天力鋰能：頻繁對賭皆失敗　應收款與存貨高企

林然

新鄉天力鋰能股份有限公司（以下簡稱“天力鋰能”）成立于2009年3月，是專業從事鋰電池三元正極材料研發、生產及銷售的國家級高新技術企業。

2020年7月，公司遞交招股書，申請登陸創業板，如今已上會通過。

雖然成功躋身資本市場，但《股市動態分析》在研讀其招股書后，發現仍有一些問題待解：首先，公司在上市前期與數位股東簽訂了多項對賭協議，但均以失敗告終。公司聲稱，對賭協議在上市申請時已全部結束，但而后又提到，其中部分股東的資金補償責任仍然存在，前后矛盾;其次，公司應收賬款與存貨合計比例較高，占用經營資金;最后，隨著相關環節企業涉足，公司所處行業后期競爭將進一步加劇。

報告期內，天力鋰能及其實際控制人王瑞慶、李雯、李軒與九家股東簽署了含對賭條款的相關協議，包括：

一、與喬鵬投資、宏潤節能、華安盈富、允公投資、九派長園主要對賭條件包含：2020年8月31日（含當日）之前，公司股票未上市，投資人有權要求公司回購投資人所持公司股份;

二、與寶通辰韜、勁邦投資對賭條件包含：至2020年6月30日，公司未獲得中國證監會核準首次公開發行股票并成功上市。

三、與捷煦匯通對賭條件部分包含：公司2017年凈利潤若無法達到7200萬元，捷煦匯通可要求公司進行現金補償;

四、與新材料基金對賭條件包含：公司2019年、2020年度、2021年度凈利潤分別不低于9000萬元、11000萬元、13000萬元，如果2019年度至2021年度中任意一年未達到，則新材料基金有權要求公司給予現金或等值股份補償。

遺憾的是，上述對賭條件天力鋰能全部未完成。

雖然天力鋰能稱，截至本招股說明書簽署之日，上述股東均已通過簽署終止協議的方式，將相關對賭協議解除，特殊權利條款已終止，公司不存在任何形式的對賭協議等特殊利益安排的約定。

但天力鋰能還提到，根據公司實際控制人與新材料基金簽署的補充協議，公司2019年度未能完成約定的業績對賭條件，實際控制人需向新材料基金賠償2559.53萬元，其中實際控制人已支付500萬元，剩余2059.53萬元尚未支付。

鑒于公司申請首次公開發行股票并在創業板上市已獲受理，若公司成功上市后，實際控制人需在公司上市后360日之內向新材料基金支付現金1059.53萬元，上市后720日之內向新材料基金支付剩余補償款1000萬元;若公司未能成功上市，新材料基金有權選擇要求實際控制人以現金2059.53萬元或等值股份進行補償。

若新材料基金選擇股份方式補償，公司實際控制人不會發生變更，但會導致實際控制人無償向新材料基金轉讓股份。

天力鋰能雖然聲稱對賭協議均已解除，但其對于新材料基金的資金補償責任卻依然存在，前后表現頗為矛盾。

并且，頻繁簽訂對賭協議又屢屢失敗，一定程度上反映出天力鋰能對自身運營狀態的了解可能存在偏差，發展風格較為冒進。

2018至2021年上半年，天力鋰能應收賬款余額分別為39215.61萬元、47254.72萬元、59732.47萬元和62612.05萬元，加之應收款項融資額，共計占期末資產總額的比例分別為54.03%、48.66%、47.34%、47.13%。

同期，公司存貨賬面余額分別為11251.58萬元、14801.73萬元、24213.15萬元和19567.46萬元，占期末資產總額的比例分別為14.39%、12.98%、16.08%和13.91%。兩者合計，共占據了公司超六成的資產。（表一）

天力鋰能也表明了對高應收款的擔憂。公司稱，截至2021年6月30日，公司應收賬款前五名客戶長虹三杰、星恒電源、橫店東磁、天能帥福得及海四達應收賬款余額合計為29211.64萬元，占應收賬款余額的46.66%。未來如果上述客戶或者其他客戶經營狀況或財務狀況發生重大不利變化，公司可能出現應收賬款回款速度變慢或者應收賬款不能及時收回而形成壞賬的風險，從而對公司的資金使用效率及經營業績產生不利影響。

或受此影響，天力鋰能近年現金質量不佳，銷售商品所得現金占總營收比例極低，凈現比波動極大（表二）。

后期，隨著天力鋰能規模擴張，應收賬款與存貨持續增長，公司將如何防止現金質量進一步惡化是一個重要考驗。

報告期內，天力鋰能主營業務毛利率分別為12.22%、16.33%、11.67%、15.74%，波動不定，其中2020年度毛利率突然顯著下滑，主要是受到了市場競爭加劇等因素影響。

2020年度，受疫情及新能源汽車補貼退坡政策疊加影響，導致三元材料行業需求不旺、行業整體產能利用率偏低，三元材料行業整體競爭加劇抑制了產品的銷售價格，導致天力鋰能毛利率維持在較低水平。2021年上半年，受下游市場需求推動，公司整體毛利率才提升到較高水平。

天力鋰能坦言，三元材料為鋰離子動力電池的核心關鍵材料，行業的上游企業及下游企業均存在進入行業的可能，這將加劇競爭激烈程度;同時，在三元材料行業內部，主要經營新能源汽車三元材料領域的企業也存在轉入小動力市場進行競爭的可能，這將導致小動力市場的競爭程度更加激烈。公司未來面臨競爭進一步加劇的風險。

針對上述問題，《股市動態分析》向天力鋰能發去采訪函，但截至本文發布仍未得到回復。

數據來源：東方財富Choice