影響企業(yè)同群捐贈行為關(guān)鍵因素的實證研究

趙均洪 顧 鋒

(上海交通大學 安泰經(jīng)濟與管理學院,上海 200030)

0 引言

新冠肺炎疫情發(fā)生以來，國內(nèi)企業(yè)眾志成城，通過各種途徑捐款、捐物，積極履行社會責任，在全國抗擊疫情中貢獻力量。以往研究通常從企業(yè)自身特征出發(fā)分析企業(yè)捐贈的影響因素，包括所有權(quán)類型、公司規(guī)模、盈利能力和廣告強度等。除了企業(yè)自身特征，調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司會收集業(yè)內(nèi)同行慈善活動信息，當公司決定慈善預(yù)算時，同行公司的決策是一個重要的考慮因素。盡管人們普遍接受這個觀點，但關(guān)于企業(yè)捐贈之間同群效應(yīng)的實證研究還比較少，陳仕華和馬超、王營和曹延求從管理層網(wǎng)絡(luò)角度考察了企業(yè)的捐贈行為，然而即使企業(yè)之間不存在人員關(guān)聯(lián)，在同行競爭等壓力之下，捐贈行為也會受到其他企業(yè)的影響。因此，中國的上市公司是否會模仿同行企業(yè)的捐贈行為是本研究探討的基本問題。

越是知名的企業(yè)，其公眾關(guān)注度越高，所承擔的社會責任也就越大，企業(yè)的慈善捐贈通常也面臨巨大的輿論壓力。公眾關(guān)注在理論研究和實證分析中均具有重要的作用，然而實證研究文獻中的主要問題是缺乏對公眾關(guān)注指標的直接度量。已有的實證研究表明，將網(wǎng)絡(luò)搜索指數(shù)作為公眾關(guān)注指標可以非常好地反映投資者對市場的關(guān)注程度。因此，本文試圖利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)，使用百度搜索指數(shù)作為公眾關(guān)注的代理指標，分析公眾的關(guān)注在企業(yè)捐贈同群效應(yīng)中扮演的角色和發(fā)揮的作用，這是本研究的第二個核心問題。

另外，我國作為發(fā)展中國家，一個顯著特征是區(qū)域市場化程度的差異，東西部地區(qū)間在政府干預(yù)、信息公開、法制環(huán)境、開放程度等方面存在顯著差異。企業(yè)在決定是否捐贈以及捐贈金額時會受到所處地區(qū)市場化程度的影響。朱金鳳等通過實證研究發(fā)現(xiàn)中國各地區(qū)之間的市場化程度差異會顯著影響公司的慈善捐贈。企業(yè)所在地區(qū)制度環(huán)境越完善，市場化程度越高，企業(yè)捐贈水平越高。那么市場化程度差異對企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)是否有影響呢？這是本研究的第三個核心問題。

本文以2011—2018年滬深A(yù)股上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)捐贈行為之間存在顯著的同群效應(yīng)，公眾對企業(yè)的關(guān)注度強化了企業(yè)捐贈金額中的同群效應(yīng)，而市場化程度會弱化這種關(guān)系。本研究的創(chuàng)新之處在于：一是拓展了企業(yè)同群決策的研究邊界，豐富了企業(yè)捐贈相關(guān)研究。以往文獻主要研究了企業(yè)在投融資、并購、股利、股票分拆、過度負債等決策甚至違規(guī)行為間的同群效應(yīng)，本文補充了同群效應(yīng)在企業(yè)捐贈活動上的具體體現(xiàn)，豐富了企業(yè)捐贈的相關(guān)研究。二是為同群效應(yīng)的影響機制提供了新的思路。現(xiàn)有文獻鮮有探究企業(yè)捐贈同群效應(yīng)的影響機制，公眾關(guān)注度和市場化程度是影響企業(yè)發(fā)展的重要外部治理機制，本文將公眾關(guān)注度和市場化程度作為調(diào)節(jié)變量，關(guān)注其對企業(yè)同群捐贈的調(diào)節(jié)作用，拓寬了研究視野。

