萊茵生物：甜味劑業(yè)務(wù)擔(dān)綱未來發(fā)展

王柄根

桂林萊茵生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萊茵生物”）成立于2000年11月，是一家從事天然健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的民營(yíng)企業(yè)，主要生產(chǎn)羅漢果甜甙、原花青素、花色甙、枸杞多糖等植物功能成份的高純度單體和標(biāo)準(zhǔn)化提取物。

隨著國(guó)內(nèi)外無(wú)糖概念的興起，萊茵生物植物提取中的天然甜味劑業(yè)務(wù)迎來了快速發(fā)展。面對(duì)廣闊的市場(chǎng)，后期公司將繼續(xù)發(fā)力該業(yè)務(wù)，擴(kuò)張自身優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，茶葉提取和工業(yè)大麻兩項(xiàng)業(yè)務(wù)也穩(wěn)中向好，未來預(yù)計(jì)能貢獻(xiàn)不錯(cuò)業(yè)績(jī)，進(jìn)一步穩(wěn)固公司植物提取賽道“橋頭堡”地位。

2021年第三季度，萊茵生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.12億元，較上年同期增長(zhǎng)60.56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8759.77萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)32.61%。第一大主業(yè)植物提取業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.91億元，較去年同期增長(zhǎng)76.70%。其中天然甜味劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.18億元，同比增長(zhǎng)55.08%。

萊茵生物稱，由于消費(fèi)升級(jí)，公司植物提取業(yè)務(wù)迎來高速發(fā)展，尤其是天然甜味劑，在國(guó)內(nèi)外“無(wú)糖”概念的帶動(dòng)下，市場(chǎng)占有率不斷提升。

2020年8月，萊茵生物就擬非公開發(fā)行募集資金6.20億元，開展甜葉菊專業(yè)提取工廠項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)工廠建設(shè)周期為2年，提前進(jìn)行天然甜味劑布局。

萊茵生物稱，天然甜味劑行業(yè)尚處早期階段，此時(shí)布局有利于占據(jù)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，疊加公司完善QA、QC體系與產(chǎn)品質(zhì)量保證，為未來及時(shí)響應(yīng)下游客戶更大產(chǎn)品需求奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。

值得一提的是，天然甜味劑依然是萊茵生物后期發(fā)展的最大推動(dòng)力。

萊茵生物認(rèn)為，天然甜味劑后期發(fā)展空間廣闊：一是從數(shù)據(jù)來看，公司根據(jù)現(xiàn)有蔗糖及各類代糖市場(chǎng)分析得出，天然甜味劑市場(chǎng)約為8億至10億美金，相較于蔗糖近1200億美金至1300億美金的市場(chǎng)份額仍有可觀的追趕空間;

二是近10年來，天然甜味劑在國(guó)外的使用已逐漸加快，部分國(guó)外大品牌通過研發(fā)銷售添加天然甜味劑的食飲產(chǎn)品增加自身品牌美譽(yù)度、吸引更多崇尚健康的消費(fèi)者。而這些龍頭食飲品牌影響力較大，將助推天然甜味劑普及速度進(jìn)一步加快;

三是天然甜味劑是代糖中唯一具備代糖、天然雙重概念的甜味劑，相比較人工合成甜味劑、糖醇發(fā)酵類甜味劑更具健康優(yōu)勢(shì)，隨著未來消費(fèi)升級(jí)、代糖的普及，天然甜味劑會(huì)逐漸成為消費(fèi)者選擇食飲產(chǎn)品的關(guān)鍵因素。

目前，羅漢果提取物和甜葉菊提取物兩個(gè)品種均是公司甜味劑業(yè)務(wù)主打產(chǎn)品。由于下游品牌客戶更多考慮成本控制、口感等問題，因此公司甜葉菊提取物規(guī)模大于羅漢果提取物。萊茵生物表示，天然甜味劑將成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，后期公司將持續(xù)加碼天然甜味劑業(yè)務(wù)，助力自身成為全球規(guī)模領(lǐng)先的天然甜味劑生產(chǎn)企業(yè)。

在發(fā)展空間廣闊的同時(shí)，甜味劑市場(chǎng)也面臨著成本上升的壓力。

一方面，天然甜味劑價(jià)格主要受原料成本、原料種植范圍、原料含量變化等因素影響。甜菊糖及羅漢果提取物原料為農(nóng)產(chǎn)品，每年因天氣、災(zāi)害等原因都會(huì)出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng);此外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過低將打壓農(nóng)戶種植積極性，長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)步小幅上漲，能夠維持這個(gè)行業(yè)供給的良好態(tài)勢(shì)。因此甜葉菊、羅漢果價(jià)格將會(huì)在后期呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。其中相較于種植范圍廣闊的甜葉菊，全球90%以上羅漢果來源于桂林，更具有稀缺性，因此羅漢果提取物價(jià)格較甜菊糖更高。

