成本粘性、高新技術資質與企業風險

白曉月 吳清

摘 ?要：選取2008～2019年物流業公司為樣本，實證研究成本粘性與企業風險間的關系，結果表明成本粘性與企業風險顯著正相關，成本粘性水平越高，企業風險越大。在此基礎上創新性的引入高新技術資質這一產業政策，檢驗高新技術資質對成本粘性與企業風險關系的影響。研究發現具有高新技術資質的企業，成本粘性對企業風險的正向作用越弱。因此得出結論，在我國制度背景下高新技術資質能夠有效降低成本粘性對企業風險的消極影響。

?關鍵詞：成本粘性;高新技術資質;企業風險

?中圖分類號：F253 ? ?文獻標識碼：A

Abstract： Taking logistics companies as samples from 2008 to 2019， this paper empirically studies the relationship between cost stickiness and enterprise risk. The results show that cost stickiness is significantly positively correlated with enterprise risk. The higher the level of cost stickiness， the greater the enterprises risk. On this basis， the industrial policy of high and new technology qualification is innovatively introduced to test the influence of high and new technology qualification on the relationship between cost stickiness and enterprise risk. It is found that the positive effect of cost stickiness on enterprise risk is weaker for enterprises with high and new technology qualifications. Therefore， the conclusion is drawn that under the institutional background of our country， high-tech qualification can effectively reduce the negative impact of cost stickiness on enterprise risk.

Key words： cost stickiness; high-tech qualification; enterprise risk

0 ?引 ?言

目前我國經濟進入新的發展階段，需要加快布局供給側結構性改革。物流業是我國國民經濟的主導產業，面臨著成本優勢不明顯、質量效益較低、資源環境承載壓力大等問題。物流類企業應關注如何有效進行成本管理，提高資源利用效率，加強風險防范能力。成本管理作為企業內部管理行為在研究上具有一定難度，成本粘性現象的發現為學者研究企業成本管理效率提供了途徑。傳統管理會計學認為單位業務量變動引起的成本費用變化是一個常量，而現實中的企業成本與業務量的關系要復雜的多，Anderson等[1]首先提出了成本粘性概念，孫錚、劉浩等[2]研究發現我國公司中也存在著成本粘性現象。成本粘性是企業成本費用在業務量增減變動時的非線性變化現象，當業務量下降時成本費用的減少量低于業務量上升時成本費用的增加量。調整成本觀認為業務量減少時的調整成本高于業務量增加時的調整成本是造成成本粘性現象的原因。管理者樂觀預期認為管理者對未來經營持積極態度，因而不會在業務量下降時削減資源投入，成本費用的減少量較少。委托代理觀則認為代理人為使自身利益最大化而追求企業短期利益，而在經營狀況較差時不削減資源投入，在經濟狀況較好時大量增加成本支出，引起成本粘性現

象[3]。企業成本管理中成本粘性反映了資源利用的低效率，將直接影響企業的經濟效益，企業面臨的風險也會隨之增加。此外，為推動我國高新技術產業發展，國家重新修訂了《高新技術企業認定管理辦法》，高新技術企業可以享受政府提供的優惠和獎勵。企業為獲取高新技術資質需要滿足相關認定條件，對經營和管理活動做出調整，將會影響企業的內部管理行為和經營后果。

?綜上所述，本文選取了我國物流業公司2008～2019年的財務數據，以此作為樣本研究了成本粘性與企業風險之間的關系，再引入高新技術資質這一調節變量，研究其對上述關系的影響。本文的貢獻有：（1）實證分析成本粘性與企業風險的關系，豐富了有關成本粘性經濟后果方面的研究。（2）引入高新技術資質調節變量，探討了其對成本粘性與企業風險關系的調節作用，進而探究降低成本粘性對企業風險影響的方法。

1 ?理論分析與研究假設

1.1 ?成本粘性與企業風險。當企業經營惡化時，成本粘性會引起大量資源閑置，資源配置和利用效率低下，從而導致企業成本管理低效、企業經營風險增加。此外，成本粘性使得企業無法通過削減資源降低營運成本、增加資金流動性，容易引起企業的財務風險和信用危機。劉立文等[4]基于調整成本觀認為企業無法在短期內縮減約束性成本，將資源配置調整到最優狀態，導致企業占用大量資源，企業經營面臨風險。Banker[5]認為管理者對未來經營情況持積極態度，管理者樂觀預期導致管理者不會選擇在企業經營狀況較差時立即縮減成本，增加了企業的決策風險。據此本文提出假設：