1 文獻綜述與研究假設(shè)

1.1 企業(yè)捐贈行為的同群效應(yīng)

同群效應(yīng)研究始于心理學領(lǐng)域，指個體行為會受到具有相似特征或面臨相似環(huán)境的群體影響而表現(xiàn)相似。近年來國內(nèi)外學者陸續(xù)將同群效應(yīng)應(yīng)用到公司決策研究中，關(guān)注同群公司間行為決策的相互模仿。在構(gòu)建同群企業(yè)時，部分研究以行業(yè)作為標準，將同一行業(yè)識別為“同群”。萬良勇等實證研究了企業(yè)并購決策存在明顯的行業(yè)同群效應(yīng)。陳雪等發(fā)現(xiàn)同行業(yè)公司增加創(chuàng)新投入正向影響公司的創(chuàng)新投入。對于企業(yè)捐贈行為而言，企業(yè)社會責任行為會拉近公司與消費者的距離，提升企業(yè)形象，企業(yè)之間會密切關(guān)注競爭對手的捐贈行為，調(diào)整自身的捐贈策略。企業(yè)會模仿同行企業(yè)的捐贈決策，以維持企業(yè)在消費者心目中的形象，并進一步獲得市場競爭力。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)捐贈行為存在同群效應(yīng)，即企業(yè)是否捐贈以及捐贈多少會受到同群企業(yè)捐贈行為的影響。

1.2 公眾關(guān)注度、市場化程度與同群捐贈

新聞媒體的發(fā)展使得上市公司獲得越來越多的關(guān)注，無論是企業(yè)的社會責任行為還是企業(yè)的不良事件都會因為媒體與公眾的關(guān)注而放大。當企業(yè)社會公眾關(guān)注度更高時，其面臨的社會壓力越大，更需要對自己的慈善事業(yè)進行合理規(guī)劃。國內(nèi)學者徐莉萍等發(fā)現(xiàn)來自輿論的壓力明顯提高了上市公司的捐贈可能性。在全球競爭和高度公眾監(jiān)督的背景下，企業(yè)往往對自己的捐贈行為要求更高、更認真，將合理的商業(yè)原則應(yīng)用到慈善事業(yè)中，也更有動機和可能性去模仿同行業(yè)企業(yè)的慈善捐贈行為。基于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：公眾對企業(yè)的關(guān)注度對企業(yè)捐贈金額中的同群效應(yīng)存在調(diào)節(jié)作用，企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)在關(guān)注度高的情況下更加顯著。

企業(yè)的決策行為必然受其所處的市場環(huán)境影響。組織面臨不確定性時會突出社會因素的重要性，存在不確定性會增加組織間模仿的頻率。王疆發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性在企業(yè)的模仿行為中起調(diào)節(jié)作用。中國是發(fā)展中國家，地區(qū)間制度環(huán)境差異明顯。當企業(yè)位于制度環(huán)境優(yōu)越的地區(qū)時，企業(yè)可獲得信息健全，更傾向于依據(jù)市場規(guī)律辦事，利用市場機制來進行捐贈決策；而當企業(yè)位于制度環(huán)境欠佳的地區(qū)時，面臨的不確定性增加，自主決策風險上升，更有可能模仿同行企業(yè)的捐贈決策，企業(yè)捐贈行為的同群效應(yīng)會更加明顯。另外，企業(yè)的壓力不僅可以來源于社會公眾和新聞媒體，還會來源于政府與制度環(huán)境。制度環(huán)境欠佳的地區(qū)，政府對市場活動干預(yù)過多，對企業(yè)發(fā)出賑災(zāi)捐款、出口扶貧等指令性勸募，同行業(yè)企業(yè)礙于政府的壓力可能會做出類似的捐贈行為。基于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：市場化程度對企業(yè)慈善捐贈的同群效應(yīng)存在負向調(diào)節(jié)作用，企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)在市場化程度欠佳的情況下更加顯著。