為加強(qiáng)對(duì)原料端的研發(fā)及控制，萊茵生物于2017年成立植物科學(xué)創(chuàng)新中心，圍繞羅漢果種苗研發(fā)、加強(qiáng)種苗抗病毒能力、提升主要成分含量等方面開展研究。公司表示目前已取得一定成效。

此外，公司對(duì)于原料端采取公司+基地+農(nóng)戶的合作模式，積極培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)合作社，形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，將原料成本波動(dòng)有效地控制在一定范圍內(nèi)。

另一方面，由于疫情等諸多因素影響，產(chǎn)品出口海運(yùn)運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)了明顯上升。不過萊茵生物表示樂觀，稱在公司銷售成本中，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)占比較低，因此該費(fèi)用的上升對(duì)公司成本影響有限。同時(shí)，公司產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)供應(yīng)已獲得國(guó)外大客戶的高度認(rèn)可，客戶粘性高，具備成本轉(zhuǎn)嫁能力。

至于其他產(chǎn)品，萊茵生物也表示穩(wěn)中向好。其中老牌植提產(chǎn)品茶葉提取整體市場(chǎng)及每年增速保持平穩(wěn)，同時(shí)近期新型應(yīng)用場(chǎng)景的發(fā)現(xiàn)如動(dòng)物飼料替抗等，是茶葉提取物突破現(xiàn)有使用場(chǎng)景的良好契機(jī)。公司預(yù)計(jì)隨著研究的深入及使用的普及，未來茶葉提取業(yè)務(wù)將會(huì)有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

工業(yè)大麻提取方面，萊茵生物相關(guān)項(xiàng)目已于2020年10月1日投產(chǎn)，目前已陸續(xù)開展少量訂單合作。由于業(yè)務(wù)處于早期階段，因此前期依然需要耐心醞釀。但公司表示，市場(chǎng)對(duì)于工業(yè)大麻行業(yè)保持積極樂觀態(tài)度。美國(guó)加州在工業(yè)大麻領(lǐng)域是全美的風(fēng)向標(biāo)，目前美國(guó)聯(lián)邦層面已全面允許工業(yè)大麻的種植與提取，但下游產(chǎn)品添加應(yīng)用仍較為受限，僅為美國(guó)部分州采取區(qū)域內(nèi)獨(dú)立政策，如2021年10月美國(guó)加州州長(zhǎng)簽署法案，允許CBD提取物添加至食飲、化妝品等。上述法案的簽署對(duì)于工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈均是利好消息。同時(shí)，據(jù)公司了解，國(guó)外部分客戶在持續(xù)研發(fā)CBD產(chǎn)品，為FDA政策開放迅速推出相應(yīng)的CBD產(chǎn)品做準(zhǔn)備。

公司認(rèn)為，未來隨著工業(yè)大麻應(yīng)用場(chǎng)景的逐步放開，下游應(yīng)用將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，公司相關(guān)產(chǎn)能將隨著訂單的增加逐漸提升，在美工業(yè)大麻業(yè)務(wù)將為公司帶來新增業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，萊茵生物近年?duì)I收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而從凈利潤(rùn)口徑來看，增速卻低于營(yíng)收。對(duì)此公司解釋道，營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于甜味劑行業(yè)的加速發(fā)展，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較慢一是因?yàn)槊绹?guó)工業(yè)大麻項(xiàng)目前期投入影響，該項(xiàng)目效益暫未顯現(xiàn);二是2020年收購(gòu)茶葉提取龍頭華高生物，營(yíng)業(yè)收入已全部并入合并報(bào)表，但歸母凈利潤(rùn)僅并入一半，因此導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速;三是今年研發(fā)投入大幅增加，截止三季度同比增長(zhǎng)175.61%。

此外，萊茵生物2020年度短期借款驟增116.88%，2021年三季度又增加28.77%，引起投資者關(guān)注。對(duì)此公司稱，公司核心產(chǎn)品的植物原材料具有一定周期性，如羅漢果采購(gòu)為一年一季，采購(gòu)時(shí)間較為集中，對(duì)公司季度預(yù)付款項(xiàng)存在一定影響。因此公司會(huì)綜合參考未來原材料價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)、來年市場(chǎng)訂單量等多種因素制定并執(zhí)行當(dāng)年原材料采購(gòu)及儲(chǔ)備計(jì)劃。