?H1：成本粘性與企業風險呈正相關關系。

1.2 ?成本粘性、高新技術資質與企業風險。企業生產經營活動的長期目標是促進企業發展，追求企業價值最大化。從短期來看，獲得財政和稅收優惠等來提升企業的短期經濟效益也是企業的目標之一。邱洋冬、陶鋒[6]研究發現高新技術資質可以顯著提升企業的風險承擔水平，一方面政府通過稅收優惠和政府補貼減輕了企業的稅收負擔，直接給企業帶來了稅收紅利，為企業進行成本管理實現資源最優配置提供了資金支持;另一方面高新技術資質可以提高企業的融資可得性，緩解企業融資約束，提高投資效率。當企業存在成本粘性時，企業的風險承擔水平降低，高新技術資質政策增加了管理者的樂觀預期，同時稅收優惠、政府補貼以及融資可得性的存在增加了企業的短期收益，而成本粘性在短期更明顯，抵消了企業短期經營風險，從而提高了企業的風險承擔水平。基于此提出假設：

?H2：高新技術資質會抑制成本粘性對企業風險的正向作用。

2 ?研究設計

2.1 ?數據來源及樣本選擇。本文相關數據均來自國泰安CSMAR數據庫，樣本選擇為2008～2019年我國物流類全部上市公司，實證分析利用Stata16計量統計軟件。并對樣本數據進行了以下處理：（1）剔除面臨退市風險的公司（ST公司）。（2）剔除缺失數據。（3）根據WEISS模型，僅當計算出的結果為負值時才表明企業存在成本粘性，因此剔除計算結果為正值的數據。

2.2 ?定義變量

（1）被解釋變量。本文被解釋變量為企業風險，利用模型（1）、（2）得到的結果衡量企業風險水平。具體做法為先計算出企業單位年末資產總額所對應的盈利水平（用息稅前利潤表示），再減去行業均值來進行調整得到Roa，本文研究樣本均來自物流類上市公司，因而減去不同年度物流類的行業均值。將模型（2）得出的結果帶入公式（1）中即可得到企業風險的衡量指標[7]。具體公式如下：

其中：i表示第i家公司，t表示第t年，EBIT表示息稅前利潤，Asset表示年末資產總額。

（2）解釋變量。本文的解釋變量成本粘性，根據WEISS模型[8]，計算出業務量下降時與業務量下降時成本變動ΔCOST與收入變動ΔSALE比值的自然對數的差額，以該結果來衡量企業的成本粘性水平。公式如下：

其中：a表示第i家企業第t年四個季度中收入下降的最近一期，b表示第i家企業第t年四個季度中收入的最近一期。Sticky為負值時，表明存在成本粘性，本文僅選擇Sticky為負值的樣本進行研究，并且取其相反數計量，Sticky越大，成本粘性越強。

（3）調節變量。本文采用CSMAR數據庫中關于高新資質認定的統計數據作為調節變量，1代表有資質認定，0代表沒有資質認定。

（4）控制變量。選取以下變量作為控制變量：Size表示企業規模，Lev資產負債率，Est為企業成立年份，Roa表示資產回報率，Profit為盈利能力。具體定義如表1所示。

2.3 ?模型構建。本文用如下回歸模型來驗證H1和H2。利用模型（4）來檢驗H1，即檢驗成本粘性與企業風險間關系。在模型（4）引入調節IsQual和變量交互項Sticky*IsQual建立模型（5）來檢驗H2，驗證高新資質認定對成本粘性與企業風險的調節作用。其中：i表示公司，t表示年份，α表示回歸系數，ε表示殘差項。

3 ?實證分析

3.1 ?描述性統計。描述性統計的結果如表2所示。其中企業風險的最小值和最大值分別是0.0002和19.2000，物流類企業的風險水平相差較大。成本粘性的均值為0.4760，說明我國公司中物流業的成本粘性水平較高，同時最小值為0.0013，最大值為7.1350，表明物流類企業的成本粘性程度相差也較大。另外IsQual的均值為0.2900，說明所觀察樣本中有29%的樣本具有高新資質。控制變量中，企業的資產負債率、資產回報率和盈利能力的波動較大，選取樣本具有代表性。

3.2 ?相關性分析。表3顯示出了樣本觀測值的相關性分析結果，表中數據顯示，成本粘性與企業風險顯著正相關，相關系數為0.098，顯著性水平為1%。表明成本粘性會增大企業風險，相關性分析結果初步驗證了H1。高新技術資質與企業風險的相關系數為-0.024，表明高新技術資質與企業風險負相關。此外，企業規模和盈利能力與企業風險顯著負相關，相關系數分別為-0.083和-0.625，顯著性水平為1%。企業成立年份與企業風險顯著負相關，資產負債率和資產回報率與企業風險顯著正相關。

