綠色債券市場對(duì)“雙碳”轉(zhuǎn)型的作用和價(jià)值

劉楠　喬詩楠

自2016年我國綠色債券市場啟動(dòng)以來，綠色債券市場不斷發(fā)揮其在資本市場的資源配置作用，為國內(nèi)綠色低碳產(chǎn)業(yè)提供資金支持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，我國綠色債券市場累計(jì)為綠色低碳產(chǎn)業(yè)募集資金約2萬億元。2020年9月，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)提出以后，監(jiān)管部門及市場主體積極踐行國家碳達(dá)峰、碳中和理念，從綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系及債券品種創(chuàng)新等方面積極發(fā)力，以落實(shí)國家碳達(dá)峰、碳中和制度安排，在此背景下，我國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系不斷完善，品種不斷豐富。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年碳中和債券創(chuàng)新品種推出以來，市場共發(fā)行碳中和債券200只，募集資金規(guī)模2566.22億元，約占全年總綠色債券發(fā)行規(guī)模的42.26%，為國家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供了有效助力。

一、綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系為“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供政策保障

國內(nèi)綠色債券識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)得以統(tǒng)一。2021年4月，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》（以下簡稱《綠債目錄（2021年版）》）。《綠債目錄（2021年版》從標(biāo)準(zhǔn)上統(tǒng)一了綠色債券概念，即將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目或綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價(jià)證券;明確了綠色債券投資邊界，即節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色服務(wù)六大領(lǐng)域;可有效適應(yīng)國家碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)，即從標(biāo)準(zhǔn)上提出綠色債券對(duì)煤炭、燃油等高碳項(xiàng)目的限制和二氧化碳捕集、利用與封存等清潔能源項(xiàng)目的支持。

氣候投融類項(xiàng)目認(rèn)定的參考標(biāo)準(zhǔn)得以確定。2021年10月，中國技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)布《氣候投融資項(xiàng)目分類指南》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)（以下簡稱《指南》）。《指南》主要由中國環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)氣候投融資專業(yè)委員會(huì)牽頭完成，從標(biāo)準(zhǔn)上提出氣候投融資項(xiàng)目是指資金用途以實(shí)現(xiàn)應(yīng)對(duì)氣候變化為主要目標(biāo)的項(xiàng)目，其中減緩氣候變化項(xiàng)目是指能夠減少溫室氣體排放或增加溫室氣體清除的項(xiàng)目，包含低碳產(chǎn)業(yè)體系、低碳能源、碳捕集（利用與封存）試點(diǎn)示范、控制非能源活動(dòng)溫室氣體排放、增加碳匯等;適應(yīng)氣候變化項(xiàng)目是指為了減輕氣候變化的不利影響，針對(duì)實(shí)際或預(yù)期的氣候影響采取措施，以降低自然和人類系統(tǒng)的脆弱性的項(xiàng)目，包含重點(diǎn)領(lǐng)域氣候變化適應(yīng)能力提升、適用基礎(chǔ)能力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

中歐應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)合作得以深化。2021年11月，中歐可持續(xù)金融國際平臺(tái)（IPSF）可持續(xù)金融分類目錄工作組完成并發(fā)布《可持續(xù)金融共同分類目錄報(bào)告——減緩氣候變化》（以下簡稱《共同分類目錄》）。《共同分類目錄》以《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》和歐盟《可持續(xù)金融分類方案——?dú)夂蚴跈?quán)法案》為基礎(chǔ)，采用“趨嚴(yán)”準(zhǔn)則，融合了中歐各自目錄的特點(diǎn)和優(yōu)勢，完成了包括中歐綠色與可持續(xù)金融目錄所共同認(rèn)可的、對(duì)減緩氣候變化有顯著貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)清單，目前版本覆蓋了能源、制造、建筑、交通、固廢和林業(yè)六大領(lǐng)域的61項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。《共同分類目錄》可為國內(nèi)外綠色債券及其他綠色金融相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行或投資提供標(biāo)準(zhǔn)參考，促進(jìn)中歐綠色金融交流與合作，提升中國綠色金融對(duì)外話語權(quán)。

