恢復性增長與不確定性風險交織
——2021 年世界經濟形勢回顧與展望

張宇燕

作者系中國社會科學院學部委員，世界經濟與政治研究所所長、研究員

2021年12月5日在海南洋浦經濟開發區拍攝的洋浦國際集裝箱碼頭。（新華社圖片）

2021 年是全球經濟經歷二戰后最大幅度衰退后又快速復蘇的一年。隨著疫苗研發與接種人數增長以及各級防控加強，新冠肺炎疫情對世界經濟的沖擊呈減弱態勢，各國尤其是主要經濟體為應對疫情而推出的財政與貨幣政策也在不同程度上助推了經濟復蘇。疫情的不穩定和應對政策產生的一些副作用，再加上疫情前便已存在的各種問題和各主要經濟體未來政策調整的方向與力度，共同構成了影響2022 年世界經濟走勢的基本因素。

2021年世界經濟形勢回顧

一、各主要經濟體復蘇明顯

據國際貨幣基金組織（IMF）《世界經濟展望》報告，2020 年全球國內生產總值（GDP）總量為84.7 萬億美元，經濟增長-3.1%。與之形成鮮明對比的是，IMF 預測2021 年全球經濟將增長5.9%，其中美國6.0%，中國8.0%，歐元區5.0%，日本2.4%，印度9.5%。當然，不同機構做出的估計存在差異，美聯儲2021 年9 月22 日宣布將美國2021年預期經濟增長率從7.0%下調至5.9%。亞洲開發銀行（ADB）《2021年亞洲發展展望》報告預測2021 年印度經濟將增長10%。

二、全球就業保持穩定，物價上漲較為溫和

據國際勞工組織（ILO）《世界就業與社會展望》報告，2021 年全球失業率為6.3%，其中低收入、中低收入、中高收入和高收入國家的失業率分別為5.3%、5.9%、7.0%和5.8%，總體較2020 年略有回落。2021 年發達經濟體居民消費價格指數（CPI）預計為2.8%，新興市場與發展中經濟體為5.5%。其中，美國CPI 1 月為1.4%，9 月為5.4%；歐元區CPI 2月為0.9%，8月為3.0%；印度CPI1 月為4.1%，6 月為6.3%；中國CPI1-6 月為0.5%，全年預計0.8%，數據較上年均有小幅上升。

三、全球貿易與跨境投資顯著回升

據世界貿易組織（WTO）《世界貿易統計評論》相關數據，2020年全球商品貿易額為15.58 萬億美元，同比下降8.0%，剔除價格和匯率變動后同比下降5.3%。全球服務貿易額為4.91 萬億美元，同比下降20%。預計2021 年全球商品貿易額將增長8.0%，其中一季度同比增長5.7%，為2011 年三季度以來的最大增幅。WTO 于2021 年8 月18 日發布《貨物貿易晴雨表》，讀數為110.4，高于趨勢水平（基數為100），創造2016 年該指數首次發布以來的最高紀錄。具有前瞻性的新出口訂單指數為109.3，顯示增速可能見頂。2021 年預計全球外國直接投資（FDI）增長率為10%-15%，其中發達經濟體為15%-20%，發展中經濟體為5%-10%。中國2021 年1-7 月實際使用外資6722 億人民幣，同比增長25.5%。

四、大宗商品價格整體上漲，波動幅度有所加大

據聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）相關數據，以美元計大宗商品價格指數（2015 年為100）2020 年1 月為114.23，4 月為73.48，8 月為100.39。其中，糧食1 月為102.19，4 月 為90.04（低點），8 月為100.39；礦產品1 月為131.72，4 月為128.76（低點），8 月為159.11；燃料1 月為111.72，4 月為49.1（低點），8 月為80.84。2021年大宗商品價格指數1 月為120.94，6 月為140.72。其中，糧食1 月為118.16，6 月為133.86，高點比低點高48.7%；礦產品1 月為171.37，5月為188.78（高點），高點比低點高46.6%；燃料1 月為105，6 月為137.53，2020 年以來高點比低點高出179%，2021 年預計上漲59.1%。

世界經濟發展面臨的主要掣肘因素

一、全球經濟通脹與通縮風險并存

當前多數經濟體內部通脹壓力加大已是不爭的事實。首先，大量流動性注入后將導致貨幣供應量急劇增加。在產出水平和流通速度大致不變的情況下，貨幣數量的大幅增長勢必引發價格顯著上升。現在美聯儲每月實施1200 億美元購債計劃，歐洲央行的1.85 萬億歐元緊急抗疫購債計劃（PEPP）至少執行到2022 年3 月，美歐日三家央行目前總資產負債表規模為25 萬億美元。其次，主要經濟體央行均奉行超級寬松的低利率甚至負利率政策。再次，新冠肺炎疫情等因素沖擊供應鏈所導致的勞動力供給短缺，在推升工資水平的同時助長價格水平。