1.3 企業(yè)捐贈的影響

企業(yè)的捐贈行為具有一定的廣告效應(yīng)，學者們認為這種行為不僅維護了企業(yè)的聲譽和良好的企業(yè)形象，也為企業(yè)節(jié)省了廣告費用。Fry等對慈善捐贈的動機進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)廣告支出的邊際變動與慈善捐贈之間存在顯著的聯(lián)系。學者以汶川地震為例，研究了企業(yè)的捐贈動機，發(fā)現(xiàn)公司會出于廣告效用的經(jīng)濟動機進行捐贈，而這種動機也會影響到捐贈的形式。捐贈額度高的企業(yè)擁有更好的聲譽, 企業(yè)的捐贈行為能彌補其不良行為帶來的負面影響。承擔社會責任更容易獲得消費者與投資者的關(guān)注與認同。因此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：企業(yè)慈善捐贈行為正向影響企業(yè)關(guān)注度。

2 數(shù)據(jù)與研究設(shè)計

2.1 樣本與數(shù)據(jù)

本文使用滬深A(yù)股2011—2018年的數(shù)據(jù)進行分析，企業(yè)特征相關(guān)數(shù)據(jù)來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫，公眾關(guān)注度數(shù)據(jù)為作者使用“爬蟲”技術(shù)爬取的公司百度搜索指數(shù)，市場化程度數(shù)據(jù)來自樊綱等編制的中國分省份的市場化指數(shù)數(shù)據(jù)庫。我們利用證監(jiān)會行業(yè)代碼(2012版)進行同群網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，如果行業(yè)代碼相同，則認為企業(yè)處于同一個網(wǎng)絡(luò)中，屬于同群企業(yè)。此外，我們剔除了慈善捐贈數(shù)據(jù)缺失的觀測值、資產(chǎn)負債率小于0的觀測值以及其他相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的觀測值，最終得到18440個觀測值。對企業(yè)特征數(shù)據(jù)進行滯后處理后，實際樣本為2011—2018年的數(shù)據(jù)，樣本觀測值為16054個。

2.2 模型設(shè)定

為了檢驗假設(shè)1，即企業(yè)捐贈之間是否存在同群效應(yīng)，我們構(gòu)建模型如下：

Donijt=α+β1peerDonijt+γXijt-1+δt+σj+εijt

lnDonijt=α+β1peerlnDonijt+γXijt-1+δt+σj+εijt

(1)

其中，i表示上市公司，j表示上市公司所在的行業(yè)，t表示年份。對于被解釋變量，我們考慮了公司捐贈行為的兩個方面，一是是否捐贈，我們用Don表示，這是一個虛擬變量，如果企業(yè)有捐贈設(shè)為1，否則為0；另一個是捐贈水平，我們用企業(yè)捐贈金額的對數(shù)值(lnDon)來衡量。主要解釋變量peerDonijt表示i企業(yè)的同伴企業(yè)在t年是否捐贈，peerDonijt表示i企業(yè)的同伴企業(yè)在t年的平均捐贈金額。如果我們感興趣的系數(shù)β1顯著為正，則說明企業(yè)捐贈之間存在同群效應(yīng)。為了避免潛在的內(nèi)生性，我們將控制變量滯后一期。另外，在回歸中我們還加入了時間固定效應(yīng)δt和行業(yè)固定效應(yīng)σj，εijt為隨機擾動項。

為了檢驗假設(shè)2，我們在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了公司的公眾關(guān)注度以及公眾關(guān)注度與同群企業(yè)捐贈的交叉項，如模型(2)所示：

Donijt=α+β1peerDonijt+β2Attijt+β3peerDonijt×Attit+γXijt-1+δt+σj+εijt

(2)

