未來十年養老金融應在資產端有所作為

伴隨我國第二波嬰兒潮的人口集中變老，未來10年我國必將進入深度老齡化社會。目前我國的養老金制度建設上三支柱結構失衡。我國養老領域的制度安排及產品設計均需要更加重視老年人財富管理的訴求，進而推動相關金融產品的創新，養老金、養老服務、養老產業大有可為。

第七次人口普查結果顯示，中國老齡化進程明顯加快，這種老齡化加深的背后是三波“嬰兒潮”快速更迭帶來的“人口轉型”。回顧新中國成立以來我國的三波嬰兒潮，第一波是出生在新中國成立初期的第一波嬰兒潮（1952—1958年，每年出生人口約2000萬），預計或將從5年后開始逐漸進入“生命周期的尾聲”。

而第二波“嬰兒潮”，即中國歷史上出生人口最多的嬰兒潮（1962年開始的“嬰兒潮”，10年間出生人口近2.6億人），從2022年開始將逐步進入集中退休期。與此同時，第三波“嬰兒潮”（1986—1991年，每年出生人口約2500萬）亦將超過35～40歲，即逐漸失去“黃金生育年齡”。

2020年65歲以上老年人人口比例占比13.5%，比2010年提升5.44個百分點。伴隨我國第二波嬰兒潮的人口集中變老，未來10年我國必將進入深度老齡化社會。我國在向深度老齡化邁進的同時總和生育率下行、人口撫養比快速抬升等代表的社會養老壓力也不可小覷。

改革開放以來中國經濟迅速發展，總和生育率從1980年的2.6降到2020年的1.3，導致我國社會養老壓力會不斷承壓。按照聯合國的預測，2020年到2055年中國老年人口撫養比將上升31個百分點至51%。

在2020年的新冠肺炎疫情影響下，受階段性減免社會保險費的政策影響，城鎮職工基本養老保險收支近20年來首次出現缺口——2020年城鎮職工基本養老保險當年收支缺口達到6925億元。

長期來看，我國養老金未來收支缺口或將持續擴大。根據社科院團隊測算，我國基本城鎮職工的養老金到2028年將出現缺口，2028年至2050年累計缺口約為100萬億元。如果未來缺口金額按照4%的折現率折現，2028年養老金規模應該達到40萬億元左右。

此外，伴隨中國經濟增速的放緩，“房住不炒”下房價持續上漲預期的改變，我國傳統的養老觀念也會受到沖擊。房地產在中國居民資產配置中始終占據重要地位，2019年城鎮家庭資產配置以非金融資產配置為主，其中房地產在配置資產中占總資產的六成。

雖然我國人均國內生產總值（GDP）在2019年突破1萬美元，但房地產作為固定資產在居民資產配置的比例過重，一方面，擠占了老年人“終身財富”的養老空間；另一方面，老年人“頤養天年”的資本寄托在房地產的觀念容易受到房價波動風險的打擊。這意味著，傳統的“以房養老”模式或不能很好匹配我國快速老齡化的養老需求，應在保護我國的養老觀念的同時，充分發揮金融手段應對逐步深化的社會養老壓力。

從我國養老金三支柱的制度安排來看，我國的養老金制度建設上三支柱結構失衡。2020年我國養老金整體規模約9.35萬億元，且以第一支柱為主，其中第一支柱和第二支柱占比分別為62%、38%，第三支柱發展時間較短，整體規模及覆蓋率均較小。跟發達國家完善的養老金體系相比，我國養老金三大支柱結構明顯失衡。

例如，對比美國，第二支柱是美國養老金的主力軍，2020年第二支柱規模占比近60%，第三支柱個人商業養老保險也占據了近三成的養老金比重。更重要的是，養老金在資產管理上則存在明顯的入市力度不足的問題，養老金作為長期資金，若不能通過有效配置及增值充分盤活，無疑會制約我國養老金制度體系的進一步完善。