軍工板塊能否開啟紅海行動？

4月12日上午，中央軍委在南海海域隆重舉行海上閱兵。這是中國歷史上首次有航母參閱的海上閱兵式，規模最大，武器裝備現代化建設水平最高。另外，近期地緣政治緊張等催化劑不斷，同時軍工訂單釋放和軍工體制改革將加速。

業內人士認為，國家領導人已發出“全面建成世界一流海軍”的號召，對軍事和備戰的重視如此之高，預計軍工行業將是貫穿未來三年的熱點板塊。

地緣政治沖突影響

年初以來，在其他板塊享受估值回升帶來的上漲之際，軍工板塊甚至還出現不小跌幅。春節前后，國防軍工板塊整體企穩，近期其持續表現更是讓投資者對板塊后市有所遐想。

在軍工行業基本面持續向好的大背景下，美國頻繁引發地緣政治沖突，包括美英法襲擊敘利亞和中美貿易戰等，全球避險情緒有所上升，成為刺激A股市場軍工板塊的因素。

業內人士普遍認為，近期資本市場波動偏大，主要原因還是在于事件驅動導致的結構性行業盈利預期和估值偏差。軍工板塊中長期基本面向好，短期情緒催化帶來反彈，未來有望在軍工板塊龍頭股及白馬股帶動下走出中長期行情。

具體來看，4月以來，軍工板塊中，國睿科技、海特高新、中航沈飛、江龍船艇、中航飛機、亞星錨鏈、北斗星通等7只個股期間累計漲幅均在10%以上，北方導航、中航機電、振芯科技、耐威科技、航天電子、中國衛星、中直股份、中兵紅箭、航天通信、中航電子等個股期間累計漲幅也較為顯著。

資金流向方面，根據同花順數據統計發現，4月以來，12只軍工股呈現大單資金凈流入態勢，合計大單資金凈流入16.66億元。其中，中航沈飛期間累計大單資金凈流入居首，達到57992.89萬元，中航飛機緊隨其后，期間累計大單資金凈流入16712.22萬元，此外，中國衛星、航天電子、國睿科技、中直股份、中航機電等5只個股期間累計大單資金凈流入也均在1億元以上，上述7只個股合計大單資金凈流入達14.65億元。

除了市場資金的認可外，軍工板塊機構關注度也在不斷升溫，4月以來，包括國泰君安證券、申萬宏源證券、中信證券、太平洋證券、海通證券、國海證券、招商證券等機構在內發布近百份研報透視軍工板塊投資機會，配置策略普遍傾向“超配”并有逐級提升趨勢。

軍工股集體發威

近期軍工股反復活躍，4月19日再度集體發威，多只個股沖擊漲停，包括大港股份、太極股份、華力創通、必創科技、海特高新、華東電腦等均在盤中一度漲停。其中大港股份早盤封板直至收盤，量能急劇放大，1.13億元的成交金額為上一交易日2667萬元的4倍多。華力創通、必創科技、海特高新等雖然打開漲停板，收盤漲幅仍超過5%。此外，寶鈦股份、中航電子、新研股份、國睿科技、中航沈飛等也表現活躍，漲幅居前。

消息面上，4月11日美國“羅斯福”號核動力航母打擊群在南海執行例行演練，4月12日中央軍委在南海海域隆重舉行海上閱兵，4月14日美國聯合英法對敘利亞實施軍事打擊，4月18日解放軍在臺灣海峽進行實彈射擊軍事演習。國泰君安表示，近期連續的事件性催化劑有望助力軍工短期行情，而長期來看，各國軍演只是大國博弈加劇的縮影，在國際秩序加速重構背景下，軍費剛性擴張，裝備升級牽引，國防工業迎來發展大周期。

值得注意的是，4月19日部分軍工股沖高回落，有資金逢高派發，包括機構資金，因此需警惕部分個股階段性觸高回調的風險。

整體而言，廣發證券表示，今年以來，軍工行業調整較大，行業估值和部分上市公司估值進入歷史底部區域，行業進入價值投資階段。而經過2月以來持續反彈，行業和個股整體估值水平雖有所上移，但估值依舊處于歷史最底部區域。部分軍品主業上市公司動態PE估值處于25～30倍，對具有平臺地位的公司，現有估值中對潛在資產證券化預期體現極少。有鑒于此，該機構指出，后市隨著行業基本面改善預期加強以及市場風格切換，行業估值水平將進入持續修復階段。

部分公司業績改善

由于軍工板塊事件性催化頻發，加上基本面持續向好，自2月12日以來，軍工指數出現大幅反彈。其中，通達信的國防軍工板塊指數區間漲幅達到18.24%，明顯跑贏大盤。

軍工行情演繹至今，不少機構仍表示繼續看好，認為此輪軍工上漲背后有較強的基本面和政策面支撐。基本面方面，軍工企業訂單轉暖、業績提升；政策面上，今年資本證券化、科研院所改制、定價機制等改革將持續深入。

東興證券認為，合眾思壯、海格通信、光威復材等公司相繼披露大額訂單；中航飛機、中航電測、中航機電、振芯科技、中兵紅箭等公司一季報大幅預增，這些都反映了軍工行業抗風險和逆周期的特點。當前軍工行業已啟動新一輪招標訂貨，主戰飛機等裝備甚至出現交付難的供不應求局面。太平洋證券判斷，2018年是中國國防支出增速的拐點，近年有望維持較高水平，上市公司業績有望迎來超預期增長，預計2018年至2020年軍工上市公司整體業績水平將呈現逐年增長趨勢。

改革方面，國泰君安預計，軍品定價改革有望逐步提升主機廠利潤率水平，預計2018年將邁出實質性步伐；首批41家院所改制試點有望于2018年完成，第二批試點與上市公司關聯度有望提高；同時2018年軍轉民帶來的紅利將會逐步開始釋放，建議精挑激勵到位機制靈活的軍工企業。

企業訂單爆發式增長

從行業基本面來看，軍工行業的基本面自2018年起有望實現持續好轉。

第一，軍費開支將保持持續增長。我國要力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，至21世紀中葉，全面建成世界一流軍隊，國防投入提升趨勢明確。預期未來5～10年內，我國軍費有望繼續保持穩健增長。

第二，裝備開支將大幅增加，高于軍費增速。國防軍工的現代化離不開武器裝備的現代化，隨著我國進一步精簡裁員，相應裝備領域的投入將保持更高增速。2017年，中國軍隊裁員30萬人，兵員人數的減少意味著相應的裝備開支占比將增加，裝備開支占國防總開支的比例預計會從當前的30%上升到40%左右。結合國防預算增速，預計未來3年，裝備開支的年均絕對增速將達到20%左右。

第三，軍費開支將逐步落地，相關軍工企業的訂單將出現爆發式增長。相應的軍費支出將在2018年逐步落地，并轉化為相關企業的訂單。預計一些核心軍工企業的訂單將在2018年出現爆發式增長。

總之，一季度以來，軍工板塊持續上行，在行業訂單量攀升且有諸多改革措施準備落地，以及基本面改善確定性較強和諸多改革措施有望在“十三五”期間實施的前提下，有可能開始新一輪行情。（特別提示：以上分析僅供參考，據此入市，風險自擔。）