凈值化理財如何理：選擇品牌，信任專業

今年資管新規過渡期結束，銀行理財產品正式邁入“凈值化”時代。面對新的資管行業格局、不確定的市場環境，應當怎樣理解凈值化理財產品，如何配置理財產品？中國工商銀行私銀投顧團隊將為您解惑。

理財產品監管新導向：打破剛兌、回歸本源

一直以來，資管行業在經濟發展進程中肩負著重要使命，資金通過在金融市場的有效作用下以多種路徑參與實體經濟運轉，從而讓投資人能夠更充分地享受中國經濟發展紅利，被投資方能夠持續為社會創造價值。然而，資管行業在過去的蓬勃發展中出現了資金空轉、多層嵌套、期限錯配、產品剛兌等問題，其中積累的風險在跨行業、跨市場的傳遞過程中被不斷放大。因此，2018年4月起《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”）及一系列配套監管文件陸續發布，其核心監管思路就是推進凈值化、去通道和去杠桿，提高資金支持實體經濟效力。

我國的資管行業在經歷了過去四年的改革之后，整體體量依舊保持較高增速，結構卻在發生改變。截至2021年末，中國資管市場規模達到134萬億元，較2020年末增長11%，增速創歷史新高。從資管行業具體構成來看，銀行理財依舊占據第一梯隊，規模29萬億元、占比21%；公募基金占比上升，已超過保險資金、信托計劃等，躍居第二大資管產品；券商資管、信托等業務規模大幅下降。從資管新規實施效果來看，凈值化轉型程度持續提升，資金空轉現象減少，多層嵌套、期限錯配問題有了明顯改善，剛兌預期逐步被打破。商業銀行為加強理財業務風險隔離，陸續設立子公司開展資管業務，行業進一步回歸代客理財本源業務。

銀行理財業務在資管新規的監管導向下基本完成過渡期整改任務，實現了保本理財清零。截至2021年底，凈值型產品余額26.96萬億元，占比92.97%，較資管新規發布前增加23.89萬億元。凈值化運作的表象是凈值的波動，究其底層邏輯在于產品估值直接體現了資產價值的變動。具體來說，一方面是理財產品端估值方式發生調整和信息披露更加透明化。從攤余成本法變成市值法，前者使得產品的凈值表現呈現勻速向上的特點，到期收益率被“反向”均勻地分到持有產品的每一天，而后者反映市場漲跌，并通過信息披露真實、及時地呈現給投資者。另一方面是資產端的變動，也就是市場變化。

產品凈值化如何理財：了解自己、認識產品

理財產品凈值的劇烈波動、甚至破凈，改變了其在大眾心目中“穩健”的特點。于是，很多人提出疑問：理財產品是否還能成為穩健類投資的選擇之一？這個問題的答案與理財產品的定位和具體產品類型選擇有關。在凈值化時代，投資者們需要改變“理財剛兌”的觀念，直面風險、收益和流動性不能兼得的投資“不可能三角”，產品也不再具備絕對的穩健特性，可以從以下幾方面選擇適合自己的理財產品：

一是認識自身偏好、正視產品風險。在對自己風險承受能力進行再認識的基礎上，樹立正確的投資理念以及科學的風險觀、收益觀，合理塑造投資預期、理性看待凈值波動，摒棄不合理的剛性兌付理念，當然，也不需要談“風險”色變，一旦發生凈值下跌就變得焦慮、惶恐，引發不理性贖回行為。

二是學會分散投資、進行組合配置。眾所周知，最基本的投資理念就是“不要把雞蛋放在一個籃子里”。不同人生階段對資金使用需求不同，同一年齡階段對財富的規劃也不盡相同。因此，為有效控制風險、最大程度體現資產價值、達到財富保值增值的目的，建議根據資金的流動性、在資產組合中的定位進行產品選擇，形成攻守兼備的組合配置。

三是選擇專業機構、信任專業判斷。銀行理財能夠成為規模占比最高的產品是基于傳統的運作方式，更重要的是基于大眾對于銀行的信任。銀行理財作為引入大眾資金參與國民經濟關鍵環節的重要媒介，一直在堅持國家政策導向、助力服務實體經濟轉型、實現共同富裕等方面提供有力支撐。銀行憑借其信貸專長在固定收益類資產方面有天然的投資優勢，并且在理財子公司的運作中得以延續。因此，產品的凈值化轉型并不會改變理財產品管理人在相關領域的專業度。

四是拉長投資周期，做時間的朋友。過去的市場運作告訴我們，絕大部分收益來源于不足2%的時間，剩下98%的時間需要做的就是靜待花開。在當前產品凈值化成為常態、市場波動加劇的背景下，如果頻繁做申贖操作或者一旦凈值下跌即執行非理性贖回容易引發“踩踏現象”，導致產品管理人為應對流動性做出以犧牲資產收益為代價的變現行為，形成進一步下跌的惡性循環。此外，長期封閉式運作更加有利于管理人將更高比重的資金用于非流動性資產投資，為客戶獲得更高收益的可能。