國有企業融資方式轉變對債務管理工作的影響分析

蘭 嵐

（橫琴金融投資集團有限公司，廣東 珠海 519000）

國有企業是國民經濟發展的重要載體，重要原因之一是國有企業資產在全國總資產的較高占比。國有企業資產質量的高低、運營發展的健康程度，都會給社會經濟發展帶來舉足輕重的影響。在國有企業管理市場化程度越來越高的背景下，債務融資成為國有企業日常經營的重要組成部分，債務管理工作也必然成為防范風險促進企業發展的核心內容。國有企業在實際運行過程中，通過轉變管理思路，借助專業化管理手段，促進企業負債經營向高質量、低風險的方向健康發展。

一、國有企業融資方式及債務管理工作的現狀

（一）國有企業主要融資方式

自現代企業制度導入國有企業公司治理，國有企業逐步形成以股權融資和債務融資為主的企業運營資金來源模式。股權融資一般是指在國有企業實際運營中，作為股東的政府或國有資產管理部門直接注資，形成國有企業的股本。債務融資是國有企業除了股東投資款之外的最主要的資金來源。債務融資主要包括直接融資和間接融資兩大類。直接融資主要包括股票融資和債券融資，特點是不通過金融機構等作為媒介，直接進行資金供給和資金融入。間接融資是指資金提供方和資金需求方通過金融機構等中介方進行資金融通的形式，其中最主要的是銀行信貸，其他間接融資包括信托、融資租賃、應收賬款保理等。

（二）國有企業債務管理工作現狀

1.融資方式單一，資金結構不合理

傳統銀行信貸目前仍是國有企業融資的主要手段。融資方式的單一導致了企業資金結構不合理，比較典型的情況是貸款期限與資金使用期限錯配，其中最常見的是“短貸長用”。在經營環境穩定的情況下，“短貸長用”雖然存在降低資金成本的可能性，但由于期限的錯配，必然會產生“借新還舊”的情況，增加了債務資金管理的工作成本。如果內外部經營環境變化，不合理的資金結構就像一環薄弱的鏈條，隨時可能由于現金流的波動產生償付違約風險，進而引發企業經營一系列問題。由于融資方式單一導致的資金結構不合理，制約了企業財務管理能力，當企業經營下滑，銀行可能更加審慎開展信貸業務，通過提高利率、增加提款落實條件、借貸甚至斷貸等方式阻斷他們認為可能的風險傳導路徑。這種情況下，企業將面臨更高的資金使用成本或集中的償付壓力。

2.債務管理制度不健全，管理手段落后

國有企業從原來的計劃經濟資金劃撥管理方式轉變為資金市場化管理模式，債務管理相關的配套制度仍不完善，不能及時滿足新的管理需求。在實際操作中，涉及融資操作流程及風險管理的制度不夠全面，往往以普適性、概括性的表述形成公司的制度內容。這種方式為經辦部門開展融資業務保留了一定的操作靈活空間，但同時也存在產生管理漏洞的風險。在面對資金市場種類各異的融資產品，制度不完善會導致對債務產品資金管理不夠精細，債務資金用途的監管、融資業務產生的或有負債的管理、還本付息方案的差異等各個環節要素都可能由于制度不健全導致管理失效，進而引發信用風險或其他經營風險。

從管理手段角度，大多數國有企業仍依靠手工臺賬方式進行日常債務管理。手工臺賬作為管理工作的依據和載體，在登記臺賬環節就存在非常大的出錯或遺漏等可能性，在債務存續期隨著還本付息的如期完成，債務數據處于時常更新狀態，在這種高頻率、不規則的數據更新要求條件下，每一次更新臺賬也同樣存在上述出錯或遺漏的可能。因此管理手段的落后，降低了債務管理的效率，同時增加了出現債務違約或資本結構失衡的風險。

3.風險防控意識薄弱，內外部監督不全面

國有企業普遍存在債務管理工作風險防控意識薄弱現象。主要表現在兩方面，一方面由于國有企業發展歷程中經歷過資金來源穩定充足的劃撥管理階段，盡管近些年國有企業市場化程度逐漸提升，但“托底思維”仍然存在，這導致很多國有企業管理層對債務風險的認識不足。另一方面國有企業在實際工作中進行債務管理的一般只有財務部門及資金部門，且多數情況是在債務資金進入企業后進行基礎核算工作，在融資決策過程和債務資金使用過程中仍然缺少宏觀綜合性的戰略管理及風控管理思路。

