2022年關(guān)鍵詞和增量硬科技

邊惠宗

2022年關(guān)鍵詞

按監(jiān)管層對2022年的定調(diào)強調(diào)了“穩(wěn)字當(dāng)頭”“堅決防止大上大下、急上急下”，這意味著2022年的指數(shù)空間不大，波動不大，但重心是向上的區(qū)間震蕩。這與2022年的宏觀環(huán)境也比較匹配，首先，有利因素包括2022年上半年穩(wěn)增長+寬貨幣+寬信用，但寬信用的幅度難超預(yù)期;其次，2022年面臨海外流動性收縮、國內(nèi)盈利增速下行的不利因素。對于2022年的市場走勢，我有幾個關(guān)鍵詞：風(fēng)格均衡、困境反轉(zhuǎn)、高低切換和科創(chuàng)成長。

風(fēng)格均衡是因為，2022年流動性寬松階段會有估值驅(qū)動的階段性行情，主要是困境反轉(zhuǎn)和業(yè)績加速的賽道。困境反轉(zhuǎn)的主要是指疫情受損嚴重的航運、機場、旅游酒店等服務(wù)業(yè)，因為2022年在疫苗接種普及+口服特效藥的共同防護下，全球疫情大概率將趨于緩解。三季度之前必選消費我認為機會仍不大，這是因為基數(shù)效用導(dǎo)致增速比較低，但隨著PPI-CPI剪刀差的進一步收窄，加之下半年美或加息、防御性需求凸顯，消費品可能會有較多機會。業(yè)績加速的主要包括新能源的下游賽道和硬科技，比如汽車增量零部件、綠電運營、功率半導(dǎo)體IGBT、光伏組件、支架等。科創(chuàng)硬科技2022年可能會有超預(yù)期行情，這是因為2022年很多硬科技核心標(biāo)的將進入業(yè)績反轉(zhuǎn)和業(yè)績釋放的階段，同時在市場充裕流動性支撐下，它們的貝塔屬性會相應(yīng)地具備更大的拔估值空間。在全市場注冊制推出的背景下，科創(chuàng)板硬科技應(yīng)該會有示范性的行情，同時在全市場盈利下行中，科創(chuàng)板亮麗的業(yè)績增速更應(yīng)該給予一定溢價。

高低切換其實在2021年春節(jié)后就已經(jīng)在體現(xiàn)，在三季度之后汽配、元宇宙、數(shù)字貨幣、國改以及妖股風(fēng)格顯著表現(xiàn)，這些要么是估值修復(fù)要么是均值回歸，總之是高景氣確定性賽道估值和盈利在階段性透支或缺乏高盈虧比后，資金下沉是必然的選擇。但這個過程還未結(jié)束，通過TMT行業(yè)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比來看，計算機還有進一步均值回歸的空間，因為它業(yè)績改善的確定性已經(jīng)體現(xiàn)出來了。隨著數(shù)字經(jīng)濟趨勢崛起，數(shù)據(jù)+算力這些關(guān)鍵要素都離不開計算機行業(yè)的支撐。與其說元宇宙是一個新賽道，不如說它是TMT的新映射。高景氣賽道內(nèi)部也是高低切換的，這輪鋰電、輔材等上游經(jīng)過中期回撤后，2022年雖然業(yè)績增速下行，但依然有很高的絕對增速，2022年的機會來自于當(dāng)前下跌的空間，其中很多腰斬品種已具備左側(cè)配置價值。

2022年指數(shù)空間不大的話，那意味著大盤股空間就有限，所以大盤價值風(fēng)格不可能成為市場主流。反而我認為，2022年小盤風(fēng)格會有一個更加強的階段，因為小盤風(fēng)格遠未到擁擠階段。除了金融地產(chǎn)之外，其余大盤股的估值水平并不低。我認為2022年部分頭部大盤股還有進一步下跌空間，只有小盤再瘋狂表現(xiàn)之后，風(fēng)格才會輪動到大盤價值上，大小輪動在時間上的分界點可能在全市場注冊制前后。

看好這些增量賽道硬科技

新能源汽車加速滲透，預(yù)計2025年國內(nèi)新能源汽車滲透率將達到20%，2030年歐盟新能源汽車滲透率將達到40%。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏阌怪靡傻慕^對市場主線，上半場的電動化圍繞動力電池鏈和電驅(qū)系統(tǒng)轉(zhuǎn);下半年場的智能化圍繞數(shù)據(jù)和算力轉(zhuǎn)，主要機會在汽車半導(dǎo)體和汽車電子方面。國內(nèi)相關(guān)公司的成長性體現(xiàn)在兩個角度，一個是行業(yè)增量，另一個國產(chǎn)化率提升。

中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)燃油車所需汽車芯片數(shù)量為600～700顆/輛;而電動車所需的汽車芯片數(shù)量將提升至1600顆/輛，而部分造車新勢力新車型中的芯片需求量已達到1700顆/輛，是原來的3倍。智能駕駛方面，比如由L1升級至L2/L3級，車載攝像頭顆數(shù)顯著增加，攝像頭顆數(shù)從最初的5顆左右增加至8～13顆，同時車載CIS也逐步像素升級，量價提升帶來車載CIS市場規(guī)模的提升。隨著L2級別及以上的量產(chǎn)車型激增，激光雷達逐漸成為標(biāo)配，2022年激光雷達將進入快速放量期，預(yù)計2025年市場規(guī)模達500億元、CAGR超80%。

監(jiān)管層不斷強調(diào)“引導(dǎo)資金加大對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、中小企業(yè)等重點領(lǐng)域支持力度”，我想在高景氣賽道中的硬科技由于業(yè)績確定性高，更容易出大牛股。我在《邊學(xué)邊做》中持續(xù)跟蹤了汽車下游增量部件，從9月初的恒帥股份到11月初的瑞可達等。2022年，我相信新能源車的這些增量賽道中還會出很多牛股，尤其是科創(chuàng)板中相關(guān)的硬科技個股越來越多，質(zhì)地越來越好。