企業(yè)集團籌融資途徑及風險防控

劉永超

社會經濟的飛速發(fā)展，令當今企業(yè)在經營過程中面臨了各種機遇和挑戰(zhàn)，為了進一步提升企業(yè)的經營基礎，提高經濟效益，企業(yè)不僅需要結合市場當前的動態(tài)發(fā)展狀況提出新的規(guī)劃，在經營過程中還需要加強對產品以及創(chuàng)新能力的研究，這些都需要以充足的資金為前提。籌融資活動為穩(wěn)定和促進企業(yè)的發(fā)展提供資金鏈。但在激烈的市場競爭條件下，國內企業(yè)在籌融資方面仍存在諸多困難。企業(yè)籌融資作為企業(yè)經濟發(fā)展的重要條件之一，在籌融資方面的風險防范十分重要。若未能在籌融資過程中對各類風險事件嚴于防范，則可能對企業(yè)財務、產品生產等多個環(huán)節(jié)產生影響，嚴重情況下可能影響企業(yè)正常發(fā)展。

在市場經濟大環(huán)境下，企業(yè)融資活動成為企業(yè)經營活動的重點內容之一，能確保資金的快速積累，對企業(yè)開展經營活動，產生經濟效益具有重要的作用。籌融資作為市場經濟的金融活動，其每一步變化均會對企業(yè)的財務產生直接影響。籌融資辦法、路徑選擇和籌融資額度的選擇，必定會促使企業(yè)資本構架的變化。在處理不當?shù)那闆r下不僅會加大企業(yè)財務負擔，如果籌資后本金和利息無法及時償還，可能導致企業(yè)破產。如何以內外資本途徑在短時間內籌集所需資金是當前企業(yè)集團籌融資的關鍵因素。

一、籌融資活動的風險

企業(yè)的融資通常會涉及大量資金的運用，準確運用內外籌融資途徑在短時間內籌集足夠的資金是融資成功的條件。不同融資措施往往具有一定的風險差異，且對企業(yè)的資本規(guī)模和架構產生極大影響。企業(yè)經常以內部和外部作為籌融資途徑，內部途徑即企業(yè)內部所留存的資金，含稅后利潤、未使用或未劃分的專項資金等，而支付方式主要以現(xiàn)金支付為主。外部途徑則包含股票、債券、賣方融資、杠桿收購等。在僅依賴內部融資的情況下可能導致財務危機產生，其原因在于：國內企業(yè)規(guī)模普遍較小，盈利能力較低，由此導致無法依賴自身規(guī)模迅速籌集足額資金。其次在使用內部籌融資的情況下需考慮融資并購，可能對日常運營產生財務影響。

（一）即便權益融資可通過股票形式籌集資金，但由于無法確定到期日，且未能形成現(xiàn)金支付的上下限，即便資本風險較小，但中國對權益融資的需求相對較高，相關法案對新股的首次發(fā)行、配發(fā)以及范圍均做出了規(guī)定。在該情況下無法及時利用融資機會，權益融資則不可避免會引起股權構架改變。權益融資同時可包含普通和優(yōu)先兩類權益融資。前者風險多在于普通股東的投票權，由此在普通股過多的情況下會促使企業(yè)管控權發(fā)散。另外多數(shù)普通股權融資將讓企業(yè)無法以最低成本實現(xiàn)最佳的資金構架，且無法享受債券融資的稅前減免優(yōu)勢。另外普通股權益融資的監(jiān)察成本相對較高，定價普遍低于債券和優(yōu)先股，由此普通股承銷成本通常高于優(yōu)先股或債券。而優(yōu)先股的風險則主要體現(xiàn)于稅后資本大于負債的稅后資本成本，該類股東承擔相對較高的財務風險，但可獲取固定的投資回報，因此其發(fā)行效果通常低于債券。

（二）負債融資風險

相對于權益融資，負債融資成本相對較低，且不會吸納股權構架，流程也相對簡短。但國內企業(yè)平均負債率普遍在65%以上，償還本金、利息后可能導致金融危機，導致企業(yè)資本構架整體惡化，企業(yè)極易受資金鏈影響。另外，國內金融政策的嚴格性促使融資來源繁瑣，資金籌集相對困難。根據(jù)相關法律規(guī)定，銀行信貸資金主要可作用于企業(yè)流動資金和固定資產的缺口，無法作用于融資信貸。另外企業(yè)融資的風險較高，各類銀行無法提供支持，由此企業(yè)債券和股票權益的產生，可促使企業(yè)能夠通過籌集固定投資資金作用于企業(yè)的發(fā)展。

