我國《證券法》對中小投資者的保護

◎張新新

近年來，證券市場迅速發展，為我國經濟發揮重要作用。同時，證券市場上發生了許多違法違規行為，對中小投資者的權益造成了影響。維護證券市場的穩定，市場正在成為我們社會發展的重要話題。雖然作為規范股市行為的主要法律的《證券法》，對我國中小投資者的保護做出了相應規定，在很大程度上保障了中小投資者的權益，但在實際執行中依舊存在諸多問題，應對其進行修改和完善。

證券行業投資者是包括中小投資者在內，通過參與證券投資獲得收益為目的一類投資主體的集合。我國的證券投資主體多種多樣，即包含了證券投資機構，也有個人投資者；政府機構的投資者，也包含非政府機構的投資主體。證券法規定的投資項目主要是股票與公司債券。根據我國股市目前的狀況，中小投資者占投資者總數的近三分之二，對于如此龐大的利益群體，他們在實際商業活動中扮演著非常重要的角色。接下來，本文就《證券法》中小投資者權益保護的現狀以及存在的弊端展開論述，并分析如何才能規避對于他們權益造成侵害。

一、我國中小投資者權益保護存在主要問題

（一）無法準確了解上市公司生產經營信息

證券的信息通常包含不充分和不準確的信息。中小投資者可能對上市公司的生產經營信息不太了解，從而做出錯誤的投資決策。此類涉及上市公司信息的行為，嚴重損害了投資者的權益，給投資者造成經濟損失和證券市場惡性循環。

（二）紅利得不到保證

證券市場是典型的風險與回報并存的投資市場。為了做出相對穩健的投資決策，投資者必須對金融和資本市場的現行法律有一定的經驗和了解。通過對國外中小投資者投資情況的調查，我們發現，在資本市場比較成熟的國家和地區，中小投資者為了保障得到紅利，往往借助于專業的投資機構參與證券投資，這些投資機構聘專業的投資人才，全面掌握各類資本信息，信息判斷準確率很高，能夠在保證投資者權益的同時實現盈利。但在我過，很多公司只為了賺錢，大部分都沒有按期分紅給投資者，在此前提下，很多中小投資者為規避無法獲得紅利的風險，較多的選擇進行短期投資，不利于投資者的保護和資本市場的良性發展。

（三）無法切實行駛監督權

目前，中小投資者對上市公司的監督管理的形式僅限于通過查看公司賬簿等方式，但在實踐中，這些要求往往被上市公司以多種理由拒絕。即使上市公司同意了中小投資者的查賬要求，但其對上市公司提出相應的經營管理意見也很容易被管理層忽視。故，中小企業了解上市公司的經營狀況的渠道有限，所以難以實現有效監督的監督權。

（四）參與權形同虛設

股東通過指導董事會做出的決定來行使投票權。但是，出席股東大會的股東為上市公司股東，為重要事項作出決策。中小股東參與但不能自我主張，只能做出決策。

（五）我國《證券法》的法律組成問題

國家的證券法包括民事責任、刑事責任和行政責任。公法和正義用于打擊犯罪，保護各方利益。然而，雖然行政責任應對大多數責任負責，但民事和刑事責任則不然。因為證券交易所是經濟市場，有自己的發展和運作規律。似乎有這么多的行政任務，私營部門很少執行，只關注政府而忽視私人法律援助。我們理解，由于我國國情，股市主導股市，有領導責任。公法的效力不亞于恢復和支付受害者利益的司法舉措。由于責任條款不多，大部分行政工作同時優先。

二、外國對中小投資者的保護

（一）美國對中小投資者的保護

美國是作為證券市場最發達的地區之一，為許多國家的中小投資者提供最全面的保護，其法律成為近年來證券改革的主題。美國的《證券投資保護法》、《銀行法》、《金融服務法》都對證券市場中小投資者的保護做出了相應的規定，在預防操縱市場行為、欺詐行為方面發揮了重要作用。與此同時，美國正在利用電子技術對證券市場進行監控。此外，美國在打擊證券犯罪方面也加大了力度，對證券違法行為進行了嚴格的民事責任規定，也規定了相對較重的刑事責任。美國建立了一個全國性的市場監督機構來監督全國的證券市場，并制定了一個政府主導的模式，有適當的機構和合法的拘留管理系統。但是，這種模式也在一定程度上限制了其在市場中的作用。