內外部監督工作不夠全面，從內部角度，企業經營過程中對債務管理工作的重視程度不足，相應的內部控制及審計監督制度不完善，監管工作流于形式居多。從外部角度，國有企業最主要的監管部門是國資監管部門，而通常情況下，國資監管部門又是國有企業的出資人，國有企業的外部監管環境仍未達到銀行業、證券業由獨立的銀保監會、證監會等行政機構監管的模式，股權關系的存在也會導致監管出現失效的風險。

二、國有企業融資方式轉變趨勢分析

（一）直接融資比例增加

隨著國有企業經營對資金來源結構多樣化的需求，以及我國資金市場近年來的快速發展成熟，國有企業融資方式不再囿于銀行貸款的單一融資方式，越來越多的國有企業積極進入債券市場進行融資，直接融資比例有較大的提升。與銀行貸款相比，債券市場融資的優勢包括：債券品種更加多樣化，如企業債、金融債、中期票據、短期融資券、資產證券化等；用途更加靈活，尤其是對用途管理角度不同，銀行貸款在這方面不具備優勢；債券融資方式有效降低融資成本，一方面緣于減少了金融中介從而降低部分融資成本，另一方面債券資金的還款安排多為到期一次還本，或歸還本金后置傾向，使企業實際使用債務資金的時間更多，實際利率更加接近名義利率。

（二）融資結構趨于合理

國有企業融資結構主要包括內源融資和外源融資，長期融資與短期融資，股權融資與債權融資等。在日常的經營過程中，最常見的就是外源性融資中的債務融資，而權益性融資一般是在企業設立或股權變動時才會發生。債務管理過程中涉及融資結構，主要關注債務資金的期限搭配，長期債務與短期債務的比例是否合理，體現了國有企業的財務管理質量。過多的短期債務意味著資金管理要保證有相應規模的流動性用于償付，這會造成一定程度的資金閑置，過多的長期債務會增加融資成本，尤其在資金成本處于下降趨勢的情況下，借入過多的長期債務實際上鎖定的是幾年內的高成本。在實際的工作中，國有企業越來越重視融資期限的合理匹配，用于流動性用途需求的短期債務與適應企業業務需求的中長期資金分配比例更加精細，短貸長用、期限錯配等隱含風險的資金管理模式有很大程度的改善。同時在債務管理過程中形成以成本收益為出發點影響融資結構使其合理化發展的決策理念。

（三）從粗放型管理向精細型管理轉變

隨著市場環境的逐漸成熟，多樣化的資金來源為國有企業提供了更多可選擇的融資渠道，融資產品的規則各不相同，有些產品復雜程度遠超過傳統銀行貸款，管理工作難度也隨之提高。國有企業為更好地適應市場經濟環境，充分利用外部資金資源促進自身發展，就要改變管理理念和管理方式。計劃經濟資金劃撥模式下的粗放型管理手段已不再適用，國有企業逐步摸索出適合本企業及本地經濟的精細型管理方法，比如，不再被動接受指令，主動研究市場、拓寬渠道、科學部署，逐步形成期限匹配合理，成本趨于最優的負債結構；積極推進信息化管理手段，以電子化工作手段替代原始的手工記賬方式，提升效率，目前已有很多國有企業在實現財務核算系統化的基礎上，又將資金管理模塊引入電算化范疇，這使企業對債務管理的內容從決策環節就以最新最真實的數據為依據，從而提高債務相關決策的準確性和可行性，提高全流程風險控制的有效性。

三、融資方式轉變對債務管理工作產生的影響

（一）對債務資金日常管理要求提高

國有企業不再是政府資金資源使用的出納角色，現今已是市場經濟重要的參與者，因此需要更加主動地管理資金，通過提升管理效率尋求資金的高效使用。債務資金已成為國有企業日常經營主要的資金來源，提高債務資金管理水平，提高資金使用效率，相當于擴大了債務資金的成本收益差，降低融資的綜合成本。面對日新月異的經濟環境和金融工具，國有企業只有順應市場節奏，不斷提高資金管理水平，才能充分發揮債務資金在企業經營發展中的最大作用。

（二）對債務風險合規管理要求提高

國有企業融資活動應實現全流程風險合規管理，而不應僅僅限定在合同文本等狹義合規的概念范疇。融資要素的談判缺少風險意識，可能會為后續管理工作帶來操作風險；法律文件的合規審核不嚴格，可能會導致企業面臨糾紛時處于不利地位；工作流程及數據管理缺少合規管理，可能會導致信息質量差，不具備決策使用價值，甚至會影響正常的債務償還，給企業帶來違約風險。風險管理不僅僅在于上述內容，債務管理部門應將合規意識強化在與債務相關的一切管理工作中，只有這樣才能實現有效管理風險并從中盈利[1]。

