器人應用與出口產品范圍調整：效率與質量能否兼得”

《世界經濟》2022年第9期

本文采用2000年-2015年中國工業企業數據庫與海關數據庫的匹配數據，考察了機器人應用對多產品企業出口產品范圍的影響和作用渠道，以及企業出口競爭策略。

研究發現，機器人應用促進了多產品企業出口產品范圍的擴大，且這種促進作用在出口勞動密集型產品、資源集中型及非國有企業中尤為突出；機器人應用對出口產品范圍的調整，不僅通過生產率提高效應和成本節約效應提升了效率，還通過綠色減排效應和產品質量效應提升了質量，且在長質量階梯企業中十分明顯；機器人應用的新增產品范圍既來自舊產品，也來自同行業的新產品，面對激烈的同業競爭，機器人應用企業更偏好質量競爭策略，進一步推動了出口產品范圍的擴大。

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資料來源：《財經》APP