長三角綠色養老金融起步，未來發展潛力巨大

楊倩雯 第一財經

在中國應對氣候變化的過程中，綠色發展作為國家戰略被正式提出。從目前普遍的定義來看，綠色發展是以效率、和諧、持續為目標的經濟增長和社會發展方式。綠色金融是指為支持環境改善、應對氣候變化和高效利用資源的經濟活動，即對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。綠色發展離不開金融的支持。

綜合來看，綠色發展已成為我國走新型工業化道路、調整優化經濟結構、轉變經濟發展方式的重要動力，成為推動中國走向富強的有力支撐。2020年9月我國“雙碳”目標的提出，更是讓“綠色”這一關鍵詞成為各行各業新的發展目標，養老金融行業亦是如此。

為探索長三角綠色養老金融的發展狀況，日前第一財經和長江養老聯合發布了《長三角養老金融綠色發展報告》（下稱“報告”）。據了解，這已經是長三角養老金融系列的第三份報告。

報告認為，在養老金融的綠色發展方面，長三角地區盡管發展速度較快，但整體仍處于起步階段。不過，通過分析長三角地區的“基本面”等信息可以看到，長三角在養老金融綠色發展方面潛力巨大。

一、養老金融與綠色發展螺旋上升

2021年5月發布的第七次全國人口普查數據顯示，我國60 周歲及以上人口為26402萬人，在全國人口中占比18.70%，與2010 年相比，這一比例上升了5.44個百分點。這也預示著我國老齡化程度的迅速加深，而養老金融是緩解我國老齡化問題的重要組成部分。

在這樣的背景下，要實現我國的綠色可持續發展，養老金融的綠色發展必不可少。首先，從環境角度來說，作為長期資金，養老金的綠色投資至關重要，養老基金管理的長期退休儲蓄具有公共屬性、長期屬性以及避險屬性。同時，和其他企業一樣，養老金融企業在運營中也應該幫助員工加強綠色辦公概念構建，減少碳排放，助力我國達到碳中和目標。其次，因為老齡化本身就是一個社會范疇內的重要議題，而養老金融機構就是為緩解老齡化問題、增加養老保障而服務的，養老金管理公司無論是作為第一支柱的投資管理人、第二支柱的全方位管理者、第三支柱養老保障產品的發行者和管理者，都將對社會養老保障體系作出貢獻，尤其是在長三角這一老齡化比較嚴重的區域。

報告認為，養老金融和綠色發展之間是相輔相成的螺旋上升關系。一方面，養老金融的發展離不開綠色發展理念，后者在經濟效益、生態效益、社會效益方面將為養老金融機構帶來效益。另一方面，對于社會綠色發展來說，養老金融為管理養老資金而生，而養老資金在長久期、追求絕對收益基礎上的相對收益等方面的特性，與綠色發展項目的長期性、公益性、避險性的屬性和需求天然契合，因此養老資金也是綠色發展項目的重要資金來源。從國外情況來看，養老金綠色投資也逐漸成為主流。

圖1 2011年至2020年各區域老年撫養比變動

圖2 2020年企業年金基金法人受托管理情況

而從區域來看，長三角地區2020年的老年撫養比為21.7%，高于19.7%的全國平均水平，并且在長三角、京津冀和我國其他幾個主要一體化區域中是最高的。特別是近幾年其上升速度較快，老齡化問題尤為嚴重，這對養老金融綠色發展提出了更高要求。

二、長三角綠色養老金融起步

報告認為，相對于京津冀、珠三角來說，長三角雖然老齡化程度較為嚴重，但無論是從當地企業年金的發展來說，還是作為第三支柱多項試點的承載地區角度來看，其養老金融行業發展相對領先，發展潛力也較大。綠色發展是養老金融高質量發展的重要組成部分，而養老金融的更好發展也能促進整個社會的綠色發展。

