高股息率等于投資高回報(bào)率嗎？

郭施亮

從投資安全性的角度出發(fā)，投資者更應(yīng)該注重資產(chǎn)多元化配置，并適度提升現(xiàn)金比重，市場(chǎng)總是存在著很多未知的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票市場(chǎng)應(yīng)多保留一些敬畏的心態(tài)。

股息率是股息與股票價(jià)格之間的比率。一般來(lái)說(shuō)，上市公司的股息率高低，將會(huì)成為投資者判斷上市公司投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。從近年來(lái)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，高股息率股票多集中在銀行、鋼鐵、紡織、煤炭等行業(yè)，高股息率股票從某種程度上反映出一定的避險(xiǎn)能力，但高股息率真的等于投資高回報(bào)率嗎？很顯然，這兩者并不是完全等同的。

逾百家上市公司股息率超過(guò)5%

隨著A股上市公司年報(bào)的陸續(xù)披露，截至4月8日，已有超過(guò)115家上市公司近12個(gè)月的股息率超過(guò)5%。

在逾百家上市公司股息率超過(guò)5%的背后，一方面反映出上市公司的現(xiàn)金分紅能力持續(xù)提升，上市公司更注重投資者的投資回報(bào)能力;另一方面則反映出近期上市公司股票價(jià)格的持續(xù)低迷，按照股息與股票價(jià)格之間比率的股息率公式，實(shí)際上意味著在股息不變的前提下，股票價(jià)格越低，相應(yīng)的股息率越高。由此可見(jiàn)，部分上市公司股息率攀升的現(xiàn)象，其實(shí)未必是由股息提升所造成的影響，而是由股價(jià)下跌所引發(fā)的股息率上升。

因此，在股票市場(chǎng)持續(xù)低迷的背后，其實(shí)也未必是壞事。對(duì)部分熱衷于現(xiàn)金分紅的企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使上市公司股票價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)，也未必會(huì)改變它們的分紅能力。只要上市公司的現(xiàn)金分紅能力保持不變，那么在股票價(jià)格持續(xù)下跌的過(guò)程中，實(shí)際上會(huì)促使上市公司股息率持續(xù)攀升，投資者長(zhǎng)期持有公司股票，相應(yīng)的投資回報(bào)率也會(huì)高于銀行理財(cái)或者市場(chǎng)中大多數(shù)的投資渠道。

什么行業(yè)熱衷于現(xiàn)金分紅

縱觀歷年來(lái)A股市場(chǎng)上市公司的分紅情況，長(zhǎng)期熱衷于現(xiàn)金分紅的行業(yè)還是具有一定的規(guī)律性。例如，銀行、房地產(chǎn)、家電、白酒、煤炭、鋼鐵等行業(yè)，基本上屬于A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期采取現(xiàn)金分紅的行業(yè)板塊，而且這些行業(yè)板塊長(zhǎng)期的股息率比較穩(wěn)定，經(jīng)常出現(xiàn)我們常說(shuō)的現(xiàn)金奶牛企業(yè)。

但是，與之相比，包括醫(yī)療生物、半導(dǎo)體、人工智能等行業(yè)板塊，它們的股息率并不高，有的甚至出現(xiàn)上市數(shù)年不分紅的情況。不過(guò)，這也比較容易理解，因?yàn)閷?duì)高成長(zhǎng)的行業(yè)，它們更可能會(huì)把錢(qián)用在擴(kuò)張或者研發(fā)身上，利用企業(yè)所處的高成長(zhǎng)環(huán)境，把資金與精力用在核心環(huán)節(jié)之中。

至于傳統(tǒng)行業(yè)板塊，因其自身已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了高成長(zhǎng)的契機(jī)，所以從企業(yè)的角度出發(fā)，通過(guò)提升現(xiàn)金分紅的能力來(lái)增強(qiáng)股票的投資回報(bào)率，這也是長(zhǎng)期保持成熟企業(yè)投資回報(bào)能力的一種體現(xiàn)。

