穩字當頭、穩中求進加大跨周期調節力度

中信證券：人民銀行貨幣政策委員會四季度例會對貨幣政策基調、貨幣政策工具組合做出了詳細說明部署，我們認為值得關注的幾點包括：延續了穩增長的基調，強調了“更加主動有為”，2022年海外貨幣政策并不會對國內貨幣政策節奏產生明顯制約;“發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能”，意味著總量工具和結構性工具從替代轉向配合并舉;穩增長目標下重提“宏觀杠桿率基本穩定”意味著不會快速、過度加杠桿，但是仍有加杠桿空間。“保持信貸總量增長的穩定性”和“M2、社融、名義GDP增速基本匹配”下，2022年仍然存在寬信用和加杠桿的空間，后續降準仍有空間，降息的可能不能排除;結構性貨幣政策支持中小微企業、科技創新、綠色發展，信貸結構優化可能也涉及對房地產領域的管理。

廣發證券：總體而言，四季度貨幣政策委員會例會傳遞出來的政策信號偏積極。考慮到中央經濟工作會議要求“政策發力適當靠前”，以及海外發達經濟體政策的加速收斂將導致外部環境更為復雜，2022年一季度與二季度前半段會是貨幣政策寬松穩增長較為適宜的窗口期，降低銀行負債成本、為銀行尤其中小銀行補充資本金可能是央行政策發力的重點;降息亦有一定的可能，需看未來一段時期信用環境與實體融資成本的變化。

國金證券：例會對經濟形勢研判，比三季度例會更為謹慎，重申“三重壓力”。政策態度更加積極，強調貨幣政策“穩字當頭”、“更加主動有為”。……