（二）英國對中小投資者的保護

長期以來，英國沒有具體的證券法。只是分散在一些金融方面的法律中，證券市場的管理很不系統。只在1986年頒布《金融服務法》，在建立行政管理體制的同時，成立了一個機構，結合國家證券投資市場局的檢查。雖然它是一家私人控股公司，但它獲得了為公司提供安全保障的許可，并且需要得到各個業務部門的批準。第一層是英國工商部，但不能行使所有權利，而是以轉讓令的形式將權利轉讓給另一個人，并允許另一個法律實體代表自己行使權利。第二級是證券和投資局，負責特定證券市場的情況。第三級是證券自律組織。自律組織可以制定自律規則，創建自律市場治理，自律治理的范圍很廣。三級監察支持市場穩定有序發展，打擊犯罪，保護投資者的合法權益。英國股市監管模式是自律的一個很好的例子。

股票價格很少干擾市場。市場檢查嚴重依賴證券交易所和證券組織。行業團體制定規則來限制證券市場各方的行為。然而，監管立法薄弱，因為沒有具體的法律或強有力的監管機構。而且，在這種模式下，證券交易商的職業素質和職業道德要求非常高。

（三）德國對中小投資者的保護

德國頒布了眾多項法律來規范證券市場，包括《有價證券保管法》、《證券交易法》、《外國投資公司法》等。因為德國證券法沒有從商法中獨立出來，所以還有一些規定散列于《銀行法》、《公司法》中。同時，德國在民法典和商法典中規定了證券發行審查等相關內容，以保護中小投資者。德國的股票市場管理模式不同于英美的治理模式，后者強調參與和自律。盡管政府有多項仲裁舉措，但重點是市政當局在證券行業的監管作用，這種模式可以有效地發揮兩種模式的優勢，提高市場安全管理的效率，保護中小投資者的權益，但同時這種綜合模式也易于引起各方的利益沖突。

三、解決我國證券中小投資者權益保護的幾點建議

（一）投資者自身加強自我防范

由于我國的中小投資者大多是普通人，他們對歷史市場的了解并不系統，專業度也存在較大差距。因此，強化其權益保護的第一步應當從他們自身入手。投資者以及自主決策投資權的大公司，應慎重考慮自己的證券投資意向，正確分析當前股市走勢，避免不必要的風險。投資者作為自主決定其投資權利的主體，在做出證券投資時應當擦亮眼睛，正確分析當前證券市場的走向，在權衡各方面水平后做出正確的判斷，防止受到不必要的損失，或者咨詢投資機構，或進行一系列專業的評估，確定方向并做出適當的決策，增加利潤，減少損失。在這方面，我們也可以學習美國機制來捍衛我們的權利。政府創建適當的安全協會，并由專家小組或權威人士預測和評估意見。相對于個體而言更具權威性，因此這讓小投資者可以團結起來，共同捍衛自己的權利，這樣就達到了長效保護的目的。

（二）上市公司嚴格執行證券發行審核制度

目前，我國對上市公司證券的發行實行了認證制度。上市公司經主管機關審查批準后，方可發行證券。設立股份有限公司發行股票須符合法律規定的發起人數、認購募集股本要求等規定，通過這樣的規定可以保證公司在資本、信用方面滿足的要求，將有資格問題的公司從證券市場中排除，確保證券市場正常發展。同時，《證券法》規定，如果證券公司犯下類似罪行，證券不得重新發行，最終將被撤銷。

