匯川技術：CNC進展低于預期業績快增但存壓力

劉吉洪

近日，匯川技術（300124）受到了諸多機構的調研，其中既有券商、私募、公募等內資機構，也不乏淡馬錫這樣等著名外資，下面我們一起看下調研等主要內容。

首先，要介紹一下匯川技術2021年度等業績快報，根據公告，2021年公司實現營業總收入18，057，062，154.83元，比上年同期增長56.86%;實現利潤總額3，813，520，321.29元，比上年同期增長62.73%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3，533，565，532.01元，比上年同期增長68.25%;實現扣非后歸母凈利潤2，956，621，380.82元，比上年同期增長54.55%。

公司2021年度業績與上年同期相比增長較多的主要原因為：

1、報告期內，由于下游行業總體需求出現較好增長，公司保供保交付策略有效落地，以及公司國產行業龍頭品牌持續發揮效應，公司通用自動化業務、新能源汽車業務、工業機器人業務等均取得快速增長;

2、公司收到的增值稅軟件退稅與政府補助金額同比實現較快增長;

3、公司下屬合營企業“前海晶瑞”持有的海外基金確認為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”。報告期末，其公允價值同比大幅上升，使得公司按權益法確認的該合營企業的投資收益約為3.23億元，較上年同期增加約2.59億元（公允價值變動數據為前海晶瑞初步測算結果，最終數據以審計機構確認為準）;

4、衍生金融工具公允價值同比取得快速增長。

從公司業績快報以及去年三季報相結合分析，有機構分析出匯川技術2021年四季度扣非后歸母凈利潤環比有壓力，匯川技術因此被詢問了具體是什么原因。

匯川技術方面，給出的解釋是：①大宗商品&芯片價格上漲，對公司產品毛利率帶來一定壓力，2021年整體供貨形勢還是比較緊張，按照先進先出原則，四季度所采用的原材料成本較高，從目前整個供應鏈形勢來看，大宗材料漲價壓力較大，且關鍵物料供應緊張，使公司面臨一定的經營挑戰;②2021年四季度公司新能源汽車業務的收入占比有所提高，這種產品結構變化帶來了綜合毛利率下降;③在費用端，控制層軟件、數字化、能源管理、新能源汽車等戰略業務及管理變革業務投入增大，使得公司研發費用、銷售費用、管理費用同比出現較快增長。

另外，這也意味著公司2021年非經營損益較高，這種情況未來是否持續呢？

匯川技術回復稱，大部分項目是持續的，但金額不一定，要根據每年的情況來看。針對2021年的情況，之所以非經損益較高，主要是海外基金的資產公允價值有所提升而致，具體看，該項價值同比增加約2.60億，這是2021年變化較大的部分。其它的項目，包括政府補貼、理財的投資收益、國內股權投資標的估值等，基本上每年都是持續的。

接下來，調研主要聚焦在具體業務上。

首先，電梯業務受房地產調控影響比較受關注。匯川技術表示，受房地產調控的影響，公司電梯業務整體上有一定經營壓力，但公司也覺得在接下來推進該業務的過程中，會面臨這樣幾個機會：①跨國品牌整梯廠，在行業不景氣的情況下推出經濟型梯形，且傾向于國產化配置，公司在行業內的領先技術與供應優勢，使得能夠較好地抓住機會;②隨著海外疫情好轉，海外電梯需求回暖;③電梯大配套趨勢越來越明顯，也逐漸成為整梯廠更為青睞的采購方式。匯川技術強調，公司自2019年收購貝思特后，具備為整梯廠提供整體電梯電氣大配套方案的能力，在一定程度上滿足客戶降本的需求，從而具備較強競爭優勢，總體上，公司基于對電梯業務的機會點的把握，以及逐步落地的有效市場策略，努力實現該業務的穩健增長。

其次，工業機器人業務未來的盈利成長性也被機構問及。匯川技術稱，在整個自動化板塊，在設備層上，工業機器人是很重要的部件，下游客戶的產線，有大量的專用設備，隨著工業機器人柔性性能的提升，在機器代人的大趨勢下，未來會有更多工業機器人去替代這些專用設備。匯川技術介紹，公司機器人業務，除了減速機，其他核心部件（包括伺服系統、控制系統等）都是自制的，疊加機器視覺、關節、絲杠等精密部件制造能力的提升，在成本端有較好優勢，工業機器人業務這兩年取得了快速發展，2021年已實現盈利，相信未來通過規模的進一步擴大，公司的盈利水平會上一個臺階。

接著，公司被問及在CNC市場的進展。匯川技術表示，公司在收購PA后，一直在對德國技術進行消化，使技術最終能落地到本土化的產品和方案中。從2021年的進展來看，在激光行業、雕刻行業搭建了樣板點，也實現了批量銷售，但總體上CNC業務的進展是低于公司預期的。從開發和市場應用角度看，CNC業務的推進還是有一定難度的，表現在：①開發角度，CNC產品主要涉及算法和功能等與不同機型機床的工藝進行深度耦合，這需要較長時間的積累;②CNC是典型工藝應用，比PLC復雜，每個客戶端的應用，都涉及復雜的編程。匯川技術進一步表示，公司在這兩年做了很多投入和持續改進，今年目標是面向激光行業、木工行業、傳統行業里的特定機床等進行規模推廣。

最后，匯川技術等新能源汽車業務新客戶方面有什么進展？公司回復稱，新能源汽車業務的客戶，從訂單落地看，2021年仍以新勢力造車為主。在定點方面，公司圍繞幾類重點車企，聚焦資源、聚焦戰略客戶的戰略項目，主要是：①造車新勢力，作為公司新能源汽車業務的主力客戶，針對他們的主力車型，特別是下一代車型，公司聚焦爭取;②國產自主品牌的車企，包括長城等，公司在2020年、2021年定點了較多車型，預計今年能夠給公司新能源汽車業務帶來一定貢獻;③國際品牌車企，這兩年圍繞海外車企定點了幾個項目，海外知名車企是匯川新能源汽車業務的戰略客戶群之一，且目前公司還在積極跟進。匯川技術強調，2021年公司圍繞重點客戶獲得較多定點，預計2022年在訂單的轉化方面，除了新勢力客戶，公司也能獲得國內其他車企客戶帶來的訂單貢獻。