二、不斷豐富的綠色債券品種為“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)注入市場活力

1.交易所新增碳中和債券品種為碳中和債券發(fā)行提供政策參考

交易所新增碳中和綠色公司債券等創(chuàng)新綠色債券。2021年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所分別修訂《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)—特定品種公司債券》和《公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)—綠色公司債券（2021年修訂）》，從標(biāo)準(zhǔn)上明確交易所對(duì)于碳中和公司債券和藍(lán)色債券的募集資金使用限定和環(huán)境效益測算基信息披露要求，為市場機(jī)構(gòu)參與綠色公司債券品種創(chuàng)新提供了標(biāo)準(zhǔn)參考和行為指引，對(duì)推動(dòng)綠色債券市場發(fā)展具有重要實(shí)踐意義。

2.交易商協(xié)會(huì)持續(xù)創(chuàng)新綠色債券品種落實(shí)國家碳達(dá)峰、碳中和制度安排

交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出“碳中和債券”，落實(shí)國家碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略安排。2021年3月，為進(jìn)一步落實(shí)碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)政策要求，中國銀行間交易商協(xié)會(huì)（以下簡稱“交易商協(xié)會(huì)”）在中國人民銀行的指導(dǎo)下創(chuàng)新推出碳中和債券，專項(xiàng)用于支持具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。在《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》中，協(xié)會(huì)針對(duì)碳中和債券的資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理、存續(xù)期信息披露及管理等內(nèi)容做出了明確指引，以鼓勵(lì)和引導(dǎo)市場機(jī)構(gòu)參與碳中和債券品種創(chuàng)新，引導(dǎo)資金向綠色低碳領(lǐng)域傾斜。

創(chuàng)新推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，助力碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。2021年4月，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行指導(dǎo)下，進(jìn)一步推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，即將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤的債務(wù)融資工具。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券除發(fā)行人需按期完成與債券條款相關(guān)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和相關(guān)信息披露外，監(jiān)管部門對(duì)于債券募集資金的用途不再設(shè)置特殊要求，募集資金可用于一般用途，滿足各類致力于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)企業(yè)融資需求。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的推出，可在一定程度上為碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下傳統(tǒng)高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)提供資金支持，督促企業(yè)按計(jì)劃完成轉(zhuǎn)型目標(biāo)，助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三、綠色債券創(chuàng)新品種市場實(shí)踐現(xiàn)狀

1.碳中和債券助力碳減排項(xiàng)目市場實(shí)踐現(xiàn)狀

為落實(shí)國家碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略安排，交易商協(xié)會(huì)于2021年3月創(chuàng)新推出“碳中和債券”，根據(jù)《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》文件，碳中和債是指募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具，碳中和債募集資金應(yīng)全部專項(xiàng)用于清潔能源、清潔交通、可持續(xù)建筑、工業(yè)低碳改造等綠色項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營、收購及償還綠色項(xiàng)目的有息債務(wù)，募投項(xiàng)目應(yīng)符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》或國際綠色產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，且聚焦于低碳減排領(lǐng)域。碳中和債募投領(lǐng)域包括但不限于清潔能源類項(xiàng)目、清潔交通類項(xiàng)目、可持續(xù)建筑類項(xiàng)目、工業(yè)低碳改造類項(xiàng)目以及其他具有碳減排效益的項(xiàng)目。自2021年碳中和創(chuàng)新品種推出以來，市場共發(fā)行碳中和債券200只，約占總綠色債券發(fā)行只數(shù)的41.32%，發(fā)行規(guī)模約為2566.22億元，約占總綠色債券發(fā)行規(guī)模的42.26%。

