掘金中報：盈利底已至

《股市動態分析》研究部

從目前已披露的中報業績預告來看，從總體看，預喜率僅4 成，屬實較往常偏低，說明在二季度多重困難因素疊加的環境中，相較于一季度，更為廣泛的上市企業在經營層面出現不同程度的業績惡化。

從行業的角度看，各個行業的預喜率分化明顯，上游及新能源板塊如煤炭、有色、基礎化工、石油石化及電力設備等行業的預喜率相對較高，而地產及部分消費板塊如美容護理、房地產、社會服務、農林牧漁等行業的預喜率則相對較低。

主板盈利表現較弱

正式對中報預告情況進行介紹前，有必要對財報預告披露規則簡單介紹一下：

（1）創業板和科創板沒有中報預告披露要求，可以選擇是否出中報預告;

（2）深市和滬市主板，即代碼60、000、002 開頭的公司，中報預告±50% 要強制披露;

（3）由于2022 年開始滬市主板增加中報預告要求，2022 年中報主板披露率大幅增加至48%，遠超往年，意味著通過中報業績預告對中報進行預測的準確性將會大幅提高。

截至2022 年7 月17 日，包括北交所上市股票在內，全A 股共1753 家上市公司披露業績預告與業績快報，披露率為36.26%。在已披露業績預告的上市公司的總體法口徑下，A 股2021 年上半年實際歸母凈利潤5686.80億元，2022 年上半年預告歸母凈利潤中位數6723.91 億元，此口徑下同比增長18.24%。

如果定義預增、續盈、略增、扭虧四種業績預警類型為業績預喜，定義預減、略減兩種業績預警類型為業績下滑，定義首虧、續虧兩種業績預警類型為業績虧損。將業績預警類型為不確定的公司排除統計范圍，據方正證券統計發現，全部A 股的業績預喜類型占比為41.20%，業績下滑占比為23.40%，業績虧損占比為35.10%。業績預喜占比低于業績下滑和業績虧損占比之和。其中業績預喜類型占比最高的板塊是科創板，占比達69%。創業板和主板業績預喜占比分別為66.10%、37.40%。

從各板塊已披露企業中報歸母凈利增速中位數來看，華泰證券統計顯示，科創板>創業板>主板。主板、科創板和創業板中報歸母凈利增速預告中位數分別為-50.81%、43.57% 和52.81%，與一、三季報不同，主板中報業績預告為有條件強制性披露，凈利潤為負、盈利扭虧為盈、歸母凈利同比增速絕對值大于50% 的企業均需要披露中報預告，預告顯示主板企業中報業績滿足凈利潤為負、歸母凈利潤同比增速<-50% 這兩個條件而強制披露的較多，科創板、創業板則無相應要求，因此測算出的歸母凈利增速中位數預計偏高。（見圖一）

圖一：各板塊歷年中報業績預告凈利增速中位數

天風證券預計，中報龍頭指數凈利潤增速較好，上證50>滬深300>中證500。

順周期行業盈利表現較好

大類板塊來看，上游資源>中游材料>中游制造>TMT>必需消費>公共產業>可選消費>金融。上游資源、中游材料、中游制造、必需消費、可選消費、金融、TMT、公共產業中報歸母凈利增速預告中位數分別為84.54%、49.51%、23.15%、6.54%、-56.84%、-63.00%、-70.28%、-70.61%。（見圖二）

圖二：各大類板塊歷年中報業績預告凈利增速中位數

目前，一級行業業績披露率（該行業已披露業績公司數÷該行業總公司數）超過50% 的有10 個行業，其中煤炭與社會服務行業披露率超過70%，綜合、房地產、鋼鐵等行業的業績披露率超過50%。

從凈利潤增速絕對值角度看，方正證券統計顯示，業績披露率超過50% 的10 個一級行業中，除煤炭、石油石化與商貿零售行業外，2022 年半年報凈利潤累計增速均為負值。分別來看，煤炭、石油石化、商貿零售凈利潤累計增速分別為106.2%、76.1%、70.7%，可見順周期行業表現較好;而社會服務、農林牧漁、綜合以及房地產行業凈利潤累計增速大幅為負，分別為-354.1%、-304.4%、-199.7% 和-153.5%，不過這一結果也與業績預告的披露規則有關，只有利潤出現大幅波動的主板公司才被要求強制披露業績預告。（見表一）

表一：2021年二季度至今行業累計凈利潤增速一覽（%）

資料來源：wind、方正證券研究所

天風證券則從業績預告的累計凈利潤增速來看一級行業：

（1）景氣邊際改善：披露率在30% 以上的行業，農林牧漁、社服二季度邊際改善較大，22Q2（E）-22Q1 均保持在40% 以上。農林牧漁邊際改善最大，主要由于豬價上漲，養豬企業Q2 虧損明顯收窄。

（2）維持高景氣的行業：主要集中在上游原材料及高景氣板塊，煤炭、石油石化、電力設備、基礎化工、家電22Q2的業績預告的凈利潤增速中位數達到50% 以上，維持較高增速。

（3）銀行股業績延續以價補量的邏輯，公布的3 家農商行及3家城商行業績均達到20% 以上的增長，預喜率達到100%。

從業績預告的累計凈利潤增速來看二級行業（二級行業成分股較少，中期業績預報預測中報可能出現較大偏差）：

景氣邊際改善：披露率在30% 以上的行業，主要集中在消費行業，養殖業、互聯網電商、教育、房地產服務、軟件開發、醫藥商業、白酒、調味品22Q2 邊際改善較大，22Q2（E）-22Q1 均保持在50% 以上。

維持高景氣的行業：主要集中在上游原材料及高景氣板塊，能源金屬、煤炭開采、金屬新材料、光伏設備、地面兵裝、農化制品、白電、家電零部件22Q2 的業績預告的凈利潤增速中位數維持較高增速。（見表二）

表二：累計凈利潤增速邊際改善的一級行業

資料來源：Wind、天風證券研究所

從現有披露數據來看，各行業表現分化比較明顯，其中順周期行業盈利表現較好，而在上半年疫情擾動經濟的背景下，社會服務、交通運輸、非銀金融等行業板塊預計盈利較差。

個股維度：九安醫療、天齊鋰業等增速居前

整體盈利層面，1753 家披露業績預告的公司中，信達證券統計顯示，328 家公司由盈轉虧，162 家公司虧損擴大，111 家公司虧損縮小，103 家公司扭虧為盈，共839 家公司實現歸母凈利潤正增長。

從歸母凈利潤增速角度，九安醫療、天齊鋰業、盛路通信歸母凈利潤大幅度增長，分別增長27831.48%、12254.67%、9151.97%。歸母凈利潤增速前50 的上市公司中，7 家公司屬于基礎化工，7 家屬于醫藥行業，6 家屬于電力設備及新能源行業。

天齊鋰業主要受益于全球新能源汽車景氣度提升，鋰電池廠商、正極材料廠等產能加速擴張，鋰的需求持續走高，鋰價大幅上漲。2022 年初以來，分析師多次上調其歸母凈利潤一致預期，由31.15 億逐步上調至170.75 億，資源龍頭業績亮眼。

愛旭股份主營業務為晶硅太陽能電池片加工生產，供給新能源汽車。伴隨公司產能結構優化與技術升級，大尺寸電池銷量逐漸提升。業績預告公布后，二季度業績超分析師預期，凈利潤一致預期提高4.38%。