（三）調整上市公司內部管理機制

上市公司內部有著很多暗箱操作，這些操作中，有些是為了維護公司的利益，但是更多時候，這種利益的維護是以侵害中小投資者權益為前提的。但是，由于環境不利，您的權利很難得到保護。因此，當務之急是建立一種限制大股東部分表決權的解決機制，在大股東與股東權利發生沖突的情況下，使中小股東的權利得到更有力的保護。而小股東可以通過多種方式行使權利，例如通過網絡投票方式參與到公司的決議中，盡最大可能地維護自身的合法權益，保障自身利益。

（四）強化保薦人制度

保薦人制度是證券法為保護中小投資者而采取的另一項舉措。其內容要求公司上市需由具有保薦資格的保薦人對其財務、資產等內容進行擔保，支持他們的財務、資產和更多的管理。該制度還要求保薦人要在自申請發行股票起兩個會計周期內承擔保薦職責，根據要求對發行人做好各項內容審查和輔導工作。該制度的實施有效地管理了上市公司的質量，管理了上市公司的活動，降低了證券欺詐風險，促進了上市公司在一個值得發揮作用的市場上有效發展，獲得了投資安全和投資權.同時，該制度的出臺促進了股市自律的發展，在一定程度上改變了中小投資者投資信息的不對稱，促進了權益的實現。

（五）證券監管主體發揮其應有的監管作用

證監會，作為我國政府工作部門，我國國家安全監督管理委員會在規范證券行業相關問題方面發揮著非常重要的作用，它并不具有營利的目的，而是為了規范證券業進行管控，對于其職責我們不再贅述。在現實生活中，證監會的監管權力是非常大的，但是權力也同時滋生出“幕后交易”。例如，對于發行新的股票而言，其有管制新股發行的權力，一些違法公司通過行賄方式，使得本身不具有上市公司資格的企業進入股票市場，進行營利活動，擾亂市場秩序。這種情況大大削弱了市場的系統性運作。與此同時，它正在失去作為中國安全監督管理委員會監督機構的客觀性和公信力。此外，這樣也使得證監會喪失了其作為監督機關應當具備的公正性與權威性。如果在遇到一些經營狀況慘淡的股票，證監會有權要求其退市，如果本應該退市的股票仍然持續留存，那么無論是對于真個股市而言還是對于股民來說，都是有害而無益的。因此，國家必須加強監管，改革整個監管機制，使市場體系有效運行，滿足上市公司的要求。并保護投資者的權益。

（六）充分利用信息披露制度

《證券法》規定，首次申請發行股票時，在提出申請后公布相關申請文件，并在上市后定期公布年度報告和中期報告并提供信息，所提供的信息是充分、完整和準確。信息披露是各國發行證券的主要制度，為證券市場提供一定程度的公開和透明度，使上市公司的生產經營更加準確，也為投資者提供有效的投資信息，有利于投資者做出正確的投資決策。信息系統還可以加強上市公司的公司治理，在一定程度上限制上市公司的行為。《證券法》的相關披露規則保護了中小投資者的知情權，讓各類投資公司平等受益于投資信息，與此同時，也限制了少數人對信息的不當利用，實現了公平原則。

（七）完善投資者訴訟制度

根據《證券法》規定保護投資者權益的方式包括調解、訴訟，這套處理方法的一個重要背景是投資者的脆弱性。因此，在實踐中，我們可以看到已經有訴訟向小投資者傾斜的趨向。但這還不足以保護他們的權利。畢竟流程相對繁瑣、技術周期長、效率低。因此，真正的機制是投資者代理的程序制度，既節省了法律費用，又保護了一批投資者的權益，及時辦理了維權手續。亦或將訴訟轉交給集團訴訟，通過將訴訟轉為集體訴訟，投資者可以改變訴訟的權利，給集團提起訴訟的機會，從而節省大量的人力物力。這種流程的新特點是，代表流程行事的集團利用其強大的能力來確保許多投資者捍衛自己的權益和社會地位，而不是少數投資者。通過形成這兩種或者類似的訴訟機制，投資者們能夠更加有效地行使自己的訴訟權利，并以該種方式維護自身的權益，因此其也是一種不錯的訴訟保護方式。

