2022年金融市場展望（下）

臥龍

2020年3月美國Covid-19疫情迅速轉壞，美聯儲3月初迅速減息0.5%，3月23日更宣布因冠毒流行對美國造成巨大困難，將采取廣泛新措施支持經濟，包括開放式資產購買，擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲主席鮑威爾當時稱每日將購買750億美元國債及500億美元機構住房抵押貸款支持證券，每日及定期回購利率報價利率將重設為0。為確保市場正常運行及貨幣政策傳導，將無限量買入美債及MBS。此舉等同無限QE，效果立竿見影，美股即刻見底。

時至今日，世界疫情雖然仍然有更多病例，但可明顯地看出，Omicron傳染性更強而毒性更低，英國率先宣布取消所有防疫限制措施。相信下一個病毒變種傳染性將比Omicron更強但毒性則更低，這是病毒進化必然途徑。世界各國防疫兩年，供應鏈出現嚴重問題，導致商品價格爆升，CPI水漲船高。美國去年12月CPI高達7%，美聯儲原先稱通脹為暫時現象，但目前已經刪除“暫時”二字，顯然受到外界巨大壓力。近日，市場各方不但談論美聯儲將何時加息、加息次數，甚至提到縮表。摩根大通CEO認為甚至有可能今年加息多達7次，而靚仔對沖基金經理彪·阿克曼則認為聯儲局3月應加息0.5%以重建美聯儲聲譽（他不會是滿手空單吧？）。

回顧1918年第一次世界大戰之后，美國通脹嚴重——超20%，于是，1919年11月3日，當時美聯儲將貼現利率由4%調升至4.75%。1920年1月22日美聯儲再將貼現率由4.75%加至6%。1920年6月1日再次加貼現率至7%。結果道瓊斯工業平均指數由1919年11月119點跌至1921年63點，基本腰斬，同期美國汽車股整體暴跌78%，CRB指數亦暴跌一半。當連續加息甚至爆發全美大罷工。鮑威爾是否重蹈覆轍？筆者認為當前高通脹并非由需求引發，而是疫情導致供應鏈出問題，其中物流是關鍵。過去10年歐洲一路QE，甚至負利率都出現了，但CPI一直未能升至央行目標之上，然而疫情來了，全世界通脹都飚升。各位思考一下為何全球防疫最佳國家、經濟表現最佳國家竟然降準和降息了，便知世界經濟是什么狀況！投資大師飛利浦·費雪教導我們：當全世界向轉左時，你確定向右正確，你一定要向右轉。

言歸正傳！繼續分析美股未來走勢。去年4月筆者寫過三篇文章，題為《我們身在何處》一文詳細介紹了500年世界股市正處于何境地。簡述如下：1720年南海泡沫高峰為大循環浪（I）頂部，之后跌至1762年底部為大循環浪（II），1762年展開大循環浪（III），1762年升至1929年為（III）浪I。美股1929年頂部為（III）浪I，1929年跌至1932年底部為（III）浪II，1932年展開（III）浪III上升，1932年升至2000年結束，期間美國發展成全球唯一超級大國（前蘇聯于1991年倒下）。（III）浪III細分次一級5浪。其中III浪（1）由1932年低位升至1937年高點。1937年高位跌至1942年低點為III浪（2）。III浪（2）期間發生第二次世界大戰，而第一次世界大戰則發生于1914年至1918年，其時正是I浪（5）最后一個3浪向上中途調整期。1942年低位升至1966年高點為III浪（3），1966年至1974年10月擴張三角形III浪（4）。III浪（4）走水平三角形，與III浪（2）簡單鋸齒型態相對照，符合交替原則。1974年低點升至2000年高位為III浪（5）。2000年高位震蕩至2009年3月低點為（III）浪IV，（III）浪IV為擴張平臺。2009年3月至今為（III）浪V上升。

細分循環浪V，目前大致有兩種數浪方式：

（1）2009年3月低點升至2010年4月高點為V浪【1】，2010年4月高點回落后走高升至2011年5月，之后震蕩下跌至2011年10月低點為強勢平臺V浪【2】，2011年10月低點升至2018年9月高點為延伸浪V浪【3】，2018年9月高點至2020年3月低點為擴張平臺V浪【4】，2020年3月低點至今進入V浪【5】最后一升。

（2）2009年3月低點升至2020年2月高點為V浪【1】，2020年2月高點跌至3月低點為V浪【2】，2020年3月低點展開V浪【3】。

請注意，標普500指數1929年高點循環浪I頂與2000年循環浪III頂連線，此百年高點阻力線今年底約5900點至6000點之間。道瓊斯工業平均指數已經輕微突破其百年阻力線，標普500指數能否跟隨其后實現目標，抑或受制于百年阻力線、甚至觸摸不到便見頂？

2020年3月初，本人在拙作《一九九八而非二零零八》中分析指：“當前美股急跌，更似1998年亞洲金融危機。當時亞洲新興市場地產業出現巨大泡沫。……然而美國則不存在樓市熾熱，此時互聯網在美國滲透率正于1996年初開始超越10%生命線，進入快速發展期，科網股泡沫本來可以因亞洲金融風暴而出現較大調整，但美聯儲大幅減息，卻令科網股泡泡吹得更大，最終走向2000年泡沫巔峰。”

當我們打開納斯達克綜合指數走勢圖發現，近兩年時間納指走勢基本上復刻1998年下跌后走勢。當時納指一個急挫后迅速反彈并創出新高，1999年開始震蕩上行至9月份，然后急沖至2000年3月見頂。今次則是2020年3月下旬見底后迅速回升并創新高，升至2021年初開始震蕩上行，何時結束震蕩上行走勢進入急沖尋頂走勢？是否一定會完全重復歷史？抑或是交替原則？

納指2000年3月結束循環浪III，之后跌至2002年10月為循環浪IV，具體數浪方式與標普不同。納指2002年10月低點升至2007年7月高點為V浪【1】，2007年7月高點跌至2009年3月為不規則平臺型態V浪【2】，2009年3月展開V浪【3】至今。浪【3】中，2009年3月低點升至2010年4月高點為【3】浪（1），2010年4月高點跌至6月低點為【3】浪（2），2010年6月低點升至2018年8月高點為延伸浪【3】浪（3），2018年8月高點至2020年3月低點為強勢平臺型態【3】浪（4），2020年3月低點至今未【3】浪（5）。

對照：1998年10月低點升至2000年3月為一組5浪推動走勢，內部結構是3-3-3-3-3。其中，1998年10月低點升至1999年7月高點為浪1，1999年7月高點跌至8月低點為浪2，1999年8月低點升至2000年1月高點為浪3，2000年1月高點跌至2月低點為浪4，2000年2月低點升至2000年3月高點為浪5。再看看2020年3月低點至今走勢，2020年3月低點升至9月高點為浪1，急跌至9月底低點為浪2，2020年9月底低點升至2021年11月高點為浪3，此后進入浪4下跌。浪4有兩種可能性：一是簡單3浪下跌，近日將結束，此后進入浪5上升;二是浪4走三角形，然后進入浪5上升。

六大科技股微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、特斯拉及Meta（臉書），目前市值合共10.1萬億美元。作為對照，中國A股總市值約88萬億人民幣，折合美元約13.9萬億，兩者差距僅僅3.8萬億美元。另一邊廂，納斯達克市場中有36%股票自一年高位下跌至少50%，即超過1/3股票腰斬，此比例非常高，表明市場廣度非常差，通常出現在牛市第5浪。2022年美股勢必峰高浪急，投資者宜謹慎行事。