從債券種類來看，碳中和債券類型主要為債務(wù)融資工具（不含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品），共發(fā)行103只，約占總碳中和債券發(fā)行只數(shù)的51.50%;發(fā)行規(guī)模約為1210.78億元，約占總碳中和債券發(fā)行規(guī)模的47.18%。從募集資金投向看，碳中和債券募集資金主要用于清潔能源產(chǎn)業(yè)，發(fā)行數(shù)量為95只，約占碳中和債券總發(fā)行數(shù)量的47.50%，發(fā)行規(guī)模1179.71億元，約占碳中和債券總發(fā)行規(guī)模的45.97%，募投項(xiàng)目主要用于光伏、風(fēng)電及水電等;其次募集資金用于基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)的碳中和債券發(fā)行數(shù)量為42只，約占碳中和債券總發(fā)行數(shù)量的21%，發(fā)行規(guī)模350.46億元，約占碳中和債券總發(fā)行規(guī)模的13.66%，其中用于城市軌道交通、電氣化貨運(yùn)鐵路和電動(dòng)公交車車輛替換等項(xiàng)目的募集資金規(guī)模約占11.14%，其余資金則用于綠色建筑等項(xiàng)目。

碳中和債券資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品共計(jì)45單，約占碳中和債券總發(fā)行數(shù)量的22.50%，募集資金規(guī)模約869.43億元，約占碳中和債券總募集資金規(guī)模的33.88%。從資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品類型來看，主要分為綠色ABN和綠色ABS兩類，其中綠色ABN 27單，募集資金規(guī)模549.04億元，綠色ABS 18單，募集資金規(guī)模320.39億元。從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，除未分類的ABN外，碳中和債券資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)類型以應(yīng)收賬款為主，發(fā)行數(shù)量5單，約占碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的11.11%，募集資金規(guī)模115.80億元，約占碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量發(fā)行規(guī)模的13.32%。從原始權(quán)益人行業(yè)分布來看，碳中和債券資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品原始權(quán)益人以金融機(jī)構(gòu)為主，共發(fā)行16只，約占碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的35.56%，募集資金309.66億元，約占碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的35.62%;其次為公用事業(yè)單位，共發(fā)行14只，約占碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的31.11%，募集資金354.50億元，約占碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的13.81%。

2.可持續(xù)發(fā)展類債券助力產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型市場現(xiàn)狀

可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券直接助力企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券是指將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛鉤的債務(wù)融資工具。2021年4月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)相關(guān)機(jī)制安排》、《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》、《募集說明書信息披露要點(diǎn)》等文件，明確國內(nèi)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的相關(guān)規(guī)定。2021年共發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券26只，發(fā)行規(guī)模為426.24億元，其中境內(nèi)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行量為25只，發(fā)行規(guī)模為353.00億元。從可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤目標(biāo)來看，關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）有可再生能源管理裝機(jī)容量、氮氧化物排放量、單位產(chǎn)值綜合能耗等，其中與可再生能源管理裝機(jī)容量掛鉤債券發(fā)行數(shù)量占比最大，共發(fā)行6只，約占總發(fā)行數(shù)量的23.08%。

可持續(xù)發(fā)展再掛鉤債券間接助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。可持續(xù)發(fā)展再掛鉤債券是指用于支持可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的債券，債券票面利率與底層貸款的ESG績效目標(biāo)完成程度間接掛鉤，隨貸款利率浮動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整。2021年10月，中國銀行成功完成3億美元可持續(xù)發(fā)展再掛鉤債券發(fā)行定價(jià)，募集資金主要用于支持旅游、基金、貿(mào)易、制造及倉儲(chǔ)業(yè)等行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款項(xiàng)目。中國銀行在債券發(fā)行前參考國際資本市場協(xié)會(huì)相關(guān)原則及《2021年可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》，制定發(fā)布了《可持續(xù)發(fā)展再掛鉤債券管理聲明》，明確中國銀行可持續(xù)發(fā)展再掛鉤債券再掛鉤機(jī)制和管理聲明等內(nèi)容。

