粘膠短纖市場動力轉換

文/季柳炎 編輯/趙穎

價格上漲的邏輯或將由上游成本推動型轉變成下游需求拉動型

受疫情防控、溶解漿緊缺、基礎化工物料上漲、價格不能有效傳導至下游等制約因素影響，今年上半年，粘膠短纖產量預計在187 萬噸附近，上半年開工率大致在69.26%；粘膠短纖價格由年初的12200元/噸上漲至15700 元/噸，上漲幅度28.69%。隨著疫情防控越來越精準化，預計粘膠短纖下游企業第三、四季度的開工率會逐步提升，產品價格上漲的邏輯或將由上游成本推動型轉變成下游需求拉動型。

上半年運行情況回顧

四重因素致行業開工率低迷

今年1-6 月，國內粘膠短纖產能維持2021 年年底540 萬噸不變，行業內未有新增產能開啟，1-6 月行業產量預計在187 萬噸附近，上半年開工率大致在69.26%。造成行業開工率低迷的主要原因有：

疫情不確定性引發粘膠短纖工廠開工率波動。1-5 月，由于各地疫情防控升級，尤其在3-4 月，疫情防控升級后，造成全國多地交通受限的現象。由于交通受限阻礙物流流通，造成行業內產業鏈割裂的現象，這種情況對粘膠短纖工廠來說，一方面影響了其原材料采購，另一方面影響了其成品粘膠短纖發貨。在這種情況下，粘膠短纖工廠不得不采取限產或者停產的措施，在這個階段，吉林化纖、賽得利（鹽城）等工廠停產，而唐山三友、山東海龍、山東雅美等企業則限產了較長時間。

溶解漿供應緊張、價格提升。我國87%以上的溶解漿全部依賴于進口，這種情況不利于我國粘膠短纖行業的產業鏈安全，很容易受制于國外漿廠的產品供應。今年俄烏沖突后，這一問題徹底暴露。俄烏沖突后，歐洲市場在溶解漿板塊出現了兩大危機：一是能源危機，另一個則是木片危機。能源危機主要是天然氣因歐盟對俄羅斯的制裁，最終引發歐洲天然氣價格一度上漲近5 倍以上，使得歐洲的造紙漿工廠以及溶解漿工廠制造成本大幅度上升。

另外，由于歐盟對俄羅斯的制裁不斷升級，歐盟禁止其成員與俄羅斯交易木片，使得歐盟系統內的漿廠出現木片短缺的現象。有消息指出：沒有俄羅斯的木片，歐洲的紙漿生產商，特別是丹麥、挪威、瑞典等國的生產能力將受到遏制。最終將導致全球的紙漿和溶解漿庫存減少，而供應中斷隨時有可能發生。

除了歐盟制裁俄羅斯引發歐洲溶解漿供應危機外，南非和智利的兩大溶解漿工廠今年上半年生產也不穩定，同樣影響了全球的溶解漿供應。

中國方面，雖然太陽紙業、駿泰紙業在第二季度加大了溶解漿的生產能力，但是并不能有效解決國內粘膠短纖產業鏈缺漿的難題。尤其在紙漿景氣度比較好的情況下，國內溶解漿廠生產造紙漿的動力遠大于溶解漿。這主要是因為，國內溶解漿工廠多數需要從海外進口木片，而近兩年進口木片的價格一直維持在高位，從經營效益角度出發，溶解漿工廠并不愿意進口木片生產盈虧平衡點較高的溶解漿。根據國內多數溶解漿工廠估算，今年溶解漿的盈虧平衡點在7500-8200 元/噸，這比紙漿的盈虧平衡點要高出很多，從經濟效益角度看，國內溶解漿工廠雖然具備生產溶解漿的能力，但是為了保住自身的盈利，多數溶解漿工廠選擇生產紙漿。

在國外國內溶解漿生產較少的情況下，第二季度溶解漿價格從8000 元/噸攀升至9400 元/噸。習慣于低價溶解漿的粘膠短纖工廠在市場上很難找到便宜的溶解漿貨源，所以不得不選擇降低開工率。

化工輔料成本趨高。1-6 月，燒堿價格保持在1100～1300 元/噸的高位運行，二硫化碳等價格也將近6000 元/噸。由于這些化工品處于歷史高位，同時，疫情期間，對于化工品的運輸管控較平時更為嚴格，這就讓多數粘膠短纖工廠處于生產成本高、且原料供應緊張的狀態。面對不確定性增加的生產現狀，內地多數粘膠短纖工廠主動選擇降低開工率。