2021年12月7日，在美國紐約時報廣場附近，人們從商品促銷廣告下經過。（新華社圖片）

當然，目前通脹可能僅僅是暫時現象，通縮風險同樣存在。首先，雖然貨幣流通量劇增，但流通速度大幅放慢，后者抵消了流通量增加對物價上漲的推動力。其次，失業率升高或勞動市場寬松和設備利用率處于較低水平為擴大供給創造了條件。再次，市場對未來經濟走勢的悲觀預期依然存在。截至2021 年10 月19 日，全球負利率債券規模仍有11.6 萬億美元，占全球可投資債券的近五分之一。

對于主要經濟體來說，它們治理通脹的工具數量多、空間大。IMF 報告也預計，大多數國家面臨的價格壓力將在2022 年消退，但在一些新興市場和發展中經濟體，價格壓力將持續存在。2021 年11 月在美聯儲公開市場委員會會議結束后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾指出，雖然價格強勁上升，但沒有證據表明存在“工資—物價”螺旋上漲局面，預計2022 年二季度或三季度通脹回落，相信隨著經濟不斷調整，通脹將下降至接近2%的目標。總體而言，主要發達經濟體通脹走勢短期壓力不小但中長期會緩解。

二、發達經濟體貨幣政策不穩定或殃及新興市場與發展中國家

2020 年8 月，美聯儲宣布將尋求實現2%的平均通脹率長期目標。這意味著美聯儲可以用未來通脹的“余額”補償過去的“差額”，在有限的降息空間里通過提高通貨膨脹的容忍度為貨幣政策提供額外空間，以應對逐漸增大的通縮風險。隨后，歐洲央行2021 年7 月將中期通脹目標從“低于但接近2%”改為“2%”。2021 年11 月3 日，美聯儲宣布當月中旬開始減少購債規模150 億美元，12 月開始加倍，預計2022 年年中終止購債。此舉可被視為美國貨幣政策轉向的標志。除了購債外，美聯儲還可以加息、縮小資產負債表規模，即所謂“縮表”。鑒于資產價格居于歷史高位且脆弱敏感，以及目前推高物價的供給沖擊在2022年將得到緩解，一旦相關發達經濟體退出政策的實施速度、力度與時機拿捏不準，極可能導致資產價格振蕩與投資者預期逆轉，出現破產海嘯甚至滯漲的風險。這也恰是歐洲央行行長拉加德所強調“必須提防對由短暫效應引發的通脹反應過度”的原因之一。

2021年12月16日，在德國法蘭克福舉行的歐洲央行理事會關于歐元區貨幣政策的會議后，歐洲央行行長拉加德在新聞發布會上發表講話。（IC Photo圖片）

值得關注的是，美歐等發達經濟體貨幣政策緊縮后新興市場經濟體將面臨諸多重大風險。其一，許多國家已經將所謂的“現代貨幣理論”（即財政開支不必量入為出，政府用創造貨幣的方式進行支出，財政支出先于收入）付諸實施，一旦升息則該理論的基礎便會迅速崩塌。其二，面對疫情造成的供給沖擊，發展中經濟體應對措施各異，而政策差異性本身往往成為風險源之一。其三，依賴能源進口和依賴能源出口的新興市場和發展中國家面對政策轉向時損益情況大相徑庭，而貨幣政策趨緊導致的價格波動無疑會增加不同經濟體之間的分化。過去10 年，中低收入國家外債增速超過了其國民總收入（GNI）和出口增速，目前外債余額已達8.7 萬億美元。一旦發達經濟體貨幣政策進入升息軌道，其債務負擔勢必加重，很可能出現企業甚至國家違約；若相關財政貨幣政策轉向極可能使美元升值，進而引發貨幣錯配風險，最終導致貨幣危機與金融危機。