（八）客戶資金管理制度

我國證券法對客戶資金有明確規定。出于安全原因，嚴禁濫用投資公司及其員工。最近，出現了很多證券公司挪用客戶資金的行為，由于在挪用過程中資金操作不當，使客戶遭受了大量資金損失，嚴重威脅了證券市場的安全穩定運行。同時，《證券法》第一百三十四條規定了建立證券基金制度的可能性。資金由證券公司使用紙幣創建并以其他合法方式收集。它主要被安全公司用于跟蹤和提前風險，解決安全相關問題，并降低風險。具體而言，通過該基金制度，一旦證券公司發生經營分風險，損害投資者相關權益時，投資者特別是中小投資者能夠從改進集中優先獲得賠償，免除了投資者對證券公司挪用客戶資金的擔心。

（九）媒體發揮正面的輿論職能

針對證券市場良莠不齊的公司、發行人或者相互串通欺騙、侵害中小投資者的企業進行媒體公開方式進行曝光，防止更多的人受到欺騙。媒體作為新興力量，他們的受眾范圍廣，輿論能力強，若果能將這種特點做出積極正面的應用，證券市場的公平和透明將離我們更近一步。通過發現錯誤信息，及時報告上市公司的業務和市場趨勢，投資者可以確保及時、全面地收到相關信息。輿論的力量對于證券行業的監管在另一方面也大大促進了該行業的公正、透明，減少了“灰色交易”的產生，對規范證券行業有著重要的作用。

（十）退市機制

事實上，一些上市公司因管理不善或者上市之初就不符合要求而存在大量問題。這些上市公司的存在威脅著股市的安全穩定，嚴重損害了無知投資者的權益。因此，《證券法》第55條、第56條規定，因商業和金融情況暫停股票市場經營，將公司排除在上市公司名單之外。有關主管部門也應當對此類情況下的上市公司進行調查，并采取相應措施，確保投資者權益得到有效保護。證券交易所機制提高了股票市場的表現，保證了發行人的質量。該機制還可以提高上市公司風險意識，促進其科學合法經營，營造股市良性循環，保護中小投資者的權益。

（十一）通過追究刑事責任來保護中小投資者的合法權益

《證券法》第228條規定，證券監管機構和發行委員會對謀取個人利益或泄露屬于他們的商業秘密負有刑事責任。上述員工因受雇原因接觸了多家公司的商業秘密，并成為多家上市公司索取信息的目標。這嚴重違反了市場和市場體系的公平開放原則，可能損害投資者的利益。《證券法》第231條是一項綜合性法規。任何違反《證券法》規定的行為均屬違法行為，應根據本法承擔刑事責任。因《證券法》并未具體規定刑法的內容，此處不作贅述。

（十二）通過追究民事責任來保護中小投資者的合法權益

論股市的諸多特點。韓國的證券法規定了適當的民事責任以保護投資者的利益。發行無效證券的民事責任、信息披露的民事責任、內幕交易的民事責任、操縱價格的民事責任、客戶欺詐的民事責任等。責任是能夠有效保護投資者權益、減少損失的賠償.關于管理職責。中小投資者保障力度明顯加大。

（十三）通過追究行政責任來保護中小投資者的合法權益

國家完全支配了該國的股票市場。行政市場干預有助于治理政府證券市場。管理職責涵蓋證券市場的所有方面，無論是發行證券還是處理證券。以一家上市公司為例。證券經紀人有規定，如果違反規則和法律，將處以罰款、取消資格和取消資格。

結語：本文闡述了如何保護股票市場中小投資者的權益，以及如何保護美國中小投資者的權益。我國的安全法律已經考慮到了系統和責任的保護。他提出的建議類似于中小型投資者的建議。雖然我們已經使用上述材料討論了我國證券法中對中小投資者的保護，但仍然存在局限性。預計將加強對中小企業權益的保護，不斷修訂《證券法》，保護中小企業的權益。