人棉紗工廠對高價粘膠短纖接受程度有限。從3-6 月的觀察看，粘膠短纖價格由13800 元/噸上漲至15600 元/噸，上漲空間在1800 元/噸，而人棉紗環錠紡30S 的價格則由18000 元/噸上漲至18700 元/噸，上漲空間僅700元/噸。人棉紗上漲空間有限主要是因為人棉紗很難將價格傳導至下游人棉布的環節，從而造成人棉紗工廠對于價格不斷上漲的粘膠短纖拿貨不積極的現象。粘膠短纖工廠在看到價格傳導難度較大的情況下，也通過“限產保價”來解決經營困難。

價格上漲邏輯悄然改變

今年1-6 月粘膠短纖價格由12200元/噸上漲至15700 元/噸，上漲幅度28.69%。上半年粘膠短纖價格上漲主要主要分為三個階段：1-3 月初，粘膠短纖價格由12200 元/噸上漲至13500元/噸；3 月小回調段，粘膠短纖價格由13500 元/噸回調至13100 元/噸；4-6月，粘膠短纖價格由13100 元/噸上漲至15700 元/噸。業內也有將上半年粘膠短纖價格上漲分為兩個階段進行分析：第一季度粘膠短纖價格由12200 上漲至13500 后，再小幅回落至13100 元/噸；第二季度粘膠短纖價格由13100元/噸上漲至15700 元/噸。

從經濟學理論來看，兩者均有其邏輯性。但由于粘膠短纖主要以實體市場為主，在本文中，筆者選用第一種劃分方法來分析，以便更好地理解第二季度粘膠短纖價格一路上升的原因。

從2022 年1-6 月粘膠短纖與溶解漿價格走勢不難看出（見圖1），上半年粘膠短纖與溶解漿的價格上漲斜率在多數時間段內保持一致，這也從價格方面論證了溶解漿量的緊缺對粘膠短纖產業的影響較大。整個過程中，也可以明顯地看出，1-5 月，溶解漿價格上漲的時間節點均先于粘膠短纖，進入6月后，粘膠短纖提價時間節點先于溶解漿。這種現象可以解釋為在1-5 月的粘膠短纖市場價格上漲是原料推動型，但是進入6 月后，更多的是市場需求性，也就是粘膠短纖市場價格雖然一直在上漲，但是6 月上旬，漲價的邏輯正在悄然改變。

對上半年粘膠短纖市場價格運行的三個階段，可以作出如下分析：1-3月初，粘膠短纖價格由12200 元/噸上漲至13500 元/噸。這個階段上漲的主要原因是溶解漿價格上漲，另一方面當時的人棉紗價格已經在18000元/噸，由于成本推動，且下游有充足的利潤，粘膠短纖在1-3 月價格上漲較為迅速。

3 月小回調段，粘膠短纖價格由13500 元/噸回調至13100 元/噸。從圖1 可以看出，這個階段中，雖然粘膠短纖價格在下跌，但是溶解漿的價格卻出現了上漲。由于俄烏沖突影響，國際溶解漿工廠已經給出了明確的信號，溶解漿價格難有商談空間，且難有充足的貨源，因此溶解漿價格上漲。受疫情防控等因素影響，粘膠短纖工廠的虧損面被進一步放大，價格回調。

圖1 2022 年1-6 月粘膠短纖與溶解漿價格走勢

第二季度粘膠短纖的價格由13100元/噸上漲至15700 元/噸。這個階段，粘膠短纖與溶解漿出現“共振上漲”的現象。在這個過程中，粘膠短纖終于走出了自己的獨立行情，價格很少隨著同類替代品滌綸短纖或者棉花的價格漲跌而浮動。但是，粘膠短纖價格的上漲，卻讓下游紗廠面臨著從1 噸紗賺2000 元以上到盈虧平衡的拷問。至6 月底，部分北方的工廠采取了停產或者限產來應對復雜的原料市場變化。

下半年運行情況展望

粘膠短纖價格走勢有望超越棉花

今年年初，粘膠短纖與棉花的價格差之間一度超過1 萬元/噸，這在歷史上較為罕見。《黏膠短纖市場博弈原理》一書中，曾經對于粘膠短纖與棉花之間的價差有過經典的論述。其原文為：根據歷年的粘膠短纖與棉花的價差分析可以知道，一般情況下，粘膠短纖與棉花的價格差在3500 元/噸為極限。這個3500 元/噸的價差，可以是粘膠短纖比棉花價格高3500 元噸，也可以是棉花比粘膠短纖價格高3500 元/噸，至于誰比誰高，主要取決于當年消費者對紡織成品所用纖維材料的喜好。