三、供應鏈受阻與所謂“脫鉤”政策帶來負面影響

過去一年多全球目睹并感受到了供應鏈受阻之痛，芯片短缺、能源供應不足、航運不暢和運費暴漲構成了全球供應鏈之痛的三個主要痛點。衡量集裝箱費用的德魯里航運指數2021 年9 月比一年前上漲291%，從東亞到歐洲最大港口鹿特丹港繁忙航線的運費更是達到了一年前的6 倍。煤價過去一年間上漲2 倍，天然氣上漲4 倍。能源價格暴漲與供應鏈受阻有關，除了疫情反復和經濟復蘇速度超預期外，世界無法承受石油領域投資不足也是一大因素：2020 年石油和天然氣投資下降20%。近兩年來供應鏈韌性成為熱議話題。對企業而言，主要經濟體之間貿易緊張和多邊貿易體系幾近癱瘓、氣候與自然災害多發、網絡攻擊頻繁等，在不同維度加大了供應鏈出現斷裂的可能性。由于技術進步與擴散，特別是生產數字化已呈現不可阻擋之勢，勞動力成本套利的空間逐漸變得狹小。隨著網上購物的普及，消費者對快速配送需求上升，能否快速送達已成為企業競爭力的重要組成部分。疫情沖擊更是讓企業意識到，徹底重新評估價值鏈、縮短供應鏈、稀釋或多元化供應鏈、投資更有韌性的供應鏈將有利可圖。

從國家層面看，經濟相互依存度不斷提升一直被認為是地緣政治穩定的源泉，現在則被認為是致命弱點，因為供應的高度集中對別有用心的勢力來說意味著高度依賴，涉及所謂“國家安全”，事關大國博弈。例如，美國等國家陸續出臺或計劃出臺一系列旨在提高自給率或本土化率的政策，鼓勵制造業回流或使供應鏈多樣化，甚至有人公開鼓吹所謂“脫鉤”，矛頭主要針對中國。典型事例是美國總統拜登2021年2 月24 日簽署了“美國供應鏈”第14017 號行政命令，指示政府對美國關鍵供應鏈進行全面審查，以識別風險、解決脆弱性并制定戰略，提高恢復力。為此，美國政府成立了涵蓋十多個聯邦部門和機構的工作組，與商界、學界、國會及美國盟友和合作伙伴的數百名利益相關者進行磋商，以研判漏洞并制定解決方案，其中涉及的關鍵產品包括半導體制造和先進包裝、大容量電池、關鍵礦物和材料、藥品和原料藥。初步審查結果顯示，民主、共和兩黨報告都引發了人們對國防工業依賴有限的國內供應商、易受干擾的全球供應鏈及競爭對手國家供應商的擔憂。

能源價格暴漲與供應鏈受阻有關。圖為2021年9月27日，車輛在英國倫敦一家加油站外排隊等待加油。（新華社圖片）

盡管從企業層面和大國博弈層面上看全球供應鏈有理由也有跡象朝著逆全球化方向發展，但至少2021 年的現實并不支持這一判斷，特別是和中國有關的數據提供的更是反例。個中原因主要在于中國采取持續且堅定的開放政策和擁有龐大市場規模。上海美國商會和普華永道中國2021 年9 月調查顯示，在338 家受訪公司中，78%的公司表示對本公司未來5 年業務展望感到“樂觀或略微樂觀”，比2020 年同期升高近20%；感到“悲觀”的企業為10%，低于一年前的18%。

四、美元霸權進入衰微期

日本進入70歲退休時代！圖為一名老奶奶在日本東京火車站等車。（IC Photo圖片）

美元長期以來占據國際貨幣體系的中心地位，美國國債長期以來作為全球唯一的源本抵押品（Fundamental Collateral），反映了全球對強大、流動、安全的貨幣或安全資產的需求。然而，隨著美國政策穩定性、金融信譽和文化開放性等體制功能缺陷的暴露，特朗普政府一味堅持“美國優先”，以及替代“安全資產”（包括非政府數字支付系統）的出現，美元難以撼動的地位便會晃動。截至2020 年底，全球外匯儲備總額為12.7 萬億美元，以美元計的世界外匯儲備資產比例跌至59%，創下25 年來最低紀錄。與此同時，歐元占全球外匯儲備資產21%，恢復到2014 年的水平；日元資產占比20 年來首次升至6%，人民幣占比2%。IMF 前首席經濟學家羅格夫認為，目前國際貨幣體系顯露的跡象類似于20 世紀60 年代布雷頓森林體系面臨的“特里芬兩難”，即一方面美國需要通過貿易逆差為全球提供美元流動性，另一方面為使美元與黃金比價穩定，美國需要維持貿易平衡或順差，但兩者難以兼得。羅格夫進一步指出，當今亞洲與美元的關系和20 世紀60 年代至70 年代初的歐洲情況有著驚人的相似之處。布雷頓森林體系的崩潰使大多數歐洲國家認識到，歐洲內部貿易比歐洲與美國的貿易更重要。2020 年夏秋之際，歐盟推出約7500億歐元的歐洲復蘇計劃，該計劃的關鍵點在于所涉資金的絕大部分將由歐盟通過發行以歐元計價的歐盟債券來籌集。歐盟財政一體化邁出實質性步伐，不僅意味著歐盟緊急財政轉移安排能力的提升，更意味著歐盟債券將成為美國國債之外一種新的無風險或低風險資產，作為世界唯一源本抵押品的美國國債在二戰后第一次遇到真正的潛在競爭者。需要指出的是，美元全球地位走下坡路,并不代表美元體系將迅速瓦解，而是在美元繼續主導全球市場的過程中其主導地位很可能比看上去更脆弱，同時國際貨幣體系多元化的輪廓正在顯露。

