醫療板塊：關注業績反彈機會

袁維

近期醫療板塊呈現雙線行情，高景氣度的消費醫療子行業（如近視防控板塊）持續獲得市場重視的同時，低估值優質性價比公司（如生長激素、血液制品、部分優質二類疫苗企業）同樣迎來估值業績雙升行情。

市場進入半年報業績窗口，考慮4、5月部分地區受到疫情波動影響，大部分醫療板塊企業Q2業績的絕對金額和同比增速并不會太高;但相關板塊和公司在7、8月和2022下半年的恢復節奏情況更為關鍵，建議投資布局綜合考慮子行業景氣度、業績恢復速度和估值性價比。

醫美板塊：行業景氣度向上，看好頭部企業業績逐季反彈。醫美行業持續釋放積極信號，頭部公司業績確定性提高。6月27日，愛美客重新向港股遞交上市申請，此次愛美客擬港股上市募集資金將用于在研產品孵化、外延醫美產品收并購以及布局海外市場等，有利于公司進一步豐富產品矩陣，公司全球布局戰略更進一步。此前通過系列強有力的監管及整治工作，醫美行業規范性將進一步加強，我們認為目前醫美行業景氣度逐步上行，持續釋放積極信號，頭部公司憑借優質合規產品將顯著受益，業績確定性提高。

中藥板塊：配方顆粒放量確定性提高，看好頭部公司業績提升。2021年11月，國家配方顆粒試點結束，中藥配方顆粒行業進入標準化快速發展的新階段;同時藥監局陸續批準頒布中藥配方顆粒國家藥品標準，以規范配方顆粒行業生產。中藥配方顆粒行業市場集中度較高，龍頭效應明顯，頭部公司在下半年或將迎來業績快速放量。

多地推動配方顆粒線上采購，行業空間或將加速提升。

6月30日，山東省公共資源交易中心發布《關于開展山東省中藥配方顆粒直接掛網申報的通知》，申報范圍為省內完成備案且符合國標或者山東省標的中藥配方顆粒。隨著各地陸續推動配方顆粒的線上采購，行業空間有望加速提升。

藥店板塊：看好行業集中度逐步提高，下半年業績確定性提高。收并購估值進一步公允，看好行業集中度逐步提高。6月29日，健之佳公告擬分兩階段收購河北唐人醫藥公司股權100%（當前階段擬以16.6億元收購標的公司80%股權，在業績承諾期完成后繼續購買標的公司剩余20%股權），進一步完善區域布局。在產業政策驅動、資本介入以及規模化競爭等因素的影響下，疊加疫情作用，單體及中小型連鎖藥店的經營壓力提升，我們看好頭部連鎖藥店規模進一步擴張，行業集中度不斷提高。

受疫情影響，2021年下半年行業新建門店和并購整合門店盈虧平衡周期拉長，此部分次新店利潤將于2022年下半年開始逐步釋放，看好頭部藥店業績的持續恢復。當前時點行業基本面拐點清晰，頭部醫藥零售企業業績有望逐步回升，建議把握投資機會。

消費醫療器械：旺季將至，看好消費醫療需求恢復和業績釋放。我們預計隨疫情逐步受控，前期受到一定程度壓制的醫療服務終端的消費醫療需求有望逐步釋放。看好三季度醫療服務終端的角膜塑形鏡、離焦鏡、隱形牙套等消費醫療器械的持續放量。

近視防控監測和干預舉措有望得到進一步加強。國務院辦公廳印發《“十四五”國民健康規劃》中提出指導學校和家長對學生實施防控綜合干預，抓好兒童青少年近視防控，并為全國兒童青少年總體近視率設置力爭每年降低0.5個百分點以上的約束性發展指標。近視防控工作需要進一步加強，有望帶來消費醫療市場滲透率穩步提升。

國內疫情防控有序，常規業務有望持續恢復。目前創新醫療器械生產供應及終端醫院需求已開始逐步恢復，下半年可擇期術式將迎來手術量的反彈，醫院對于設備的采購也將迎來高峰。2022年集采等政策預期已相對充分，板塊整體估值性價比突出，未來業績與估值有望迎來雙重修復。

國務院支持醫療機構創新研發，設備采購需求有望增長。6月29日，國務院常務會議召開，決定開展提升高水平醫院臨床研究和成果轉化能力試點促進提高醫療衛生服務水平，要在高效統籌疫情防控和經濟社會發展中，依靠改革創新提升醫療衛生服務水平，更好保障群眾健康。

此次會議決定，選擇部分高水平醫院開展提升臨床研究和成果轉化能力試點，在落實科研自主權、薪酬激勵、科技成果所有權和收益使用分配、科研儀器設備采購等5方面，采取與支持高校、科研院所創新的同等政策，特別是增加臨床和轉化研究經費，簡化科研和經費管理審批、報表等。同時支持研究平臺基地建設。

此次國務院會議指出，醫療機構要保障群眾看病就醫基本需求，對急危重癥等患者醫療機構不得推諉拒絕。保障群眾合法權益，依法保護個人信息，對濫用賦碼的要依法依規嚴肅查處。高水平醫院要瞄準國際先進提高服務水平，發揮優勢帶動基層醫院和整體醫療服務能力提升，讓更多群眾受益。

局部疫情對線下診療的影響有效緩解，眼科、口腔等專科醫療服務旺季來臨。多地醫療機構恢復正常門診，民眾就診便捷度提升，前期部分延后的專科醫療服務需求和暑期學生患者需求增量有望集中釋放，多地區門診量顯著提升。招飛、征兵體檢等剛性需求放量，網課時間延長，催化暑假視光需求高漲。

我國腫瘤醫療服務行業市場空間廣闊，行業供需錯配的矛盾突出，在“自建+并購”的雙輪驅動下，民營腫瘤醫療連鎖的分級診療網絡將逐步構建，有望更好地發揮民營醫療機構“補短板”的職能。輔助生殖基數服務的改善型需求充沛，有望為民營輔助生殖機構貢獻新的增長點。

政策在明確支持社會辦醫持續健康規范發展的同時，進一步強化監管職責，醫療服務市場合規化水平有望實現整體提升，建議重點關注長期高效率運營、醫療質量優異、品牌效應突出的專科醫療服務龍頭企業暑期業績反彈機會。

關注生長激素暑期銷售旺季和疫情后恢復機遇。根據安科生物投資者交流公告，“5、6月份疫情逐步得到較好控制后，生長激素患者的入組有了明顯的提升;針對暑期生長激素銷售的旺季，公司已經做了充足的準備”。我們預計生長激素行業下半年有望加速放量。當前板塊估值持續修復，關注后續長春高新、安科生物等相關龍頭公司的業績恢復主線與估值持續修復。