（三）對資金管理人員綜合素質要求提高

越來越多的國有企業在機構設置上已細分出專門的資金管理部門，管理內容更加精細，這就對從業人員提出更高的要求。資金管理人員不僅要具備扎實的財務管理、經濟、金融等專業知識，還要具備較強的統籌能力及嚴密的邏輯分析能力，從事資金管理工作，還要有“怎么仔細都不過分”的態度。國有企業已經告別過去“大鍋飯”的時代，要在快速迭代更新的環境中保持持久的競爭力，國有企業需要著力提高企業員工的綜合素質，從事資金工作的員工更需要以高標準要求自己，提升自己。

四、關于提高債務管理效率降低債務風險的幾點思考

（一）加強成本收益觀念、優化債務結構

以加強債務資金“降成本提收益”的要求為出發點，開展債務管理工作，是提高債務管理效率見效比較明顯的一個方向。債務管理相關部門應對影響融資成本有關的因素具備較強的專業敏感，如國家階段性的政策方向、細分市場變動、關聯行業的變化對企業的影響等，并及時總結環境波動可能產生的影響，通過預判及預案為企業謀求更低融資成本[2]。

支撐債務成本收益管理的理論基礎是現金流的時間價值，融資工具的實際利率可以給決策者和管理層提供直觀、真實的債務成本概念，即使名義利率相同，在不同的還款方案情況下，企業實際承擔的成本都是不同的，因此債務管理部門應當在融資方案談判階段就充分地爭取，更有利于降低成本的資金償還方案。優化債務結構是債務管理工作關注的另一個重要內容，并不是一切實際利率接近名義利率的方案都是最優的，雖然拉長資金的占用時間可以更大程度提高資金對企業的效能貢獻，但需要關注的是大額債務資金集中到期時的現金流壓力，一旦還款資金銜接出現問題，很可能給企業帶來違約等信用風險。國有企業可以充分借助信息化系統提升管理效率，如根據企業自身債務資金及結構特點，設計相應的管理模型，充分發揮科技手段作用尋找成本收益與風險控制的平衡點。

（二）完善債務管理制度體系、加強債務預警管理

債務管理工作相關制度體系的建立需要有前瞻性，根據企業未來發展計劃中可能使用到的融資工具，制定相應的制度，避免在日常管理中使用到新的融資工具或拓展新的融資渠道的時候有制度空白。管理制度應根據公司實際經營情況及時補充及校正，保證制度對各項工作的約束指引作用，同時要及時修訂不再符合公司經營需要的條款，避免舊的制度內容變成業務發展中的障礙。債務管理相關部門應加強債務管理制度培訓，同時要及時學習了解外部政策環境、市場環境的變化趨勢，杜絕閉門造車式開展債務管理工作。

目前國有企業債務管理工作監管主要來自當地政府及國資監管部門。資產負債率是衡量時點債務風險和償債能力的主要指標。債務管理工作如果僅關注時點數據狀態，尤其是在內外部監督制度設計缺失的情況下，可能會掩蓋工作中潛在的債務風險，因為時點數據符合監督考核要求釋放了一種企業債務管理工作良好的信號。結合國有企業與所在市場環境的現實情況，債務管理更應該強調常態管理、動態管理，通過動態管理，可以及時發現債務管理過程中隱藏的風險，并能夠為管理層及時作出決策提供有效依據[3]。

（三）適當建立償債備用金制度

保證債務正常的償付，是維護企業良好征信的重要環節。國有企業作為經濟發展的重要載體，更加重視企業的信用管理。一旦出現債務逾期，就會給企業的信用帶來沖擊，逾期發生后，市場一方面關注的是企業是否有足夠的償債能力，另一方面關注的是企業債務管理水平可能給再融資帶來的風險。

會計核算中針對應收賬款計提準備金，用以抵御應收賬款出現壞賬的風險。債務管理可以參考準備金制度，設置償債備用金。根據債務期限要素、使用債務資金項目的經營質量等指標，定性定量方式結合，確定合理的備用金計提比例，形成企業債務風險緩沖資金池，同時也要避免不合理的計提比例造成償債備用金過度占用企業的現金流，降低資金整體使用效率。

五、結束語

結合國有企業特殊的經濟主體地位，負債經營這把雙刃劍，其影響也是舉足輕重的。管理得當，國有企業可以憑借其優勢撬動資金市場的低成本資金，引導資金更加高效地服務于經濟發展；管理不善，負債因其具有杠桿屬性，會放大國有企業面臨的債務風險，甚至帶來更大的經營風險。為更好地適應企業內外部環境的變化，國有企業應當提高債務管理工作重要性的認識，積極探索創新融資業務、優化債務結構、提高債務資金使用效率、降低債務融資風險，實現國有企業助力經濟發展的重要使命。