3.3 ?回歸分析

（1）驗證假設H1：成本粘性和企業風險的正相關關系。驗證H1的模型（4）的回歸結果如表4第（1）列所示。結果表明，成本粘性與企業風險有顯著的正相關關系，回歸系數為0.081，顯著性水平為1%。據此可以得出假設H1正確，企業風險隨著成本粘性的增大而增大。企業規模與企業風險的回歸系數為-0.044，顯著性水平為1%，說明當企業規模較大時，企業經營狀況比較穩定，企業風險相對較低。資產負債率與企業風險的回歸系數為0.596，顯著正相關，顯著性水平為1%。資產負債率衡量的是企業的負債風險，資產負債率越高，企業風險越高。盈利能力與企業風險的回歸系數為-0.092，顯著負相關，顯著性水平為1%，企業盈利能力越強，投資回報率越高，企業風險越小。此外企業成立年份、資產回報率與企業風險顯著正相關。

（2）驗證假設H2：高新技術資質對成本粘性與企業風險正向關系的抑制作用。驗證H2的模型（5）的回歸結果如表4第（2）列所示。從結果可以看出，模型（5）中成本粘性與企業風險的回歸系數為0.101，在1%的水平上顯著正相關，說明加入高新技術資質的交互項后并沒有改變成本粘性與企業風險的正相關關系。交互項Sticky*IsQual的回歸系數為-0.074，顯著性水平為5%，t值為-2.05。這一結論印證了H2，表明在具有高新技術資質的企業中，成本粘性與企業風險的正向關系更弱，成本粘性增加企業風險的作用更不明顯，能有效抑制成本粘性帶給企業的風險。

3.4 ?穩健性檢驗。本文采用以下方法對H1和H2進行穩健性檢驗，仍然得到了一致的檢驗結果。（1）考慮到成本反粘性（即業務量下降時成本的減少額大于業務量上升時成本的增加額，Sticky為正值）在物流類企業中同樣普遍存在，檢驗成本粘性與企業風險的關系，檢驗后結果保持一致。（2）變更企業風險的衡量指標，采用Altman的Z-Score模型計算企業風險，并帶入模型（4）和模型（5）中進行回歸，回歸結果一致。

4 ?結 ?論

本文以2008～2019年我國物流業上市公司為樣本，通過實證分析研究成本粘性、高新技術資質與企業風險間的關系。研究發現：（1）成本粘性與企業風險顯著正相關，成本粘性的直接經濟后果之一就是增加了企業風險。（2）在此基礎上研究發現，高新技術資質對成本粘性和企業風險的正向關系具有顯著的抑制作用。企業可以利用高新技術資質，降低成本粘性對企業風險的影響。政府則可以利于高新技術資質的產業政策，既可以鼓勵和刺激企業增加研發創新投入，又可以有效降低風險。

參考文獻：

[1] Anderson M， Banker R， Janakiraman S. Are Selling， General， and Administrative Costs“Sticky”？[J]. The Accounting Review， 2003，41（1）：47-63.

[2] 孫錚，劉浩. 中國公司費用“粘性”行為研究[J]. 經濟研究，2004（12）：26-34，84.

[3] 江偉，胡玉明. 企業成本費用粘性：文獻回顧與展望[J]. 會計研究，2011（9）：74-79.

[4] 劉立文，季小琴. 成本非對稱性與企業風險[J]. 財會月刊，2018（16）：106-112.

[5] Banker R D， Byzalov D. Asymmetric Cost Behavior[J]. Social Science Electronic Publishing， 2014，26（2）：43-79.

[6] 邱洋冬，陶鋒. 選擇性產業政策提升了企業風險承擔水平嗎？——基于高新技術企業資質認定的證據[J]. 經濟科學，2020（1）：46-58.

[7] 謝獲寶，惠麗麗. 投資效率、成本粘性與企業風險——基于宏觀經濟不確定性的視角[J]. 南京審計學院學報，2016，13（2）：3-11.

[8] Weiss， Dan. Cost Behavior and Analysts' Earnings Forecasts[J]. The Accounting Review， 2010，85（4）：1441-1471.

收稿日期：2021-07-07

作者簡介：白曉月（1996-），女，河南鶴壁人，上海工程技術大學管理學院碩士研究生，研究方向：財務管理、管理會計;吳 ?清（1976-），女，四川南充人，上海工程技術大學管理學院，副教授，研究方向：財務管理、公司理財。