瓦楞原紙：2021年震蕩上行 2022年謹慎樂觀

文 李 莉

卓創資訊

核心提示：2021 年瓦楞原紙市場價格呈“M”形走勢，紙價調整更為頻繁。2022 年供需端多空博弈，成本指引尤為關鍵，價格調整空間或在100～300 元/t。

2021 年瓦楞原紙市場呈“M”形走勢，其中高點出現在11 月，為4513 元/t，低點出現在年初，為3459 元/t，高低價差1054 元/t，波幅達到30.47%（見圖1）。供需博弈特征愈加明顯。據卓創資訊數據（本文數據均來自卓創資訊，下同）監測：2021 年國內AA級120 g/m2瓦楞原紙市場均價在3903 元/t，同比2020年上漲626 元/t，漲幅19.10%。

圖1 2020—2021 年國內瓦楞原紙（AA 級120 g/m2）價格走勢

2021 年瓦楞原紙市場走勢呈現“漲–降–漲–降”走勢，整體市場震蕩偏上運行，紙價調整更為頻繁。影響2021 年瓦楞原紙價格的主要因素有：首先，原料供應緊張，帶動成本增加。進口廢紙徹底清零，且下半年華南煤改氣、局部極端天氣、能源成本增加以及能耗雙控等共同作用，對瓦楞原紙市場形成較強支撐，紙價整體呈上行趨勢。其次，規模紙廠政策導向作用明顯，對市場價格走向起到指引作用。再次，受全球公共衛生事件反復影響，2021 年整體船運較為緊張，且海運費及國外瓦楞原紙價格上漲，國內外套利空間減少，因此進口量較少，對國內紙價沖擊較小。最后，2021 年是“十四五”規劃開局之年，煤改氣、碳中和、碳達峰等政策實施，亦是影響紙價走勢的重要因素。

1 瓦楞原紙市場供需矛盾顯現

從表1 可知，2021 年供應略大于需求，瓦楞原紙價格同比漲幅明顯，而國內消費量窄幅下滑。2021年瓦楞原紙產量2187 萬t，同比增長1.63%；進口量303 萬t，同比下降23.48%；瓦楞原紙行業平均開工負荷率67%，同比提高2 個百分點。國內消費量2455 萬t，同比下降1.37%。樣本企業庫存189 萬t，同比增長18.87%。從整體基本面來看，供需矛盾顯現。

表1 2021 年瓦楞原紙市場重點數據對比

2 能源成本漲幅明顯 瓦楞原紙行業毛利下滑

目前瓦楞原紙生產的主要原料為廢舊黃紙板、玉米淀粉，輔料為煤炭、天然氣等。成本端強勢運行，漲幅均超過10 個百分點，紙廠整體盈利壓力較大。從具體數據來看，國廢黃紙板方面，2021 年國廢黃板紙市場均價2335 元/t，同比上漲18.36%；2021 年玉米淀粉市場均價3456 元/t，同比上漲26.57%。煤炭Q5500全國均價835 元/t，同比上漲79.9%；天然氣全國均價4977 元/t，同比上漲55.24%。從2021 年瓦楞原紙行業盈利情況來看，行業平均盈利水平在14.56%，同比下降0.53 個百分點，整體來看原料價格運行變化，或繼續擠壓紙廠盈利空間。

3 2022年瓦楞原紙供需多空博弈 紙價震蕩偏上運行

預計2022 年瓦楞原紙市場供需多空博弈，紙價或震蕩偏上運行。主要影響因素見表2。

表2 2022 年瓦楞原紙市場影響因素評價

2022 年是“十四五”規劃第二年，各項政策以及規劃逐步實施，或加速瓦楞原紙行業快速向綠色制造體系升級。從國家信息中心經濟預測部數據獲悉，初步預計2022 年我國經濟將增長5.6%左右，2022 年經濟增長可能出現先低于預期再高于預期的局面。而瓦楞原紙作為為大宗商品服務的基礎產品，價格變動會隨著國內經濟以及大宗商品價格調整而變動。2022 年上半年瓦楞原紙市場或呈現區間震蕩調整趨勢，漲跌幅度或在100～300 元/t，1—2 月主要受到需求疲軟以及供應減量影響，供需博弈特征或更加明顯，但在庫存整體高位承壓下，紙廠多根據自身庫存情況窄幅調整。2 月為春節，上半月或幾無交投，下半月隨著下游開工復產，或存探漲可能。3 月后隨著開工及時恢復以及需求端轉淡，市場或出現回落情況，預計上半年瓦楞原紙市場價格以區間震蕩調整為主。下半年瓦楞原紙市場或震蕩偏上運行，下半年從紙價運行周期來看，處于消費旺季。傳統節日較多，需求端支撐較強，但隨著國內新增產能逐步投產，供應量或呈現增加趨勢，對紙價形成一定抑制。

綜上所述，2022 年國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，壓力多來自于上半年，而下半年預期逐步向好。2022 年瓦楞原紙市場均價或將較2021 年窄幅增漲，預計2022 年國內瓦楞原紙（AA級，120 g/m2）市場月均價將在3700～4000 元/t 區間震蕩運行，全年均價3963 元/t，同比漲幅1.54%。