全球通脹下的中國選擇

丁爽渣打銀行大中華及北亞首席經濟師

在新冠疫情暴發前的2019年，市場還在辯論，全球金融危機之后的長期低通脹會不會演變成通縮。

兩年多之后，高通脹已經成為世界主要經濟體面臨的共同挑戰，一些發達國家的通脹水平達到了四十年來的新高，與新興經濟體的通脹水平趨同。

央行普遍收緊貨幣政策，以罕見的速度和幅度加息，期望能夠盡快穩定通脹預期，盡早將通脹降低到目標水平。激進的貨幣緊縮增加了有關國家的衰退風險，同時有望抑制物價的進一步上升，在一段時間后使通脹回歸正常水平。

中國一方面需要應對外部金融環境收緊帶來的波及效應，同時也面臨自身通脹階段性上行的風險。

此外，不管是疫情前的低通脹還是當前的高通脹，都既有周期性又有結構性因素驅動，需要綜合運用宏觀和結構性政策，既防范高通脹，又警惕通縮風險。

短期通脹前景

2021年以來，全球通脹持續上升，物價上漲幅度超出預期，并且發達經濟體的通脹迅速趕上了新興經濟體的水平。

美國的CPI在今年6月同比上漲9.1%（8月回落到8.3%），英國CPI在7月同比上漲10.1%（8月仍上漲9.9%），都創四十年來的新高。歐元區的CPI通脹初值在9月升至10%，是建立貨幣聯盟以來的最高水平。

在美國，美聯儲所關注的、剔除了食品和能源這類波動項目的核心個人消費支出通脹（PCE），在8月高達4.9%，遠遠超過了2%的目標。

本輪全球大通脹的直接動因是后疫情時期需求和供給的錯配。

防疫政策放松后居民的消費需求上升，疫情期間寬松的貨幣和財政政策（包括直接轉移支付）以及被迫儲蓄，提升了居民的消費能力；……