新經典：海外與IP運營創造長線價值

賀天瑞

市場自4月末以來的反彈已持續月余，部分個股的反彈力度也較大，由于短期出現整體趨勢性上行行情的可能性不大，所以不宜過分樂觀。選股的策略方面，一是延續此前關于業績不受疫情影響的方向，二是選擇業績確定性強、估值偏低，有待補漲的板塊。

新經典（603096）是以內容創意為核心的出版傳媒企業，主要業務包括圖書策劃與發行、數字圖書以及影視劇策劃等版權運營業務。該股自2017年上市以后一度被拉升至85元高位（前復權價格），目前可謂上市以來的低價區域，且股價已接近每股凈資產價格，安全邊際高，結合其業績的相對確定性，估值亦極具吸引力，不妨多多給予關注。

新經典的圖書策劃業務主要包含選題策劃、版權簽約、設計制作、營銷推廣等環節。圖書發行業務包括公司自有版權圖書以及獨家代理的非自有版權圖書的發行業務。公司發行業務的主要客戶包括主要電商渠道、書店、民營經銷商及直銷渠道的讀者。數字圖書業務包括數字圖書版權的策劃開發、制作和授權業務，包括電子書和有聲書。

目前公司已與kindle、閱文、當當讀書、掌閱、喜馬拉雅、懶人聽書等主流數字媒體平臺建立了合作關系。版權運營方面，新經典在影視版權與自主IP開發方面均有布局。影視劇版權業務方面，公司目前擁有《紅玫瑰與白玫瑰》、《陰陽師》等多部IP影視改編權;自主IP方面，2020年，公司在創新內容部的基礎上成立創作中心，負責自有IP的立體開發與運營。

截至2021年末，公司總部版權庫擁有紙質圖書版權3400余種，電子書、有聲書及影視改編等權利近1600種。此外，公司在海外擁有包括英語、德語、法語、日語在內的2000多種作品的長期版權及其衍生權利。

圖書市場規模隨著國民經濟增長、文化消費支出增加，以及在國家產業政策的引導下呈現良好的發展態勢。根據開卷，2021年中國圖書零售市場碼洋達到986.8億元，同比增長1.65%。

此外，圖書頭部集中效應凸顯，至2021年末，前1%的圖書碼洋占比達到59.7%。新經典作為領先的策劃發行公司，至2020年末在大眾圖書類別碼洋占比達到1.41%，居首位。未來新經典有望憑借豐富的版權積累，對讀者的深入了解以及高水平運營能力獲得更多市場份額。

圖書作品頭部集中效應凸顯并且長尾品種增加，這背后反應的是大眾圖書出版要求策劃發行企業精準把握市場需求，推出貼合市場需求的作品，而盲目擴張則會導致銷售效率低下。因此，優秀的圖書策劃發行企業要有能力吸引優質作者與優質版權，還要對市場需求有較好的把握。頭部策劃公司受益于豐富的選材經驗，成熟的策劃策略以及眾多讀者的閱讀反饋，在作者與版權資源以及讀者需求把握方面逐漸建立優勢，從而推出越來越多受歡迎的作品，行業集中度有望提升。

發掘精品內容并進行長線運營，塑造經典作品，豐富版權儲備形成資源壁壘，這是新經典的硬實力。新經典持續發掘高品質作品，并對在手作品與作家進行系統規劃并且精準定位。公司堅持塑造“暢銷并長銷”作品的理念，目前出版2年以上的作品營收占比超過70%。

另外在其它的軟實力上，投資者不妨關注這樣一個方面：

其一：新經典具有市場化的選題流程和跟蹤機制。新經典經過多年的經驗積累，建立了市場化的選題決策與跟蹤機制，在把握讀者的閱讀需求和市場特點基礎上，進一步精準判斷出選題的市場潛力。具體表現為：公司通過線上、線下銷售渠道廣泛獲取市場數據及反饋信息，并借助信息化技術創新，抓取豆瓣、當當網、亞馬遜、京東等網站的讀者評論以分析市場反應，深入了解讀者需求;公司的選題都經過內部充分討論、市場調研及可行性分析，確保具備市場基礎;圖書上市后公司通過新經典閱讀沙龍、線上互動等方式積極收集讀者評價，支撐公司后續選題決策。

其二：新經典擅長以深度理解為基礎，塑造經典與爆款圖書。新經典與多位著名作家保持穩定的合作關系得益于公司對作品深度理解的堅持。曾經由于盜版問題，《百年孤獨》未在中國進行授權，新經典總編輯陳明俊堅持給代理人持續寫信6年闡述對作者馬爾克思作品的理解，最終于2010年拿到《百年孤獨》的獨家中文版權，至今，《百年孤獨》銷量已超1000萬冊。

其三：新經典擅長作品的長期生命周期運營。2021年新經典出版兩年及以上的圖書貢獻的碼洋占比為70.58%，并且這一比例近年來呈上升趨勢。新經典持續挖掘能夠跨越時間、空間的優質內容，不斷拓展產品的生命周期，對經典作品的長期維護公司采用細水長流、偶有小高潮式的高品質模式。

未來的拓展方面，可以重點關注公司在海外的拓展，以及IP運營方面的表現。新經典近期在優勢品類量價齊升，并在品類拓展、出海、數字出版及IP運營上不斷加強布局。暢銷書定期再版提振價格，頭部新書上市貢獻增量。自營IP進行包括番劇和文創衍生品等多維度開發。海外業務通過版權收購及人才引進完善布局。數字出版將主要發力有聲書，為毛利率提升助力。

業績方面，公司也有傳統優勢品類暢銷作品貢獻基本盤。新經典自有版權圖書儲備豐富，經典作品《百年孤獨》、《活著》、《你當像鳥飛往你的山》、《人生海海》與《白夜行》等作品穩居各大暢銷書排行榜前列。例如《平凡的世界》累計發行量超過2200萬冊，《可愛的鼠小弟》累計發行量超過1500萬冊，和《解憂雜貨店》累計發行量超過1000萬冊等。

實際上，這種優勢品+基本盤的業務、業績結構，也十分有利于投資者在獲得安全邊際的基礎上尋找股價的彈性。