負債融資的主要風險多在于投資者的負債風險和目標負債的債務風險。負債融資相對于權益融資更具風險性，其主要在于擴大收入波動，而其中杠桿收購融資的影響更大。作為新型融資手段，該措施在西方國家中使用率較高，即通過完成融資交易加大對融資的財務杠桿交易。而該類融資本質在于企業(yè)需經過借貸購買被收購的企業(yè)產權，并在融資后作用于目標企業(yè)的資金或現(xiàn)金流量償還債務。

高收益和高風險并存，高負債融資同時也為杠桿收購的發(fā)起人帶來了巨大的風險。資本構架的高負債比例和需要向債務資本提供者支付更高的利率抵償，由此導致該收購模式使企業(yè)債務負壓的增大。在未能進行良好資金規(guī)劃的情況下極易導致企業(yè)應負債而破產。

目標企業(yè)融資并購前的辦法、資金構架差異會促使長期和短期資本和負債資本的差異。融資企業(yè)需根據(jù)負債償還時間長短和企業(yè)日常運營資金額度，調整資金回收期和貸款類別時間的一致性，加強合理、科學的資金構架規(guī)劃。

二、企業(yè)融資的問題和原因

（一）籌融資的問題

目前企業(yè)在籌融資方面的主要問題體現(xiàn)于：（1）企業(yè)對渠道認知不充分，各類融資方式的優(yōu)缺點掌握不足，導致企業(yè)融資方式單一或方式不符合當前企業(yè)的發(fā)展階段，加大了企業(yè)經營和財務風險系數(shù);（2）中小企業(yè)缺少融資渠道，中小企業(yè)受發(fā)展規(guī)模和信用限制，不符合債券或股票等方式的資金籌集要求，多數(shù)企業(yè)僅依靠銀行貸款獲取資金，而貸款受國家政策影響較大，同時可能受銀行風險偏好影響，整體效率較低。

（二） 籌融資難的原因

籌融資難通常可分為內部和外部原因。

內部原因在于：（1）企業(yè)管理制度不完善，多數(shù)企業(yè)由于缺少完善的內部管理制度，導致財務管理機制不健全，信息透明度相對較低;（2）企業(yè)未能建立完善的信用管理系統(tǒng)，由此導致資本市場建設過程中，出資人無法了解企業(yè)信用，則不可以較高的信心參與投資;（3）企業(yè)內部人員對金融市場理解不夠完善，促使融資決策受到影響。

外部原因在于：（1）金融體系不夠完善，未能形成健全的法律規(guī)范，也無法規(guī)范和約束融資行為，并且部門和機構的監(jiān)管方式相對于市場更加滯后，融資環(huán)境需及時進行優(yōu)化;（2）銀行作為主要金融機構，可享受國家政策支持，但無法滿足資金提供的需求;（3）銀行和其他金融機構在放貸期間，可能受內部風險和考核影響，導致放貸力度不平等現(xiàn)象，多數(shù)情況下因中小企業(yè)規(guī)模不足、償還能力弱等問題難以獲得貸款，金融機構更愿意投資于國企或大型公司，最終導致中小企業(yè)的發(fā)展難度較大。

三、優(yōu)化籌融資途徑的策略

由于企業(yè)籌融資的問題主要偏向于內外兩種因素，由此優(yōu)化籌融資的途徑也需要結合當前的情況進行考量。

（一）內部問題對策

加強對內部的管理是解決企業(yè)籌融資的首要問題，確保企業(yè)內部穩(wěn)定發(fā)展是企業(yè)的基礎工作內容。企業(yè)可從以下幾個方面提出對策：（1）規(guī)范企業(yè)的產權制度，為企業(yè)未來的發(fā)展提供健全的管理制度，確保企業(yè)能夠穩(wěn)定進行經營活動;（2）完善企業(yè)的財務管理機制，加強對財務會計、信息透明度的建立和完善，以此作為企業(yè)投資人進行籌融資的前提;（3）加強企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，不斷加強提升企業(yè)產品質量的新技術、新方法探究，企業(yè)良好的效率和發(fā)展前景是投資人信心建立、吸引籌融資的重要前提;（4）加大對新籌融資渠道的尋找力度，建立科學的分析理念，保證資金運用的及時性。