五、氣候變化與人口老齡化問題加劇

通過減少碳排放來應對氣候變化已成為當今世界的主流認知，但如何處理好減排與發展、能源轉型與經濟正常運轉之間的合理銜接問題，仍需要找到合適的應對之策。雖 然2021 年11 月1 日 第26 屆 聯合國氣候變化締約方會議（COP26）如期召開，但世界前三大溫室氣體排放國就如何在減少對化石燃料依賴的同時不過度損害自身經濟的問題上遠未達成共識。各國爭論的焦點在于“碳泄漏”，即在不加征碳稅的情況下進口高碳品將搶走本國已支付碳排放稅企業的市場。這既讓減排努力落空又讓本國企業受損，因而需征收碳調節稅,但后者又可能因共識難達而阻礙全球碳排放合作，甚至有人擔心主要排放國不同的應對氣候變化政策有可能引發貿易戰。目前，歐盟委員會已推出碳邊境調節機制（CBAM）以防止“碳泄漏”，2023—2025 年為過渡期，從2026 年開始進口商需為所覆蓋商品購買CBAM 證（即支付進口費）。中國2021 年7 月開放了全國碳交易市場，政府發放配額，覆蓋2225 家電廠，將來逐步覆蓋其他高污染行業，但減排政策未涉及碳關稅。此外，據氣候變化《巴黎協定》，2015—2020 年發達國家應每年向低收入國家提供1000 億美元資金支持，但承諾并未兌現。

為了實現減排目標并應對氣候變化造成的后果，世界還要努力積極利用已有并開創全新的制度設計，比如大力推廣債務自然互換（DNS）安排，即鼓勵發達國家通過讓中低收入國家實行減排和環保措施來對其債務進行重組，升級私營和社會保險系統以處理極端氣候帶來的損害，創立一個類似IMF 的國際保險機構，甚至有人提出建立一個新的氣候俱樂部，讓美國、歐盟和中國共享氣候治理目標，協同推進清潔技術創新，以走出公共產品與成本分攤引發的治理困境。

人口屬于中長期變量，其累積到一定程度后會在短期內產生重大效應。不管是從年齡結構還是生育率上看，工業化國家或經濟體已普遍進入老齡化社會，其影響主要體現在如下幾個方面。一是勞動力供給減少；二是與社保和醫保相關的財政支出增加，因此形成的赤字壓力可能拖累經濟長期增長；三是老年人創新能力與意愿下降，從而波及勞動生產率提升；四是消費需求減少，投資增長與結構均會有所改變；五是移民政策可能被迫調整，國內社會因此出現分裂。與之形成鮮明對照的是部分發展中國家的人口爆炸。目前人口增速最快的是非洲，總數為13 億，預計到2050 年增至26 億。年輕人口占比高可以產生人口紅利，但收獲人口紅利仍需人力資本不斷積累、儲蓄率與投資率提升、能夠大幅降低交易成本和不確定性的體制機制改革、社會穩定、生態環境可持續發展等條件。

六、大國關系越發體現為規鎖與反規鎖的博弈

拜登政府重回美式“多邊主義”，以更加積極的姿態聯合盟國與伙伴國，希望憑借占全球一半GDP 的實力塑造從環境、勞動到貿易投資、技術等領域的規則，阻止中國主導未來技術和產業，最終將競爭對手鎖定在全球供應鏈或價值鏈的中低端。這一規鎖政策亦會貫穿美中在氣候變化、防止核擴散、全球衛生安全等利益交匯領域合作的全過程。在WTO 框架內推動制定限制中國的經貿規則是美國實施規鎖的重點之一。在拜登政府的主導下，西方七國集團已就WTO 改革形成較為一致或相近的立場，預計美國可能在爭端解決機制、“特殊和差別待遇”、市場經濟地位、政策透明性等問題上推動相關議題。