2021 年，部分下游紗廠從自身的采購方便程度出發選擇了“粘改棉”。雖然棉花價格高，但是由于棉花采購的便捷性，下游對于棉花的偏愛程度較高。而粘膠短纖因為行業內的兼并重組，市場上可供選擇的談判對象減少，對于紗廠來說采購的難度有所提高，因此紗廠放棄了對粘膠短纖的使用。

但由于棉花本身也是有限資源，以自然生長為主，在使用群體變多后，其價格就開始出現提升，尤其到了今年年初，棉花價格一度到達23000 元/噸附近，其與粘膠短纖的價差被放大到1萬元/噸，此時下游的紗廠紡棉花的收益已經降低很多，一些管理不好的紗廠甚至于出現了虧損的現象。在這種情況下，紗廠在原料使用上又開始進行“棉改粘”。3 月是這種操作的高峰期，由于一些紡棉的工廠改紡粘膠，粘膠短纖的銷售渠道被打開，此后表現出來的是，棉花價格開始從23000 元/噸的高位向下，而粘膠短纖從13200 元/噸的價格向上，到6 月底，棉花價格在19000 元/噸，粘膠短纖價格在15700元/噸，兩者之間的價差為3300 元/噸，該價格已經進入3500 元/噸的合理價差區間。

對于下半年的棉花市場價格市場猜測較多，尤其是6 月24 日，棉花主力期貨合約價格盤中跌破17000 元/噸，市場對棉花期貨價格走勢的討論更為激烈。由于10、11月是棉花采收的季節，在棉花收購前，多數人認為棉花價格有望保持在18000～18600 元/噸附近運行。如果棉花價格能夠保持在此價位，那么粘膠短纖仍有繼續上漲的空間。同時，由于影響溶解漿運營的幾個因素在第三季度難有改觀，粘膠短纖由15700元/噸向18600 元/噸一線運行屬于正常的市場邏輯。在第三季度末第四季度初，很可能會出現粘膠短纖比棉花價格高的情況。

溶解漿或仍維持上漲態勢

粘膠短纖的成本主要取決于溶解漿以及化工輔料的價格上漲程度。從上半年的情況來看，溶解漿量的緊張以及價格的高企，已經為下半年的溶解漿市場運行提供了一些參考情況。當然，粘膠短纖行業內多數經營者認為，下半年的溶解漿供應情況會比上半年要好。但是，從現實情況看，目前國產溶解漿在9400 元/噸的情況下，國內溶解漿工廠的開工率仍不足60%，說明目前國產溶解漿工廠的多個產品品種經濟效益仍然有限。下半年溶解漿量增主要取決于兩大因素：國內溶解漿開工率提升和國際溶解漿進口渠道通暢。但從6 月底的行業現狀看，在第三季度想要解決上述兩大問題難度較大。故溶解漿在第三季度依然維持上漲的態勢，在這種情況下，需要粘膠短纖經營者做好相關原材料采購的預案，以確保公司的運營成本可控。

加強產業鏈協作應對訂單波動

6 月底，粘膠短纖產業鏈面臨的情況大致如下：溶解漿、粘膠短纖兩大環節價格上漲過快，紗線環節價格上漲速度較為緩慢，坯布或者下游針織布環節開工率低迷。在這種情況下，如果坯布等下游開工率不見好轉，極易出現紗廠賣粘膠短纖的現象，同時紗廠的開工率也會發生變化。但如果因為紗廠的開工率降低后，下游坯布或者圓機廠認為紗廠在去庫存，則會開始備紗線庫存，或者提升自身的開工率消耗紗線。產業鏈各環節良性供需關系將受到影響。

從下游開工率情況看，截止到6 月底，南通地區開工率在42%～45%，廣東圓機開工率在10%～12%，蕭紹地區的開工率在45%～ 49%。6 月的數據比5 月的數據稍有好轉，但是沒有達到徹底反轉的狀態。隨著疫情防控越來越精準化，相信第三季度與第四季度的下游開工率會逐步提升。下半年市場有望出現下游量增，對于粘膠短纖和人棉紗等環節價格上漲，則構成強力支撐，從而將本輪價格上漲的邏輯由上游價格推動型轉變成下游需求拉動型。從6 月的粘膠短纖與溶解漿價格上漲的幅度以及時間節點看，這一轉變正在發生。

需要關注的是，7 月因為紡織成品端季節交替，訂單較少，紗線市場成交量會降低，但是到了8、9 月，由于下半年的訂單會陸續流到市場中，市場經營情況將開始好轉。因此，7 月粘膠短纖工廠或將面臨訂單減少的挑戰，屆時，需要粘膠短纖、下游人棉紗等環節在淡季中不亂陣腳，維持住6 月底的經營狀況，加強產業鏈協作，堅定信念，共同應對訂單減少的不利影響。同時，做好8-9 月經營復蘇前的相關準備工作。