（二）外部解決策略

外部策略通常可體現(xiàn)于三個方面;其一在于企業(yè)與籌融資銀行所建立的溝通關系，兩者具有相互依賴性，需要持續(xù)加強金融機構對企業(yè)業(yè)務的發(fā)展調查;其次在于體現(xiàn)銀行籌融資機構的管理水平以及制度的完善，加強對各類中小企業(yè)的支持力度;最后則體現(xiàn)于政府部門對經濟市場的鼓勵，通過鼓勵融資創(chuàng)新、加強對企業(yè)的監(jiān)管，引進其他先進的市場管理理念以完成對國內資金管理的創(chuàng)新，為企業(yè)的未來發(fā)展和融資提供渠道和制度支持。

四、企業(yè)融資風險和防范

目前仍存在對融資風險認知不足的企業(yè)，可能引起各類融資風險。

（一）企業(yè)面臨的融資風險

1.債務融資風險

債務融資即企業(yè)面向社會、個人或機構所形成的借入資金、票據(jù)、債券等的籌融資方式，其成本低、速度快，但需要定期支付利息，在經營狀況低下的情況下可能成為企業(yè)的負擔，加大企業(yè)的經營壓力，嚴重情況下可能形成債務風險甚至破產。

2.股權融資風險

該方式不需支付定期利息也不需進行本金的歸還，在償還資金方面壓力相對較低，但該方式會引起企業(yè)股權稀釋，投資者在獲取該企業(yè)的部分股權后可能使得最高持股人的持股比例降低，而其中部分本身持股較少的股東則可能完全喪失股權，企業(yè)管理人員在產生意見分歧的情況下可能受股東影響無法確定最終決策。

3.國家和市場環(huán)境風險

國內市場以及經濟狀況也可能對企業(yè)的籌融資狀態(tài)產生一定的影響。例如銀行的利潤和匯率的改變可能導致企業(yè)融資成本的變化;緊縮財政以及貨幣價格的調整會導致融資期間形成一定的風險;通貨膨脹可能導致貨幣的貶值，企業(yè)的融資成本會明顯增加。

（二）企業(yè)融資風險防范對策

1.構建科學融資結構

融資結構即企業(yè)在籌融資期間所形成的資金結構體系，其結構體系的穩(wěn)定性和科學性可能對未來的資金管理形成一定的影響，因此企業(yè)在選擇籌融資方式的過程中需要根據(jù)實際所需資金以及成本進行綜合考慮，在使用資金期間需要重視效率的提升，以此提高融資能力。

2.建立風險評估機制

科學的風險評估方式可加強企業(yè)對風險的防范，結合考慮企業(yè)內外部因素，提高在融資過程中對資金的監(jiān)督，將融資風險評估和風險防范機制落實。由此要求企業(yè)密切調查市場經濟和自身融資能力水平，結合可能存在的風險因素進行綜合考慮，建立風險管理系統(tǒng)，保證決策實施的可行性。另外企業(yè)需根據(jù)風險預警目標和管理隊伍的能力選擇評估方式，對風險級別和影響結果進行深入分析，以此為融資決策提供參考。

3.確認資金需求量

融資開展前需結合項目的投資需求和時間進行分析，企業(yè)無論在融資的方式還是途徑中，充足的資金均為開展融資活動的前提。因此需要根據(jù)具體的需求量進行融資方案措施的擬定，以降低各類風險事件發(fā)生。另外融資過剩可能導致其成本增加，使資金的使用率降低，另外融資量不足又會對企業(yè)的正常經營和項目開展產生影響。因此在進行融資前需要企業(yè)結合自身發(fā)展需求確定資金需求量，以此為融資計劃的開展提供前提。

結 語

企業(yè)發(fā)展無法離開項目的推動，企業(yè)經營活動中的項目開展均涉及資金的應用。因此需要全面提升融資水平，并在開展融資活動期間結合內外因素制定合理的融資對策，規(guī)避風險事件產生，為企業(yè)的正常經營提供保障。