鐵路項目公募REITs和IPO募資對比

張建平，郭彥，郭帥

（1.國家鐵路局 規劃與標準研究院，北京 100055；2.中國人民解放軍陸軍軍事交通學院 基礎部，天津 300161；3.中國鐵路投資有限公司 投資與股權管理部，北京 100096）

0 引言

2020年底的中央經濟工作會議提出，要發揮中央預算內投資在外溢性強、社會效益高領域的引導和撬動作用，激發全社會投資活力；“十四五”規劃建議中指出要統籌推進基礎設施建設［1］。隨著近年來鐵路基礎設施持續高水平投資，中國國家鐵路集團有限公司（簡稱國鐵集團）負債率逐年小幅上升［2］，盡快盤活鐵路項目資產、實現資產變現、加強資本運營是當前國鐵投融資改革的重要課題。具體到實際資產“三化”工作中，采用公募REITs（Real Estate Investment Trusts）和IPO（Initial Public Offering）募資有何差異、兩者適應性有何區別、采用哪種方式募資才能達到最優目標需要重點分析。通過兩種募資方式對比及定性、定量分析，為鐵路項目募資方案選取提供參考。

1 募資現狀

截至2020年底，國鐵集團控股的合資鐵路項目公司共計150家，管理超過400個鐵路項目，資產總額高達5.02萬億，但投資結構簡單，國鐵企業和地方政府出資占比超過95%，投資結構亟待改革，需引入活力更強的社會資本，實現資本結構多元化。與此同時，國鐵企業新增和存量債務風險不斷積壓，根據國鐵集團2020年度財務報告顯示：2020年國鐵集團負債總額超過5.7萬億。近幾年每年還本付息需求在5 000億元左右，面臨巨大壓力［3］。盤活鐵路項目資產、加快資本運營，引入更多的社會投資者、實現良性循環，成為股東各方共識?！?br>