其中，Attijt表示企業(yè)i受到的公眾關(guān)注度，借鑒宋鵬和李垣的做法，我們使用百度搜索指數(shù)作為公眾關(guān)注度的代理變量，指數(shù)越大，代表網(wǎng)民對于該企業(yè)的關(guān)注度越高。如果系數(shù)β2顯著為正，則說明公眾關(guān)注度越高，企業(yè)捐贈的積極性越高。peerDonijt×Attit代表同伴企業(yè)的捐贈行為乘以公眾關(guān)注度，如果系數(shù)顯著為正(負)，則說明公眾關(guān)注度對企業(yè)捐贈同群效應(yīng)存在正向(負向)的調(diào)節(jié)作用。

為了檢驗假設(shè)3，我們考慮在模型中加入制度環(huán)境變量以及制度環(huán)境變量與同群企業(yè)捐贈的交叉項，構(gòu)建如下模型：

Donijpt=α+β1peerDonijt+β2Maript+β3peerDonijt×Maript+γXijt-1+δt+σj+εijt

(3)

其中，Maript表示企業(yè)i所在省份p的制度環(huán)境，本文使用樊綱等編制的中國分省份的市場化指數(shù)來衡量，該指數(shù)越高，說明該地區(qū)的市場化程度越高、經(jīng)營環(huán)境越好。peerDonijt×Maript代表企業(yè)的同伴企業(yè)的捐贈行為乘以企業(yè)所在地的市場化指數(shù)，如果系數(shù)β3顯著為負，則說明公眾關(guān)注度對企業(yè)捐贈同群效應(yīng)存在負向的調(diào)節(jié)作用。

為了檢驗企業(yè)慈善捐贈行為是否會進一步提升企業(yè)關(guān)注度(假設(shè)4)，我們構(gòu)建模型如下：

Attijt=α+βDonijt-1+γXijt-1+δt+σj+εijt

(4)

其中，Donijt-1表示上一年企業(yè)的捐贈行為，包括是否捐贈與捐贈金額，如果系數(shù)β顯著為正(負)，則說明企業(yè)的捐贈行為會進一步對企業(yè)的關(guān)注度產(chǎn)生正向(負向)的影響。

關(guān)于控制變量，借鑒已有文獻，我們加入了企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)率、企業(yè)價值創(chuàng)造、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)收益率、流動比率、營業(yè)收入等企業(yè)特征，還加入了一系列董事會特征，包括董事會人數(shù)、學歷水平、平均年齡、女性比例等。

表1給出了公司捐款和公司特征的具體定義與描述性統(tǒng)計。樣本中有72.1%的企業(yè)發(fā)生過捐贈行為，平均捐贈金額的對數(shù)值為2.58。

表1 變量定義與描述性統(tǒng)計

3 實證結(jié)果

表2展示了企業(yè)是否捐贈的回歸結(jié)果，由于被解釋變量是二元變量，故主要使用logit回歸，并采用了OLS回歸做穩(wěn)健性檢驗。表2的(1)、(3)、(5)列僅控制了行業(yè)和年份的固定效應(yīng)，(2)、(4)、(6)列在前面的基礎(chǔ)上加入了企業(yè)和董事會的特征。前兩列給出了OLS的回歸結(jié)果，可以看出同伴捐贈的系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，(3)、(4)列給出了logit的估計結(jié)果。logit模型和簡單的線性模型不同，自變量的邊際效應(yīng)并不是簡單等于其系數(shù)，因此我們計算了邊際效應(yīng)的結(jié)果，如(5)、(6)列所示。可以看出，是否捐贈之間存在顯著的同群效應(yīng)，說明企業(yè)在決定捐贈時會受到同伴企業(yè)行為的影響。另外，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入對捐贈有正向的影響。

表2 捐贈行為的同群效應(yīng)回歸結(jié)果

表3展示了企業(yè)捐贈金額的回歸結(jié)果，由于因變量是受限制變量，所以我們主要采用Tobit進行回歸，同時也展示了OLS的回歸結(jié)果。使用OLS和Tobit回歸的peerlndon系數(shù)都在1%的水平下顯著為正，這說明企業(yè)的捐贈金額也會受到其同伴捐贈金額的影響。總的來看，表2和表3的結(jié)果支持假設(shè)1，企業(yè)是否捐贈以及捐贈金額都存在顯著的同群效應(yīng)。

