如何看待巴菲特的戰時買股

楊德龍

今年以來全球資本市場遭遇很多利空因素，包括美聯儲加息、縮表以及俄烏沖突升級，導致全球資本市場都出現了大幅震蕩，但股神巴菲特卻在俄烏沖突之時逆勢大筆投資，這是風險投資還是避險投資？

股神巴菲特在2020年一度被質疑寶刀已老，投資回報較低，但是今年以來的表現遠超預期，特別是俄烏沖突導致石油價格大漲，讓巴菲特身價一度暴漲500億元。這是今年以來，全球前十位富豪中唯一身價上漲的富豪。巴菲特身價上漲的主要原因是，由于近期巴菲特增持的西方石油公司股份，在戰爭中出現一周上漲45%，這推動了巴菲特的身價一度排到彭博億萬富翁指數排行榜的前五名。

今年以來巴菲特結束了過去6年持續沒有大筆收購的動作，出現了3筆大幅的收購，一是伯克希爾哈撒韋以116億美元收購保險公司Alleghany，二是購買了價值超過75億美元的西方石油股票，近期更是在當地時間4月6日購買了計算機和打印機制造商惠普價值42億美元的股份，持有該公司約1.21億股股票，受此消息提振，惠普股價盤后大漲。

逆向投資是巴菲特一貫的特點，在暫停6年重大收購之后，巴菲特開始大筆收購優質企業，這也是投資者喜聞樂見的。這推動了股神巴菲特旗下的公司伯克希爾哈撒韋的股價在近期突破52萬美元/股，創歷史新高，穩居全球單價最高的股票排行榜第一名。根據今年2月伯克希爾哈撒韋年報，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司有1500億美元左右的巨額現金儲備，等待機會進行投資。而近期大筆申購無疑是看到了機會，特別是在整個全球資本市場受到俄烏沖突以及美聯儲加息縮表的影響出現大幅震蕩的時候，巴菲特開始變得貪婪，巴菲特一句廣為人知的名言就是：“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪。”而現在正是很多投資者恐懼，巴菲特貪婪的時候，這一點可以給我們A股市場投資者很大的啟示。

過去6年，筆者4次到美國奧馬哈參加巴菲特股東大會，現場聆聽股神巴菲特和芒格的真知灼見，第一時間將巴菲特的價值投資介紹給A股投資者。目前，巴菲特的價值投資在A股市場已經深入人心，雖然這兩年由于前些年漲幅過大、估值較高和疫情的沖擊，很多價值投資的標的出現了較大幅度回落，但是這并沒有否認價值投資的正確性。事實上巴菲特每4年都會遭遇被市場質疑，但是最終證明巴菲特價值投資是取得長期投資勝利的法寶。

如何看待股價短期的下跌是做價值投資的重要一環，巴菲特認為做價值投資最重要的有三個因素，一是公司的內在價值，二是安全邊際，三是市場波動。也就是說我們要做好價值投資，第一要研究好公司的內在價值到底是不是好公司;第二要等待一個具有安全邊際的價格，也就是市場極度恐慌的時候去買入;第三就是要正確看待股價的波動。

格雷厄姆是巴菲特的恩師。巴菲特和格雷厄姆把市場比喻成市場先生，股價的波動反映了市場先生的脾氣是陰晴不定、喜怒無常的。如果你過于關注短期股價的波動，則很可能在低點賣出手中優質的籌碼而錯過未來的上漲。所以巴菲特曾經說過：“如果你不能眼睜睜地看著自己看好的股票跌一半而面不改色的話，你就不適合做價值投資。”他甚至說：“如果你看到重倉的股票跌一半而不感到開心的話，說明你并不是真正看好它。”當然這個要求太高了，只有克服人性的貪婪與恐懼的投資大師才能夠做到。對于我們普通人來說，如何認識股價的波動，可以說是做投資勝利的關鍵。很多投資者在股價上漲時變得過度樂觀，而在股價下跌時則極度悲觀，甚至在底部賣出優質的籌碼，這是非常可惜的。

做價值投資知易行難，特別是在當前價值投資理念具有更大的意義。因為經過一年多的持續調整，很多優質龍頭股已經跌出了價值。但是在市場底部，即使股價已經很低，仍然有很多投資者會在恐懼中賣出優質的籌碼，這是非常可惜的，這些籌碼被稱為帶血的籌碼。

做逆向投資的大師鄧普頓曾經把價值投資、逆向投資的成功總結為三個要素，第一是市場極度悲觀的時候買入，第二是在具有安全邊際的價格買入，第三是買入之后持股時間要足夠長。鄧普頓一生持股的時間平均達到4年，這對于A股投資來說要求確實過高了，但是大家如果在底部布局優質的股票或者基金，至少要持有一年到兩年才有可能實現成功投資。短期追漲殺跌、頻繁交易是虧損的根源。

股市巴菲特之所以能夠在過去接近60年的時間獲得年化收益率20%、累計接近4萬倍的回報，就和他一直做逆向投資有關。現在在戰爭中做逆向投資，逆向大筆投資股票再次表明了巴菲特的投資特點，非常值得許多投資者學習思考。