新股破發，理性打新

邱墨山

今年以來，大量A股上市新股出現了破發，主要集中在科創板和創業板。4月以來，新股破發更是頻頻創紀錄。值得注意的是，隨著新股破發頻現，投資者棄購的現象也開始增多，如中國海油本次中簽率0.427%，網上及網下投資者放棄認購金額約為2.43億元。

4月上市的新股破發率正呈高增

在A股市場，上市首日破發已成為常態。4月21日上市的三只新股中，僅中國海油表現不錯。另外兩只新股—中一科技、嘉戎技術雙雙破發。截至收盤，中一科技跌幅24.62%，嘉戎技術跌9.09%。

4月8日，在科創板上市的新股普源精電在上市首日即破發，收盤下跌34.66%。4月12日，國內射頻芯片龍頭企業新股唯捷創芯在科創板上市，發行價格66.6元/股，收盤時跌幅為36.04%，刷新今年上市首日破發紀錄。截至目前，唯捷創芯股價依然處于破發狀態。

據南都灣財社記者統計，截至4月21日，今年A股新上市股票有110只，首日破發的有31只，首日破發率29%，且主要集中在注冊制下的科創板、創業板。今年4月以來，新股破發頻頻創紀錄，共上市股票24只，首日破發12只，破發率達50%。

若論中簽虧損程度，最“慘”的要數翱捷科技。今年1月14日，翱捷科技登陸科創板，定價164.54元/股，上市首日破發33.75%。若投資者在當日收盤價位置賣出，中一簽虧損約2.77萬元。

新股破發還在不斷創造歷史，4月8日普源精電暴跌34.66%，4月12日唯捷創芯暴跌36.04%，新股首日破發紀錄不斷刷新，中簽如中刀，一簽動輒虧一兩萬。

4月17日晚間，一只上市才1個月的破發新股格林深瞳發布公告，公司控股股東、實控人等人延長鎖定期6個月，因為跌得觸發承諾了。

格林深瞳于3月17日在科創板上市，發行價為39.49元，首日就破發，而后是一路下跌，至最新的4月19日午間，滿20個交易日，一直在發行價以下，并且股價一路向下，最新價格為24.79元，較發行價跌了約38%，對應市值45.86億元。

作為一家人工智能（AI）公司，格林深瞳在創立時曾帶“天才AI公司”光環，并且背靠真格基金、紅杉資本、策源創投等一眾知名投資機構。然而格林深瞳早已高光不再。

4月19日，經緯恒潤上市，競價低開15.61%。此前公告顯示，經緯恒潤網上投資者放棄認購數量為326.09萬股，棄購金額接近4億元，棄購比例也達到了罕見的10.8698%。Wind數據顯示，經緯恒潤此番的10.8698%的放棄認購比例，為2019年以來最高。

資料顯示，經緯恒潤是綜合型的電子系統科技服務商，主營業務圍繞電子系統展開，專注于為汽車、高端裝備、無人運輸等領域的客戶提供電子產品、研發服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案。

根據梧桐樹新股統計，A股的前一輪破發潮還要追溯到2012年的3-9月，且與本輪相比，彼時的破發率相對緩和，127只新股中有34只于上市首日破發，占比不到三成。而歷史上破發潮時間最長、破發個股最多的一輪是在2011年1月-2012年1月間，共有292只新股上市，其中216只個股在上市3個月后破發，83只在上市首日破發。

“打新”策略需改變

對于投資者來說，如何理性參與新股投資，成為新的課題。在新股破發比例大幅提高、投資風險抬升的情況下，不少參與基金的打新策略也隨之發生改變。

中郵基金王高直言，目前來看，參與新股申購的基金的打新收益會較大幅度下降，不排除階段性產生負收益的可能性。對比今年來看，科創板和創業板注冊制新股共上市75只，其中有49只在上市首日上漲，占比僅為65.33%，新股首日平均漲幅為31.69%，無論是首日上漲個股占比，還是新股首日平均漲幅，均相比去年出現了大幅下降。

他認為，“往后的新股收益率會相較前幾年大幅下降，長期來看年化收益會向無風險收益率回歸，同時參與新股申購的難度會加大，必須得對新股質地進行仔細甄別，對新股的基本面做深入的研究。”

萬家基金表示，長期來看這一情況不可持續，但需要一個動態調整的過程，后續新股上市表現將會有所改善，打新收益或長期在一個均衡水平附近波動。當前新股密集破發只是注冊制改革深化下新股市場短期波動的一個縮影，市場會在自發動態調整中趨于理性。隨著破發比例提升、打新收益下行，網下投資者在報價上也會逐漸趨于理性。

券商引導：理性打新

不少券商也在近段時間開始加大了相關的投教宣導，為客戶支招“打新避雷”。

例如光大證券在《新股破發率近30%，如何避雷？》一文中總結了三大維度的“防雷避險”方式。

2022年以來新股破發情況（截止4月19日）

一是看新股類型，從破發數據看，科創板成為破發大戶。除此之外，新股定價偏高也有影響。從中簽率來看，上證主板中簽率明顯高于創業板、科創板，其中創業板中簽率最低。二是看估值及業績，注冊制下的新股的發行市盈率幾乎都處于23倍以上，且大多高于行業PE（靜態）。發行市盈率過高，也可能是新股破發的原因，加之近一年的市場主要是殺高估值。除此之外，還要考慮公司的業績。三是看行情及所屬行業， 2011年及2012年也是破發較多的年份，對應的同樣是股市大行情低迷的情況。從行業看，今年以來破發的新股多數為醫藥行業和計算機、電子行業，而這兩個行業在今年也下跌較多。同時，申購新股時，可先了解該新股所處行業在市場中的熱門程度，是否為熱門賽道、上漲行業等。

光大證券同時作出兩點提醒，其一是新股棄購風險，新股中簽后需繳款，若同一市場連續12個月內累計出現3次中簽未足額繳納的情況（含新債），則第三次未正常繳款的次日起6個月內不得參與對應市場新股、可轉債、可交換債申購。其二是落袋為安，若申購新股只為賺上1筆，非長期持有，可以選擇落袋為安。

“這段時間，新股破發成為一個焦點，歷史上第六輪破發潮正在來襲。4月上市的新股破發率呈現增長態勢。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析，新股破發一方面是二級市場整體低迷，造成新股上市之后股價走低。另一方面是新股發行詢價逐步開始實行市場化詢價，一些機構在報價時，為了使得自己能夠具備打新資格，傾向于往上報價，這就使得最終新股發行價偏高，出現破發就不難理解。

楊德龍建議，在新股破發率比較高的情況下，投資者打新的積極性受挫，甚至出現大比例棄購的現象。在打新時，投資者要認真研究新股的基本面是否值得長期投資，是否值得投資，新股發行價是否過高，而不是盲目打新，打新破發就會造成投資虧損。