崧盛股份：業(yè)績增長固然可喜毛利承壓切莫忽視

劉吉洪

深圳市崧盛電子股份有限公司（以下簡稱“崧盛股份”）日前受到諸多機構關注，調(diào)研內(nèi)容主要集中在公司2021年年報以及相關問題。崧盛股份董事兼總經(jīng)理王宗友、董事會秘書兼財務負責人蔣曉琴以及證券事務代表劉佳佳出席調(diào)研并對相關問題進行了回答。

崧盛股份首先介紹了業(yè)績情況。2021年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約11億，同比增長62.74%，實現(xiàn)凈利潤1.29億，同比增長29.77%，基本完成了公司的計劃目標。

2021年業(yè)績受益于LED照明行業(yè)市場需求整體較快增長，同時植物照明新興市場的有力帶動，疊加公司在這一領域的業(yè)務優(yōu)勢，使得公司業(yè)務規(guī)模繼續(xù)保持了較快的增長。

從具體的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，植物照明驅(qū)動電源實現(xiàn)約4.50億元的收入，同比增長超過4倍，工業(yè)照明驅(qū)動電源實現(xiàn)約3.50億元的收入，同比增長約55%，對公司業(yè)績貢獻作用比較大，同時得益于植物照明驅(qū)動電源業(yè)務的發(fā)展，公司產(chǎn)品功率結構進一步優(yōu)化，大功率電源收入超過10億元，占比進一步提高到約92%，其中300W以上的高附加值產(chǎn)品收入占比提高較多，帶動產(chǎn)品平均價格相應提高。

伴隨2021年公司營業(yè)收入的快速增長，以及國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的波動，公司2021年度財務數(shù)據(jù)指標與以往相比也相應發(fā)生了與行業(yè)相匹配的一些自然正常變化，如：因為2021年原材料市場整體供應相對緊張使得材料價格上漲幅度較大，相應的毛利率出現(xiàn)一定程度的下滑;期末應收賬款和存貨等運營資金占用的規(guī)模持續(xù)增大，相應帶來的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也出現(xiàn)負數(shù)，好在管理層透露經(jīng)營現(xiàn)金流情況在2021年第四季度已較大幅度好轉。

可以看出，崧盛股份去年增長主要來自植物照明業(yè)務，但調(diào)研機構發(fā)現(xiàn)，該業(yè)務去年沒有看到典型的成長性行業(yè)的特征，并不呈現(xiàn)季度環(huán)比增長的態(tài)勢。因此，公司對這塊業(yè)務今年的展望情況就比較受到關注。

管理層表示，從行業(yè)的增長來看，根據(jù)中國照明電器協(xié)會的統(tǒng)計，2021年前三季度植物照明出口額約為3.60億美元，全年出口額約為4.50億美元，和2020年5億美元出口額相比有所回落，沒有呈現(xiàn)出來預期的高增長，回顧植物照明過去一年的發(fā)展，公司認為主要原因還是由于植物照明仍是處于一個初期發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)，可以看到去年短期內(nèi)的發(fā)展受到了多個波動因素的影響：1）海外市場需求的結構性波動;2）2021年第三季度以來，美國打壓大麻非法種植，由于工業(yè)大麻在植物照明初期還是占據(jù)較為重要的位置，所以影響相對較大;3）國內(nèi)市場需求還沒有完全形成產(chǎn)業(yè)化條件。

從長期來看，公司仍然非常看好、看重植物照明這個賽道，雖然去年受到短期的需求波動，但這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯并沒有發(fā)生根本性的不利變化：一是對農(nóng)業(yè)科技的發(fā)展仍具有重要意義;二是目前和可預見的未來尚未出現(xiàn)LED及其配套的驅(qū)動電源技術的替代變更性技術;三是LED照明和驅(qū)動電源行業(yè)的天花板主要仍靠專業(yè)化的新興市場空間來不斷抬高，目前植物照明仍然是專業(yè)新興市場里的重要領域之一。

另外，公司表示目前也可以看到去年和目前反映出來的一些積極有利因素：（1）2021年底發(fā)布的500多項國家標準計劃中，列入了植物照明的相關技術標準，填補了國內(nèi)行業(yè)標準的空白;（2）國內(nèi)一些大廠和農(nóng)科院等機構正在加快布局前沿的植物照明技術，公司也將緊跟相關技術的步伐，未來的研發(fā)方向?qū)⒅卦谥参镎彰餍乱淮募夹g和供電應用;（3）近期媒體新聞報道，美國工業(yè)大麻使用和種植將在聯(lián)邦層面實現(xiàn)合法化，顯示出工業(yè)大麻的合法化又更近一步，短期內(nèi)或?qū)⒂欣谥参镎彰鞯耐茝V應用。

2021年度崧盛股份整體業(yè)績雖然不錯，但利潤增速明顯低于收入增速，這與毛利率下降有關。去年公司總體毛利率為25.92%，相比2020年的31.29%下降約5.37%。主要原因為2021年原材料價格上漲所致。

管理層表示，從目前上游材料市場看，今年材料上漲的趨勢暫時還沒有明顯回落的跡象，但從中長期來看，公司上游的控制芯片、MOS管功率器件以及五金外殼結構件、灌封膠等原材料行業(yè)總體屬于大規(guī)模電子制造業(yè)或者大宗材料制造業(yè)的范疇，其行業(yè)的中長期周期波動特征相對明顯，不會長期存在供應緊張的趨勢。

來源：公司年報

針對材料上漲和毛利率下降的問題，公司一方面將著重繼續(xù)保持高附加值產(chǎn)品的輸出，在新興市場領域加大研發(fā)轉化力度，用相對高毛利的產(chǎn)品去抵御材料成本上漲的壓力;另一方面，公司也將進一步加強供應鏈管理，目前公司整個的供應鏈管理系統(tǒng)和模式，經(jīng)歷了去年一年的打磨和材料供應的波動考驗，基本已經(jīng)相對成熟。公司目前通過自上而下的數(shù)據(jù)化分析來管理驅(qū)動經(jīng)營的有效性，配合精細化管控，來保障公司毛利率及各項財務指標的良性。

崧盛股份總部在深圳，本身一季度由于1月和2月春節(jié)假期的影響，季節(jié)性的產(chǎn)銷和產(chǎn)能利用率會相對較低，加上深圳1月和3月都受到了疫情不同程度的較大影響，尤其是3月剛實施完企業(yè)全面停擺一周、居家辦公的政策，公司有部分客戶也位于疫情管控區(qū)域，總體上對整體行業(yè)和公司今年一季度的產(chǎn)銷還是產(chǎn)生了較大的影響。

但公司也采取了積極的應對措施，公司在中山的早期產(chǎn)能布局在這次深圳疫情影響中發(fā)揮了很好的替補作用，保證了公司3月份的產(chǎn)銷交付完成。“兩地產(chǎn)能”的輪動效應一定程度上抵消了深圳疫情的影響，未來公司也會繼續(xù)保持中山主要產(chǎn)能和深圳適度產(chǎn)能的結合，從而有效應對某一地突發(fā)疫情的影響。

中山募投項目的生產(chǎn)基地在去年11月份完成了封頂，目前正在加快竣工，如果后續(xù)沒有發(fā)生突發(fā)疫情等不可抗力的情況，預計2022年7月達到可使用狀態(tài)，后續(xù)產(chǎn)能還是主要根據(jù)市場需求靈活調(diào)度，中山生產(chǎn)基地下半年投產(chǎn)需要一定時間周期完成產(chǎn)能爬坡，并逐步達到預設產(chǎn)能。