在我國多層次的養老保障體系建設中，養老金融機構的參與度和重要性日益凸顯，在第一支柱基本養老保險基金的市場化投資運作中，在第二支柱企業年金和職業年金基金管理中，在第三支柱個人養老金融產品的開發設計、運營、銷售、服務和支持養老產業融資需求以及提供醫養服務等方面，都有養老金融機構參與其中。

在第一支柱方面，21家入選金融機構涵蓋14 家公募基金公司、3 家保險資產管理公司、3 家養老保險公司和1 家證券公司，其中總部或注冊地位于上海的多達9家。在第二支柱方面，企業年金市場化運作的四個角色——受托人、賬管人、托管人、投資管理人中，至2020 年末，企業年金受托人機構數量為13家，包括6家養老保險公司、1家養老金管理公司、4 家銀行、2 家信托公司，和2019年末一致。事實上，國內已有包括平安養老、太平養老、國壽養老等在內的9家專業養老保險公司，而近期第十家也將成立。除了受托人之外，投資管理人承擔著養老金保值增值的職責，也是企業年金中非常重要的角色。在第三支柱方面，保險業目前在其中承擔著最重要的作用，不管是稅延養老保險的試點、專屬養老保險的落地，還是各種養老年金保險的推出，這其中都是由保險機構來承擔主要角色。由上述分析可見，保險業（尤其是專業養老保險公司）以及公募基金行業在養老金融中參與較多，前者參與了養老金融的各個方面，后者主要參與了養老金的保值增值。

在養老金融發展的同時，長三角的綠色金融也開始起步。ESG投資理念注重對企業可持續發展能力的評價，是一種天然的長期投資理念，契合保險資金、養老金等長期資金的投資管理需求。養老資金追求投資的長期性和穩健性，與ESG理念不謀而合。作為綠色發展理念在養老金融行業落地的手段和路徑，報告從ESG 的三要素——環境、社會、公司治理入手，以在養老金融中承擔更多角色的保險機構和基金公司的角度出發，分別分析了長三角綠色金融的發展情況。

具體從環境要素來看，保險業和基金業的綠色投資開始進入快速發展時期。保險業的綠色投資主要通過債權投資計劃、股權投資計劃等形式來進行。根據中國保險資產管理業協會統計，截至2020 年9 月底，保險資金實體投資項目中涉及綠色產業的債權投資計劃登記（注冊）規模達9646.65 億元。但報告梳理了部分綠色投資項目后發現，2020年至今，在超過300只保險資管登記產品中，涉及長三角綠色發展相關領域的產品并不算多，在產品形式上以債權投資計劃為主。另外，綠色項目的產品發行方大多集中在大型保險集團下屬的養老保險公司或者資管公司。

從表1 可以看到，產品發行方主要集中在大型保險集團下屬的養老保險公司或者資管公司，尤其是扎根于長三角地區的中國太保旗下長江養老和太保資產的長三角綠色投資相關項目占據了其中很大一部分。

表1 2020年以來部分投向長三角綠色相關領域的保險資管產品概覽

而在公募基金行業，進行綠色投資的主要方式則是發行ESG 概念基金。根據UN PRI（聯合國責任投資原則組織）數據，截至2021年6月末，包含ESG、可持續、責任投資、綠色、低碳等關鍵詞的ESG相關中國公募基金共計146只，規模接近1800億元。這相對于公募基金的巨大規模來看，仍然顯得較小。

綠色經營方面，上市養老金融主體重視度更高，披露較為完善，幾家上市險企在能耗、排放物等指標上均有一定的成效。同時，“保險系”的養老社區在建設時開始將“綠色”作為重要要素，多個養老社區項目獲得綠色建筑設計認證。