四、充分發(fā)揮綠色債券市場作用的建議

1.持續(xù)推進(jìn)綠色債券品種創(chuàng)新，不斷深化綠色債券市場發(fā)展

從2021年綠色債券市場來看，碳中和等創(chuàng)新品種債券有效支持了綠色資本市場的發(fā)展，由此可見金融監(jiān)管部門債券品種創(chuàng)新對(duì)于引導(dǎo)市場主體踐行綠色低碳行動(dòng)具有重要引領(lǐng)作用。因此，各金融市場監(jiān)管部門可進(jìn)一步結(jié)合國家《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》相關(guān)政策指導(dǎo)，針對(duì)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、清潔低碳安全高效能源體系構(gòu)建、低碳交通運(yùn)輸體系建設(shè)、城鄉(xiāng)綠色低碳發(fā)展建設(shè)、綠色低碳重大科技攻關(guān)和推廣應(yīng)用”等重點(diǎn)攻堅(jiān)克難領(lǐng)域，繼續(xù)推進(jìn)綠色債券創(chuàng)新品種研發(fā)，研究創(chuàng)新轉(zhuǎn)型債券對(duì)現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的支持，出臺(tái)轉(zhuǎn)型債券相關(guān)指引，進(jìn)一步引導(dǎo)市場資源流向綠色低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，助力碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

2.規(guī)范綠色債券市場信息披露秩序，繼續(xù)強(qiáng)化綠色債券市場監(jiān)管

隨著綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)和募資資金用途限制的統(tǒng)一，以及綠色債券評(píng)估認(rèn)證第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度的出臺(tái)，中國綠色債券市場逐步進(jìn)入深化發(fā)展階段。新發(fā)展階段下，各金融市場監(jiān)管部門可進(jìn)一步研究制定統(tǒng)一的綠色債券信息披露制度，統(tǒng)一各市場下綠色債券信息披露要求，并逐漸推進(jìn)綠色債券強(qiáng)制性信息披露制度，嚴(yán)格綠色債券市場發(fā)行人對(duì)于環(huán)境效益、風(fēng)險(xiǎn)管理等的信息披露要求，不斷提升綠色債券市場企業(yè)主體社會(huì)責(zé)任。此外，還建議進(jìn)一步建立環(huán)境信息披露審查機(jī)制，通過組建專家團(tuán)隊(duì)針對(duì)綠色債券市場環(huán)境信息相關(guān)披露文件進(jìn)行不定期抽查等形式，嚴(yán)格市場信息披露監(jiān)管，提升信息披露質(zhì)量，規(guī)范綠色債券市場秩序，逐漸提升投資者綠色投資意愿。

3.逐步擴(kuò)大綠色債券市場對(duì)外開放程度，深化綠色金融國際協(xié)作

從中歐《共同分類目錄》的出臺(tái)以及交易商協(xié)會(huì)針對(duì)境外發(fā)行人社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的提出，綠色金融國際合作隨著中國綠色金融市場的深化發(fā)展也在不斷推進(jìn)。在碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下的新發(fā)展階段，建議人民銀行、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等綠色金融監(jiān)管部門推動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大綠色金融對(duì)外交流合作，一方面持續(xù)推進(jìn)中國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)與國際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的銜接，逐步提升中國在國際綠色金融市場的話語權(quán);另一方面結(jié)合中國綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀和社會(huì)責(zé)任債券以及可持續(xù)發(fā)展債券的業(yè)務(wù)實(shí)踐，進(jìn)一步擴(kuò)大中國綠色債券市場對(duì)境外發(fā)行人的開放程度，以引進(jìn)更多國際資本和投資者參與國內(nèi)綠色金融市場建設(shè)，助推國家綠色低碳可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

（劉楠，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員;喬詩楠，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員/責(zé)編 張 棟）