高通脹時代的困境與探索

2022年9月，是一個不平凡的月份：美聯(lián)儲連續(xù)第三次加息75個基點，歐元區(qū)通脹率再創(chuàng)歷史新高，瑞士信貸股價累計下跌21%......

2019年，當市場還在討論長期低通脹會不會演變成通縮時，誰也不曾想到，三年后，消失了半個世紀的大通脹卷土重來，再疊加越來越強烈的衰退預期，各國央行的貨幣政策正面臨前所未有的困境。

后疫情時代以來，我們已然步入了一個高通脹時代。

高通脹的成因?qū)俣喾N因素交織疊加，有疫情引發(fā)的經(jīng)濟衰退，有地緣政治風險引發(fā)的能源危機，有歐洲天然氣危機帶來的主權債務危機……但最不能脫責的是歐美此前的長期無限量化寬松政策。

當下，幾乎所有學者都開始摒棄曾一度成為政策界和學術界熱點的現(xiàn)代貨幣理論（MMT），并將其稱之為引發(fā)大通脹與經(jīng)濟停滯的“罪魁禍首”。

2020年疫情發(fā)生后，全球經(jīng)濟金融體系遭受重創(chuàng)，以美聯(lián)儲為首的各國央行借鑒次貸危機時的經(jīng)驗，開啟了無限量貨幣寬松政策，其力度、數(shù)量遠超從前。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，在短短一年的時間翻了近三倍，歐元區(qū)、日本等國家也緊隨其后，無限制地向受到創(chuàng)傷的經(jīng)濟體系注入貨幣。

在此背景下，原來作為邊緣學說的MMT，因其“貨幣憑空創(chuàng)造”“政府是天然赤字部門”等觀點能為量化寬松政策提供理論合法性，便理所當然地成為了令人矚目和熱議的焦點。

然而，當近半個世紀一遇的高通脹開始出現(xiàn)，MMT那種鼓勵貨幣超發(fā)以支持財政赤字的觀點不僅不再可行，甚至被很多學者批評為“政策毒藥”。