在社會要素中，養老金融機構則主要通過產品、綠色公益等方面展現其綠色發展。其中，在產品方面，養老金融機構的產品有其特殊性，其養老金管理及為養老金提供保值增值服務的業務本質就是為解決社會的老齡化問題作出貢獻；同時，養老金融機構的企業年金、職業年金業務為解決長三角綠色發展相關企業的員工福利和員工養老增添了保障，幫助實現企事業單位人員穩定，從而更好實現綠色業務發展。而在綠色公益方面，報告則發現，保險業和基金業公益活動豐富，但與綠色發展直接相關的公益項目尚在起步中。

在公司治理要素中，報告則認為，上市大型險企均已設立ESG頂層設計，非上市險企對于ESG 的意識培養和落地還有相當長的一段路要走。在基金行業，ESG 理念更多體現在責任投資相關基金產品的發行和管理上，公開宣布或公開披露ESG全面戰略的基金公司較少。

三、長三角綠色養老金融發展潛力巨大

從上述分析可以看到，目前長三角養老金融行業的綠色發展整體仍處于起步階段，除了綠色投資之外，在養老金融的綠色發展其余要素上，大部分的行動和信息披露均集中在大型上市保險機構身上。總體而言，長三角養老金融行業在綠色發展方面已初顯成效，但仍需進一步提高。

不過，報告認為，在全國的養老金融行業綠色發展進程中，長三角地區在養老金融行業發展、綠色發展要素、經濟發展實力等方面均處于全國各主要經濟區域中較為領先的地位，因此其發展潛力巨大，有望在養老金融綠色發展中起到示范引領作用。

報告數據顯示，長三角地區2020年GDP總量約24.47 萬億元，占同期全國GDP 的24.26%，在我國經濟社會中具有舉足輕重的地位。目前上海金融要素齊備，各類金融要素市場和基礎設施年成交總額突破1900 萬億元人民幣，直接融資額超過12萬億元人民幣，在養老金融機構方面同樣匯聚多家專業養老保險公司，以及多家參與養老金融業務的公募基金、證券公司。

而在綠色發展方面，長三角也走在了全國前列。2021年7月16日，全國碳排放權交易在上海環境能源交易所正式開市。以此為基礎，上海將打造國際碳交易中心。

另外，2019 年發布的《長三角生態綠色一體化發展示范區總體方案》以及后續的一系列長三角生態一體化建設進程，也為長三角地區的養老金融綠色發展提供了較為堅實的基礎。

四、加快長三角養老金融綠色發展的建議

（一）國家層面

1.加強頂層設計，設立綠色發展行業標準

為應對人口老齡化，養老金融的發展已上升至國家重要地位。同時，碳達峰碳中和也已成為國家重點戰略目標。但在這兩點的交集上，即養老金融如何進行綠色發展，雖然近幾年我國政府相繼出臺了不少政策來推進綠色金融的發展，但現有的法律制度更多是一些部門規章，缺少更高層次、更具體化的法律制度，尤其是具體聚焦在養老金融綠色發展的政策更是少之又少，缺乏頂層設計。

另外，從目前的情況來看，不管是總部位于長三角還是全國其他地區的養老金融參與者，總體而言，在綠色發展的信息披露、項目評價體系等方面還處于“散沙”狀態，無統一標準。

建議國家有關部門加強養老金融行業在綠色發展方面的頂層設計，設立綠色養老金融的行業標準，并加強對于養老金融行業在綠色金融方面的標準施行、信息披露等的監管，并將ESG標準納入養老金融公司的評價體系中，成為其在企業年金、職業年金、基本養老金等業務資格認定中的影響因子之一。

2.提升養老金融綠色發展的激勵政策

和一般項目相比，部分綠色發展相關項目資金投入較大、收益較低，因此會和養老金投資所注重的安全性和收益性形成沖突。同時，綠色運營在初期的設備、系統投入方面也面臨和公司業績之間的矛盾。因此，部分公司對綠色發展的積極性不高。

建議國家有關部門可以在稅收等方面給予長三角養老金融機構在綠色發展方面的激勵政策。例如針對養老金投向長三角的綠色項目，可以在增值稅、企業所得稅等方面給予一定的優惠。