表3 捐贈金額的同群效應(yīng)回歸結(jié)果

表4展示了公眾關(guān)注度對企業(yè)捐贈的影響機制。第(1)列至第(6)列的結(jié)果中，Att的系數(shù)均顯著為正，表明公眾對該企業(yè)的關(guān)注度越高，企業(yè)越傾向于捐贈更多，這與企業(yè)的捐贈動機一致。企業(yè)的捐贈行為有助于其提高聲譽并進一步獲得廣告效應(yīng)，所以公眾對企業(yè)越關(guān)注，企業(yè)在捐贈行為中獲得的收益越大，越有動力去加大捐贈支出。第(3)列和第(6)列展示了加入公眾關(guān)注度與同伴捐贈的交叉項之后的回歸結(jié)果。交叉項的系數(shù)均顯著為正，表明公眾對企業(yè)的關(guān)注度正向調(diào)節(jié)同伴捐贈與企業(yè)捐贈之間的關(guān)系，即公眾關(guān)注度加強了企業(yè)之間捐贈行為的同群效應(yīng)，與假設(shè)2一致，且兩種估計方法的回歸結(jié)果非常接近，表明結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

表5展示了市場化程度對企業(yè)捐贈的調(diào)節(jié)機制。第(3)列和第(6)列展示了加入市場化程度與同伴捐贈的交叉項之后的回歸結(jié)果。交叉項的系數(shù)均顯著為負，表明市場化程度對企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)有負向的調(diào)節(jié)作用，與假設(shè)3一致。市場化程度越低，外部環(huán)境的不確定性越高，企業(yè)越會去模仿同伴企業(yè)的行為，從而增強了同群效應(yīng)在企業(yè)捐贈行為中起的作用。

表4 公眾關(guān)注度對捐贈金額的調(diào)節(jié)機制

表5 市場化程度對捐贈金額的調(diào)節(jié)機制

表6 捐贈行為與公眾關(guān)注度

表6展示了捐贈行為對未來關(guān)注度的影響，前兩列表示了是否捐贈的影響，后兩列表示了捐贈金額的影響，捐贈行為與企業(yè)的特征變量都為滯后值，可以看出是否捐贈對公眾關(guān)注度沒有顯著的影響，而捐贈金額越多，企業(yè)得到的關(guān)注度越高。因此，假設(shè)4得到了部分驗證，說明具體的金額更容易吸引公眾對于公司的關(guān)注。這與以往對捐贈動機研究的文獻結(jié)論是一致的，公司會出于廣告效用的動機來選擇捐贈數(shù)量和捐款方式，更多的捐贈金額能夠引起更大的社會反響和更高的公眾關(guān)注度。

4 結(jié)論與政策啟示

本文研究了企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)，以及公眾關(guān)注度和市場化程度對同群效應(yīng)的調(diào)節(jié)機制。研究發(fā)現(xiàn)，無論是企業(yè)是否捐贈的決定還是企業(yè)的捐贈金額都存在顯著的同群效應(yīng)，公眾對企業(yè)的關(guān)注度對企業(yè)捐贈金額中的同群效應(yīng)起到正向調(diào)節(jié)作用，企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)在關(guān)注度高的情況下更加顯著，市場化程度對企業(yè)慈善捐贈的同群效應(yīng)起到負向調(diào)節(jié)作用，企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)在市場化程度欠佳的情況下更加顯著。進一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)捐贈金額可以顯著提高企業(yè)之后的關(guān)注度，而是否捐贈對次年關(guān)注度沒有顯著的影響，這說明公眾對于企業(yè)捐贈的金額更為敏感。本文的研究結(jié)論無論是對企業(yè)行為同群效應(yīng)的研究人員，還是對熱衷慈善事業(yè)、想提高公眾關(guān)注度的企業(yè)來說，都有一定的啟示。