不過(guò)，與成長(zhǎng)性企業(yè)相比，傳統(tǒng)企業(yè)更多依靠于現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等手段提升股票投資吸引力，卻缺乏較好的成長(zhǎng)預(yù)期。所以，從市場(chǎng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度出發(fā)，激進(jìn)型資金可能更偏愛(ài)于少分紅的成長(zhǎng)企業(yè)，通過(guò)投資成長(zhǎng)股票來(lái)提升投資回報(bào)的預(yù)期。但是對(duì)穩(wěn)健型或者保守型投資者來(lái)說(shuō)，他們可能更偏愛(ài)于注重分紅的企業(yè)，即使這類企業(yè)的成長(zhǎng)能力不算特別強(qiáng)，但投資者可以利用股票分紅再投資的方式提升資金利用率，也可以在比較短的時(shí)間內(nèi)回收投資的本金。

因此，針對(duì)不同的投資者，對(duì)股息分紅的認(rèn)同感也會(huì)有所不同。

高股息率是否等于投資高回報(bào)率

高股息率等于投資高回報(bào)率嗎？很顯然，這兩者還是存在著一定的差別。

其中，高股息率并不等同于投資高回報(bào)率，高股息率仍然需要考慮到差別化股息紅利稅、交易時(shí)間成本、相應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境等。換一種角度出發(fā)，即使投資者投資了高股息率股票，仍然有可能存在差價(jià)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。但是與不分紅的股票相比，即使股票持續(xù)處于低迷調(diào)整的狀態(tài)，投資者還是可以通過(guò)現(xiàn)金分紅逐步拿回自己的本金，并利用現(xiàn)金分紅逐漸降低自己的持股成本。

不過(guò)，這一個(gè)過(guò)程也是比較漫長(zhǎng)的周期。在此期間，既需要考慮到時(shí)間成本因素，也需要考慮到差別化紅利稅的問(wèn)題。對(duì)持股時(shí)間超過(guò)一年的投資者，基本上不必?fù)?dān)心差別化紅利稅的因素，因?yàn)槌止沙^(guò)一年時(shí)間，將會(huì)免收股息紅利稅。但是，如果持股少于一年，紅利稅成本仍然需要考慮在其中。除此以外，投資者仍需要考慮到持股多長(zhǎng)時(shí)間可以回收成本，或者說(shuō)持股多長(zhǎng)時(shí)間可以跑贏同期的真實(shí)通脹率水平。對(duì)此，買(mǎi)入位置與所處的市場(chǎng)環(huán)境就顯得非常重要了，如果買(mǎi)入價(jià)格太高，那么投資者很可能會(huì)承受較多的時(shí)間成本，但如果買(mǎi)入價(jià)格比較低，投資者基本上不用承擔(dān)太多的時(shí)間成本，接下來(lái)只需持股待漲或者持股等待收股息。

由此可見(jiàn)，持有高股息率的股票，需要投資者擁有足夠的持股耐心以及較好的持股心態(tài)。與持有成長(zhǎng)股相比，高股息率股票的投資回報(bào)預(yù)期也許不如成長(zhǎng)股，但從投資安全性與投資穩(wěn)定性的角度出發(fā)，卻優(yōu)勝于成長(zhǎng)股。面對(duì)處于下跌趨勢(shì)的股票市場(chǎng)，投資高股息率、低估值的核心資產(chǎn)，這類資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)相對(duì)較低，長(zhǎng)期持股者往往不必?fù)?dān)心持股套牢的問(wèn)題，股票解套或者回收本金只是時(shí)間上的問(wèn)題。

在市場(chǎng)處于筑底的階段，不確定因素仍然比較多。在下跌趨勢(shì)下，幾乎沒(méi)有任何資產(chǎn)可以抵御熊市下跌的壓力，但相對(duì)于高估值的題材概念股，低估值高股息率股票卻從某種程度上擔(dān)當(dāng)起市場(chǎng)避險(xiǎn)港灣的角色。不過(guò)，從投資安全性的角度出發(fā)，投資者更應(yīng)該注重資產(chǎn)多元化配置，并適度提升現(xiàn)金比重，市場(chǎng)總是存在著很多未知的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票市場(chǎng)應(yīng)多保留一些敬畏的心態(tài)。