3.研究設立長三角養老綠色金融改革創新試驗區

長三角養老金融系列的前兩份報告均提到，自從長三角區域一體化上升為國家戰略，長三角的區域一體化已有快速進展。在長三角區域一體化的推進過程中加入養老金融綠色發展的區域聯動，顯然會大大增強長三角地區的養老金融綠色發展進程，可以此成為全國養老金融行業綠色發展的樣本。

建議研究設立長三角養老綠色金融改革創新試驗區，結合長三角三省一市各自在養老金融綠色發展方面的經驗，加強交流和區域協作，開展試點并進行經驗復制推廣。

4.加大長三角地區第二、第三支柱政策扶持力度

對于養老金融行業來說，其本身所從事的主業即與ESG 中的“社會”這一要素密切相關。同時，如2020 年的報告所述，長三角養老金融仍在高質量發展的道路上，其發展程度與長三角的老齡化發展速度及老年人對養老生活的需求還存在一定差距，發展第二、第三支柱尤為迫切。

近年來，國家已經出臺了多個政策來助力第二、第三支柱的發展。不過第二、第三支柱積累速度仍顯不足，其中稅優政策吸引力不足是主要原因。而在基本養老金企業繳費率下降的同時，加大第二、第三支柱稅優的覆蓋面及力度，使其規模提升顯得更為緊迫。

建議加大長三角地區第二、第三支柱政策扶持力度，例如調整個稅遞延型商業養老保險稅收優惠額度，提高政策吸引力。可參考《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法》中贍養支出的抵扣標準，將限額提高至每月2000元，將個人投保商業養老保險支出作為專項扣除項目。而在領取稅率部分，建議調低目前領取期75%部分領取金額10%的適用稅率，可參考新稅制下的個人所得稅率調整為3%。同時，建議適當簡化稅務申報流程，提高參與的便捷性。

（二）市場層面

1.增強長三角養老金融機構綠色發展戰略籌劃

從前文分析可見，部分養老金融機構對于綠色發展的認識和動作仍然停留在表面，像中國太保這樣已經將ESG、綠色發展融入戰略層面、在公司治理結構中全鏈條設置ESG相關戰略的公司仍占少數。

因此，建議養老金融機構從公司戰略層面對綠色發展給予足夠的重視，并在管理架構、業務流程、約束激勵機制、人才結構等方面將綠色發展全面融入，加強綠色發展的相關信息披露。

2.推動綠色養老金融長期投資與產品創新

在綠色金融領域，目前綠色信貸、綠色債券占據主導地位。央行數據顯示，截至2020 年末，中國綠色貸款余額近12 萬億元，存量規模居世界第一；綠色債券存量8132億元，居世界第二。但綠色保險等業務品種較少，綠色養老金融產品還處于起步階段，產品結構仍不均衡。

因此，建議養老金融機構深挖長三角等區域的綠色資源，積極開展綠色養老金融產品創新，持續探索養老金綠色投資，將生態文明持續融入養老金融體系。

3.促進金融科技在養老金融綠色發展中發揮更大作用

此前的報告已提及，科技創新是未來養老金融高質量發展的重要驅動引擎。同樣，在養老金融的綠色發展中，科技也可以承擔更大的推動作用。

目前，長江養老等大多數長三角的養老金融機構已依托區塊鏈、大數據、人工智能、云計算等底層技術，將科技或多或少地嵌入了自身的受托、賬管、投資、風控、服務等全業務鏈條中去。不過，部分養老金融機構對科技的融入仍需深入。

從行業情況來看，一些諸如區塊鏈之類的技術在包括養老金融在內的整個金融業還處于初步的應用階段，建議長三角的養老金融機構儲備相應的高端技術人才，持續深入地探索區塊鏈、物聯網、5G 等新技術在養老金融綠色發展領域的應用，例如，在養老金投資中，可以運用大數據模型對綠色項目進行評估及投后管理。