增量資金不足　大盤或需整固

云飛揚

4月27日探底反彈之后，各大指數走勢分化明顯。經過16個交易日，中證1000指數從最低5164點，上漲到6345點，幅度超過22%，而同期上證50指數漲幅卻不到6%，這從一個側面反映了增量資金不足。（見圖一）

在K線形態上，滬深300指數走出了一個向右上方傾斜的收斂楔形，暫且仍將此視為5-4浪反彈。（見圖二）

由圖二可見，反彈過程共有5個子浪，大致形成了5：3：5：3：5結構。其實，類似的收斂形態，在2013年3季度以及2018年4季度都曾出現過。走勢之所以相仿，主要是因為在階段性底部區域，投資者的心態情緒變化以及市場內外的資金狀況比較相似。

細節方面，5月19日、20日的5個小波是最后的e浪上升，形態清晰可辨。（見圖三）

從浪形看，本周大盤指數進入5-5浪的概率偏大些。對于調整浪走勢，至少存在兩種可能：第一種是基于趨勢尚未反轉，可能會是較充分的五浪結構;另一種認為趨勢已經反轉，則是相對簡短的三折浪。

金融市場研究，基本分析與技術分析不可偏頗，應該互相映襯和驗證，畢竟千古無同局，國際形勢、外部環境也是變幻莫測。如果5-5浪調整幾周時間，也應屬于正常情況。

最近幾期文章中，筆者將時間列為一個重要的考量因素。比如4月26日，既是去年12月13日高點下來第89個交易日，也是1月28日低點以后的第55個交易日。（見圖四）

從歷史走勢上看，大盤指數波動節拍往往與斐波那契數字密切相關。在2018年4季度，大盤指數的反彈4浪以及調整5浪運行時間分別大約是21和33個交易日，也接近黃金分割比例關系。只是，迄今為止，這種現象還沒有任何理論體系能夠解釋，其中的奧秘有待今后進一步探究。

另外，據報道，現在A股市場不僅有近2億股民，更有7.2億的基金投資者。今年以來，權益類基金產品凈值大幅回撤，使得許多基金投資者面臨兩難選擇。如何突破個人能力局限，建立客觀系統的認知，是一個亟待解決的難題。

所幸的是，清華大學五道口金融學院在這方面做了很多有針對性的工作。自2016年起，學院每年都對基金行業進行全面細致的研究，并出版公募基金及私募基金研究報告。研究人員通過定性的歸納總結和定量的統計分析，探討基金行業的基礎規律性問題，對基金行業的發展脈絡形成清晰認識，還編制了系列基金指數，用來反映投資于股票、債券和期貨等資產的基金整體收益與風險狀況。

上述報告中，探討了許多大眾關注的熱點，例如主動管理型基金能否戰勝大盤指數，如何界定基金經理的投資才能，基金業績是否可持續等。特別有意思的是業績歸因分析，用數學模型檢驗基金凈值與哪些因素關聯，到底是基于選股能力還是擇時能力，是管理人水平高還是存在運氣成分，等等。資料翔實，論證詳盡，是非常具有參考價值的投資指南。相信有了這些兼具廣度和深度的知識鋪墊，投資者就不會再感覺茫然無措。

俗話說得好，“專業的人做專業的事”，成功者一定善于借力。無論是投資還是創業，只有優勢互補，強強合作，才能更好地發展。

態度決定高度。從大的方面講，市場趨勢分析的主要目的，不應是投機炒作，而是通過深入思考和研判，評估出現不利走勢的可能性，及時采取有效對策來平抑波動，減輕其負面影響，促進證券市場的長期穩健運行。