除了聯合盟友伙伴在國際舞臺上設規立制外，通過國內立法達到目的也是美國規鎖策略的重要實現途徑。2021 年6 月8 日，美國參議院通過長達2376 頁的《2021 年美國創新與競爭法案》，此法案由“芯片與5G 緊急撥款方案”以及《無盡前沿法案》《確保美國未來法案》《2021 年應對中國挑戰法案》《2021年戰略競爭法案》等4 個法案打包組成，矛頭直指中國，所涉內容廣泛，多有突破雙邊關系底線之處，對華打壓力度明顯增強。一旦美國國會眾議院審議通過并經總統簽字成為法律，此法案將在相當長的時間里對包括經貿、金融、科技在內的中美關系產生巨大且深遠的影響。

鑒于中美經貿關系是當今世界最重要的雙邊經貿關系，維持其健康穩定發展不僅符合中美兩國利益，也符合世界各國的普遍期待。面對美國的規鎖，中國的基本策略是在堅定捍衛主權、安全和發展利益的同時，積極做全球治理變革進程的參與者、推動者和引領者，以公平正義為理念，積極參與引領全球治理體系改革，堅定維護多邊主義；全面提高對外開放水平，推進貿易和投資自由化便利化，穩步拓展規則、規制、管理、標準等制度型開放，打造國際合作和競爭新優勢。

未來一段時期世界經濟走勢

短期內疫情走勢將直接影響到全球經濟未來表現。從歷史上看，重大疫情持續2 年左右后影響會逐步下降。隨著防范手段的進步和防范策略的不斷成熟，疫情逐步受到控制或演化為普通流感可能性較大。但需要指出的是，如果不能消除發達經濟體與低收入國家在疫苗接種率上的巨大差異，全球經濟復蘇將受阻，全球GDP 在未來5 年的累計損失或將達到5.3 萬億美元。

即便疫情沖擊逐漸消退，世界經濟復蘇仍然面臨疫情前就已存在的各種掣肘，其中有些甚至因為應對疫情而變得更加嚴重了。除了前文提及的幾個特別值得關注的問題外，在今后數年間仍將制約全球經濟強勁、可持續和平衡增長的中長期因素，還包括勞動生產率增速遲緩、多邊貿易體系WTO 上訴機構停擺且改革談判難以達成共識、金融監管長期存在漏洞、經濟民族主義特別是資源民族主義抬頭等一系列挑戰。此外，與經濟活動關系密切的網絡安全始終是一只威脅巨大的黑天鵝。

這是2021年12月17日拍攝的駛入阿根廷布宜諾斯艾利斯港的中國遠洋海運集團“新非洲”號集裝箱船。（IC Photo圖片）

風險、挑戰或掣肘因素確實存在，但全球經濟整體上行進在回歸中長期發展軌道上也是事實。2021年上半年主要經濟體經濟復蘇強勁，但在進入三季度后總體放緩，增速分化，呈現出前快后慢的特征。從全球看，雖然不同經濟體復蘇步伐并不同步，但鑒于絕大多數發達經濟體可以收復“失地”，全年世界經濟實現明顯復蘇已成定局。2021 年10 月，IMF 預測2021 年全球增長5.9%；聯合國貿發會和經合組織9月的預測分別為5.3%和5.7%。基于前述對數據與問題的分析，2021年全球經濟增長率或將維持在5.5%左右，2022 年增長4.5%的可能性較大。IMF 則預測2022 年全球增長4.9%，同時，新興市場和發展中國家（不包括中國）的GDP 到2024年可能依然比新冠肺炎疫情大流行前低，增長速度在5.5%左右。

從短期看，世界經濟面臨的最大風險恐怕還是政策風險。主要發達經濟體應對通脹、維持復蘇的貨幣與財政政策如果失當，將引發資產價格動蕩暴跌、扼殺脆弱復蘇并可能將經濟推入滯漲通道，最終殃及新興經濟體和發展中國家。不排除2022 年美歐資本市場和部分新興經濟體匯率出現20%以上大幅度調整的可能。從中長期看，全球仍處在中低速增長軌道，未來3—5 年世界經濟增長率大致維持在3%至3.5%，當然各國各地區增速會存在顯著差異。